Сегодня утром DXY пробивает 102,16 — минимум, зафиксированный во время внезапного обвала в понедельник 5 августа. Сегодня не происходит внезапного обвала, и вместо этого падение доллара выглядит частью упорядоченного цикла корректировки, поскольку ФРС готовится снизить ставки.

Сообщение ФРС станет главной новостью этой недели. Сегодня в 16:15 по центральноевропейскому времени состоится вступительное слово нашего любимого спикера ФРС Кристофера Уоллера. В среду будут опубликованы протоколы FOMC за июль, когда ФРС переключилась на повторный акцент на своем двойном мандате как максимальной занятости, так и ценовой стабильности. В пятницу состоится главное событие недели, когда председатель Джером Пауэлл выступит с речью об экономических перспективах на симпозиуме ФРС в Джексон-Хоуле. Кроме того, в среду будут внесены некоторые предварительные ежегодные корректировки контрольных показателей в отчет по заработной плате, которые могут привести к некоторому снижению прироста рабочих мест в году до марта 2024 года.

Хотя некоторые могут утверждать, что доллару не нужно сильно падать, поскольку цикл смягчения ФРС до 3,00/3,25% уже заложен в цену, мы бы рекомендовали проявить осторожность, поскольку цикл смягчения ФРС еще даже не начался, и любые более слабые данные по США могут означать, что ставки ФРС начнут оцениваться как адаптивные, а не просто нейтральные.

В то же время, ценовое движение доллара было мягким. Рост, достигнутый на фоне сильных розничных продаж в июле на прошлой неделе, оказался мимолетным, и сегодняшняя слабость доллара не вызвана более мягкими ставками США. Поэтому кажется, что спекулянты хотят изучить некоторую общую слабость доллара перед тем, что должно стать первым сокращением ставки ФРС 18 сентября.

Как уже упоминалось выше, единственное событие в американском календаре сегодня — это замечания Кристофера Уоллера. Посмотрим, сможет ли DXY сегодня надавить на 101,75, ниже которого манит движение к 101,00.

EUR/USD сейчас приближается к своему самому высокому уровню года (1,1054, 3 января). Понятно, что не было никакой серьезной переоценки перспектив евро, и это полностью обусловленное долларом движение. Фактически, релизы PMI еврозоны на этой неделе должны по-прежнему показывать, что экономический блок изо всех сил пытается расти, а композитный индекс PMI застрял около 50. Однако во вторник будут опубликованы согласованные зарплаты в еврозоне за второй квартал. Если они окажутся липкими, инвесторы могут начать сдерживать ожидания смягчения политики Европейского центрального банка в этом году. В настоящее время в этом году заложено еще 68 базисных пунктов снижения ставок, что, по нашему мнению, на 18 базисных пунктов больше.

Возвращаясь к основной истории слабости доллара. По умолчанию здесь может быть, что EUR/USD останется в диапазоне 1,05-1,11 — диапазоне, который доминировал в течение последних 18 месяцев. Однако ФРС только собирается начать смягчение, и наши экономисты ожидают более слабых данных по активности в США, поскольку все более жесткие реальные процентные ставки в США кусаются сильнее. Если EUR/USD начнет торговаться выше 1,11, мы не будем недооценивать его способность следовать дальше, учитывая, что реализованная волатильность была столь низкой в течение столь длительного времени.

В другом месте мы опубликовали наши последние мысли о EUR/CHF . Швейцарские экспортеры считают справедливым уровень 0,98. Мы думаем, что он будет торговаться больше в районе 0,92/095, поскольку мировые процентные ставки сходятся на низких ставках в Швейцарии - и пока рынок изо всех сил пытается оценить швейцарскую ставку ниже области 0,50%.

GBP/USD, похоже, настроена на повторное тестирование годового максимума на уровне 1,3045, поскольку общая слабость доллара доминирует на мировых валютных рынках. Мы думали, что голубиная позиция Банка Англии может сдержать рост фунта стерлингов. Об этом глава Банка Англии Эндрю Бейли выступает на симпозиуме ФРС в Джексон-Хоуле в эту пятницу.

Однако мы можем недооценивать спрос на фунт стерлингов, возникающий в результате слияний и поглощений. В этом году Великобритания является целевым регионом для сделок на сумму более 200 млрд долларов. Влияние MA на валютный рынок весьма туманно — например, в какой степени трансграничная сделка финансируется локально. Но мы подозреваем, что MA может быть одной из причин, по которой фунт стерлингов остается немного сильнее наших базовых прогнозов.

Вторая половина месяца обычно более спокойная в регионе ЦВЕ. На этой неделе в центре внимания будут Польша и Турция. Календарь на сегодня пуст, и первым событием на этой неделе станет завтрашнее заседание Центрального банка Турции. Мы ожидаем, что ставки останутся неизменными на уровне 50%, как и ожидалось. Продолжаются проблемы с процессом дезинфляции, учитывая административные цены, повышение налогов и липкую инфляцию в сфере услуг. Мы считаем, что улучшение ежемесячных тенденций инфляции, инфляционных ожиданий и более заметное замедление экономической активности могут привести к началу снижения ставок с ноября. В среду и четверг мы увидим ежемесячные данные по Польше, включая промышленность, заработную плату, розничные продажи и ИЦП. В то время как рынок труда демонстрирует признаки смягчения, а рост заработной платы медленно снижается, экономика постепенно восстанавливается, но все еще существуют встречные ветры из-за рубежа и со стороны потребителей.

Валюты ЦВЕ показали сильный рост на прошлой неделе, но мы чувствуем, что наша оптимистичная позиция исчерпывает себя, и нам нужно будет увидеть больше импульса от рынка ставок, чтобы валюта ЦВЕ могла расти дальше. Несмотря на то, что ставки немного отскочили от минимумов на прошлой неделе, ожидания рынка по-прежнему остаются на сильной голубиной стороне по сравнению с прогнозами наших экономистов. Мы считаем, что это в основном касается Польши, где мы видим больше всего возможностей для плательщиков процентных ставок в регионе ЦВЕ. Хотя сейчас мы предпочли бы быть нейтральными в отношении польского злотого и чешской кроны на текущих уровнях в течение следующих нескольких дней после сильного ралли, возвращение плательщиков ставок может дать этим валютам дополнительный импульс. Курсы HUF стали свидетелями этого в пятницу, и разница в курсах снова вернулась к самым высоким уровням с середины июля. Это возвращает нас к мнению, что EUR/HUF может вернуться к 390 перед заседанием Национального банка Венгрии на следующей неделе. Однако венгерский рынок закрыт сегодня и завтра.