Доллар США: Премия за риск по доллару останется высокой.

Предполагаемое вмешательство Японии с целью продажи USD/JPY произошло в неблагоприятный для доллара момент после геополитических потрясений на прошлой неделе. Насколько нам известно, японские власти могли вмешаться в пятницу, когда USD/JPY поднялась выше 159 после заседания Банка Японии. Однако главным событием стало широко обсуждаемое сообщение о том, что на закрытии лондонской биржи в 17:00 GMT в пятницу Федеральная резервная система начала запрашивать у банков в Нью-Йорке информацию об объеме их позиций по USD/JPY. Это было воспринято как своего рода «проверка процентной ставки», когда центральный банк мог готовить рынок к физическому вмешательству. Тот факт, что ФРС якобы делала это, не уточняя, что эта деятельность осуществлялась исключительно от имени японских властей – то есть, что ФРС не действовала исключительно как «агент», – привел к понятным предположениям о том, что США могут быть на грани совместного вмешательства с Японией. Об этом мы говорили в нашем обзоре валютного рынка в этом месяце.

По всей видимости, перспектива двустороннего вмешательства Японии и США гораздо более эффективна, чем просто пассивное вмешательство со стороны Токио. Почему Вашингтон хочет вмешиваться? Мы видим две причины: а) ослабление иены усиливало распродажу японских государственных облигаций на прошлой неделе и косвенно способствовало росту доходности казначейских облигаций США. Если сейчас для Белого дома и есть какой-либо финансовый инструмент важнее фондового рынка, то это казначейские облигации США. И б) сильный курс USD/JPY потенциально сводил на нет действие американских тарифов на японские товары и давал японским производителям конкурентное преимущество.

Однако это не обусловлено фундаментальными факторами. Реальные процентные ставки по иене по-прежнему отрицательные, а досрочные выборы в Японии 8 февраля могут усилить давление на японские государственные облигации и иену. И, помимо геополитической премии за риск, приписываемой американским активам, фундаментальные показатели доллара не ухудшились. Кроме того, мы предполагаем, что заседание FOMC на этой неделе может оказать некоторое позитивное влияние на доллар.

Без сомнения, японским, а возможно, и американским властям нравится такой конструктивно неоднозначный подход к валютным интервенциям. Трейдеры будут готовиться к активности как на открытии, так и на закрытии рынка. Гэп вверх по паре USD/JPY на уровне 155,65 может оказаться внутридневным сопротивлением. Но для продолжения распродажи доллара нам, вероятно, понадобятся какие-то негативные новости из США. Помимо FOMC, это усилит внимание к отчетам о прибылях и убытках крупных американских технологических компаний в среду и четверг.

История с интервенциями иены сильно повлияла на индекс DXY, где перспектива продаж на сумму до 100 миллиардов долларов (именно столько Токио продал летом 2024 года) подтолкнула доллар к ослаблению. DXY имеет гэп вверх к отметке 97,42 (теперь сопротивление) и склоняется к прошлогодним минимумам на уровнях 96,20/35, но для поддержания этих движений необходима фундаментальная поддержка.

EUR: Плывите по течению

Мы не ожидали такого укрепления EUR/USD в этом квартале, но, похоже, сочетание геополитических событий прошлой недели и потенциально крупных продаж доллара из Японии пробило серьезное сопротивление на уровнях 1,1800/1810. Три темы, которые мы упомянули в пятницу, в целом поддерживают евро. Продолжающийся сильный приток средств в ETF, инвестирующие в акции развивающихся рынков, поддерживает теорию глобального роста, в то время как рост цен на золото и швейцарский франк поддерживают нарратив об обесценивании доллара.

Возможно, еврозоне также будет оказана небольшая макроэкономическая поддержка. Индексы PMI в еврозоне немного растут – что наиболее важно для Германии. Еще один положительный показатель немецкого индекса Ifo может оказать умеренную поддержку EUR/USD и отбросить EUR/USD обратно к основному уровню сопротивления 1,1900/1910. Это все еще может быть вершиной диапазона EUR/USD в первом квартале, но посмотрим. Также позже на этой неделе, в пятницу, будут опубликованы предварительные данные по ВВП за 4 квартал 2025 года – ожидается рост на 2% в квартальном исчислении как в Германии, так и в еврозоне.

В настоящее время уровень 1,1835 является внутридневной поддержкой, а 1,1900/1910 — сопротивлением. Европейские корпорации, нуждающиеся в покупке долларов США, должны быть очень приятно удивлены.

ХСН: Очень сильная

Тот факт, что курс EUR/CHF находится около 0,92, а курс USD/CHF пробил отметку 0,7800, вызовет тревогу в Цюрихе. Взвешенный по объему торговли швейцарский франк теперь будет стремиться к новым историческим максимумам, и не будет ничего удивительного, если рынок снова заложит в цены отрицательные процентные ставки в Швейцарии, поскольку Швейцарский национальный банк борется с сильным швейцарским франком. Если SNB придет к выводу, что улучшение перспектив глобального роста означает, что сильный швейцарский франк не является проблемой, то курс EUR/CHF будет торговаться на уровне 0,90.

Если движение пары USD/CHF продолжится, то уровни 0,7800/7810 должны оказаться сопротивлением. Прорыв выше 0,7880 будет свидетельствовать о том, что мы по-прежнему находимся в очень волатильном торговом диапазоне.

Центральные банки стран Центральной и Восточной Европы на шаг ближе к снижению процентных ставок.

На прошлой неделе внимание общественности отвлекли глобальные события от региона Центральной и Восточной Европы, но на этой неделе, вероятно, на первый план выйдет местная ситуация. Сегодня мы начнем с показателей потребительского доверия в Чехии за январь и розничных продаж в Польше, где ожидается сильное восстановление.

Ожидается, что во вторник Национальный банк Венгрии оставит процентные ставки без изменений на уровне 6,50%, но мы считаем, что это будет последнее заседание перед началом цикла снижения ставок в феврале. Поэтому основное внимание будет уделено прогнозам и указаниям центрального банка относительно желаемого уровня инфляции в январе, чтобы открыть путь к снижению ставок.

В среду мы увидим данные по ВВП Польши, а в пятницу — Чехии и Венгрии за четвертый квартал 2025 года и за весь год. И мы должны увидеть подтверждение существования региона с двумя скоростями роста: Польша и Чехия окажутся в числе лидеров, а Венгрия — в числе отстающих.

В пятницу валютный рынок стабилизировался после сильного роста в четверг, и мы ожидаем, что регион вернется к следованию за местной ситуацией. В Чешской Республике в четверг начинается период информационной блокады, и мы можем ожидать наибольшей концентрации заявлений Чешского национального банка сегодня и завтра в преддверии февральского заседания. Мы ожидаем подтверждения смягчения риторики центральных банкиров, постепенно склоняющихся к снижению процентных ставок. Это должно возобновить давление на злотый, и мы по-прежнему ожидаем, что курс EUR/CZK превысит отметку 24,400.

Встреча во вторник не должна стать значимым событием для пары EUR/HUF, если только Национальный банк Хорватии не удивит жесткой позицией. На данный момент рынок практически полностью закладывает в цену снижение ставки в феврале, что создает дополнительные риски в пользу укрепления форинта. Однако в среднесрочной перспективе мы ожидаем, что форинт окажется под давлением из-за снижения ставок центральными банками.

Источник: ING