Грядет «количественное ужесточение» или операция «Твист». Каковы последствия для облигаций?

САКСО

Экономический

Связь

Центральный банк

Краткое содержание:

Комментарии Уоллера на Форуме по монетарной политике США 2024 года в Нью-Йорке могут дать представление о том, что произойдет дальше.

На прошлой неделе в речи Федеральной резервной системы Кристофера Уоллера обсуждалось количественное ужесточение (QT) в прошлом, настоящем и будущем. Тем не менее, следующие замечания были особенно важны для рынков облигаций:

1. Авуары MBS агентства ФРС должны упасть до нуля.

2. Казначейские активы США должны сместиться в сторону большей доли краткосрочных казначейских ценных бумаг.

Чтобы понять, как такие комментарии влияют на Казначейство США и кривую доходности, важно знать, что сегодня запасы казначейских векселей составляют менее 5% активов Казначейства США и менее 3% от общего объема активов ФРС. До глобального финансового кризиса (GFC) они составляли треть портфеля Федеральной резервной системы.

Хотя Уоллер четко не заявляет, хотел бы он вернуться к составу, подобному тому, который наблюдался до GFC, ясно, что он хотел бы ограничить QT вторым туром по MBS и купонным казначейским облигациям США и избежать любого второго тура в T- Счета.

Проблема в том, что QT работает со скоростью 60 миллиардов долларов США по казначейским облигациям США в месяц и агентским MBS на 15 миллиардов долларов в месяц. Принцип работы QT заключается в том, что купонные облигации и векселя погашаются раньше казначейских векселей, но когда погашение векселей и облигаций не достигает 60 миллиардов долларов, тогда казначейские векселя будут погашаться до предела в 60 миллиардов долларов.

Согласно графику погашения Федеральной резервной системы, погашение банкнот и облигаций США достигнет или превысит лимит QT только в течение пяти из двенадцати месяцев. Если текущие темпы QT останутся неизменными, казначейские векселя будут проданы примерно на 170 миллиардов долларов в год.

Грядет «количественное ужесточение» или операция «Твист». Каковы последствия для облигаций?_1

В 2019 году ценные бумаги MBS, превышающие лимит QT, были реинвестированы в казначейские облигации США на вторичных рынках на сумму до 20 миллиардов долларов; все, что превышало эту сумму, было реинвестировано в MBS. Хотя можно подумать, что сегодня центральный банк может выбрать то же решение, на этот раз он не сможет этого сделать. До конца 2024 года объем погашений MBS составит всего 14 миллиардов долларов, что в среднем составит немногим более 1 миллиарда долларов в месяц, что значительно ниже месячного лимита QT в 15 миллиардов долларов.

Таким образом, чтобы Федеральная резервная система не сокращала и дальше краткосрочные активы казначейских облигаций, ей необходимо будет снизить предел QT и перенаправить долг, превышающий предел QT, в пользу краткосрочных казначейских облигаций США.

вместо переноса суммы пропорционально количеству ценных бумаг SOMA, срок погашения которых запланирован на эти даты.

Другой вариант – провести обратную операцию «Твист». Федеральная резервная система реализовала операцию Twist во втором квартале 2012 года, которая подразумевает одновременную продажу краткосрочных облигаций для покупки долгосрочных казначейских облигаций.

В любом случае, сокращение QT необходимо и может произойти уже на следующем заседании FOMC 20 марта. Действительно, в этом месяце кредит ФРС RRP упал ниже $500 млрд впервые с 2021 года, а срок действия кредита BTFP истекает в этом месяце.

Сокращение QT или изменение операционной деятельности могут произойти именно в тот момент, когда Казначейство США увеличивает свои акции казначейских векселей выше ориентировочного уровня в 20%.

«Сужение QT» и «Операция Twist Reverse»: последствия для кривой доходности.

Вышеупомянутое, вероятно, приведет к более крутой кривой доходности. Однако большой вопрос заключается в том, будет ли сужение QT или изменение операционной деятельности позитивным фактором для долгосрочных казначейских облигаций США, особенно для сверхдлинной части кривой доходности, куда многие инвесторы вложили свои деньги в работу в последние пару лет. , позиционируя себя для раннего и агрессивного цикла снижения ставок. Даже в феврале, когда рынки сопротивлялись ожиданиям более чем трех снижений ставок в 2024 году, TLT (iShares 20+ Year Treasury Bond ETF) получил приток в размере $776 миллионов.

Хотя заявление о сокращении QT само по себе является миролюбивым, поскольку оно намекает на более легкую предстоящую денежно-кредитную политику, доходность долгосрочных казначейских облигаций США сможет снизиться только тогда, когда рынок будет уверен, что инфляция находится на устойчивом пути к 2%. Более того, учитывая, что Казначейство США поддерживает выпуск купонов на пандемическом уровне во втором квартале года, долгосрочная доходность, скорее всего, вырастет, а не упадет.

Тем не менее, передняя часть кривой доходности до 7 лет предлагает привлекательную точку входа, поскольку нежелание политиков продолжать ужесточать экономику и снижать ликвидность в системе, вероятно, будет благоприятствовать этой части кривой доходности. Мы продолжаем сохранять осторожность.

Грядет «количественное ужесточение» или операция «Твист». Каковы последствия для облигаций?_2

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Раскрытие Рисков

Риск потерь при торговле такими финансовыми инструментами, как акции, валюта, сырьевые товары, фьючерсы, облигации, ETF и криптовалюты, может быть значительным. Вы можете полностью потерять средства, размещенные у брокера. Поэтому вам следует тщательно взвесить, подходит ли вам такая торговля с учетом ваших обстоятельств и финансовых ресурсов.

Ни одно решение об инвестировании не должно приниматься без проведения тщательной проверки самостоятельно или без консультации с вашими финансовыми консультантами. Наш веб-контент может не подойти вам, поскольку мы не знаем ваших финансовых условий и инвестиционных потребностей. Наша финансовая информация может иметь задержку или содержать неточности, поэтому вы должны нести полную ответственность за любые ваши торговые и инвестиционные решения. Компания не несет ответственности за потерю вашего капитала.

Без разрешения сайта запрещается копировать графику, тексты или торговые марки сайта. Права интеллектуальной собственности на содержание или данные, включенные в этот сайт, принадлежат его поставщикам и торговцам.

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные

Грядет «количественное ужесточение» или операция «Твист». Каковы последствия для облигаций?

«Сужение QT» и «Операция Twist Reverse»: последствия для кривой доходности.

Раскрытие Рисков