Канада – инфляция не может «избавиться» от нее

Тейлор Свифт, возможно, все еще находится в Торонто, но именно постоянный поток экономических данных доминировал в заголовках новостей на этой неделе. Инфляция канадского индекса потребительских цен (ИПЦ) должна была стать звездой с большим ростом в октябре (график 1), но в центре внимания оказались крупные предвыборные стимулы федерального правительства для поддержки потребительских расходов. Данные по розничным продажам за сентябрь также оказались горячими, показав, что канадские потребители, возможно, вступили в новую «эру» повышенных расходов. Данные по началу строительства жилья также продемонстрировали силу в октябре, вероятно, отреагировав на оживление, происходящее на рынке перепродажи. Финансовые рынки отреагировали, оценив большую вероятность того, что Банк Канады (BoC) вернется к сокращению на 25 базисных пунктов на своем декабрьском заседании.

Более постепенный темп снижения процентных ставок соответствует данным по инфляции за октябрь, которые оказались немного горячее, чем ожидалось, вернувшись к целевому показателю после слабого показателя в сентябре. И за этим ростом стояли не только более высокие цены на бензин. Показатели базовой инфляции Банка Канады также выросли на две десятых до 2,6% в годовом исчислении в среднем, что выше отметки в 2,5%, которую Банк обозначил в прошлом как причину, по которой они с комфортом пошли на большее снижение на 50 базисных пунктов. Это напомнило рынкам, что Банк Канады не «вышел из леса», когда дело касается контроля инфляции.

Более сильный потребительский спрос может быть источником роста инфляции. После длительного периода осторожных расходов потребители снова чувствуют себя на «22». Похоже, что эффект от более низких ставок наконец-то начинает повышать настроение. Данные по розничным продажам, опубликованные в пятницу, подтвердили это, с ежемесячным ростом почти на 1% в сентябре и предварительной оценкой на октябрь, показывающей еще больше того же. И это даже не включая безудержные расходы, наблюдавшиеся в Торонто за последние две недели, когда поток Swifties обрушился на город, чтобы скупить футболки по 100 долларов и тематические коктейли T-Swift в местных барах. Огромное предвыборное стимулирование федерального правительства, вероятно, продлит этот всплеск расходов в первой половине 2025 года, поскольку перерыв в HST и раунд чеков на 250 долларов подтолкнут расходы вперед и ускорят общий рост ВВП.

Более сильный канадский потребитель также означает, что жилье снова в «стиле». Более низкие ставки подстегнули рынок жилья, при этом активность перепродаж и цены демонстрируют новую силу с тех пор, как Банк Канады сократил ставку на 50 базисных пунктов в октябре. Это привело к повышению уверенности застройщиков, поскольку данные о начале строительства жилья показали впечатляющий 8%-ный ежемесячный рост в октябре. Это означает, что инвестиции в жилье должны начать вносить положительный вклад в рост ВВП Канады после трех лет, в течение которых этот сектор сдерживал рост.

Если бы была одна песня T-Swift, которая бы охарактеризовала то, что должен сделать BoC, то это: «You Need to Calm Down» — с темпами снижения ставок, то есть. Все помнят, как центральный банк решил снизить ставку на огромные 50 базисных пунктов еще в октябре. В то время мы сами попали в заголовки, заявив, что это было не нужно и что это рискует спровоцировать всплеск рынка недвижимости. Это был правильный совет, поскольку банк все больше склоняется к тому, чтобы вернуться к своему предыдущему темпу снижения на 25 базисных пунктов. Это может сделать его «антигероем» для тех, кто надеется на более быстрый темп снижения, но это, вероятно, лучший курс действий, учитывая состояние экономики.

США – Взгляд в будущее после спокойной недели

Кратковременный рост казначейских облигаций на прошлой неделе сошел на нет, и на момент написания статьи доходность казначейских облигаций вернулась примерно к тому уровню, который был на открытии в понедельник. В конечном счете, пара отчетов по жилью, которые примерно соответствуют ожиданиям, и два докладчика ФРС, подчеркивающие зависимость от данных, заставляют нас ждать отчета о личных доходах и расходах на этой неделе как следующего указателя, чтобы оценить, куда движется кампания ФРС по снижению ставок.

На прошлой неделе на сцену вышли два члена правления ФРС – губернатор Боуман и Кук. Хотя они предложили несколько разные интерпретации состояния экономики, оба подтвердили приверженность подходу к установлению ставок, зависящему от данных. Губернатор Кук представила свой взгляд на перспективы, подчеркнув, что процесс дезинфляции идет полным ходом, «даже если путь иногда неровный». Губернатор Боуман была более пессимистична, отметив, что «прогресс в борьбе с инфляцией, похоже, застопорился». Теперь рынки ожидают, что предпочтительный показатель инфляции ФРС (индекс расходов на личное потребление без учета продуктов питания и энергии) покажет еще один сильный рост в октябре на 0,3% в месячном исчислении (м/м, 3,7% в годовом исчислении) – намного выше целевого показателя ФРС в 2,0%. Будет ли это скачок или еще один признак застоя, будет зависеть от деталей отчета.

Хорошей новостью является то, что рост цен на большинство товаров и услуг значительно замедлился (диаграмма 1). Тенденции цен на товары были ключевой частью недавнего охлаждения, при этом цены как на товары длительного пользования, так и на товары краткосрочного пользования находились в состоянии дефляции в течение последних нескольких месяцев. Есть некоторые опасения, что это преимущество может закончиться, поскольку в прошлом месяце наблюдался заметный рост цен на товары длительного пользования (+0,3% м/м). Поскольку спрос на розничные продажи все еще высок, нельзя исключать еще один рост цен. К беспокойству добавляется перспектива введения тарифов не за горами. Для политиков окончание спада цен на товары длительного пользования наступит в неподходящее время, поскольку оно обеспечило значительную дефляционную компенсацию все еще жаркому сектору жилья.

Это заставляет больше сосредоточиться на том, какой отпечаток мы можем ожидать в ближайшие месяцы от рынка жилья. Активность продаж показала здоровый рост в прошлом месяце на фоне более низких ставок по ипотеке в конце лета. Однако это, вероятно, будет временным всплеском, поскольку доступность все еще растянута, а недавнее восстановление стоимости заимствований должно сдержать спрос (диаграмма 2). Поскольку уровни запасов близки к сбалансированной территории, это должно помочь сдержать дальнейший рост цен.

На сегодняшний день потребители США извлекли выгоду из бума производительности, который позволил инфляции замедлиться, не жертвуя при этом ростом. Сейчас главная проблема заключается в том, смогут ли эти темпы роста производительности сохраниться в следующем году. Это означает, что необходимо изучить данные на предмет признаков того, что рост спроса снова опережает предложение. В настоящее время рынки оценивают вероятность сокращения ставки ФРС в декабре, как подбрасывание монеты. Положительный сюрприз на этой неделе может сделать это маловероятным.

Источник: ACTIONFOREX