Канадские достопримечательности

Первая неделя президентства Трампа напомнила рынкам, как быстро могут меняться настроения. Надвигающаяся угроза пошлин может повысить издержки для предприятий и потребителей по обе стороны границы.

На данный момент инфляция снижается. Данные по инфляции за декабрь приблизились к целевому показателю Банка Канады, а ожидания потребителей по инфляции закрепились на уровне исторических норм.

Розничные продажи в ноябре были слабыми, однако декабрьский рост, согласно предварительной оценке, указывает на более сильную активность в конце года, что обусловливает более постепенное снижение на 25 базисных пунктов на следующей неделе.

Основные моменты в США

Президент Дональд Трамп в понедельник был приведен к присяге в качестве 47-го президента и, не теряя времени, подписал целый ряд указов.

Хотя президент Трамп не ввел никаких пошлин в первую неделю, он пригрозил Канаде и Мексике 25%-ным тарифом (а позднее Китаю — 10%-ным тарифом) еще 1 февраля.

Однако без каких-либо немедленных действий финансовые рынки вздохнули с облегчением, хотя это может оказаться недолгим, поскольку дедлайн 1 февраля стремительно приближается.

Канада – угроза тарифов нависла как раз в то время, когда экономика демонстрирует улучшение

Если судить по инаугурационной неделе, то следующие четыре года президентства Трампа обещают стать для Канады американскими горками. Волатильность канадского доллара подчеркивает, как быстро могут меняться настроения: сообщения об отложенных тарифах в понедельник утром подняли канадский доллар более чем на 1%, но затем он стер эти достижения позже в тот же день, когда Трамп объявил о планах ввести тарифы до 25% для Мексики и Канады к 1 февраля. На момент написания статьи обменный курс стабилизировался на уровне около 0,698 доллара за CAD, что примерно на процент ниже, чем на прошлой неделе.

Как показывает история, тарифы порождают тарифы. Канадское правительство предупредило, что в случае введения эти тарифы вызовут ответные меры на товары США стоимостью до 150 млрд канадских долларов. Наш отчет на этой неделе устанавливает истину: Канада является крупнейшим экспортным рынком Америки, за первые три квартала 2024 года через границу Канады было перевезено товаров и услуг на сумму около 350 млрд долларов США. Негативное влияние тарифов отразится на цепочках поставок бизнеса, повысив издержки и создав инфляционное давление на уровне розничной торговли — далеко не то экономическое облегчение, которое Трамп обещал во время своей кампании.

Полномасштабная торговая война остается исключением из сценария, но даже целевые тарифы могут подорвать потребительский спрос по обе стороны границы. Недавнее исследование перспектив развития бизнеса Банка Канады проливает свет на то, как компании воспринимали эти риски в четвертом квартале прошлого года. Проведенное после президентских выборов, но до угрозы введения тарифа Трампа в размере 25% для Канады и Мексики в конце ноября, предприятия сообщили об опасениях по поводу потенциально более высоких затрат на вводимые ресурсы из-за торговой напряженности. Эти издержки, если они будут реализованы, вероятно, в некоторой степени будут переложены на потребителей.

Это нарушение произошло как раз в тот момент, когда канадская экономика демонстрирует признаки восстановления. Данные по инфляции за декабрь приблизились к целевому показателю Банка Канады в 2% (График 1). В то время как некоторые ценовые категории временно пострадали от налоговых льгот GST, другие, такие как инфляция жилья, испытали облегчение от более низких ставок. Кроме того, ожидания потребителей в отношении инфляции, измеряемые Канадским исследованием потребительских ожиданий, стабилизируются около исторических норм, укрепляя уверенность в способности Банка обеспечить ценовую стабильность.

Потребительский спрос, хотя и слабый, продолжает восстанавливаться. Данные о розничных продажах за ноябрь показали, что основные розничные продажи (исключая автомобили и бензин) снизились на значительные 1,0%, но трехмесячная тенденция реальных основных розничных продаж на душу населения продолжала восстанавливаться (диаграмма 2). Расходы в ресторанах также показали устойчивый рост в ноябре, что говорит о том, что потребители увеличивают расходы на дискреционные нужды. Кроме того, сильная предварительная оценка на декабрь обнадеживает, поскольку налоговая льгота по налогу на товары и услуги (GST) окажет давление на номинальные расходы, поскольку они включают поступления от GST. В целом данные этой недели свидетельствуют о том, что Банку Канады по-прежнему необходимо продолжать снижать свою ключевую ставку, но действовать более осторожно, сократив ее на 25 базисных пунктов на следующей неделе. Рынки также внимательно изучат сопутствующий Отчет о денежно-кредитной политике, чтобы понять, как Банк включает торговые риски в свои прогнозы.

США – Первая неделя дикой природы

Президент Трамп начал свой второй срок на посту с серии указов, нацеленных на пересмотр пограничной и энергетической политики, выход из глобального налогового соглашения, отмену политики администрации Байдена и введение временного моратория на федеральный найм. Но, возможно, самым удивительным событием недели стало то, что не материализовалось — указ о введении универсальных тарифов для основных торговых партнеров.

Однако президент Трамп предупредил Канаду и Мексику (а позже и Китай), пригрозив каждой из них 25%-ным тарифом (10% для Китая) еще 1 февраля, сославшись на рост нелегальной иммиграции и наркопотоки в качестве основного мотива. Кроме того, президент поручил федеральным агентствам расследовать «несправедливую и несбалансированную» торговую практику с США и установил крайний срок 1 апреля для конкретных политических рекомендаций. На данный момент президент Трамп заявил, что «он не готов двигаться вперед с универсальными тарифами на товары со всего мира», но его действия на этой неделе свидетельствуют о том, что к угрозам тарифов не следует относиться легкомысленно.

Финансовые рынки, похоже, вздохнули с облегчением, и S&P 500 завершил неделю на 2% выше. Однако долгосрочная доходность казначейских облигаций на этой неделе практически не изменилась: доходность 10-летних казначейских облигаций на момент написания статьи составляла 4,65%. Фьючерсы на федеральные фонды также в основном остались неизменными, а к концу года снижение составило 40 базисных пунктов.

Если президент Трамп осуществит свои тарифные угрозы Канаде и Мексике, ему, скорее всего, придется прибегнуть к Закону о международных чрезвычайных экономических полномочиях из-за как сжатых сроков, так и из-за того, что он привязывает тарифы к вопросам, не связанным с торговлей. Но мы считаем этот сценарий маловероятным и рассматриваем тарифные угрозы как способ оказания давления с целью получения уступок. Это будет включать более жесткую охрану границ со стороны соседей и, возможно, раннее возобновление Североамериканского торгового соглашения перед запланированным на 2026 год совместным обзором.

Хотя полномасштабная североамериканская торговая война не принесет пользы никому, очевидно, что северные и южные соседи почувствуют на себе основную тяжесть последствий. Измеряемый как доля ВВП, экспорт из Канады и Мексики в США составляет примерно 19% и 26% их экономик. Однако совокупный экспорт США в эти две страны составляет чуть более 2% ВВП (диаграмма 1). Но помимо удара по росту, следует также учитывать влияние инфляции. Почти 60% импортируемого в США нефтяного газа поступает из Канады. Если США введут 25%-ный тариф на этот импорт или Канада ограничит свой экспорт нефти в качестве ответной меры, то это само по себе окажет немедленное ценовое воздействие на потребителей в США. Помимо энергетической зависимости, североамериканская цепочка поставок автомобилей также сильно переплетена. Распутывание производственного процесса будет дорогостоящим занятием.

Недавние опросы потребительского доверия уже показали растущую обеспокоенность будущими экономическими перспективами и скачок инфляционных ожиданий (График 2). Рост инфляции сыграл огромную роль в переизбрании президента Трампа, и, вероятно, послужит губернатором того, насколько далеко республиканцы готовы зайти в вопросе тарифов.

Источник: ACTIONFOREX