Канадская инфляция немного снизилась в ноябре

Экономический

Краткое содержание:

Общая инфляция ИПЦ снизилась до 1,9% в годовом исчислении в ноябре, что на один пункт ниже ожиданий.

Более медленный рост цен был широко распространен по всем восьми основным компонентам. Единственным исключением стали транспортные расходы, которые выросли до 1,1% г/г с 0,3% в октябре.

Инфляция на жилье уже некоторое время является ключевой проблемой для канадцев и снизилась в ноябре до 4,6% г/г с 4,8% г/г в октябре. Стоимость ипотечных процентов была ключевым фактором, поскольку годовой рост замедлился с 14,7% до 13,2% г/г в ноябре. К сожалению, инфляция на аренду продолжает расти, поднявшись на 7,7% г/г в ноябре по сравнению с 7,3% г/г в октябре.

Скидки в Черную пятницу были особенно хороши в этом году, удерживая инфляцию на уровне как месяца, так и года назад. Скидки были на услуги сотовой связи (-6,1% м/м), мебель, одежду и особенно детскую одежду.

Влияние тура Taylor Swift Eras Tour в Торонто в ноябре отразилось на ценах на отели, которые показали самый большой рост в ноябре в Онтарио. Это привело к росту цен на размещение путешественников на национальном уровне (+8,7% г/г).

Предпочтительные показатели «базовой» инфляции Банка Канады оставались стабильными на уровне 2,7% в годовом исчислении, что соответствует темпам октября.

Ключевые выводы

Данные по инфляции за ноябрь совпали с ожиданиями Банка Канады, что инфляция в среднем составит около 2% в течение следующих нескольких лет. Заголовок оказался всего на десятую часть прохладнее, чем ожидалось, но это было смягчено отсутствием прогресса в мерах базовой инфляции Банка Канады.

Наш прогноз предполагает, что общая инфляция несколько превысит целевой показатель Банка в 2% в следующем году, поскольку вероятные тарифы увеличат стоимость товаров (см. прогноз). Однако мы не ожидаем, что это будет достаточно высоко, чтобы отговорить Банк Канады от дальнейшего снижения процентных ставок. С повесткой дня «Америка прежде всего» к югу от границы экономика Канады сталкивается с трудным фоном, и для поддержки требуются более низкие процентные ставки. Тем не менее, при 3,25% по ставке овернайт мы сейчас находимся на краю «нейтральной» территории, ожидается, что дальнейшие сокращения будут происходить более размеренными темпами в следующем году.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Банк Кореи заявляет, что эра «низкой инфляции» не наступит в ближайшие год-два

Оуэн Ли

Экономический

СЕУЛ (Рейтер) - Центральный банк Южной Кореи сохранит целевой показатель инфляции на уровне 2% до следующего пересмотра политики, поскольку эра «низкой инфляции» вряд ли наступит через год или два, заявил в среду глава банка.

«Банк Кореи (BOK) после консультаций с правительством принял решение сохранить текущий целевой показатель ценовой стабильности в 2% до следующего пересмотра», — заявил управляющий Ри Чан Ён.

Ри сказал, что механизмы стабилизации высокой инфляции в последние годы были эффективными. Он также сказал, что ожидается, что инфляция будет стабильной в течение следующих двух лет, и другие крупные центральные банки также сохраняют свои целевые показатели на уровне 2%.

Центральный банк продолжит оценивать необходимость совершенствования системы таргетирования инфляции, заявил Ри на пресс-конференции, состоявшейся после полугодового обзора денежно-кредитной политики банка по таргетированию инфляции.

По данным центрального банка, экономика «вряд ли войдет в фазу низкой инфляции ниже 1% в течение ближайшего года или двух», поскольку ожидается, что экономический рост будет в диапазоне выше 1%, в то время как сохраняется накопленное ценовое давление из-за сильного доллара и изменения климата.

В прошлом месяце потребительская инфляция в Южной Корее оказалась слабее прогнозов и составила 1,5%, что позволило центральному банку снизить процентные ставки на втором заседании подряд до 3,00%, чтобы поддержать замедляющуюся экономику.

По прогнозам Банка Кении, в первой половине 2025 года потребительская инфляция, как ожидается, вырастет до верхнего предела в 1%, а со второй половины года будет демонстрировать стабильную тенденцию вблизи целевого показателя.

Банк Кении назвал ослабление местной валюты и более высокие расходы на коммунальные услуги факторами, усиливающими рост цен, а снижение цен на нефть — фактором, компенсирующим эти факторы.

Источник: Рейтер

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Читая между строк (О направлении денежно-кредитной политики)

Дж.П.Морган

Центральный банк

Экономический

Давая показания в Банковском комитете Сената в 1987 году, недавно назначенный председатель ФРС Алан Гринспен дал некоторое представление о своих взглядах на коммуникацию: «С тех пор, как я стал центральным банкиром, — сказал он, — я научился бормотать с большой бессвязностью. Если я кажусь вам излишне ясным, вы, должно быть, неправильно поняли, что я сказал».

Его преемники, как правило, старались быть более открытыми в отношении как своих мнений, так и своих намерений. Однако бывают моменты, когда ФРС захочет общаться с финансовыми рынками, не вызывая интереса ни у широкой общественности, ни у администрации.

На заседании в эту среду ФРС вполне может дать сигнал о более пологом пути снижения процентных ставок в течение следующего года или двух. Причинами этого станут последние данные, демонстрирующие более устойчивый экономический рост и более жесткую инфляцию, более вспененные фондовые рынки и потенциал для политики новой администрации, которая может усилить инфляционное давление. ФРС также, вероятно, будет обеспокоена тем, что если они сократят слишком много и должны будут изменить курс, то новая администрация может заставить их проводить слишком легкую политику или, в крайнем случае, они увидят угрозу своей независимости. Они не захотят сообщать большую часть этого в среду, поэтому инвесторам нужно будет читать между строк и спрашивать себя, находятся ли они, учитывая высокие оценки и концентрацию рынка, в надлежащем положении для более высокого пути по процентным ставкам и волатильности, которая может возникнуть из-за периода конфликта между денежно-кредитной и фискальной политикой.

Заявление, пресс-конференция и резюме экономических прогнозов

Недавно фьючерсные рынки оценили примерно 95%-ную вероятность снижения ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов на этой неделе, и это то, что, скорее всего, сделает ФРС. Однако, помимо упоминания этого снижения, неясно, какие еще правки внесет FOMC в свое заявление.

Они могут указать, что последние показатели свидетельствуют о том, что экономическая активность продолжала расти «сильными» темпами, а не «твердыми» темпами, о которых они говорили в своем ноябрьском заявлении. В то время модель GDPNow Федерального резервного банка Атланты прогнозировала рост реального ВВП на 2,5% в четвертом квартале — теперь эта цифра выросла до 3,3%. Более того, ноябрьский отчет о занятости показал сильный рост на 227 000 рабочих мест вне сельского хозяйства, в то время как в октябре выросло количество вакансий. Однако уровень безработицы составляет 4,2% по сравнению с 4,1% в октябре, а рост заработной платы остается сдержанным, поэтому по-прежнему можно точно сказать, что условия на рынке труда смягчились с начала года. ФРС также вряд ли захочет менять свою характеристику прогресса инфляции на данном этапе.

Однако на своей пресс-конференции Джей Пауэлл, возможно, будет немного более откровенен в отношении силы последних экономических данных. Помимо данных по ВВП и занятости, фондовый рынок продолжает расти, а индекс SP500 вырос еще на 2,1% с момента последнего заседания FOMC. Это может продолжать подпитывать высокие потребительские расходы, как и дальнейший рост реальных зарплат и рост потребительского доверия.

Кроме того, ему придется признать изменения в Сводке экономических прогнозов ФРС. Последние данные на четвертый квартал 2024 года указывают на то, что по сравнению с их сентябрьскими прогнозами им придется повысить годовой рост реального ВВП с 2,0% до 2,5% и годовую инфляцию PCE с 2,3% до 2,5%, одновременно снизив оценку уровня безработицы с 4,4% до 4,2%. Помимо этого, прогнозы на следующие несколько лет вполне могут показать несколько более сильный экономический рост и инфляцию и несколько более низкую безработицу, чем они прогнозировали в сентябре. Они могут даже повысить свою оценку долгосрочного реального экономического роста с 1,8% до 1,9% в знак уважения к недавним сильным данным по производительности.

Однако самой важной информацией, сообщенной в среду, станет ожидаемая траектория ставки по федеральным фондам в 2025, 2026 и в долгосрочной перспективе. В сентябре, осуществив первоначальное снижение на 50 базисных пунктов, они спрогнозировали еще 50 базисных пунктов в 2024 году, 100 базисных пунктов в 2025 году и 50 базисных пунктов в 2026 году, снизив ставку до их оценки долгосрочной нейтральной ставки между 2,75% и 3,00%.

Фьючерсные рынки теперь ожидают дальнейшего снижения ставки всего на 50 базисных пунктов в 2025 году после снижения на этой неделе, что снизит ставку до диапазона от 3,75% до 4,00% к концу года, и чиновники ФРС, составляя свои собственные прогнозы, могут поддаться искушению подтвердить эту точку зрения. Если они это сделают, долгосрочные процентные ставки могут вырасти, поскольку ФРС подает сигнал о том, что они ожидают слишком сильного роста и слишком высокой инфляции для полной нормализации денежно-кредитной политики.

Оценки и концентрация

Более высокие долгосрочные ставки, очевидно, будут негативными для фондового рынка. Однако инвесторам следует продолжать обращать внимание на оценку и концентрацию.

Несмотря на небольшой откат за последние несколько дней, SP500 показал впечатляющий рост на 27% с начала года после роста на 24% в прошлом году. Хотя это добавило более 27 триллионов долларов к благосостоянию домохозяйств за последние два года, это оставило оценки высокими, при этом SP500 торгуется на уровне 22,1 от будущей прибыли — примерно на 1,7 стандартных отклонения выше своего 30-летнего среднего значения.

Однако общие оценки индекса скрывают некоторые очень существенные проблемы концентрации. 10 лучших акций в SP500 теперь составляют поразительные 39% его рыночной капитализации и демонстрируют средний форвардный коэффициент P/E в 30,5 раз по сравнению с гораздо более разумными 18,8 раз для остальной части индекса. Кроме того, диапазон P/E между 20-м и 80-м процентилями среди акций SP500 теперь вырос до 17,3 пунктов P/E — шире, чем он был в 92% случаев за последние 28 лет.

Инвесторы имеют все основания беспокоиться о высоких оценках в то время, когда экономика уже находится в состоянии полной занятости, маржа уже высока и есть ограниченные возможности для падения долгосрочных процентных ставок, при отсутствии рецессии. Иногда люди утверждают, что это рынок TINA — что нет альтернативы продолжению переоценки акций роста США с мегакапитализацией. Однако на самом деле есть много альтернатив.

На публичных рынках, в то время как акции роста с большой капитализацией лидировали в 2024 году, все остальные стили в американском стиле пока что обеспечили двузначную доходность в этом году, причем большинство из них торгуются по гораздо более низким оценкам. Разброс оценок также предполагает, что в американских индексах есть много недооцененных отдельных акций. Несмотря на рост доллара США, международные акции также обеспечили почти двузначную доходность в долларовом выражении в этом году и, как правило, имеют гораздо более низкие оценки. Фиксированный доход, хотя и не дешевый по стандартам до финансового кризиса, в целом предлагает положительную реальную доходность. Наконец, широкий спектр альтернативных инвестиций должен быть в состоянии добавить доходность и доход в портфель, обеспечивая при этом некоторую диверсификацию относительно высоко оцененных американских фондовых индексов.

Короче говоря, существует множество способов перераспределения в рамках портфеля для снижения общего риска, хотя сделать это с налоговой эффективностью, как всегда, сложнее. Последние два года показали необычайную доходность от одного конкретного сектора мировых финансовых рынков. Однако управление рисками в будущем потребует более широкого, более диверсифицированного подхода к инвестированию.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Правительство Австралии тратит средства, чтобы увеличить дефицит бюджета

Джастин

Экономический

СИДНЕЙ (18 декабря): В среду правительство Австралии сократило вероятный дефицит бюджета на текущий финансовый год, но предупредило о более значительном дефиците в будущем из-за «неизбежных расходов» на здравоохранение, пособия по повышению стоимости жизни и заботу о ветеранах.

В преддверии сложных выборов в следующем году левоцентристское правительство Лейбористской партии заявило, что экономика замедлилась под тяжестью высоких процентных ставок и повышенной инфляции, но настояло на том, что государственные расходы помогут обеспечить мягкую посадку.

Последние данные за третий квартал показали, что без государственных инвестиций в инфраструктуру и скидок на электроэнергию экономика находилась бы в состоянии рецессии.

В своем Среднегодовом экономическом и фискальном прогнозе (MYEFO) правительству все же пришлось сократить прогноз экономического роста на текущий финансовый год, который закончится в июне 2025 года, до 1,75% по сравнению с 2,0%, заложенными в основном бюджете в мае прошлого года.

Рост заработной платы также был снижен до 3,0%, что противоречит заявлениям правительства о том, что оно обеспечит более быстрый рост заработной платы, чем оппозиционная Либеральная национальная партия.

Замедление экономики оказалось достаточным для того, чтобы Резервный банк Австралии (РБА) на прошлой неделе открыл двери для смягчения политики, удерживая процентные ставки на уровне 4,35% в течение всего этого года.

Казначей Джим Чалмерс в среду предположил, что в будущем могут последовать дополнительные меры по снижению стоимости жизни, помимо снижения налогов, скидок на электроэнергию, более дешевых лекарств и других мер, которые правительство уже реализовало на сегодняшний день.

«От бюджета к бюджету, если мы можем себе позволить сделать больше и есть основания сделать больше, чтобы помочь людям с высокой стоимостью жизни, конечно, мы рассмотрим это», — сказал Чалмерс на пресс-конференции.

Все эти государственные расходы привели к тому, что бюджет снова оказался дефицитным после двух лет редких профицитов, хотя дефицит в этом году оказался не таким большим, как предполагалось изначально.

Казначейство прогнозировало дефицит в размере 26,9 млрд австралийских долларов (17,04 млрд долларов США или 76,06 млрд ринггитов) на текущий 2024/25 год. Это по сравнению с прогнозом в размере 28,3 млрд австралийских долларов в его основном бюджете в мае прошлого года.

Оттуда дефицит только усугубляется из-за дополнительных выплат в размере 25 млрд австралийских долларов. Прогнозируемый дефицит на три года до 2027/28 года теперь составляет 117 млрд австралийских долларов, что на 23 млрд австралийских долларов больше, чем ожидалось в мае.

«Спад в последующие годы в значительной степени обусловлен срочным, неизбежным или автоматическим увеличением расходов в таких областях, как пенсии, Medicare и лекарства», — говорится в заявлении Министерства финансов.

Ожидаемые налоговые поступления от компаний также были понижены, поскольку сдержанный спрос в Китае давит на цены на некоторые из основных экспортируемых товаров Австралии, в частности на железную руду. Он сохранил долгосрочное предположение о цене на железную руду на уровне 60 долларов США за тонну к третьему кварталу 2025 года по сравнению с текущими 104 долларами США за тонну.

Чистый долг правительства теперь, как ожидается, увеличится до 1,16 трлн австралийских долларов к 2027/28 году с ожидаемых 940 млрд австралийских долларов в этом году. При 36,7% от валового внутреннего продукта чистый долг все еще будет низким по международным стандартам.

Оценочная численность мигрантов за рубеж на 2024/25 год была пересмотрена с 260 000 до 340 000 человек, поскольку правительство изо всех сил пыталось вывести миграцию на более устойчивый уровень.

Источник: Theedgemarkets

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Общий анализ рынка – 18/12/24

IC Рынки

Экономический

Рынки США смягчаются в преддверии решения Федеральной резервной системы – Dow упал на 0,6%

Американские акции снова снизились на торгах вчера, поскольку инвесторы ожидали сегодняшнего решения по ключевой ставке ФРС, а Dow отметил свой девятый день потерь подряд. Dow упал на 0,61% за день, за ним последовал SP, который упал на 0,39%, и Nasdaq, который закрылся на 0,32% ниже. Доходность казначейских облигаций завершила сессию практически на прежнем уровне, доходность 2-летних облигаций завершилась на уровне 4,245%, а 10-летних — на уровне 3,99%. Валюты оставались относительно спокойными, но доллар вырос по отношению к большинству основных валют, при этом DXY вырос на 0,13% до 106,98. Цены на нефть продолжили падать, поскольку опасения инвесторов относительно будущего спроса сохранялись: Brent упала на 0,97% до $73,19, а WTI упала на 0,90% до $70,08. Тем временем золото продолжило торговаться в пределах последних диапазонов, снизившись на 0,28% до $2646,15.

Все о ФРС сегодня

Долгожданное завершение последнего заседания Федерального резервного банка в этом году теперь всего в нескольких торговых часах, и трейдеры ожидают сдержанных рынков перед объявлением ставки. Ожидания в значительной степени благоприятствуют снижению на 25 базисных пунктов сегодня, и любое отклонение от этого результата, вероятно, спровоцирует значительные движения рынка. За исключением маловероятных сценариев отсутствия изменений или снижения на 50 пунктов, волатильность, как ожидается, будет вызвана любыми обновлениями точечной диаграммы и дальнейшими указаниями комитета. Рынок склоняется к менее миролюбивой позиции, поскольку он смотрит вперед на 2025 год и новую администрацию Трампа. Независимо от результата, трейдеры ожидают немедленной реакции после решения по ставке и последующей пресс-конференции, поскольку рынки переваривают обновления или продолжают последние тенденции, если нет сюрпризов.

Голод и пир ждут торговцев

Сегодняшний день может стать самым волатильным торговым днем недели, хотя ожидается, что большая часть действий будет происходить в последние часы торгов после объявления ставки Федеральной резервной системы. Макроэкономический календарь относительно скуден во время азиатской сессии, и ожидается, что рынки останутся спокойными. Однако европейская сессия представляет важные данные первого уровня из Великобритании, при этом будут опубликованы данные по ИПЦ. Отклонение от ожидаемого роста на 2,6% может вызвать повышенную активность среди трейдеров фунта стерлингов, особенно с учетом того, что это произойдет всего за день до решения Банка Англии по ставке. Несмотря на это, большинство участников рынка ожидают условий в диапазоне до американской сессии, когда объявление ФРС запланировано на конец дня.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

США: розничные продажи в ноябре остались на высоком уровне, чему способствовали высокие продажи автомобилей

ТД Секьюритиз

Экономический

Значительная часть роста розничной торговли в прошлом месяце была обусловлена значительным ростом продаж транспортных средств и запчастей, которые выросли на 2,6% м/м. Продажи на автозаправочных станциях выросли всего на 0,1%, что было обусловлено снижением цен на заправках. Продажи в магазинах стройматериалов и оборудования выросли шестой месяц подряд (+0,4%).

Продажи в «контрольной группе», которая исключает указанные выше изменчивые компоненты (т. е. бензин, автомобили и строительные материалы) и используется при оценке расходов на личное потребление (PCE), выросли на 0,3% в месячном исчислении, что является ускорением по сравнению с ростом на 0,1% в октябре.

Продажи в немагазинных розничных магазинах выросли на 1,8% и выросли на 9,7% в годовом исчислении, что делает эту категорию самой быстрорастущей. Онлайн-продажи продолжают расти как доля от общего объема продаж, достигнув 20% в ноябре. Напротив, рост продаж был слабым в магазинах товаров повседневного спроса (-0,1%), а слабость была сосредоточена в продажах в универмагах (-0,6%).

Услуги общественного питания и питейные заведения — единственная категория услуг в отчете о розничных продажах — снизились на 0,4%. Данные за октябрь были пересмотрены до 0,9% (ранее 0,7%).

Ключевые выводы

Потребители США завершают 2024 год в хорошей финансовой форме. Ралли на фондовых рынках и рост цен на жилье укрепили благосостояние домохозяйств. Хотя рост рабочих мест замедлился, рынок труда остается здоровым и продолжает создавать рабочие места. Потребительская уверенность также улучшилась, особенно после победы Трампа на выборах, поскольку перспектива снижения налогов подняла настроение домохозяйств. В этом квартале мы ожидаем, что потребительские расходы с поправкой на инфляцию увеличатся на 3% (в годовом исчислении), что немного ниже 3,5% в третьем квартале, но все равно будет высоким ростом.

Инфляция, однако, остается проблемой. Номинальные розничные продажи выросли на 3,8% по сравнению с прошлым годом, но картина выглядит менее оптимистичной после корректировки на инфляцию, продажи выросли всего на 1%. Последний всплеск инфляции подтвердил, что прогресс в снижении инфляции застопорился, и наступающий год может принести больше инфляционных сюрпризов из-за потенциальных налоговых сокращений, тарифов и изменений в иммиграционной политике. Эти факторы, вероятно, побудят ФРС действовать более осторожно в следующем году, что приведет к более высоким процентным ставкам для потребителей, чем это было бы в противном случае. Наряду с замедлением рынка труда, это некоторые из причин, по которым мы ожидаем, что потребительские расходы снизятся до трендового темпа в 2% в следующем году ( прогноз ).

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Финансовый саммит FastBull в Дубае 2025: глобальное видение, ведущие финансовые рубежи!

ФастБулл

Финансовый саммит FastBull в Дубае 2025: глобальное видение, ведущие финансовые рубежи!_1

Дубай, сердце инноваций и возможностей, готовится принять одно из самых ожидаемых финансовых событий наступающего 2025 года! FastBull с гордостью объявляет о проведении FastBull Financial Summit Dubai 2025 , который пройдет на легендарной арене Coca-Cola с 16 по 17 апреля 2025 года .

Этот первоклассный саммит, являющийся главным собранием финансовых специалистов и лидеров мнений, глубоко погружает в постоянно меняющийся ландшафт мировых финансов, уделяя особое внимание валютным рынкам и финансовым технологиям на основе блокчейна.

Что в магазине?

Участники могут рассчитывать на два дня непревзойденных идей и вдохновения. На саммите в качестве основного докладчика выступит Джим Роджерс , легендарный экономист и автор. Наряду с ним ряд отраслевых экспертов и влиятельных KOL поделятся своими взглядами на тенденции развивающихся рынков, инновационные подходы и прорывные стратегии, которые переопределяют успех в финансовом секторе.

Зачем посещать мероприятие?

FastBull Financial Summit — это больше, чем просто мероприятие; это опыт, призванный дать профессионалам практические знания и место в первом ряду будущего финансов. Если вы хотите получить передовые идеи, связаться с первопроходцами или изучить инновационные решения, этот саммит обещает стать воротами к вдохновению и трансформации.

Следите за обновлениями

Отметьте в календаре 16–17 апреля 2025 года и приготовьтесь стать свидетелем синергии инноваций и опыта на финансовом саммите FastBull в Дубае 2025. Следите за новостями и присоединяйтесь к нам, ведь мы формируем будущее мировых финансов!

Нажмите, чтобы зарегистрироваться: https://www.fastbull.com/ru/fastbull-finance-summit-dubai-2025

О FastBull

FastBull — технологический новатор для Интернета финансов. Мы создали редакционные и переводческие команды во многих регионах и продолжим работать над локализацией контента в разных странах. У нас также есть отличные команды RD и продуктов. Наши члены команды обладают превосходными техническими навыками и продолжат предоставлять нашим клиентам первоклассный опыт работы с программным обеспечением в будущем.

https://www.fastbull.com/ru/

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные