Глава Банка Англии Бейли: нет необходимости в спешке с дальнейшим снижением ставок

Замечания официальных лиц

Центральный банк

Краткое содержание:

Глава Банка Англии Бейли заявил на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле 23 августа, что, по его мнению, долгосрочное инфляционное давление ослабевает, но дальнейшее снижение процентных ставок не будет спешить.

23 августа глава Банка Англии (BOE) Эндрю Бейли выступил с речью на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле, основное содержание которой было следующим:

Устойчивый элемент инфляции сохраняется, но сейчас он меньше по величине, чем мы ожидали год назад. Перед нами по-прежнему стоит вопрос о том, снизится ли этот устойчивый элемент до уровня, соответствующего инфляции, находящейся на целевом уровне на устойчивой основе, и что потребуется для того, чтобы это произошло. Является ли снижение устойчивости почти заложенным в настоящее время по мере того, как шоки для основной инфляции стихают, или для этого также потребуется отрицательный разрыв выпуска, или мы сталкиваемся с более постоянным изменением цен, заработной платы и маржи, что потребует более жесткой денежно-кредитной политики в течение более длительного времени? Эта структура теперь занимает видное место в наших размышлениях о MPC.

Мне кажется, что экономические издержки снижения устойчивой инфляции — издержки в плане снижения производства и роста безработицы — могут быть меньше, чем в прошлом. Это соответствует процессу дезинфляции, который является устойчивым и больше соответствует мягкой посадке, чем процессу, вызванному рецессией.

Инфляционные ожидания, по-видимому, лучше закреплены, что заставляет меня с осторожным оптимизмом ожидать, что инфляция вернется к целевым уровням. Хотя мы наблюдаем более низкий уровень устойчивости инфляции, чем мы ожидали год назад, нам нужно быть осторожными, поскольку работа еще не завершена. Политика должна будет оставаться ограничительной достаточно долго, пока риски для инфляции, устойчиво остающейся около целевого показателя в 2% в среднесрочной перспективе, не рассеются еще больше. Таким образом, курс будет устойчивым.

Речь губернатора Банка Англии Бейли

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Осторожность возвращается, поскольку рынки ожидают важные данные по инфляции на этой неделе

Кевин Ду

Экономический

Трейдеры, похоже, отступают от ралли риска прошлой пятницы, демонстрируя большую осторожность на азиатской сессии сегодня. Настроение основных индексов смешанное; Nikkei торгуется ниже более чем на -1%, в то время как HSI показывает рост около 1%. Это осторожное настроение отражается на валютных рынках, где валюты-убежища, такие как иена и швейцарский франк, немного выросли вместе с долларом. Чувствительные к риску валюты, такие как австралийский доллар и новозеландский доллар, теряют некоторые позиции.

Однако движения относительно приглушены, и ни один из основных технических уровней не был нарушен. Это говорит о том, что рынки просто находятся в фазе консолидации, указывая на то, что рынки находятся в режиме ожидания, переваривая недавние движения и ожидая следующего катализатора.

Сегодняшний экономический календарь относительно легкий, основными данными для наблюдения являются индекс делового климата Ifo в Германии и заказы на товары длительного пользования в США. Поскольку в Великобритании банковский выходной, торговля может пока оставаться подавленной. Но ожидается, что ситуация улучшится по мере продвижения недели, особенно с учетом предстоящих данных по инфляции в США, еврозоне, Японии и Австралии.

Технически, EUR/CHF будет в центре внимания сегодня. Хотя отскок от 0,9209 был сильным, он с трудом пробил 55 D EMA (сейчас на 0,9577). Решительный прорыв второстепенной поддержки 0,9448 будет доказывать, что этот отскок завершился после отклонения 55 D EMA. Это также сохранит нисходящий тренд от 0,9928 в неприкосновенности и может подготовить почву для повторного тестирования минимума 0,9209 в следующий раз.

В Азии на момент написания статьи Nikkei снизился на -1,09%. Гонконгский HSI вырос на 1,00%. Китайский Shanghai SSE снизился на -0,07%. Сингапурский Strait Times вырос на 0,01%. Доходность 10-летних JGB Японии снизилась на -0,0162 до 0,879.

Биткоин преодолеет отметку в 66 тыс., поскольку ралли на риск набирает обороты

Биткоин резко вырос в прошлую пятницу и оставался устойчивым в течение выходных. Криптовалюта пробила важный краткосрочный уровень сопротивления, подпитываемый широкими настроениями в пользу риска после того, как председатель ФРС Джером Пауэлл указал на предстоящее смягчение денежно-кредитной политики. Сейчас он находится на критическом этапе, когда следующий шаг определит, завершил ли он среднесрочную консолидацию, начавшуюся в марте.

Технически, прорыв 62724 подтвердил возобновление отскока от 49008. Сильный прорыв 55 D EMA также является краткосрочным бычьим признаком. Возможно, что корректирующий паттерн от 73812 завершил 49008, после достижения 50%-ного отката от 24896 до 73812 на 49354.

Однако для закрепления бычьего прогноза биткоину придется преодолеть первое препятствие на уровне 61,8% проекции 49008 до 62724 с 57812 на 66288. Отклонение от этого уровня оставит отскок от 49008 просто как еще один этап корректирующей модели от 73812. С другой стороны, уверенный прорыв 66288 может спровоцировать ускорение роста до 100% проекции на 71528 и создать импульс для возможного прорыва из пятимесячного диапазона.

Золото и серебро торгуются в диапазоне, ожидая прорыва, вызванного долларом

И золото, и серебро в настоящее время все еще находятся в краткосрочной консолидации, несмотря на ралли в конце прошлой недели. Оба металла имеют потенциал для продолжения своего недавнего роста, но для обеспечения необходимого импульса может потребоваться более выраженное падение доллара.

Что касается золота, ожидается дальнейший рост, пока удерживается поддержка 2470,72. Твердый прорыв 2531,57 возобновит долгосрочный восходящий тренд и продлит рекордный забег. Следующая цель — 61,8% проекция 1984,05 до 2449,83 с 2293,45 на 2581,30. Однако прорыв 2470,72 сначала рискует более глубоким откатом к 55 D EMA (сейчас на 2412,87).

Хотя серебро отстает от золота в своем движении, есть вероятность догнать его впереди. Коррекционная модель от 32,50, вероятно, завершилась тремя волнами вниз до 26,44, после защиты сопротивления 26,12, ставшего поддержкой. На данный момент дальнейший рост в пользу, пока удерживается поддержка 28,76. Прорыв 29,94 будет нацелен на сопротивление 31,73. Решительный прорыв там укрепит эту точку зрения и нацелит на 32,50 и выше. Однако прорыв 28,76 ослабит этот немедленный бычий случай.

Ключевые показатели инфляции в США и еврозоне вырисовываются перед снижением ставок в сентябре

Данные по инфляции останутся в центре внимания рынков на этой неделе. В США отчет по инфляции PCE должен оказаться в центре внимания. Ожидается, что этот отчет усилит аргументы в пользу снижения ставки ФРС в сентябре, шаг, на который уже намекнул председатель ФРС Джером Пауэлл. Однако с учетом того, что еще один раунд данных NFP и CPI должен быть представлен до следующего заседания FOMC, точный размер первоначального снижения ставки остается неопределенным. Несмотря на это, должностные лица ФРС, похоже, склоняются к осторожному, взвешенному подходу. Поэтому, если не произойдет никаких потрясений, более вероятным результатом будет 25 базисных пунктов. Наряду с инфляцией рынки также будут следить за данными по заказам на товары длительного пользования, пересмотру ВВП, а также личным доходам и расходам.

Ожидается, что предварительная оценка индекса потребительских цен (ИПЦ) еврозоны станет ключевым элементом данных, который может закрепить сделку по снижению ставки ЕЦБ в сентябре. Это будет означать второе снижение в текущем цикле. Между тем, экономические перспективы еврозоны омрачены опасениями по поводу сползания Германии обратно в рецессию. Таким образом, индекс делового климата Ifo и опрос потребительских настроений GfK будут внимательно отслеживаться на предмет признаков ухудшения доверия к крупнейшей экономике Европы.

В Японии отчет по индексу потребительских цен в Токио, который часто рассматривается как предвестник тенденций национальной инфляции, станет ключевым моментом. Возможно, еще слишком рано определять, повысит ли Банк Японии ставки снова в этом году. Будущие данные по промышленному производству и розничным продажам будут иметь решающее значение. Эти цифры могут дать представление о том, набирает ли темпы восстановление промышленного сектора Японии во второй половине года и трансформируются ли предыдущие повышения заработной платы в устойчивые более высокие потребительские расходы.

Между тем, в Австралии ожидается, что ежемесячный индекс потребительских цен покажет заметное замедление. Однако, если данные не покажут существенных сюрпризов в сторону понижения, RBA, скорее всего, воздержится от снижения ставок в этом году. Данные по розничным продажам в Австралии также будут отслеживаться для получения дополнительных подсказок о тенденциях потребления.

Вот некоторые основные события недели:

Понедельник: Индекс деловой конъюнктуры Ifo в Германии; заказы на товары длительного пользования в США.

Вторник: цены на корпоративные услуги в Японии; окончательный ВВП Германии; индекс цен на жилье в США, потребительская уверенность.

Среда: ежемесячный индекс потребительских цен в Австралии; индекс потребительских настроений в Германии от Gfk; экономические ожидания в Швейцарии от UBS; денежная масса еврозоны M3.

Четверг: индекс деловой уверенности ANZ в Новой Зеландии; индекс потребительской уверенности в Японии; прогноз индекса потребительских цен в Германии; пересмотр ВВП США, заявки на пособие по безработице, торговый баланс товаров, ожидаемые продажи жилья.

Пятница: ИПЦ Токио в Японии, уровень безработицы, промышленное производство, розничные продажи, начало строительства жилья; розничные продажи в Австралии; цены на импорт в Германии, безработица; потребительские расходы во Франции; экономический барометр Швейцарии KOF; денежная масса M4 в Великобритании, одобрение ипотечных кредитов; предварительный уровень безработицы в еврозоне по ИПЦ; ВВП Канады; личные доходы и расходы в США; инфляция расходов на потребительские товары, PMI в Чикаго.

Источник: ДЕЙСТВИЕ ФОРЕКС

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Пауэлл из ФРС: внимание переключается на рынок труда; пришло время для снижения ставок

КОРМИЛИ

Замечания официальных лиц

Центральный банк

В прошлую пятницу, 23 августа, председатель ФРС Пауэлл выступил с речью на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле, в которой изложил следующие основные положения:

На протяжении большей части последних трех лет инфляция значительно превышала нашу цель в 2 процента, а ограничительная денежно-кредитная политика помогла восстановить баланс между совокупным спросом и предложением, ослабив инфляционное давление и обеспечив, чтобы инфляционные ожидания оставались хорошо закрепленными. После паузы в начале этого года движение к нашей цели в 2 процента возобновилось. Моя уверенность возросла в том, что инфляция находится на устойчивом пути к 2 процентам.

Сегодня рынок труда значительно остыл по сравнению с его прежним перегретым состоянием. Уровень безработицы начал расти более года назад и сейчас составляет 4,3 процента — все еще низкий показатель по историческим меркам. Пока что рост безработицы не был результатом повышенных увольнений. Скорее, рост в основном отражает существенное увеличение предложения рабочей силы и замедление ранее лихорадочных темпов найма. Рост рабочих мест остается стабильным, но в этом году замедлился. Количество вакансий сократилось, а соотношение вакансий и безработицы вернулось к своему допандемическому диапазону. Кроме того, номинальный рост заработной платы замедлился. Кажется маловероятным, что рынок труда станет источником повышенного инфляционного давления в ближайшее время. Мы не стремимся и не приветствуем дальнейшее охлаждение условий на рынке труда.

В целом экономика продолжает расти уверенными темпами. Однако данные по инфляции и рынку труда показывают меняющуюся ситуацию. Риски роста инфляции уменьшились. А риски снижения занятости возросли. Пришло время для корректировки политики. Направление движения ясно, а сроки и темпы снижения ставок будут зависеть от поступающих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков.

При соответствующем снижении сдержанности политики есть все основания полагать, что экономика вернется к инфляции в 2 процента, сохраняя при этом сильный рынок труда. Текущий уровень нашей учетной ставки дает нам достаточно возможностей для реагирования на любые риски, с которыми мы можем столкнуться, включая риск нежелательного дальнейшего ослабления условий на рынке труда.

Речь Пауэлла

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Еженедельный экономический и финансовый комментарий: пришло время скорректировать политику

КОМПАНИЯ "УЭЛЛС-ФАРГО

Экономический

Интерпретация данных

Обзор США

Дома вне зоны действия

Внимание на этой неделе было полностью сосредоточено на речи председателя ФРС Пауэлла в пятницу утром в Вайоминге на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле. Как мы обсуждаем в Interest Rate Watch , председатель Пауэлл подтвердил, что «пришло время» для поворота денежно-кредитной политики сейчас, когда инфляция спадает, а рынок труда демонстрирует признаки спада. Неудивительно, что эти темы подробно обсуждались на последнем заседании FOMC в июле, согласно протоколу заседания, опубликованному на этой неделе. Главным выводом из протокола FOMC стало то, что несколько членов выразили готовность смягчить политику еще в июле, и подавляющее большинство Комитета высказалось в поддержку снижения ставки на следующем заседании в сентябре. В целом протоколы июльских заседаний FOMC подтверждают нашу точку зрения о том, что сентябрь ознаменует начало цикла смягчения денежно-кредитной политики.

Одной из уникальных проблем, с которой может столкнуться FOMC, когда начнет снижать ставки, является рынок жилья, где структурный дисбаланс между сильным базовым спросом и скудным предложением грозит засорить критически важный канал, через который обычно работает денежно-кредитная политика. На фоне растущего консенсуса о том, что ряд снижений ставок запланирован на 2024 год, ставки по ипотеке снизились с примерно 7,2% в мае до примерно 6,5% в настоящее время. Падение еще не привело к заметному росту спроса на ипотеку. Индекс заявок на покупку ипотеки MBA упал в июле, показал небольшой рост в первые две недели августа, а затем резко упал в течение недели, закончившейся 16 августа.

Продажи домов также реагировали медленно. Продажи существующих домов немного выросли в июле наряду с умеренным падением ставок по ипотеке. Тем не менее, темпы перепродаж в размере 3,95 млн единиц в течение месяца по-прежнему удивительно вялые и соответствуют вялым темпам, наблюдавшимся после Великой рецессии. Значительное сокращение перепродаж с тех пор, как ФРС начала ужесточать политику, частично является результатом более высоких ипотечных ставок, а более низкие затраты на финансирование, скорее всего, улучшат неблагоприятные условия доступности по краям. Однако оптовое повышение кажется маловероятным. Цены на жилье резко выросли за последние четыре года и в июле выросли еще больше, при этом существующая медианная цена на односемейный дом выросла на 4,2% в годовом исчислении. Заглядывая вперед, можно сказать, что дома, скорее всего, останутся вне диапазона для многих покупателей, поскольку спрос и предложение остаются несогласованными, а цены на существующее жилье продолжают расти, проблема, которую мы исследовали в отчете по жилью , опубликованном на этой неделе.

Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_1

Тем временем рынок нового жилья продолжает опережать рынок. Продажи нового жилья подскочили на 10,6% до темпа в 739 тыс. единиц в июле, что помогло компенсировать резкий спад за предыдущие два месяца. Застройщики избежали полного воздействия ограничительной денежно-кредитной политики, предоставив покупателям скидку на ипотечные ставки и другие ценовые стимулы. В результате продажи нового жилья сравнительно хорошо держались в этом цикле. Более высокие темпы продаж в июле немного снизили предложение доступных новых домов, при этом месячный запас упал до 7,5 месяцев. Несмотря на улучшение, предложение нового жилья все еще повышено, особенно на основных рынках жилищного строительства в Южном и Западном регионах. Следовательно, застройщики теперь, похоже, сокращают производство на некоторое время. В целом, более низкие ставки должны в конечном итоге дать толчок сектору жилой недвижимости, но положительный импульс может проявиться дольше из-за плохих условий доступности и повышенного предложения нового строительства.

Еще одним препятствием, которое может потребоваться преодолеть ФРС, является более туманный индикатор на рынке труда. На этой неделе BLS опубликовало пересмотры занятости по заработной плате, которые снизили уровень занятости на 818 тыс. за 12 месяцев, закончившихся в марте 2024 года. Как и в случае с большинством экономических данных, пересмотры являются необходимым фактом жизни, поскольку большинство данных оцениваются с помощью опросов ради своевременности, а затем обновляются по мере поступления более конкретной информации. Относительно большой, но не беспрецедентный пересмотр в сторону понижения, вероятно, отражает многочисленные проблемы сбора данных в современную эпоху, включая более низкие показатели ответов на опросы и возросший шум вокруг оценок количества открывающихся и закрывающихся предприятий.

В целом, пересмотры в сторону понижения показателей заработной платы являются дополнительным доказательством того, что на рынке труда возникают проблемы. Число первичных заявок на пособие по безработице выросло до 232 тыс. за неделю, закончившуюся 17 августа, с 228 тыс. неделей ранее. Если уменьшить масштаб, то уровень первичных заявок все еще относительно низок и не соответствует высоким показателям, которые обычно наблюдаются во время рецессий. Тем не менее, тенденция к увеличению заявок летом повысилась, в то время как другие экономические показатели продолжают мигать красным. Ведущий экономический индекс (LEI) снова снизился в июле. Мало того, что LEI не рос 29 месяцев подряд, так еще и индекс теперь находится ниже минимума, достигнутого в апреле 2020 года. Глубокое сокращение LEI служило надежным предиктором рецессий в предыдущих циклах. Очевидно, что спад еще не наступил, несмотря на длительный спад, но это все еще напоминание о том, что риск рецессии остается необычайно высоким. Это также говорит о том, что более нестабильные данные и структурные дисбалансы, например, на рынке жилья, являются новыми проблемами, которые Федеральному резерву, возможно, придется обойти, стремясь смягчить денежно-кредитную политику.

Перспективы США

Товары длительного пользования • Понедельник

Спрос на товары длительного пользования остается ограниченным на фоне ограничительной денежно-кредитной политики и возросшей экономической и политической неопределенности. Данные по товарам длительного пользования также очень нестабильны, поскольку заказы на крупные расходы на самолеты могут определять общий рост заказов. Например, заказы на товары длительного пользования упали на 6,7% в июне, но если исключить транспорт (самолеты упали примерно на 127%, то есть в июне были чистые отмены), заказы выросли на 0,4%. Активность заказов была намного более стабильной, если исключить авиацию и оборону — как видно на соседнем графике, эти заказы более или менее двигались вбок за последние два года.

Мы ожидаем, что обычная волатильность снова проявилась в прошлом месяце, и хотя мы прогнозируем скачок новых заказов на товары длительного пользования на 3,0%, при исключении транспорта этот прирост может смениться практически нулевым месяцем активности. Диапазон консенсус-прогноза Bloomberg необычно широк для основных заказов, охватывая от максимума +8,2% до минимума -9,0%. Ранее опубликованные публичные данные от Boeing предполагают, что мы должны увидеть отскок заказов на самолеты, что поднимет основной показатель. Помимо этого, мы ожидаем, что активность заказов была смешанной и выйдет довольно нейтральной. Вероятно, пройдет еще несколько месяцев, прежде чем мы увидим возобновление ускорения роста.

Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_3

Расходы личного дохода • Пятница

Потребительские расходы остаются высокими, несмотря на ослабление рынка труда. Розничные продажи выросли на колоссальные 1,0% в июле, что в долларовом выражении составило 25% от общего прироста за предыдущие два года за один месяц. Последний квартальный отчет по услугам также предполагает, что потребление услуг было даже сильнее во втором квартале, чем считалось ранее. Есть ли что-то, что может остановить этого потребителя?

Мы прогнозируем, что более широкие личные расходы вырастут на 0,5% в июле, что станет самым быстрым темпом расходов за четыре месяца. Хотя инфляция несколько сошла на нет в экономических дискуссиях, она по-прежнему имеет значение для траектории денежно-кредитной политики. ФРС будет следить за дефлятором PCE, своим предпочтительным показателем роста цен. Основываясь на ранее опубликованных отчетах CPI и PPI, мы ожидаем, что как общий, так и базовый дефлятор PCE вырастут всего на 0,1% в июле. Если это сбудется, это означает, что реальные расходы выросли на солидные 0,4% в прошлом месяце.

Мы долго придерживались мнения, что результат расходов зависит от доходов домохозяйств. Теперь, когда ликвидности больше нет в избытке, а потребление возобновляемых кредитов замедлилось — поскольку они стали дороже и их стало сложнее получить — будущий рост расходов сводится к росту доходов, который замедляется. Поэтому смягчение рынка труда может обернуться проблемами для потребителя. Мы ожидаем, что личные доходы вырастут на 0,2% в июле, что слабее расходов, что предполагает, что мы увидим еще одно падение уровня личных сбережений, который уже опустился до самого низкого уровня за 18 месяцев в июне.

В целом мы ожидаем, что потребительские расходы снизятся во второй половине года на фоне ослабления рынка труда, что приведет к замедлению роста заработной платы. Но домохозяйства уже не раз бросали вызов нашим ожиданиям. В той степени, в которой домохозяйства будут продолжать тратить, это приведет к дальнейшему ухудшению сбережений и, таким образом, сделает потребителей более финансово уязвимыми с течением времени.

Международное обозрение

Корректировка прогноза по доллару США нашего иностранного центрального банка

На этой неделе мы опубликовали наш отчет «Международные экономические перспективы» за август и внесли некоторые существенные коррективы в наши прогнозы. В частности, поскольку ФРС, скорее всего, собирается снизить процентные ставки в сентябре, мы считаем, что некоторые иностранные центральные банки также могут либо сократить ставки более агрессивно, либо инициировать циклы смягчения.

По нашему мнению, международные институты, тесно интегрированные в экономический цикл США, потенциально могут ускорить темпы смягчения. В этом смысле Банк Канады и Центральный банк Мексики теперь имеют возможность снижать процентные ставки с большей скоростью. Кроме того, большинство центральных банков в странах Азии с формирующейся рыночной экономикой теперь также имеют возможность смягчить денежно-кредитную политику. Валюты в странах Азии с формирующейся рыночной экономикой в последнее время укрепились, и с комфортным падением инфляции до целевых диапазонов в сочетании с сокращением ставки ФРС региональные политики также могут предпринять более активный подход к переходу к адаптивной денежно-кредитной политике.

С другой стороны, многие центральные банки по-прежнему больше сосредоточены на экономических событиях в конкретных странах, а не на направлении денежно-кредитной политики ФРС. В этом смысле Банк Японии, скорее всего, ужесточит денежно-кредитную политику в начале 2025 года. По нашему мнению, инфляция и фискальное ослабление ставят бразильских политиков на грань возврата к циклу ужесточения. Также в Латинской Америке мы считаем, что Центральный банк Чили близок к завершению цикла смягчения, в то время как политики Колумбии, похоже, настроены на постепенное снижение процентных ставок.

Поскольку ФРС, скорее всего, начнет смягчение политики, наши перспективы по доллару США также изменились. В краткосрочной перспективе мы по-прежнему считаем, что доллар может укрепиться по отношению к большинству иностранных валют; однако, по нашему мнению, ко второй половине следующего года этот период слабости доллара США, вероятно, закончится, и мы подозреваем, что доллар может стать стабильным или даже крепнуть во второй половине 2025 года.

К концу следующего квартала смягчение ФРС, скорее всего, закончится, в то время как другие центральные банки (в частности, Европейский центральный банк и Банк Англии) по-прежнему, вероятно, будут проводить денежно-кредитное смягчение. Мы считаем, что эти относительные тенденции денежно-кредитной политики начнут приносить пользу американскому доллару к концу следующего года, первоначально стабилизируясь и в конечном итоге приводя к укреплению доллара США по отношению к большинству иностранных валют.

В этот период стабильности/укрепления доллара мы видим несколько иностранных валют как заметно отстающих. Новозеландский доллар, по нашему мнению, должен ослабеть по отношению к доллару США во второй половине 2025 года, учитывая сдержанную местную экономику и наш взгляд на устойчивые темпы снижения ставок Резервным банком Новой Зеландии до конца 2025 года. Канадский доллар также может отставать по аналогичному набору причин, поскольку местный экономический рост довольно вял, и Банк Канады, по нашему мнению, вероятно, продолжит свой цикл смягчения денежно-кредитной политики до третьего квартала 2025 года. Что касается потенциальных отстающих валют развивающихся рынков, колумбийское песо может столкнуться с понижательным давлением из-за того, что должностные лица центрального банка, вероятно, все еще будут снижать учетную ставку до третьего квартала 2025 года. Что касается бразильского реала, наш краткосрочный оптимизм сменяется более пессимистичным прогнозом, поскольку бразильский центральный банк, вероятно, развернется к снижению ставок во второй половине следующего года. Кроме того, финансовые проблемы, скорее всего, возникнут вновь, поскольку Лула готовится к очередной президентской гонке в 2026 году.

По мере того, как мы будем лучше понимать эволюцию американской и мировой денежно-кредитной политики в ближайшие месяцы, мы продолжим обновлять наш взгляд на доллар США. Если риски того, что Федеральная резервная система предпримет меньше мер смягчения, чем мы прогнозируем в настоящее время, материализуются, как упоминалось ранее, это может способствовать еще более сильному пути доллара США по отношению к иностранным валютам в среднесрочной перспективе.

Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_4

Риксбанк снижает ставки, намекая на более быстрое смягчение политики в будущем

Политики Riksbank снизили процентную ставку на 25 базисных пунктов на этой неделе во второй раз в этом году до 3,50%, в соответствии с консенсусными ожиданиями, и предложили голубиный комментарий в сопроводительном объявлении о денежно-кредитной политике. Чиновники подчеркнули продолжающееся замедление инфляции и слабый экономический рост как движущие факторы своего решения возобновить цикл смягчения.

Политики, по-видимому, обоснованно уверены в том, что инфляция может устойчиво вернуться к целевому показателю в 2% из-за изменений в инфляции CPIF, долгосрочных инфляционных ожиданий и других показателей, таких как цены производителей и планы ценообразования компаний. Чиновники указали на умеренность роста заработной платы как еще один фактор, способствующий возвращению инфляции к целевому показателю. Обновление денежно-кредитной политики центрального банка также подчеркнуло недавнюю слабость экономического роста, отметив более слабый, чем ожидалось, результат роста ВВП во втором квартале 2024 года, и охарактеризовало страну как находящуюся в мягкой рецессии, при этом слабость обусловлена потреблением домохозяйств и инвестициями в жилье. Развитие ситуации на рынке труда было описано как «сдержанное». Перспективные ориентиры Риксбанка также были более мягкими.

Политики дали понять, что «ставка политики может быть снижена несколько быстрее, чем это было оценено в июне», и что если прогноз инфляции продолжит соответствовать устойчивому возвращению инфляции CPIF к целевому показателю, «ставка политики может быть снижена еще два или три раза в этом году». Это создает возможность еще одного снижения ставки политики в 2024 году по сравнению с тем, о чем должностные лица сообщили в своем июньском заявлении. Наконец, политики коснулись рисков для перспектив. Они назвали геополитику, локальные и глобальные изменения экономической активности и обменный курс кроны неопределенностями в перспективах, которые могут повлиять на их будущее проведение денежно-кредитной политики. Хотя возможно, что некоторые из этих рисков могут привести к повышению ценового давления, мы по-прежнему считаем это решение и заявление явно «голубиными».

В результате мы теперь ожидаем, что Риксбанк обеспечит более быстрое смягчение и прогнозируем снижение ставки на 25 базисных пунктов на объявлениях в сентябре, ноябре и декабре, что приведет к тому, что учетная ставка к концу 2024 года составит 2,75%. По мере того, как учетная ставка приближается к нейтральной, мы прогнозируем более плавный темп в 25 базисных пунктов в квартал в 2025 году, что приведет к снижению учетной ставки до минимума в 2,00%.

Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_5

ВВП Канады • Пятница

Экономика Канады в последние несколько лет находилась в общем нисходящем тренде на фоне более высоких процентных ставок и более жесткой денежно-кредитной политики. ВВП в первом квартале 2024 года сохранился; однако, учитывая ухудшение экономических тенденций в США и сохранение Канадой прочных торговых связей с США, мы ожидаем, что канадская экономика продолжит бороться за наращивание устойчивой динамики. Консенсусные экономисты прогнозируют, что экономика Канады выросла примерно на 1,8% в квартальном исчислении в годовом исчислении, что соответствует темпам роста по сравнению с первым кварталом. Заглядывая дальше, мы считаем, что повторить подобные темпы роста будет сложно.

Неутешительные перспективы роста в сочетании с падающей инфляцией лежат в основе поворота Банка Канады к более мягкой денежно-кредитной политике. Если данные о росте на следующей неделе покажут, что активность действительно замедляется, мы ожидаем, что у Банка Канады появятся дополнительные основания для повторного снижения процентных ставок на следующем заседании. В дополнение к динамике роста и инфляции Банк Канады может получить попутный ветер дополнительных обоснований для снижения процентных ставок от Федерального резерва. На данный момент мы считаем, что ФРС снизит процентные ставки на 50 базисных пунктов в сентябре и ноябре. Учитывая, насколько тесно коррелировали исторически тенденции денежно-кредитной политики ФРС и Банка Канады, политики Банка Канады могут даже увидеть возможности для снижения ставки на 50 базисных пунктов. ВВП во втором квартале также может сыграть свою роль в этом решении.

Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_6

ИПЦ еврозоны • Пятница

Были достигнуты значительные успехи в приближении инфляции в еврозоне к целевому показателю ИПЦ Европейского центрального банка. По состоянию на июль общая инфляция составила 2,6% в годовом исчислении, что вплотную приблизилось к целевому показателю ЕЦБ в 2%. Большая часть дезинфляции в еврозоне пришлась на сектор товаров, а не на сферу услуг; однако должностные лица ЕЦБ определили, что был достигнут достаточный прогресс для перехода к более адаптивной денежно-кредитной политике.

На данный момент мы считаем, что инфляция в еврозоне продолжит развиваться таким образом, что позволит Европейскому центральному банку снизить процентные ставки. По нашему мнению, политики ЕЦБ будут достаточно довольны тенденциями дезинфляции, чтобы снова снизить процентные ставки в сентябре. В дальнейшем политики ЕЦБ все еще могут проявлять определенную осторожность, чтобы защититься от любого сохраняющегося инфляционного давления, но мы считаем, что взвешенный подход к снижению ставок сохранится до конца 2025 года. Сохраняющаяся обеспокоенность, вероятно, связана с несколько вязкой инфляцией в сфере услуг, которая, как уже упоминалось, еще не смягчила все это существенно. Если инфляция снизится в августе, мы считаем, что должностные лица ЕЦБ в конечном итоге почувствуют себя более комфортно, предоставив наш прогноз снижения ставки в сентябре, и сохранят свою тенденцию к смягчению до конца следующего года.

Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_7

ВВП Индии • Пятница

На протяжении большей части постпандемического экономического цикла экономика Индии была заметно опережающим игроком. Индия остается несколько изолированной от глобальных событий, таких как геополитический конфликт и замедление Китая, а Резервный банк Индии (RBI) не повышал процентные ставки так агрессивно, как другие центральные банки. На данный момент мы считаем, что экономика Индии может вырасти более чем на 7% в календарном году в 2024 году. С учетом сказанного, мы видим некоторые предварительные признаки того, что чрезвычайная экономическая устойчивость начинает угасать. Потребительские расходы немного снизились, в то время как активность в производственном секторе Индии смягчилась.

Данные по ВВП за второй квартал дадут больше информации о том, становятся ли последние данные более трендовыми. Мы будем особенно сосредоточены на потребительских расходах и данных по торговле, поскольку расходы домохозяйств являются движущей силой экономики Индии, но экспорт стал вносить более весомый вклад в рост. Если потребительские расходы снизятся на фоне незначительной фискальной поддержки, а рост экспорта замедлится из-за проблем с глобальным ростом, мы можем быть несколько склонны понизить наш прогноз по ВВП. Хотя это, возможно, и не является основным направлением отчета по ВВП, нам также будет любопытно посмотреть, как развивались тенденции формирования капитала после выборов. На фоне того, что у BJP Моди больше нет большинства, нам интересно узнать, были ли нарушены инвестиционные потоки.

Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_8

Наблюдение за процентной ставкой

Пауэлл: «Пришло время скорректировать политику»

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступил сегодня с ожидаемой всеми речью на ежегодной конференции Федерального резервного банка Канзас-Сити в Джексон-Хоуле, штат Вайоминг. Председатель ФРС не стал рассматривать конкретные меры политики, которые FOMC может предпринять на своем следующем заседании 18 сентября. Но его мысль была предельно ясна из одного предложения в речи: «Пришло время скорректировать политику».

Пауэлл начал свое выступление, отметив, что Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) в течение последних трех лет был сосредоточен на возвращении инфляции к целевому показателю ФРС в 2%. В этом отношении FOMC в значительной степени добился успеха. Согласно годовому изменению дефлятора расходов на личное потребление (PCE), инфляция потребительских цен составляет 2,5%. Годовой темп изменения дефлятора PCE всего в 1,5% с марта по июнь (последние данные) указывает на то, что инфляционное давление должно продолжать снижаться. Исключая волатильные компоненты цен на продукты питания и энергоносители, базовый индекс цен PCE вырос на 2,3% в годовом исчислении за последние три месяца. Важно отметить, что Пауэлл сказал: «Моя уверенность возросла в том, что инфляция находится на устойчивом пути к 2 процентам».

Обращаясь к рынку труда, который является другой целью двойного мандата ФРС, Пауэлл отметил, что рынок труда «значительно остыл по сравнению с его прежним перегретым состоянием». Далее он заявил, что «в целом условия на рынке труда сейчас менее напряженные, чем непосредственно перед пандемией в 2019 году — в год, когда инфляция опустилась ниже 2 процентов». Председатель ФРС добавил, что «маловероятно, что рынок труда станет источником повышенного инфляционного давления в ближайшее время». Кроме того, он подчеркнул, что «мы не стремимся и не приветствуем дальнейшего охлаждения условий на рынке труда». Подводя итог, «риски повышения инфляции уменьшились. А риски понижения занятости возросли».

Короче говоря, FOMC снизит ставки 18 сентября. Вопрос в том, насколько? В настоящее время мы ожидаем снижения ставки на 50 базисных пунктов 18 сентября, но мы с готовностью признаем, что размер снижения (25 базисных пунктов или 50 базисных пунктов) будет в решающей степени зависеть от экономических данных с настоящего момента до 18 сентября. В этой связи Пауэлл отметил в сегодняшней речи, что «сроки и темпы снижения ставок будут зависеть от поступающих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков». По нашему мнению, наиболее важным выпуском данных с настоящего момента до следующего заседания FOMC станет отчет по рынку труда за август, публикация которого запланирована на 6 сентября. Если отчет покажет дальнейшее ослабление рынка труда в августе, то снижение ставки на 50 базисных пунктов, скорее всего, будет иметь место. С другой стороны, признаки того, что рынок труда остается устойчивым, вероятно, заставят FOMC выбрать только 25 базисных пунктов.

Заглядывая дальше вперед, мы видим значительное смягчение политики в ближайшие месяцы и кварталы Как мы обсуждали в нашем обновлении нашего прогноза процентной ставки от 4 августа , позиция денежно-кредитной политики, измеряемая реальной ставкой федеральных фондов, в настоящее время является довольно ограничительной. По нашим расчетам, FOMC необходимо снизить ставки примерно на 200 базисных пунктов, «чтобы вернуться к нейтральному уровню». В зависимости от поступающих данных, Комитет вполне может выбрать 25 базисных пунктов 18 сентября. Но, по нашему мнению, FOMC находится на пороге значительного цикла смягчения в ближайшие месяцы.

Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_9

Обзор кредитного рынка

Что является движущей силой роста числа заявлений о банкротстве?

Количество предприятий, подавших заявления о банкротстве, значительно возросло в 2024 году и в настоящее время находится на самом высоком уровне с момента мирового финансового кризиса. За 12-месячный период, закончившийся 30 июня, количество предприятий, подавших заявления о банкротстве, выросло на 40,3% — с 15 724 до 22 060. Что движет этим ростом числа предприятий, подавших заявления о банкротстве, и стоит ли нам беспокоиться об этом?

Рост числа заявлений о банкротстве, вероятно, обусловлен, по крайней мере частично, ухудшением кредитного качества и снижением коэффициентов покрытия процентов. Повышенные процентные ставки привели к существенному росту процентных расходов в нефинансовом корпоративном секторе (NFC), в основном по кредитам. Сильный выпуск корпоративных облигаций с фиксированной ставкой во время пандемии помог сохранить эффективную ставку по корпоративным долговым ценным бумагам на низком уровне, что ограничило перенос более высоких процентных ставок на крупнейшие корпорации, имеющие самый простой доступ к рынкам капитала. Таким образом, компании неинвестиционного уровня, которые имеют меньше возможностей для выпуска облигаций, ощутили на себе бремя более высоких затрат по заимствованиям и более жестких условий кредитования бизнеса больше, чем крупнейшие корпорации. Действительно, доля малых предприятий, которые сообщили, что им сложнее получить кредит, за последние несколько лет выросла.

Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_10

Повышенные темпы роста числа заявлений о банкротстве предприятий также, вероятно, отражают нормализацию до уровня, существовавшего до пандемии. 22 тыс. заявлений по последним данным остаются на уровне примерно 23 тыс. заявлений, усредненных в 2017-2019 годах. Кроме того, текущий уровень банкротств предприятий остается намного ниже уровня, достигнутого в разгар мирового финансового кризиса. Могут быть причины для беспокойства, если быстрый темп банкротств сохранится до конца этого года, но в настоящее время уровень соответствует тому, что наблюдался до пандемии.

Мы ожидаем, что Федеральный комитет по открытым рынкам сократит свой целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 125 базисных пунктов в этом году, а затем на 75 базисных пунктов в 2025 году, что, если будет реализовано, приведет к тому, что целевой диапазон ставки по федеральным фондам составит 3,25%–3,50% к следующему лету. Реальный рост ВВП, как ожидается, будет ниже тренда предыдущего цикла в ближайшие несколько кварталов, поскольку смягчение политики медленно проникает во всю экономику, но более низкие затраты по заимствованиям должны в конечном итоге обеспечить некоторое облегчение для предприятий и усилить рост потребительских расходов во второй половине 2025 года. Мы подозреваем, что агрессивные темпы смягчения денежно-кредитной политики также будут сдерживать безработицу и поддерживать устойчивый ежемесячный прирост рабочих мест до 2025 года. В совокупности мы ожидаем, что количество заявлений о банкротстве выровняется в ближайшие кварталы.

Тема недели

Что означает для рынка труда пересмотр в сторону понижения 818 тыс. рабочих мест

Предварительная оценка объявленного пересмотра базового показателя занятости в несельскохозяйственном секторе (NFP) на 2024 год указывает на то, что уровень занятости в марте 2024 года будет пересмотрен в сторону понижения на 818 тыс. по сравнению с официальным годовым базовым показателем в начале 2025 года. Это будет самый большой пересмотр в сторону понижения с 2009 года и приведет к снижению годового роста заработной платы в марте с 1,9% (согласно текущим данным) до 1,4%. Объявление соответствовало ожиданиям ( включая наши ) относительно большого отрицательного пересмотра; так что же мы узнали из предварительного базового показателя и данных, которые легли в его основу?

Заработные платы уже не являются исключением, как когда-то казалось. В течение большей части прошлого года можно было избавиться от все более тревожных сигналов от других показателей рынка труда, поскольку NFP постоянно удивлял в сторону повышения, показывая рынок труда, который охлаждался, но все еще был весьма впечатляющим. Пересмотр в сторону понижения 818 тыс. подразумевает, что рост заработной платы в период с апреля 2023 года по март 2024 года в среднем составлял 178 тыс. в месяц против 246 тыс., как сообщается в настоящее время (без учета сезонности). Это поставило бы рост рабочих мест примерно в соответствие с его темпами до пандемии, аналогично другим данным по рынку труда, которые вернулись к уровням до COVID.

Худшее вряд ли уже позади.

В бенчмарке не содержится помесячной разбивки пересмотров, но данные за первый квартал из квартальной переписи занятости и заработной платы (QCEW) — ключевого вклада в процесс бенчмаркинга, также опубликованного на этой неделе, — указывают на то, что замедление роста занятости продолжается. То есть резкое замедление роста занятости во второй половине 2023 года продолжилось в начале 2024 года, и фактически разрыв между годовыми темпами роста опубликованных данных NFP и QCEW увеличился в первом квартале. Это говорит о более резкой потере импульса роста занятости в начале этого года.

Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_11

Рост числа рабочих мест, скорее всего, продолжит завышаться. Крупный пересмотр контрольного показателя — часто рассматриваемый как общая ошибка в оценке NFP — подтверждает наше подозрение, что фактор рождаемости-смертности был слишком щедрым за последний год. Хотя мы ожидаем, что стимул от фактора рождаемости-смертности ослабеет в будущем, поскольку последние данные о чистом формировании фирм будут включены в модель BLS, рост заработной платы может быть завышен в течение некоторого времени. Это также означает, что рост числа рабочих мест за последние четыре месяца (на который не повлиял пересмотр), вероятно, в среднем был меньше, чем и без того скромные 154 тыс., о которых сообщается в настоящее время.

Очевидно, объявленный пересмотр контрольного показателя означает, что рост заработной платы был существенно слабее за 12 месяцев, закончившихся в марте 2024 года, чем сообщалось ранее, что еще раз указывает на то, что исключительный рынок труда, последовавший за пандемией, подошел к концу. Хотя рынок труда остается в приличной форме в абсолютном смысле, дальнейшее смягчение будет сложнее отнести к «нормализации», и вместо этого, на наш взгляд, оно будет все больше походить на прямую слабость. По мнению ФРС, пересмотры в сторону понижения не стали полной неожиданностью, но после объявления BLS политикам придется бороться с более короткой оставшейся взлетно-посадочной полосой, чтобы совершить мягкую посадку на своем сентябрьском заседании. Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_12

Weekly Economic Financial Commentary: The Time Has Come for Policy to Adjust_12

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

26 августа Финансовые новости

FastBull Рекомендуемые

Ежедневные новости

[Краткие факты]

1. ХАМАС отказывается принять новые условия предложения о прекращении огня в Газе.

2. Гулсби из ФРС говорит, что денежно-кредитная политика слишком жесткая для текущей экономики.

3. Пауэлл из ФРС говорит, что пришло время скорректировать политику.

4. Бейли говорит, что инфляционное давление ослабло, но спешить со снижением ставок не нужно.

5. Несколько должностных лиц ЕЦБ выступают с речами одна за другой.

6. Хольцман из ЕЦБ говорит, что снижение ставки в сентябре не предрешено.

7. Переговоры о прекращении огня в секторе Газа снова провалились.

8. Самое крупное столкновение на данный момент происходит между Ливаном и Израилем.

[Подробности новостей]

ХАМАС отказывается принять новые условия в предложении о прекращении огня в секторе Газа

25 августа Усама Хамдан, высокопоставленный представитель Исламского движения сопротивления (ХАМАС), заявил, что Израиль все еще тянет с переговорами о прекращении огня в секторе Газа. Он сказал, что переговоры будут сосредоточены на следующих элементах, включая соблюдение режима прекращения огня, вывод израильских войск со всего сектора Газа, помощь перемещенным лицам и справедливое соглашение об обмене задержанными.

Делегация проинформировала посредников о взглядах ХАМАС 25-го числа, указав, что ХАМАС не примет отказов от того, о чем они договорились 2 июля, или новых условий, навязанных израильской стороной. Позже в тот же день Иззат аль-Ришек, член Политбюро ХАМАС, сказал, что делегация ХАМАС покинула Каир, Египет, тем вечером. Ранее они встретились с египетскими и катарскими посредниками и услышали результаты своего последнего раунда переговоров.

Гулсби из ФРС говорит, что денежно-кредитная политика слишком жесткая для текущей экономики

«Обычно я не люблю говорить о связывании рук перед заседанием, но я уже некоторое время говорю, что если взять тот уровень жесткости», который сейчас наблюдается в целевой процентной ставке ФРС, «то вы должны быть настолько жесткими намеренно, только если пытаетесь охладить перегретую экономику, а это не перегрев», — заявил Гулсби из ФРС в интервью CNBC в прошлую пятницу.

Очевидно, Гулсби считает, что текущее ужесточение денежно-кредитной политики не соответствует текущей экономической ситуации. Это также означает, что он поддерживает перспективу снижения ФРС своей процентной ставки в следующем месяце.

Пауэлл из ФРС говорит, что пришло время скорректировать политику

Председатель ФРС Пауэлл заявил в пятницу на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле, что пришло время для корректировки политики. Но сроки и темпы снижения ставок будут зависеть от поступающих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков.

Целью ФРС было восстановление стабильности цен. В то же время следует поддерживать сильный рынок труда, чтобы избежать резкого роста безработицы, который был характерен для более ранних дезинфляционных эпизодов, когда инфляционные ожидания были менее прочно закреплены. Хотя задача еще не выполнена, мы добились существенного прогресса в достижении этой цели.

Текущее охлаждение рынка труда вряд ли станет источником повышенного инфляционного давления в ближайшей перспективе, и ФРС «не стремится и не хочет» дальнейшего охлаждения рынка труда. Риски роста инфляции уменьшились, а риски снижения занятости возросли.

Бейли говорит, что инфляционное давление ослабло, но спешить снижать ставки не нужно

Глава Банка Англии (BOE) Бейли заявил в пятницу на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле, что влияние второго раунда инфляции, похоже, меньше ожидаемого, но еще слишком рано объявлять о победе. Экономические издержки снижения устойчивой инфляции — за счет падения производства и роста безработицы — могут быть ниже, чем в прошлом. Это соответствовало процессу стабилизации инфляции, больше соответствующему «мягкой посадке», чем процессу, вызванному рецессией.

Бейли был осторожно оптимистичен, что инфляционные ожидания лучше закреплены. Он считал, что долгосрочное инфляционное давление ослабевает, но дальнейшее снижение процентных ставок не будет поспешным, поскольку еще слишком рано говорить о том, что инфляция побеждена. Банк Англии будет осторожен в определении темпов снижения ставок.

Несколько должностных лиц ЕЦБ выступают с речами один за другим

На прошлой неделе несколько должностных лиц Европейского центрального банка (ЕЦБ) выступили с речами на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле.

Губернатор Казакс сказал, что на основе предоставленных данных он был бы очень открыт для обсуждения еще одного снижения ставки в сентябре. Но им нужно было подождать и увидеть новые прогнозы и данные по инфляции за август. В целом, даже если инфляция продолжит двигаться вбок в течение следующих нескольких месяцев, это будет соответствовать дальнейшему снижению ставки.

Губернатор Рен объяснил, что с точки зрения денежно-кредитной политики наиболее вероятным шагом будет продолжение снижения ставок, а сентябрь будет легким. После этого все будет зависеть от данных. Но дело не в точке данных, а в траектории данных.

Губернатор Вуйчич заявил, что пока данные будут соответствовать ожиданиям, то есть инфляция снизится до 2% в 2025 году, ЕЦБ будет более уверен в смягчении денежных ограничений. Однако ЕЦБ следует проявлять осторожность и действовать шаг за шагом.

Однако губернатор Хольцманн был более консервативен в своей речи. Он также считается самым консервативным членом Управляющего совета, часто выступающим против снижения процентных ставок.

Хольцман из ЕЦБ говорит, что снижение ставки в сентябре не предрешено

Член Совета управляющих Европейского центрального банка Роберт Хольцманн заявил в прошлую пятницу, что снижение ставки в следующем месяце не является предрешенным решением, несмотря на то, что некоторые его коллеги предполагали обратное. Этот воинственный глава австрийского центрального банка сказал на экономическом симпозиуме в Джексон-Хоуле: «Я, как всегда, воздержусь от суждений до дня принятия решения, и еще много данных должно быть опубликовано. Поэтому я бы не сказал, что это решенное дело, хотя некоторые мои коллеги так думают. Я считаю, что нам нужно более внимательно следить за данными. Я не против снижения ставок; я просто не хочу снижать ставки преждевременно».

Рынок ожидает, что ЕЦБ объявит о снижении ставки на своем заседании через три недели. Помимо Хольцмана, другие чиновники также заявили, что решение будет зависеть от данных, доступных на тот момент. Некоторые считают, что европейская экономика все больше слабеет, особенно в Германии, что делает еще одно снижение ставки более вероятным.

Переговоры о прекращении огня в секторе Газа снова провалились

Два источника в египетских силах безопасности заявили, что в воскресенье в Каире не было достигнуто соглашения на переговорах о прекращении огня по освобождению заложников, при этом ни ХАМАС, ни Израиль не согласились на ряд компромиссов, предложенных посредниками, что ставит под сомнение шансы на успех последних усилий, поддерживаемых США, по прекращению 10-месячной войны в секторе Газа.

Основным камнем преткновения на текущих переговорах является присутствие Израиля в так называемом Филадельфийском коридоре — узком участке земли длиной 14,5 км вдоль южной границы Газы с Египтом.

Посредники выдвинули ряд альтернатив присутствию израильских сил в Филадельфийском коридоре и коридоре Нецарим, который пересекает середину сектора Газа, но ни один из них не был принят сторонами, сообщили египетские источники. Израиль также выразил сомнения в отношении нескольких палестинских заключенных, освобождения которых требует ХАМАС, и Израиль потребовал, чтобы они покинули Газу, если их освободят, добавили источники.

ХАМАС заявил, что Израиль отказался от обязательства вывести войска из коридора и выдвинул другие новые условия, включая проверку палестинцев на предмет наличия оружия при их возвращении в более густонаселенную северную часть анклава после начала действия режима прекращения огня.

«Мы не приемлем обсуждения отказа от того, о чем мы договорились 2 июля, или новых условий», — заявил в воскресенье официальный представитель ХАМАС Усама Хамдан телеканалу «Аль-Акса» этой группировки.

Самое крупное столкновение на данный момент произошло между Ливаном и Израилем

Напряженность между Ливаном и Израилем возросла ранним утром 25 августа. Израильские военные заявили, что после обнаружения Хезболлы в Ливане, готовящейся начать «крупномасштабную» атаку, они нанесли «упреждающие» удары по целям Хезболлы. Хезболла выступила с заявлением, в котором отрицала это, и сообщила, что они запустили большое количество беспилотников и ракет по Израилю в ответ на израильский авиаудар в южном пригороде Бейрута в прошлом месяце, в результате которого погиб ее военный лидер Фуад Шукур. Хезболла также объявила, что первая фаза атаки прошла успешно. Между тем, израильские военные заявили, что они развернули около 100 истребителей для атаки на Ливан, чтобы предотвратить более масштабную атаку, что стало одним из самых значительных столкновений за более чем 10 месяцев пограничного конфликта.

[Сегодняшний фокус]

UTC+8 16:00 Германия IFO Индекс делового климата (август)

UTC+8 18:45 Выступление члена Совета управляющих ЕЦБ Кнота

UTC+8 22:00 Выступление члена Совета управляющих ЕЦБ Нагеля

UTC+8 23:00 Предварительные заказы на товары длительного пользования в США (июль)

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Федеральный резервный надзор: по следам Джексон-Хоула

Оуэн Ли

Экономический

Председатель Федеральной резервной системы Джером Пауэлл выступил с речью в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, в прошлую пятницу.

Вывод из этой речи следующий: «Пришло время скорректировать политику». «Направление движения ясно, а сроки и темпы снижения ставок будут зависеть от поступающих данных, меняющихся перспектив и баланса рисков».

Но г-н Пауэлл в конце концов предупреждает нас: «Ограниченность наших знаний требует смирения и пытливого духа, направленного на извлечение уроков из прошлого и гибкое применение их к нашим текущим проблемам».

Итог: ФРС начнет корректировать свою политику, но... и это очень важное «но»... мы, ФРС, будем разрабатывать эту политику в зависимости от... во-первых... поступающих данных... во-вторых... меняющихся перспектив... и, в-третьих... баланса рисков.

Г-н Пауэлл, какую бы политику он ни продвигал, всегда пытался встать на одну или другую сторону ситуации.

Когда г-н Пауэлл и ФРС пытались предоставить резервы банковской системе для борьбы с последствиями пандемии COVID-19 и последующей рецессии, г-н Пауэлл и ФРС постоянно работали над тем, чтобы переоценить возможности предоставления слишком большого объема резервов, чтобы снизить вероятность того, что экономика станет еще более катастрофической.

Поскольку г-н Пауэлл и ФРС боролись с инфляцией в течение последних двух лет или около того, г-н Пауэлл и ФРС всегда пытались ошибаться в сторону жесткости в течение очень длительного периода времени. ФРС проводила свою политику количественного ужесточения в течение двадцати девяти месяцев.

Приспосабливаясь к новой позиции в это время, г-н Пауэлл хочет убедиться, что он и ФРС действуют правильно в течение достаточного периода времени.

Таким образом, г-н Пауэлл и ФРС не будут торопиться с серьезным снижением процентных ставок.

Г-н Пауэлл и ФРС собираются «нащупывать» свой путь в будущее. Однако, судя по всему, в будущем процентная ставка ФРС будет падать.

Ниже представлена картина того, как ФРС повышала эффективную ставку по федеральным фондам за последние два года.

Эффективная ставка по федеральным фондам (Федеральный резерв)

Последнее изменение этой учетной ставки произошло в конце июля 2023 года. Таким образом, эта учетная ставка, эффективная ставка в размере 5,33 процента, существует уже более года.

Политика ФРС состоит из двух частей: во-первых, предпринимаемые действия и, во-вторых, «дальнейшие указания», которые должностные лица Федеральной резервной системы дают рынкам.

Такой подход на данный момент позволил снизить инфляционные ожидания инвесторов до 2,1 процента на следующий пяти-десятилетний период.

Таким образом, действия ФРС в этой части финансовых рынков, по-видимому, убедили инвестиционное сообщество в серьезности намерений ФРС достичь целевого показателя инфляции в экономике в 2,0 процента.

Но это не все, что сделал Федеральный резерв за последние двадцать девять месяцев. Федеральный резерв также провел политику количественного ужесточения, где он работал над сокращением размера портфеля ценных бумаг ФРС.

Вот результаты деятельности ФРС за последние двадцать девять месяцев. Общее сокращение портфеля Федерального резерва составило чуть менее 1,8 триллиона долларов. Как можно видеть, это сокращение происходило очень устойчивым и постоянным образом.

Ценные бумаги, удерживаемые напрямую (Федеральный резерв)

С июня ФРС сократила объем ценных бумаг, списываемых с баланса ФРС.

Тем не менее, в портфеле ФРС сейчас находится ценных бумаг на сумму более 3,0 трлн долларов, что больше, чем к концу периода, когда она начала вливать резервы в банковскую систему для борьбы с последствиями пандемии COVID-19 и последующей рецессии.

Вопрос всегда был о том, когда портфель ценных бумаг ФРС вернется к «более нормальному» уровню. Могут ли г-н Пауэлл и Федеральный резерв начать «новый» режим «количественной» политики по мере продвижения вперед и «корректировки»?

Третий вопрос, который в настоящее время привлекает внимание аналитиков, — это обеспокоенность по поводу снижения темпов роста денежной массы М2.

Денежная масса М2 сокращается с апреля 2022 года. Экономика США никогда не переживала столь длительный период сокращения денежной массы без наступления экономической рецессии.

Денежная масса M2 (Федеральный резерв)

Экономисты и участники рынка обеспокоены возможностью рецессии из-за действий Федеральной резервной системы.

Как знают читатели моих постов, меня такая возможность не особо беспокоит, учитывая все те деньги, которые Федеральная резервная система влила в экономику, боровшуюся с потрясениями, вызванными пандемией COVID-19 и последующей рецессией.

Я считаю, что нам следует добавить к приведенной выше диаграмме несколько более ранних месяцев.

Денежная масса M2 (Федеральный резерв)

Я считаю, что эта картина дает правильное представление о текущем сокращении денежной массы М2.

Совокупный среднегодовой темп прироста денежной массы М2 за этот период расширения составляет более 8,0 процентов.

Исторически это относит текущий период к классу «чрезмерного» роста денежной массы.

Единственная причина, по-видимому, того, что инфляция не вышла из-под контроля, заключается в том, что люди не использовали денежную массу в том же темпе, как раньше. То есть скорость денежного обращения упала.

Скорость обращения денежной массы М2 (Федеральный резерв)

Хотя скорость обращения денежной массы М2 возросла, она все еще не вернулась к прежним уровням.

В результате, как я уже неоднократно писал, в финансовой системе «залеживается» огромное количество денег.

Например, в коммерческой банковской системе имеется около 3,3 триллиона долларов в «хранилищах наличных денег».

Это одна из причин, по которой экономика США по-прежнему функционирует относительно удовлетворительными темпами, а также причина, по которой фондовый рынок достиг всех «исторических максимумов», достигнутых в то время, когда Федеральная резервная система проводила политику количественного ужесточения.

Фактически, г-н Пауэлл в своей речи в Джексон-Хоуле анализирует состояние экономики и утверждает, что она находится в относительно хорошем состоянии.

По словам г-на Пауэлла, экономический рост «продолжается... устойчивыми темпами».

«За последние 12 месяцев цены выросли на 2,5 процента».

«Рынок труда значительно остыл по сравнению с его прежним перегревом». Это результат «существенного увеличения предложения рабочей силы и замедления ранее лихорадочных темпов найма». Не так уж и плохо.

Итак, экономика находится в довольно хорошей форме, но в финансовом секторе есть проблемы, которые необходимо решить.

Настало время для корректировки политики. Однако г-н Пауэлл повторяет, что Федеральному резерву не следует переусердствовать, пытаясь все исправить в ближайшие несколько месяцев.

Федеральная резервная система будет действовать... но не ждите, что она будет действовать слишком быстро.

Источник: В ПОИСКАХ АЛЬФЫ

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Еженедельный фокус – более мягкие сигналы в сфере производства

Данске Банк

Экономический

Центральный банк

Интерпретация данных

На этой неделе рынки оставались спокойными, а склонность к риску продолжала улучшаться. Фондовые рынки продолжали торговаться выше, вернув SP500 к недавним максимумам, достигнутым в середине июля, а циклические цены на металлы также выросли. Доходность облигаций в США умеренно снизилась, в то время как EUR/USD продолжила расти до самого высокого уровня за год.

В еврозоне данные PMI за июль нарисовали мягкую картину, поскольку PMI manufacturing упал с 45,8 до 45,6 (консенсус 45,8). В то время как PMI services вырос с 51,9 до 53,3, это было обусловлено в основном большим ростом во Франции в связи с Олимпиадой. Более слабая производственная картина соответствует недавней потере импульса производства, наблюдаемой в Китае. На фронте инфляции евро эта неделя принесла некоторые обнадеживающие новости, поскольку согласованный рост заработной платы во втором квартале упал до 3,6% г/г по сравнению с 4,7% г/г в первом квартале.

Экономические новости США представили смешанную картину . PMI manufacturing также упал здесь — с 49,6 до 48,0, самого слабого показателя с декабря. PMI service, однако, остался на устойчивом уровне 55,2. Опережающий индикатор от Conference Board смягчился с -0,2% м/м до -0,6% м/м в июле (консенсус -0,4% м/м), но индикатор не показал таких хороших результатов за последние пару лет, поскольку экономика показала лучшие результаты, чем предполагал индикатор. Еженедельные заявки на пособие по безработице привлекают больше внимания в связи с повышенным вниманием к рынку труда, но они не предоставили много новостей, поскольку они в целом не изменились и составили 232 тыс. по сравнению с 228 тыс. неделей ранее. BLS опубликовало предварительный годовой пересмотр данных по занятости и сообщило о пересмотре -818 тыс. рабочих мест. Однако рынок не отреагировал сильно, и несколько спикеров ФРС заявили, что это не изменило их взгляд на рынок труда.

Спикеры ФРС, а также протоколы FOMC в целом сигнализировали о большей уверенности в возвращении инфляции к 2%, в то время как некоторые члены все больше обращают свое внимание на риски на рынке труда. Тем не менее, общее сообщение по-прежнему заключается в том, что на данный момент ожидается постепенный путь снижения ставок, но это будет зависеть от данных. Таким образом, путь движения с шагом в 25 базисных пунктов в настоящее время рассматривается как наиболее вероятный. Рынок в настоящее время оценивает смягчение на 100 базисных пунктов в течение следующих трех заседаний, что влечет за собой переход к сокращению на 50 базисных пунктов на одном из заседаний, чего мы не ожидаем. Однако, если рынок труда остынет быстрее, чем ожидалось, ФРС, вероятно, перейдет к шагам смягчения на 50 базисных пунктов, поскольку они начинают с довольно ограничительной позиции.

В центре внимания на следующей неделе будет ближайший индекс потребительских цен еврозоны за август , ключевой показатель данных перед заседанием ЕЦБ 12 сентября. Основное внимание будет уделено базовой инфляции, которая, по нашим прогнозам, лишь незначительно снизится до 2,8% с 2,85%, поскольку инфляция в сфере услуг, вероятно, останется стабильной. Еврозона также публикует данные об уровне потребительской уверенности и безработице цифры. В США мы получаем данные о потребительской уверенности от Conference Board, где в центре внимания будут вопросы рынка труда «трудно найти работу» и «много работы». Наконец, в Японии мы получим данные по розничным продажам, промышленному производству и индексу потребительских цен Токио. Китай не публикует никаких данных по уровню 1, а ставки, скорее всего, останутся на прежнем уровне после того, как были снижены в прошлом месяце.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные