Глобальные выводы из выборов в США

Экономический

Краткое содержание:

В этом отчете мы рассмотрим некоторые тематические и глобальные выводы из выборов в США.

Глобальные выводы из выборов в США

Деглобализация и фрагментация, вероятно, будут набирать обороты при администрации Трампа 2.0.

По нашему мнению, победа Трампа в Белом доме и наличие в значительной степени односторонней возможности вводить тарифы и менять торговую политику США в более протекционистском направлении является еще одной силой деглобализации. Во время своей первой администрации и в ходе своей последней кампании Трамп был непоколебим в своей приверженности тарифам. Время покажет, как в конечном итоге будет развиваться тарифная политика, но, как отмечают наши американские экономисты в отчете после выборов, к тарифным угрозам Трампа следует относиться серьезно. Глобальная торговая сплоченность пострадала после мирового финансового кризиса и еще больше ухудшилась в результате COVID. Возведение новых барьеров в торговле окажет дополнительное давление на взаимосвязанность мировой экономики, что может иметь долгосрочные негативные последствия для мирового экономического роста, особенно если ответные тарифы будут введены против Соединенных Штатов.

Фрагментация (т. е. выбор странами стратегического выравнивания либо с США, либо с Китаем) является продуктом деглобализации, и по мере того, как торговля США и более широкая экономическая политика становятся все более неопределенными, стратегические выравнивания могут сместиться обратно в сторону Китая. Мы наблюдали заметный сдвиг в моделях выравнивания в сторону Китая во время первого срока Трампа, вызванный тем, что страны выбирали более крепкие торговые отношения с Китаем, участвовали в программах иностранных инвестиций Китая и голосовали в унисон с Китаем по геополитическим вопросам на Генеральной Ассамблее ООН. Поскольку торговая политика США, вероятно, станет более спорной и обращенной внутрь себя, страны по всему миру могли бы попытаться укрепить экономические и геополитические связи с Китаем.

Трамп не сможет спровоцировать обесценивание доллара

В нашем октябрьском выпуске International Economic Outlook мы отметили, как Белый дом Трампа приведет нас к более позитивному отношению к доллару США. Теперь, когда Трамп действительно победил на выборах, мы подтверждаем нашу точку зрения на сильный доллар в течение 2025 года и в 2026 году и станем более позитивными в отношении перспектив доллара в нашем следующем обновлении прогноза. Что касается динамики, окружающей более конструктивный взгляд на доллар, в своем отчете после выборов наши коллеги из США по экономике отметили продление и возможное расширение истекающего положения Закона о сокращении налогов и создании рабочих мест (TCJA) в дополнение к вероятности более высоких тарифов.

В течение следующих нескольких лет тарифы и более мягкая фискальная политика могут привести к более высокой инфляции в США, а через снижение покупательной способности потребителей и предприятий США также могут способствовать более медленному росту США. Поскольку Федеральный резерв потенциально осторожен в отношении общих инфляционных последствий политики новой администрации, центральный банк США может снижать процентные ставки более постепенно, чем мы ожидаем в настоящее время. Хотя также может быть некоторое влияние на денежно-кредитную политику иностранных центральных банков, мы считаем, что влияние будет гораздо более ограниченным. Более медленный рост США и тарифы, вероятно, перекинутся на иностранные экономики, что приведет как к росту, так и к дифференциалу процентных ставок в пользу доллара США в долгосрочной перспективе. Спорадические приступы волатильности рынков также могут обеспечить доллару попутный ветер в качестве безопасного убежища в течение следующих 18 месяцев. Кроме того, несмотря на любую риторику, направленную на ослабление доллара, Трамп не сможет повлиять на долгосрочное направление доллара. По нашему мнению, предпочтение Трампа более слабому доллару должно быть учтено и согласовано с Федеральным резервом, что мы считаем маловероятным. Мы рассматриваем ФРС как орган денежно-кредитной политики, который вряд ли будет добиваться ослабления доллара по указанию президента, и его независимость вряд ли будет поставлена под сомнение мировыми финансовыми рынками.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

ФРС снижает ставки на четверть пункта, поскольку Пауэлл игнорирует риск инфляции, вызванный Трампом

Уоррен Такунда

Экономический

Федеральная резервная система США в четверг снизила базовую процентную ставку на 0,25 процентного пункта, в результате чего ставка по федеральным фондам составила от 4,5% до 4,75% — самого низкого уровня с февраля 2023 года.

Снижение ставки на четверть процентного пункта последовало за более агрессивным снижением на 0,5% в сентябре, что подчеркивает взвешенный подход ФРС, поскольку она оценивает экономические условия и тенденции инфляции.

«Эта дальнейшая переоценка нашей политической позиции поможет сохранить силу экономики и рынка труда, а также продолжит способствовать прогрессу в борьбе с инфляцией по мере того, как мы со временем движемся к более нейтральной позиции», — заявил председатель ФРС Джером Пауэлл на своей пресс-конференции.

«Даже с сегодняшним сокращением политика по-прежнему носит ограничительный характер», — добавил он.

Стабильный рост, но слабые данные по занятости за октябрь

В ноябрьском заявлении ФРС отмечалось, что экономика США растет «устойчивыми темпами», а ВВП в третьем квартале увеличился на 2,8% в годовом исчислении.

«Рост потребительских расходов остается устойчивым», — сказал Пауэлл.

Однако снижение инфляции остается «несколько повышенным»: базовая инфляция расходов на личное потребление (PCE) — любимый показатель индекса цен ФРС — держится на уровне 2,7% в годовом исчислении, что выше целевого показателя ФРС.

Условия на рынке труда также остаются стабильными, несмотря на недавние потрясения, вызванные забастовками рабочих и ураганами.

Пауэлл отметил, что показатели создания рабочих мест в октябре были бы лучше, если бы не эти факторы.

В октябре число рабочих мест вне сельского хозяйства выросло всего на 12 000, что значительно ниже ожидаемых 115 000 и резко ниже сентябрьского роста на 223 000.

Политика, основанная на данных, и прогнозы на декабрь

ФРС подтвердила свою приверженность подходу, основанному на данных, без фиксированного пути будущих корректировок ставок.

Центральный банк также оставил план сокращения баланса без изменений, что свидетельствует о последовательном подходе к количественному ужесточению.

Решив не реинвестировать деньги из просроченных облигаций, ФРС постепенно сокращает объем денег в обращении.

По данным CME FedWatch, участники рынка оценивают вероятность снижения ставки на 25 базисных пунктов на последнем заседании ФРС в этом году 18 декабря в 66%.

Однако недавние результаты выборов, согласно которым Дональд Трамп одержал победу на президентских выборах, а республиканцы, скорее всего, получат контроль над Конгрессом, побуждают инвесторов пересмотреть вероятность дополнительных сокращений.

Пауэлл о политике Трампа и доходности казначейских облигаций

Отвечая на вопрос о возможном изменении экономической стратегии при Трампе, Пауэлл пояснил, что ФРС не спекулирует на последствиях политики администрации или действий Конгресса.

«В ближайшей перспективе выборы не окажут никакого влияния на политику», — заявил Пауэлл.

Пауэлл преуменьшил обеспокоенность недавним ростом доходности казначейских облигаций США, объяснив этот рост улучшением перспектив роста, а не повышенными инфляционными ожиданиями.

«Мы не находимся на той стадии, когда ставки по облигациям необходимо учитывать при принятии политических решений», — сказал Пауэлл.

Он подчеркнул, что у ФРС есть еще шесть недель на оценку экономических данных перед принятием следующего решения в декабре.

Пауэлл ответил на предположения относительно его возможной отставки после избрания Трампа. На вопрос: «Если бы он попросил вас уйти, вы бы ушли?», он твердо ответил: «Нет».

На вопрос «Вы считаете, что президент имеет право вас уволить?» Пауэлл ответил, что такой сценарий «не допускается законом».

Источник: Евроньюс

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Влияние торговли на голосование против глобализации: данные из Франции

СЕПР

Экономический

Торговая глобализация влияет на рынки труда различными способами. Когда глобализация позволяет отечественным компаниям экспортировать, она может стимулировать активность в затронутых секторах, повышать доходы и способствовать созданию рабочих мест. Однако она также может привести к экономическому и социальному понижению статуса работников, наиболее подверженных конкуренции со стороны импортных товаров, которые уже производятся на местном уровне. Когда импорт состоит из товаров, которые не производятся на местном уровне, но используются местными фирмами — либо для внутренних продаж, либо для экспорта — они могут помочь стимулировать местную экономическую активность и улучшить условия оплаты труда и занятости. Таким образом, связь между экспортом и экономическими возможностями людей относительно проста, в то время как экономическое влияние импорта должно зависеть от того, являются ли они промежуточными или конечными товарами. В результате восприятие глобализации может быть неоднозначным. Из-за ее разнообразного экономического воздействия на рынок труда поведение избирателей в отношении политических платформ, которые поддерживают или выступают против глобализации, может зависеть от концентрации занятости в секторах, наиболее подверженных импорту (будь то промежуточный или конечный) и экспорту на местном уровне.

Сосредоточившись на Германии в период с 1987 по 2009 год, Голд и др. (2016) показывают, что увеличение экспорта на одного работника в страны с низкой заработной платой снижает электоральный успех крайне правых, в то время как рост импорта в страны с низкой заработной платой увеличивает его. Бароне и Кройтер (2021) обнаруживают, что увеличение импорта из Китая увеличивает голоса популистов в Италии. Что касается США, Аутор и др. (2020) обнаруживают, что округа с изначально белым большинством с большей вероятностью проголосуют за республиканцев после увеличения воздействия импортной конкуренции из Китая. Доккье и др. (2024) оценивают влияние импорта и иммиграции на голоса за популистские партии в 55 странах за период с 1960 по 2018 год и обнаруживают, что увеличение импорта товаров, требующих неквалифицированного труда, увеличивает электоральную поддержку правого популизма, в то время как увеличение импорта товаров, требующих квалифицированного труда, снижает ее.

В недавнем исследовании, посвященном моделям голосования во Франции с 1981 года (Bouët et al. 2024), мы анализируем взаимосвязь между голосами против глобализации и местной подверженностью экспорту и импорту, будь то промежуточные или конечные товары, и показываем, что: подверженность местного рынка труда экспорту снижает количество голосов против глобализации, подверженность местного рынка труда импорту конечных товаров увеличивает количество голосов против глобализации, а подверженность местного рынка труда импорту промежуточных товаров снижает количество голосов против глобализации.

Одним из ключевых вкладов этого исследования является различие между конечными и промежуточными товарами. Кроме того, мы совершенствуем измерение голосов антиглобалистов, проводя текстовый анализ манифестов кандидатов из первого тура восьми президентских выборов с 1981 по 2022 год.

Географическая концентрация воздействия международной торговли

Рисунок 1 показывает местные различия в подверженности занятости изменениям импорта и экспорта в период с 1988 по 2021 год. Подверженность департамента экспорту или импорту товаров рассчитывается путем суммирования изменений в торговле на одного работника в каждом секторе, взвешенных по долям секторов в общей занятости. В то время как средняя подверженность Франции импорту выросла на 56 500 долларов США на одного работника за этот период, существуют значительные локальные различия. Занятость в некоторых северных и восточных департаментах сосредоточена в секторах, которые испытали резкий рост импорта на национальном уровне, но некоторые южные и западные департаменты показывают иную картину за тот же период. Напротив, такие регионы, как Париж, специализируются на секторах, где и импорт, и экспорт значительно выросли.

The Impact of Trade on Anti-globalisation Voting: Evidence from France_1

Рост антиглобалистского голосования

Текстовый анализ содержания манифеста каждого кандидата в первом туре президентских выборов показывает рост оппозиции глобализации. Доля предложений в манифестах, которые выступают против глобализации (из которых вычтены предложения в пользу глобализации), выросла с примерно 1% в 1981 году до 4% в 2022 году.

Объединив текстовое содержание манифестов кандидатов с первого тура президентских выборов с их успехами на выборах, мы строим меру местной доли голосов антиглобалистов. На национальном уровне эта доля увеличилась примерно с 1% в 1981 году до 6% в 2022 году. Примечательно, что антиглобалистское содержание в этих манифестах не является исключительным для крайне правых партий, которые традиционно выступали против открытости и торговли. Например, с 2007 года кандидаты от правых голлистов включали существенные антиглобалистские темы в свои платформы. Следовательно, доля крайне правых в общем количестве антиглобалистских заявлений во всех манифестах снизилась с 84,2% в 1988 году до 58,3% в 2022 году.

Доля голосов против глобализации распределена по стране неравномерно (рисунок 2). В 1988 году эти голоса были сосредоточены вокруг Средиземноморья и некоторых восточных департаментов, тогда как к 2022 году они стали более заметными во всех северо-восточных департаментах.

The Impact of Trade on Anti-globalisation Voting: Evidence from France_2

Контрастное влияние французского импорта и экспорта на модели голосования против глобализации

В период с 1988 по 2022 год мы обнаружили, что голоса против глобализации реагируют по-разному в зависимости от характера воздействия международной торговли: увеличение воздействия импорта благоприятствует голосам против глобализации, в то время как увеличение воздействия экспорта снижает их (рисунок 3). Увеличение на одно стандартное отклонение нашего индекса воздействия импорта (примерно 18 000 долларов США на одного работника) в рамках департамента приводит к росту его голосов против глобализации на 0,17 процентных пункта. Эта величина предполагает, что увеличение среднего воздействия импорта во Франции на 55 500 долларов США на одного работника в период с 1988 по 2022 год увеличило долю голосов против глобализации примерно на 0,5 процентных пункта в течение этого периода.

Напротив, увеличение средней подверженности Франции экспорту — на 46 200 долларов США на одного работника в период с 1988 по 2022 год — способствовало бы сокращению доли голосов против глобализации на 1,1 процентных пункта. Изменение доли голосов против глобализации в результате увеличения подверженности экспорту в два-три раза больше, чем изменение, связанное с более высокой подверженностью импорту.

The Impact of Trade on Anti-globalisation Voting: Evidence from France_3

Контрастные эффекты в зависимости от типа импортируемых товаров

Если увеличение общей подверженности департамента импорту приводит к росту голосов против глобализации, что происходит, когда мы различаем импортируемые товары на основе их использования? Мы обнаружили, что только увеличение подверженности импорту конечных товаров способствует росту голосов против глобализации. Напротив, большее подверженность импорту промежуточных товаров снижает долю голосов против глобализации. В частности, наши оценки подразумевают, что увеличение импорта конечных товаров на 55 500 долларов США на одного работника повышает наш индекс голосов против глобализации на 0,65 процентных пункта, в то время как аналогичное увеличение импорта промежуточных товаров на одного работника приводит к снижению голосов против глобализации на 0,55 процентных пункта.

Это асимметричное воздействие возникает из-за того, что импортируемые конечные товары могут напрямую конкурировать с товарами отечественного производства, в то время как импорт промежуточных товаров может способствовать региональному динамизму. В более общем плане это подчеркивает сложность анализа влияния международной торговли на электоральное поведение, которое должно охватывать все ее измерения для полного понимания. Действительно, голосование против глобализации не просто отражает географию недовольства, связанную с ростом внешней конкуренции со стороны импорта в определенных секторах. Глобализация также стимулирует экономическую активность и создание рабочих мест за счет экспорта и импорта промежуточных товаров, что смягчает интенсивность антиглобалистских настроений.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Новый президент, новые прогнозы EUR/USD

ИНГ

Экономический

Форекс

Политический

Эти выборы в США 2024 года всегда выглядели как очень двойственное событие для валютного рынка. Теперь, когда республиканцы обеспечили себе и Белый дом, и, скорее всего, Конгресс, мы можем ожидать более низкого профиля для EUR/USD. Это в значительной степени отражает нашу предвыборную оценку глобальных и внутренних последствий полной победы Трампа, а также некоторые обновленные взгляды на путь ставок ЕЦБ и ФРС.

Наши новые прогнозы EUR/USD

Два ключевых компонента представления

Хотя существует множество структурных факторов, которые учитываются при прогнозировании обменного курса, два из наиболее фундаментальных — это спреды процентных ставок и премия за риск. Первый может определять предпочтения активов для финансовых учреждений или расходы на хеджирование для корпоративных казначеев. Последняя премия за риск является показателем того, насколько сильно обменные курсы могут отклоняться от финансовой справедливой стоимости из-за неопределенности. Это особенно важно для предстоящего президентства Трампа.

Как часто обсуждалось в наших предварительных сценариях выборов, вероятная полная победа республиканцев и перспектива возобновления фискального стимулирования переоценили ставку посадки ФРС выше. Краткосрочные ставки свопов USD OIS, оцененные на два года вперед, выросли на 15 базисных пунктов в Азии в день выборов, поскольку успех республиканцев стал очевиден. Вместо ожидаемой рынком в сентябре терминальной ставки менее 3% для цикла смягчения ФРС, наша команда теперь видит, что ФРС будет снижать ставки медленнее в 2025 году и завершится на терминальной ставке 3,75%.

Немного удивительным в день выборов было то, как быстро рынок перешел к оценке более глубокого цикла смягчения ЕЦБ. Мы согласны с тем, что перспективы протекционизма США в 2025 году повышают вероятность того, что ЕЦБ снизит ставки на 50 базисных пунктов в декабре этого года. И мы видим конечную ставку в 1,75% в 2025 году — возможно, уже во втором квартале следующего года — поскольку европейские политики переводят ставки на слегка адаптивную территорию.

Создавая двухлетний профиль дифференциала ставок свопов из этих взглядов центральных банков, мы видим, что этот влиятельный спред останется широким около 200 базисных пунктов в течение следующих двух лет. Рассмотрение исключительно взаимосвязи между EUR/USD и этим спредом ставок за последние 12 месяцев указывает на то, что EUR/USD не будет слишком сильно отклоняться от 1,05 в течение следующих двух лет. Но теперь нам нужно добавить премию за риск.

Добавление премии за риск

За последние 10 лет мы подсчитали, что EUR/USD может отклоняться примерно на +/-5% от краткосрочной финансовой справедливой стоимости – эта справедливая стоимость в значительной степени определяется спредами процентных ставок. Теперь задача – при создании прогнозного профиля EUR/USD – оценить время, когда эта премия за риск наступит.

Говоря с нашими экономистами по стране и торговле, мы учитываем пиковую премию за риск, которая будет включена в EUR/USD в 4Q25/1Q26. Почему выбраны эти кварталы? Мы выбрали этот период, потому что торговой команде будущего президента Трампа потребуется около года, чтобы подать торговые расследования в ВТО или провести внутренние расследования в Торговом представительстве США. Так было с тарифами, введенными против Китая в 2018 году.

4Q25/1Q26 может оказаться «пиковым давлением» для Европы, поскольку команда Трампа стремится обеспечить торговые или другие уступки со стороны Европы, в то время как жесткие финансовые условия (доходность десятилетних казначейских облигаций США может достичь 5,50% в это время) могут способствовать смягчению рисковой среды и усилению давления на проциклическую пару EUR/USD. Наша европейская команда считает, что время хорошо подходит для представления о том, что сплоченный пакет поддержки внутреннего спроса в Европе появится только позднее в 2026 году, а не в 2025 году.

Объединение разницы в ставках и истории премии за риск дает профиль, где EUR/USD торгуется ниже, чем сейчас, в течение следующих двух лет. Мы думаем, что он, вероятно, постучится в дверь паритета к концу 2025 года.

Риски повышения этого профиля связаны с тем, что китайские или европейские политики удивят достаточным фискальным стимулом ( новое правительство Германии может сыграть здесь свою роль ), чтобы сдвинуть иглу мировых тенденций спроса. Или забастовка покупателей казначейских облигаций США, вызывающая финансовые потрясения и в конечном итоге более низкие процентные ставки ФРС. Риски снижения — вероятно, более выраженные в 2026 году — связаны с рецессией еврозоны в ответ на тарифы (очень сложная среда для инвестиций) и необходимостью ЕЦБ снизить ставки гораздо сильнее.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Оценка бюджета на осень 2024 года

НИСР

Экономический

В осеннем бюджете лейбористов 2024 года канцлер Рейчел Ривз подтвердила изменения в фискальных правилах Великобритании. Какую пользу приносят эти изменения и в каких отношениях они могли бы пойти дальше?

В переполненной Палате общин канцлер подтвердила два изменения в фискальной структуре, о которых она объявила неделей ранее в Financial Times и на заседании МВФ в Вашингтоне, округ Колумбия, а именно правило «стабильности» (или дефицита) и правило «инвестиций» (или долга). Первое гласит, что текущий бюджет должен прийти в равновесие к 2029-30 годам и с этого момента должен оставаться сбалансированным к третьему году скользящего прогноза, в то время как второе гласит, что долг как доля ВВП должен сократиться к 2029-30 годам скользящего прогноза.

Эта реформа фискальной структуры основана на переопределении государственного долга, заменяя чистый долг государственного сектора (исключая Банк Англии) на чистые финансовые обязательства государственного сектора (PSNFL). Эта мера долга охватывает все государственные финансовые активы и обязательства (ликвидные и неликвидные), включая накопительные пенсионные схемы, студенческие кредиты и капитал в частных компаниях, но исключая нефинансовые активы, такие как здания и дороги.

Принятие более широкой меры долга является шагом в правильном направлении, и более либеральные фискальные правила позволят увеличить государственные инвестиции, помогая улучшить рост производительности труда в Великобритании. Но целевой показатель долга остается произвольным и делает инструмент политики целью политики. Использование PSNFL (или «pernuffle») продолжит ограничивать государственные инвестиции, не используя стоимость основных средств на балансе правительства и не предоставляя достаточно времени государственным инвестициям для получения прибыли за счет более высокого ВВП. Правительство расширило фискальную смирительную рубашку, а не сбросило ее.

Мы хотели бы, чтобы правительство пошло дальше, предоставив четкую стратегию, которая со временем увеличит государственные инвестиции до 4-5 процентов ВВП, чтобы заполнить пробелы, которые ведут к структурному дефициту. Такое обязательство заслуживает доверия только в том случае, если оно сочетается со строгой оценкой прогресса и созданием масштабного национального банка развития с операционной независимостью для оценки, распределения и анализа эффективности государственных инвестиционных проектов.

Другая реформа, которую мы отстаиваем уже некоторое время, — это большая прозрачность и подотчетность в разработке экономической политики, что означает, что канцлер берет на себя ответственность за прогресс, достигнутый в достижении таких целей, как общее процветание, а также за то, когда политика не оправдывает ожиданий. Нам нужна как независимая оценка того, где находится национальная экономика, так и доклад о состоянии экономики страны, в котором канцлер объясняет, как бюджет помогает улучшить экономические и социальные показатели страны и какие другие меры политики необходимы для достижения этого.

Вместо того, чтобы повышать ставку подоходного налога, корпоративного налога или НДС, канцлер выбрал повышение на 1,2 процентных пункта ставки взносов в национальное страхование (NICs) для работодателей. Как вы ожидаете, что это повлияет на рынок труда Великобритании?

Взносы работодателя в национальное страхование (NIC), как их часто называют, по сути, являются налогом на занятость. Они представляют собой клин между зарплатой, которую работник ожидает получить от работодателя, и фактической стоимостью для работодателя выплаты этому работнику. Таким образом, рост NIC работодателя представляет собой рост стоимости найма работников.

Как и в случае любого роста издержек, у работодателя есть три варианта. Во-первых, они могут поглотить возросшие издержки, позволив своей марже упасть. Но с учетом того, что за последний год или около того рентабельность упала, неясно, есть ли у фирм возможность сделать это. Во-вторых, они могут поднять цены, что приведет к росту инфляции. В-третьих, они могут попытаться сократить свои затраты на рабочую силу. Это означает сочетание более низких зарплат и более низкой занятости.

Учитывая, насколько сложно сократить заработную плату, компании, скорее всего, будут стремиться сократить занятость со временем, сократив найм. Это затруднит поиск работы для безработных, и, таким образом, уровень безработицы вырастет. Но со временем компании также смогут передать часть роста работникам в форме более низкого повышения заработной платы, чем это было бы в противном случае. Таким образом, в конечном итоге мы увидим как более высокую безработицу, так и более низкую реальную заработную плату, чем это было бы без роста NIC работодателей.

Коллеги из NIESR использовали нашу макроэконометрическую модель NiGEM для моделирования эффектов увеличения NIC работодателей. Их результаты представлены в нашем ответе на бюджет. Они обнаружили, что в течение следующих пяти лет рост NIC работодателей приведет к падению ВВП на 0,1 процента и росту уровня безработицы на 0,1 процентного пункта. Хотя эти эффекты могут показаться незначительными, важно отметить, что рост NIC затронет некоторые отрасли больше, чем другие. В частности, он будет иметь более значительные эффекты там, где рабочая сила представляет более высокую долю общих затрат. Учитывая это, мы можем ожидать, что рост отрицательно скажется на секторах гостеприимства и услуг больше, чем на других секторах. Кроме того, рост затрат в результате увеличения NIC работодателей также особенно затронет экспортеров, поскольку затраты британских фирм вырастут по сравнению с их зарубежными конкурентами.

Как решение правительства сохранить пороговые значения подоходного налога с физических лиц замороженными до 2028/29 года повлияет на домохозяйства Великобритании?

Частью экономического наследия нового правительства стал более низкий уровень жизни, особенно для нижних 40 процентов населения Соединенного Королевства. В финансируемой Наффилдом работе по уровню жизни, которую мы провели в преддверии всеобщих выборов, мы обнаружили, что уровень жизни — измеренный таким образом, чтобы отражать состав домохозяйства и расходы на жилье — упал почти на 20 процентов для самых бедных 10 процентов. Это связано с тем, что домохозяйства с низким доходом тратят большую долю своего бюджета на предметы первой необходимости, такие как энергия, жилье и продукты питания, чем домохозяйства со средним или высоким доходом, а цены на эти предметы первой необходимости выросли гораздо больше, чем реальная заработная плата.

На этом фоне мы сожалеем, что правительство сохранит пороговые значения личного налога замороженными еще на три с половиной года. Эта политика означает, что домохозяйства с низким доходом будут платить больше налогов, чем если бы личное пособие в размере 12 570 фунтов стерлингов было увеличено в соответствии с инфляцией. Они будут удерживать меньше своего заработанного дохода, одновременно тратя большую часть своего семейного бюджета на предметы первой необходимости. Используя нашу модель на уровне домохозяйств LINDA, мы подсчитали, что если бы личное пособие увеличивалось в соответствии с инфляцией с 2020 года, оно выросло бы с 12 570 фунтов стерлингов до 15 301,60 фунтов стерлингов. Это означает, например, что новая национальная прожиточная зарплата (NLW) в размере 12,21 фунта стерлингов приведет к годовой полной заработной плате в размере 22 107,92 фунтов стерлингов за вычетом базовой налоговой ставки. В действительности, получатели NLW получат £21,561.60, то есть на £546.32 меньше в год. Таким образом, более высокая ставка NLW не компенсирует «фискальное торможение».

Короче говоря, 10% самых бедных получателей столкнутся с дополнительным бременем в размере около 600 фунтов стерлингов в год. Таким образом, «фискальное торможение» снижает уровень жизни. И поскольку оно снижает потребление, «фискальное торможение», вероятно, является тормозом роста.

В какой степени, по вашему мнению, этот бюджет будет способствовать экономическому росту, необходимому этой стране?

Новое правительство сделало экономический рост своим главным приоритетом. Это следует за годами низкого роста и почти стагнирующей производительности. Но обратить эту тенденцию вспять гораздо легче сказать, чем сделать! В значительной степени это находится вне контроля правительства. Чтобы увеличить рост производительности, нам нужно увидеть технологический прогресс и, возможно, что еще важнее, новые инновации, которые используют новые технологии способами, которые увеличивают экономический выпуск и качество всех наших жизней. Лучшее, что может сделать правительство во всем этом, — это создать сильную экономическую среду для технологического прогресса. На практике это означает инвестиции в инфраструктуру и исследования и разработки, которые поддерживают способность фирм закупать необходимые им материалы, производить свои товары и услуги и распределять их туда, где есть спрос, инвестиции в здоровье и навыки рабочей силы и предоставление поддержки частным инвестициям посредством надлежащего, а не чрезмерного регулирования, а также налоговых льгот и субсидий.

В этом свете бюджет, безусловно, представляет собой шаг в правильном направлении. Было объявлено о ряде государственных инвестиционных проектов, например, об улучшении Транспеннинской железной дороги и завершении строительства HS2 между Олд-Оук-Коммон и Юстоном, а также о правительственных RD на сумму 20 млрд фунтов стерлингов. Фактически, правительство ожидает инвестировать в общей сложности около 35 млрд фунтов стерлингов в экономическую инфраструктуру в 2025-2026 годах. Канцлер также объявил о крайне необходимом увеличении повседневных расходов в NHS на 22,6 млрд фунтов стерлингов, а также о пакете «Get Britain Working» на 240 млн фунтов стерлингов. Эти расходы должны оказать некоторое влияние на сокращение бездеятельности из-за плохого здоровья и, таким образом, увеличить рабочую силу Великобритании, что, в свою очередь, должно способствовать росту. Но я подозреваю, что этот эффект, скорее всего, будет небольшим. С точки зрения стимулирования частных инвестиций «Дорожная карта корпоративного налогообложения» должна дать толчок за счет снижения неопределенности, позволяя фирмам планировать свои инвестиции, не беспокоясь о неожиданных изменениях в налогах или регулировании. Кроме того, сохранение полного учета расходов, более высокая годовая инвестиционная льгота в размере 1 миллиона фунтов стерлингов и налоговые льготы по RD должны способствовать созданию благоприятных условий для частных инвестиций и, следовательно, экономического роста.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

8 ноября Финансовые новости

FastBull Рекомендуемые

Ежедневные новости

Экономический

[Краткие факты]

Трамп заявил, что разговаривал с Зеленским и все еще планирует звонок Путину.

Федеральная резервная система снижает процентные ставки на 25 базисных пунктов.

SP Global: Трамп вряд ли введет полный тарифный план.

Банк Англии снижает процентную ставку на 25 базисных пунктов до 4,75%.

Тимираос из WSJ: ФРС может пересмотреть свой базовый сценарий в декабре.

[Подробности новостей]

Трамп заявил, что говорил с Зеленским, но все еще планирует звонок Путину

Избранный президент США Дональд Трамп заявил, что после победы на выборах у него было около 70 телефонных разговоров с мировыми лидерами. Однако президента России Владимира Путина среди них не было, хотя он все еще намерен поговорить с ним. «Я думаю, мы поговорим», — сказал Трамп в интервью в четверг.

Во время своей кампании Трамп обещал позвонить Путину сразу после победы на выборах и выступить посредником в мирном соглашении с Украиной. Он неоднократно намекал, что надеется сократить или прекратить поддержку США Киева, намекая на то, что президенту Украины Зеленскому, возможно, придется смириться с территориальными потерями, чтобы положить конец войне.

Федеральная резервная система снижает процентные ставки на 25 базисных пунктов

7 ноября Федеральная резервная система объявила, что снизит целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов до 4,5%-4,75%, что стало вторым снижением ставки в этом цикле после снижения на 50 базисных пунктов в сентябре. В заявлении о денежно-кредитной политике указано, что, несмотря на низкую безработицу, «условия на рынке труда в целом улучшились», а инфляция продолжает приближаться к целевому показателю ФРС в 2%. Риски для достижения целевых показателей занятости и инфляции примерно сбалансированы. При рассмотрении дальнейших корректировок целевого диапазона ставки по федеральным фондам комитет будет тщательно оценивать поступающие данные, меняющиеся прогнозы и баланс рисков.

Позже председатель ФРС Пауэлл заявил на пресс-конференции, что неопределенность относительно перспектив ограничивает способность ФРС прогнозировать денежно-кредитную политику. Хотя ФРС обрела уверенность в снижении ставок, сейчас не время для обширных дальнейших указаний. По мере приближения к нейтральной ставке замедление темпов снижения ставок может стать необходимым. ФРС движется к более нейтральной позиции. Обсуждая влияние выборов в США, Пауэлл сказал, что выборы не повлияют на политику в краткосрочной перспективе.

SP Global: Трамп вряд ли введет тарифный план в полном объеме

В отчете, опубликованном в четверг, SP Global отметила, что избранный президент США Трамп пообещал ввести 10% тариф на весь импорт и 60% тариф на китайские товары, что может быть лишь отправной точкой для переговоров. Согласно отчету, хотя маловероятно, что эти тарифы будут введены на таком уровне, 10% универсальный тариф может повысить инфляцию в США на целых 1,8 процентных пункта, если бы это произошло. В отчете также говорится, что это приведет к резкому росту инфляции в первый год, а не к устойчивому эффекту, что может привести к сокращению производства на один процентный пункт.

SP отметила, что повышение пошлин на китайские товары до 60% может привести к росту инфляции на 1,2 процентных пункта и снижению производства примерно на 0,5 процентных пункта. SP заявила, что может понизить текущий рейтинг США AA+ в течение следующих двух-трех лет, если политические события напрягут американские институты или поставят под угрозу статус доллара как основной резервной валюты, или если и без того высокий дефицит США еще больше увеличится.

Банк Англии снижает процентную ставку на 25 базисных пунктов до 4,75%

7 ноября Банк Англии на своем ноябрьском заседании по политике проголосовал 8-1 за снижение базовой ставки с 5% до 4,75%, как и ожидалось, и только член комитета Манн выступил против снижения. Манн предпочел оставить ставку неизменной. Это второе снижение ставки Банком Англии в этом году после снижения в августе из-за снижения инфляции.

В отчете о денежно-кредитной политике отмечен продолжающийся прогресс в контроле инфляции, особенно по мере того, как внешние шоки сходят на нет, а внутреннее инфляционное давление постепенно ослабевает. После публикации бюджета как инфляционные, так и экономические ожидания выросли, поэтому будущие снижения ставок должны быть постепенными.

Губернатор Эндрю Бейли заявил на пресс-конференции, что распродажа облигаций в основном была вызвана вынужденной ликвидацией краткосрочных ставок инвесторами. Ранее рынок неохотно занимал активные позиции из-за неопределенного исхода президентских выборов в США. Теперь это может закончиться.

Тимираос из WSJ: ФРС может пересмотреть свой базовый сценарий в декабре

Ник Тимираос, репортер Wall Street Journal, прокомментировал решение ФРС по ставке в ноябре, отметив, что теперь перед чиновниками ФРС встает вопрос о том, могут ли результаты выборов существенно изменить экономический спрос или инфляцию, что может потребовать иного политического курса. Чиновники не изменят свою политическую позицию, пока не поймут предложения Трампа по налогам, тарифам и иммиграции. Но если республиканцы будут контролировать обе палаты Конгресса, они могут начать пересматривать базовый сценарий на декабрьском заседании.

[Сегодняшний фокус]

UTC+8 10:45 – Выступление помощника управляющего Резервного банка Австралии Джонса

UTC+8 20:15 – Выступление главного экономиста Банка Англии Пилла

UTC+8 23:00 – Предварительный индекс потребительских настроений UMich в США (ноябрь)

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Победа республиканцев привела к росту акций США

ЯнусХендерсон

Экономический

Акции

Инвесторы провели большую часть 2024 года, пытаясь понять выборы в США и их последствия для рынков. Теперь они получают ответы — и быстро: Дональд Трамп обеспечил себе второй срок на посту президента, большинство в Сенате перешло к республиканцам, а борьба за контроль над Палатой представителей остается напряженной. Это сильная победа для республиканцев и победа для фондовых рынков, поскольку неопределенность выборов исчезает.

В ночь выборов американские акции были явными бенефициарами. Фьючерсы SP 500® росли по мере подсчета голосов, как и контракты, привязанные к индексу Russell 2000, эталону американских компаний с малой капитализацией. Положительный импульс распространился по всему миру, и некоторые рынки за пределами США также росли по мере кристаллизации результатов выборов.

Трамп рассматривается как сторонник более низких ставок корпоративного налога, дерегулирования и промышленной политики, которая благоприятствует внутреннему росту, все это может обеспечить больше стимулов для экономики США и принести пользу рискованным активам. Эта политика также может привести к укреплению доллара, что станет благом для американских компаний с малой капитализацией, ориентированных на внутренний рынок. Во время выборов 2016 года индекс SP 500 вырос почти на 5% со дня перед президентскими выборами до конца года в том, что стало известно как ралли Трампа.1 Мы ожидаем, что аналогичная тенденция может проявиться и в этот раз.

Последствия для рынков

Однако в долгосрочной перспективе история показывает, что фондовые рынки, скорее всего, будут безразличны к тому, какая партия находится у власти. Белый дом и Конгресс под руководством республиканцев с такой же вероятностью увидят положительную доходность акций, как и правительство под руководством демократов или разделенное правительство (рисунок 1). Это связано с тем, что в долгосрочной перспективе для доходности акций, как правило, большее значение имеют не выборы, а такие факторы, как корпоративные доходы, экономический рост и процентные ставки.

A Win for Republicans Boosts US Stocks_1

Хорошие новости на этом фронте: все в США демонстрировали позитивную тенденцию. В третьем квартале экономика США росла годовыми темпами в 2,8%, продолжая более чем двухлетний цикл расширения.2 В сентябре Федеральная резервная система начала цикл снижения ставок, который может продолжиться в следующем году, если инфляция останется сдержанной. А прибыль для SP 500, по прогнозам, вырастет примерно на 15% в 2025 году по сравнению с предполагаемыми 9% в 2024 году.3

Следующие шаги для инвесторов

Это не значит, что выборы не имеют значения. Мы получим первую меру нового правительства в начале следующего года, когда законодатели должны будут согласиться повысить лимит долга (общий размер долга, который США разрешено накапливать, как определено Конгрессом) или рисковать дефолтом страны по своим обязательствам. Между тем, Закон о сокращении налогов и рабочих местах 2017 года, который был подписан при Трампе и снизил налоговые ставки для физических и юридических лиц, должен истечь к концу 2025 года.

В связи с этим мы могли бы увидеть всплески волатильности, если республиканский мандат приведет к крайним мерам. Трамп, например, предложил не только продлить налоговые льготы 2017 года, но и расширить их, что может усугубить и без того раздувающийся федеральный дефицит. Он также пообещал ввести пошлины на импорт в размере до 60%, что может сработать на раздувание инфляции и повышение доходности казначейских облигаций. А рынки, которые могут оказаться в проигрыше из-за торговой политики, такие как Китай, могут ослабнуть.

Мы думаем, что реальность будет иметь нюансы. Например, хотя существуют опасения относительно влияния тарифов на рынки за пределами США, в целом мы считаем, что они преувеличены, когда речь идет о Европе. Мы также считаем, что сильный доллар в целом весьма позитивен для европейских и японских экспортеров. Ранее в этом году мы рассмотрели другие потенциальные последствия, подчеркнув, что такие сферы, как финансы, могут получить менее строгий регулирующий надзор под руководством республиканцев, а администрация Трампа может отменить налоговые льготы для ветровых, солнечных и электромобилей.

Тем не менее, политика не всегда соответствует риторике кампании, и даже среди республиканцев существуют разногласия по ключевым вопросам. Таким образом, мы бы рекомендовали инвесторам сосредоточиться на более крупных темах, которые в последнее время оказались основными драйверами рынков. К ним относятся инновации в здравоохранении, рост производительности за счет искусственного интеллекта и рост новых производственных центров на развивающихся рынках. В конечном счете, эти и другие тенденции, которые, по-видимому, будут иметь место в течение многих лет, могут оказать большее влияние на то, какие акции превзойдут в долгосрочной перспективе, чем любые отдельные выборы.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные