Второй акт Трампа: чего ожидать в 2025 году и далее

Экономический

Политический

Краткое содержание:

Даже несмотря на то, что республиканцы готовы контролировать Белый дом, Сенат и Палату представителей, незначительное большинство в Конгрессе может помешать усилиям президента по реализации его повестки дня.

В ходе необычайного политического возвращения бывший президент Дональд Трамп обеспечил себе второй, непоследовательный срок в Белом доме — подвиг, который ранее был достигнут только президентом Гровером Кливлендом в 1893 году. Несмотря на то, что опросы показывали чрезвычайно напряженную борьбу, Трамп победил во всех семи колеблющихся штатах (хотя в основном в пределах погрешности опросов), превзойдя свои результаты 2020 года по всей стране, завоевав как голоса выборщиков, так и голоса избирателей.

Избранный президент Трамп вернется в Вашингтон с более сильным мандатом и с республиканцами, готовыми контролировать обе палаты Конгресса — хотя с возрождением голосования по раздельным спискам они, скорее всего, получат меньшее большинство, чем могла бы показать победа Трампа. Выборы перевели Сенат под контроль республиканцев с вероятным соотношением 53-47, что отражает первоначальное большинство Трампа в Сенате в 2017 году. Ожидается, что в Палате представителей республиканцы сохранят незначительное большинство, ожидая результатов нескольких неопределенных гонок, включая несколько в Калифорнии. Республиканцы могут оказаться с одним из самых узких большинства в Палате представителей за всю историю.

Поскольку налоги, дефицит и тарифы, вероятно, будут доминировать в дискурсе в Вашингтоне в следующем году, это незначительное большинство в Конгрессе может осложнить усилия Трампа по принятию его повестки дня. Сенат обеспечивает здоровую подушку безопасности для утверждения кандидатур, для чего требуется всего 50 голосов. Тем не менее, ему не хватает большинства в 60 голосов, защищенного от обструкции, необходимого для принятия многих законопроектов. Трампу может быть трудно провести предлагаемые налоговые сокращения через разделенную палату, хотя скромные налоговые сокращения легче принять с помощью «бюджетного согласования», для которого требуется всего 50 голосов в Сенате. 2 триллиона долларов предлагаемых бюджетных сокращений, отстаиваемых такими деятелями, как Илон Маск, также потребуют двухпартийной поддержки, которую может быть трудно добиться.

Что может сделать президент Трамп в свой первый день пребывания в должности?

Существует ряд односторонних действий, которые президент потенциально может предпринять в первый день:

Отменить указы президента Джо Байдена, в том числе в энергетическом секторе (например, запрет на экспорт сжиженного природного газа и запреты на бурение на федеральных землях);

Объявить о новых указах, в том числе на границе США и Мексики. Ограничение миграции и установление приоритета депортации преступников, вероятно, более просты, чем более широкая программа депортации, на разработку которой потребуется время и финансирование со стороны Конгресса;

Ввести пошлины на Китай используя существующее расследование в соответствии с разделом 301 (Закона о торговле 1974 года) в отношении Китая, которое Трамп использовал для введения пошлин на Китай в 2018 году, а президент Байден позже использовал для повышения этих пошлин.Однако другие потенциальные тарифы на продукты или страны потребуют процесса расследования, который обычно занимает месяцы.

Заменить директоров в федеральных агентствах, если он захочет, потенциально включая:

Бюро по защите прав потребителей в сфере финансов и, возможно,Федеральное управление жилищного финансирования, которые структурированы как единые директораты. Верховный суд заявил, что президент имеет право увольнять директоров таких агентств;

Федеральная торговая комиссия,где срок полномочий директора Лины Хан истек в конце сентября. Президент Трамп может заменить ее существующим комиссаром-республиканцем;

Управление контролера денежного обращения, ключевой банковский регулятор.

Во всех случаях потребуется время, чтобы номинировать и утверждать постоянных директоров, но временных руководителей можно назначать в эти агентства с помощью различных юридических методов. Хотя реакция рынка на выборы указывает на большую ясность регулирования и вероятное отсутствие нового регулирования, стоит отметить, что дерегулирование требует времени, во многих случаях — лет.

А как насчет фискальных инициатив?

Для фискальной экспансии — налогов и расходов — президенту Трампу все равно придется пройти через Конгресс. Именно здесь вероятное узкое большинство может послужить сдерживающим фактором.

Если предположить, что республиканцы сохранят Палату представителей, полное продление истекающих налоговых льгот Трампа, вероятно, но, возможно, только на сокращенный период времени, учитывая уже высокий дефицит. Мы могли бы увидеть попытки немного сократить расходы, но любые крупные сокращения будет сложно провести через Палату представителей и будет трудно осуществить через процесс согласования бюджета (который требует всего 50 голосов в Сенате). Все остальное, вероятно, потребует 60 голосов.

Как мы уже говорили в течение нескольких месяцев, дефицит, вероятно, станет самым большим проигрышем выборов, поскольку ни один из кандидатов не склонен предпринимать шаги по сокращению дефицита, и оба, вероятно, примут политику, которая его увеличит. Потолок долга, с которым придется разбираться позже весной, вероятно, будет легко поднят, если предположить, что республиканцы получат большинство в обеих палатах.

А как насчет ФРС?

Мы не ожидаем никаких изменений в Федеральном резерве до 2026 года. Срок полномочий председателя ФРС Джерома Пауэлла заканчивается в мае 2026 года, и мы считаем, что до этого времени его положение надежно. Первая вакансия управляющего ФРС появится не раньше января 2026 года. Президент не может уволить управляющего ФРС без причины.

Мы считаем, что нет никаких сомнений относительно независимости ФРС. ФРС в конечном итоге подотчетна Конгрессу, который создал ФРС и установил ее мандат, и народу. Ее независимость позволяет ФРС принимать денежно-кредитную политику на основе данных, анализа и суждений, без политического влияния.

Итог

Избранный президент Трамп вернется в офис с солидным мандатом и, во многих отношениях, будет менее обременен политическими соображениями, связанными с необходимостью снова баллотироваться на пост (он не может баллотироваться на третий срок, не изменив Конституцию США). Однако то, что выглядит как узкие границы в Конгрессе — потенциально исторически узкие в Палате представителей — может стать сдерживающим фактором для повестки дня Трампа, как в фискальной, так и в иной сфере. Независимо от этого, окончание этого избирательного цикла принесло долгожданную ясность, поскольку результат стал быстро очевиден без длительной неопределенности.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Новые горизонты: государственные фонды возвращаются к долгосрочной перспективе

Девин

Экономический

Для многих ведущих мировых государственных пенсионных и суверенных фондов 2020-е годы пока не запомнятся как самые приятные времена. Это долгосрочные инвесторы, которые обычно пытаются видеть сквозь приливы и отливы внешнего влияния. Они распорядители государственных денег, чьи горизонты должны быть далеко вдали, а не под носом.

Тройной удар пандемии Covid-19, возвращение инфляции и конфликт, вызванный возросшей геополитической напряженностью, разрушили типичную схему государственного фонда. Но пока последний из этих факторов остается в силе, ослабление беспокойства по поводу инфляции позволяет этим влиятельным инвесторам вернуться к более рисковому, долгосрочному подходу.

Это ключевое сообщение, которое следует из отчета OMFIF Global Public Funds 2024, основанного на опросах, обсуждениях или взносах 28 глобальных государственных пенсионных и суверенных фондов с активами под управлением более $6,5 трлн. В долгосрочной перспективе наш опрос показывает, что эти инвесторы оценивают влияние технологических изменений — таких как рост искусственного интеллекта — как на способ управления их портфелями и оценки рисков внутри компании, так и на то, как это повлияет на рынки, в которые они инвестируют.

Инвестиционные стратегии и склонность к риску

Геополитика продолжает оказывать большое влияние на то, как они видят свои инвестиции. Опасения по поводу влияния тарифов и протекционизма становятся все более серьезными. Если три года назад Китай считался ведущим развивающимся рынком для инвестиционных возможностей, то в этом году ни один респондент опроса не поставил Китай на первое место. Вместо этого Индия теперь явно является развивающимся рынком, выбранным этими владельцами активов, ее выбрали 58% респондентов.

Более рискованный подход подразумевает переход от фиксированного дохода к публичным акциям, и это очевидно в обзоре этого года. Но есть и более фундаментальный сдвиг — от ликвидных публичных рынков к неликвидным частным рынкам.

Инфраструктура, частный кредит, некотируемые акции и недвижимость — четыре из пяти основных секторов, в которых фонды увеличивают ассигнования в течение следующих 12–24 месяцев. Это говорит о роли многих государственных фондов как активных владельцев: они считают, что могут иметь большее влияние на будущие результаты инвестиций как прямой инвестор, возможно, с правом голоса в управлении или составе совета директоров, или посредством распределения средств в частные инвестиционные компании.

Аналогично, быстрорастущий интерес к частным кредитным рынкам указывает на готовность отказаться от ликвидности ради улучшения доходности. И поскольку процентные ставки, вероятно, упадут или, по крайней мере, останутся стабильными, фонды рассматривают инвестиции в такие области, как инфраструктура и недвижимость, как источник положительной доходности для своих портфелей.

Финансирование перехода и устойчивые инвестиции

Одной из областей, в которой мировые государственные фонды, безусловно, тратят много времени и ресурсов на рассмотрение своего долгосрочного инвестиционного подхода, является устойчивое финансирование. С более чем $30 трлн инвестиционных активов в совокупности, государственные пенсионные и суверенные фонды могли бы предоставить большую часть капитала, необходимого для того, чтобы помочь мировой экономике достичь своих целей чистого нуля.

Фонды играют активную роль в разработке подходов к финансированию перехода, при условии необходимости предоставления фидуциарных доходов своим акционерам. В то же время эти акционеры во многих случаях призывают тех, кто управляет их активами, уйти из грязных или трудно поддающихся сокращению отраслей.

OMFIF хотел бы поблагодарить все фонды, которые уделили нам время, чтобы поделиться своими инвестиционными подходами и доверием к нашей работе. И мы выражаем нашу благодарность многим фондам, которые приняли участие в наших мероприятиях и исследованиях в течение 2024 года. Наша работа в этой области будет расширяться в 2025 году, и мы с нетерпением ждем продолжения освещения подхода этих чрезвычайно влиятельных инвесторов.

Источник:Клайв Хорвуд

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Кто следующим должен покинуть Федеральный резерв?

Брукингский институт

Экономический

По закону президент назначает председателя ФРС и двух заместителей председателя на четырехлетний срок. Они должны быть утверждены Сенатом на эти должности путем голосования, отличного от их утверждения в качестве членов Совета управляющих ФРС. Джером Пауэлл был утвержден на второй четырехлетний срок в качестве председателя 12 мая 2022 года. Филип Джефферсон был утвержден на должность вице-председателя 7 сентября 2023 года. Он сменил выбранного Байденом Лаэля Брэйнарда, который покинул ФРС в начале 2023 года, чтобы возглавить Совет экономических консультантов Белого дома. Майкл Барр, еще один кандидат Байдена, был утвержден на должность вице-председателя по (банковскому) надзору 13 июля 2022 года, сменив выбранного Трампом Рэндала Куорлза.

Другими кандидатами Байдена на должность в совете ФРС были Лиза Кук, утвержденная Сенатом в мае 2022 года, а затем утвержденная во второй раз в сентябре 2023 года на срок, который истекает в 2038 году, и Адриана Куглер, утвержденная в сентябре 2023 года на срок, который истекает в 2026.

Президент и Сенат не имеют права голоса при выборе президентов 12 региональных федеральных банков — их выбирают советы директоров частного сектора при условии одобрения Советом управляющих Федеральной резервной системы в Вашингтоне.

Президенты региональных федеральных банков могут занимать свои должности до достижения ими 65-летнего возраста, если только они не назначаются после достижения ими 55-летнего возраста; в этом случае они могут занимать свои должности максимум 10 лет или до достижения ими 75-летнего возраста, в зависимости от того, что наступит раньше. Например, Мэри Дейли, назначенная 1 октября 2018 года в возрасте 55 лет, попадает во вторую категорию, что означает, что ее срок истекает в октябре 2028 года. Нил Кашкари, самый молодой из нынешних региональных президентов, может исполнять свои обязанности до 2038 года. Эстер Джордж из Федерального резервного банка Канзас-Сити вышла на пенсию в начале 2023 года после достижения обязательного пенсионного возраста; ее преемником стал Джеффри Шмид. Джеймс Буллард из Федерального резервного банка Сент-Луиса ушел в отставку летом 2023 года, до даты своего обязательного выхода на пенсию, чтобы стать деканом бизнес-школы Университета Пердью; его преемником стал Альберто Мусалем. Лоретта Местер из Кливлендского ФРС достигла обязательного пенсионного возраста в июне 2024 года; ее преемницей стала Бет Хэммак. (Как задокументировал Калеб Нигаард, это правило выхода на пенсию датируется решением Совета управляющих от 1936 года.)

После того, как сообщения в прессе об их торговле на фондовом рынке вызвали недоумение, президент ФРБ Бостона Эрик Розенгрен ушел в отставку, сославшись на проблемы со здоровьем, 30 сентября 2021 года, на девять месяцев раньше своей обязательной отставки, а президент ФРБ Далласа Роб Каплан ушел в отставку 8 октября 2021 года, на четыре года раньше своей обязательной отставки, потому что «недавнее внимание к раскрытию [его] финансовой информации рискует стать отвлекающим фактором для Федерального резерва». Впоследствии Федеральный резервный банк Бостона назначил своим новым президентом Сьюзан Коллинз, а Федеральный резервный банк Далласа — Лори Логан.

Президенты 12 региональных банков ФРС переназначаются каждые пять лет. Совет управляющих ФРС в Вашингтоне может заменить любого из них, хотя он никогда этого не делал.

Кто должен покинуть Федеральный резерв следующим?_1

Управляющие ФРС в Вашингтоне служат фиксированные 14-летние сроки, которые чередуются; один срок истекает каждые два года. Если управляющий уходит до истечения своего срока, его преемник завершает его срок. Управляющие, заполняющие неистекшие сроки, все еще могут быть назначены на новый срок, что означает, что они могут служить более 14 лет. Однако только два управляющих ФРС прослужили более 14 лет за последние полвека истории ФРС. Средняя продолжительность срока составляет чуть более пяти лет. По закону президент не может отстранить губернатора, за исключением «по уважительной причине», юридический термин, который означает, что он должен доказать, что человек сделал что-то неправильно.

Кто должен покинуть Федеральный резерв следующим?_2

Двое из нынешних членов Совета управляющих ФРС были первоначально назначены Дональдом Трампом (Боуман и Уоллер). Пауэлл был первоначально назначен в Совет Бараком Обамой в 2012 году и впервые был назначен председателем Дональдом Трампом. Срок полномочий Пауэлла на посту председателя истекает в мае 2026 года, а срок полномочий Майкла Барра на посту вице-председателя истекает в июле 2026 года. Четырехлетний срок полномочий Филипа Джефферсона на посту вице-председателя истекает в сентябре 2027 года.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Восстановление NHS в Шотландии отстает от Англии

МФС

Экономический

Введение

Здравоохранение является крупнейшей статьей расходов шотландского правительства. Планируется, что бюджет NHS Recovery, Health and Social Care в этом году составит 20,6 млрд фунтов стерлингов, что составляет около трети всего бюджета шотландского правительства и почти половину ежедневных расходов на государственные услуги. Решения о расходах на здравоохранение, таким образом, имеют решающее значение для предстоящего шотландского бюджета, поскольку они влияют на то, сколько денег будет доступно для других государственных услуг и сколько необходимо собрать за счет переданных налогов.

Одним из ключевых приоритетов шотландского правительства является «обеспечение высококачественных и устойчивых государственных услуг». В этом комментарии в рамках нашей более широкой работы в преддверии шотландского бюджета на 2025–26 годы я обновляю наш анализ эффективности шотландской NHS с начала этого года. Сначала я показываю, что активность больниц остается существенно ниже допандемического уровня. Затем я показываю, что различные показатели времени ожидания ухудшились за последний год.

На протяжении всего времени я сравниваю эффективность NHS в Шотландии с эффективностью в Англии. Шотландия долгое время тратила больше государственных средств на здравоохранение на душу населения, чем Англия, хотя этот разрыв существенно сократился за последние два десятилетия. Медицинские услуги как в Шотландии, так и в Англии были одинаково затронуты пандемией COVID-19, поэтому Англия является важным ориентиром для оценки эффективности и восстановления шотландской NHS.

деятельность NHS

Давайте сначала рассмотрим, как активность NHS (т. е. количество пациентов, получающих лечение) менялась с течением времени в Шотландии. На рисунке 1 показано, как различные показатели активности NHS изменились по сравнению с последним кварталом 2019 года (последним полным кварталом, не затронутым пандемией COVID-19). На панели A показаны четыре важных типа активности больницы: дневные случаи (процедуры, проводимые в течение дня), плановые стационарные пациенты (заранее запланированные процедуры, проводимые с ночевкой), экстренные стационарные пациенты (экстренные пациенты, поступившие в больницу) и амбулаторные приемы (лечение или оценка в клинике, которые занимают небольшое время). На панели B этот анализ повторяется для двух экспериментальных показателей активности первичной медико-санитарной помощи: прямые контакты (прямой контакт между клиническим персоналом и пациентами, такой как личные и телефонные приемы) и косвенные контакты (включая управление рецептами, взаимодействие с больницами, результаты тестов и администрирование).

Восстановление NHS в Шотландии отстает от Англии_1

Восстановление NHS в Шотландии отстает от Англии_2

Панель A показывает, что все четыре типа больничной активности резко упали в 2020 году, поскольку NHS отдала приоритет возможностям лечения пациентов с COVID-19. Хотя активность несколько восстановилась в последующие годы, число пациентов, прошедших лечение в больницах по большинству типов активности, остается существенно ниже допандемического уровня. Согласно последним имеющимся данным, за период с апреля по июнь 2024 года в целом больницы неотложной помощи в Шотландии обеспечили на 15% меньше плановых госпитализаций, на 9% меньше экстренных госпитализаций и на 6% меньше амбулаторных приемов, чем в период с октября по декабрь 2019 года. Исключением являются дневные стационары, где активность больниц существенно возросла за последний год и была почти такой же (на 0,3% выше) в период с апреля по июнь 2024 года, как и до пандемии. Тем не менее, общая активность стационарных и дневных случаев была на 6% ниже в апреле-июне 2024 года, чем в октябре-декабре 2019 года. При темпах роста активности, наблюдавшихся в течение последнего года, потребуется еще два года, чтобы активность стационарных и дневных случаев вернулась к допандемическому уровню, и три года — для амбулаторной активности.

NHS в Шотландии предприняла шаги по снижению нагрузки на больницы, что может частично объяснять, почему активность не восстановилась до допандемического уровня. Например, Центр устойчивой доставки (национальное подразделение, уполномоченное шотландским правительством для улучшения системы здравоохранения Шотландии) намерен исключить 210 000 ненужных амбулаторных приемов в этом году. Шотландское правительство также хочет сократить то, что оно считает ненужной госпитализацией пожилых людей. Но наряду с этими усилиями у шотландского правительства есть много других целей по увеличению активности больниц — например, путем использования национальных лечебных центров для проведения 20 000 дополнительных хирургических процедур. План восстановления NHS шотландского правительства, опубликованный в 2021 году, направлен на увеличение активности стационарных и дневных случаев на 15% по сравнению с допандемическим уровнем к 2024–25 годам. Шотландская NHS далека от достижения этой цели, и Audit Scotland предупредил, что она не обеспечивает прозрачности в отношении результатов.

Although the number of patients treated in hospital is lower, the average length of stay in hospital has risen since the start of the pandemic. This means that the overall number of inpatient hospital bed days is almost the same (0.7% higher) as pre-pandemic in Scotland. Higher length of stay could be driven by patients requiring more complex treatment than pre-pandemic, and therefore might suggest that hospitals are providing more healthcare than activity numbers alone would indicate. This may be in part because of the continued presence of patients with COVID-19 in hospital, a driver of higher average length of stay in England earlier in the pandemic. But higher length of stay could also be driven by challenges with system flow, in particular delays in discharging patients who are medically ready to leave hospital. In September, there was an average of 1,968 beds in the Scottish NHS occupied by adults who could not be discharged, compared with 1,521 in September 2019.

One factor unlikely to explain the failure of acute hospital activity to return to pre-pandemic levels is a shortage of staff. NHS staffing in Scotland is much higher than pre-pandemic. For example, the NHS in Scotland has 13% more consultants (senior doctors) and 12% more nurses and midwives in June 2024 than in June 2019. As we discussed in our previous report, this provides suggestive evidence that the labour productivity of hospitals in Scotland is substantially lower than pre-pandemic, as is also the case in England. Rather than staffing, it may be that a lack of available hospital beds is preventing further increases in inpatient activity in Scotland (the number of acute hospital beds is 5% higher than pre-pandemic, though the total number of hospital beds is 1% lower than pre-pandemic).

Hospital activity remains below pre-pandemic levels in Scotland, but this is not the case in England. As we have recently reported, NHS hospital activity in England is now substantially above pre-pandemic levels. For example, in April to June 2024 (the latest period we have data for Scotland), the number of elective admissions delivered in the English NHS was 8% higher than pre-pandemic, the number of emergency admissions was 2% lower and the number of outpatient appointments was 11% higher than in October to December 2019. Taking all of this together, hospital activity in both Scotland and England is increasing, but Scottish activity remains substantially below pre-pandemic levels. This is despite the fact that hospital activity in England has been reduced by frequent and widespread industrial action, which has not occurred in Scotland.

Measures for primary care activity are experimental. But they suggest that primary care activity in Scotland has recovered by more than hospital activity (Panel B of Figure 1). In the latest available data, for July to September 2024, GP practices in Scotland delivered 8% fewer direct contacts than pre-pandemic, but they delivered 16% more indirect contacts. The primary care sector therefore seems to have recovered better from COVID-19 than hospitals, although appointments remain below pre-pandemic levels.

NHS performance

NHS activity is an important measure of how well the health system is performing and how well it is translating its resources – staffing, beds, funding, and so on – into healthcare outputs. But what matters for a person needing treatment is the ease of accessing treatment and the quality of the treatment they receive. While it is hard to measure the quality of treatment in general, one important measure of NHS performance is how long patients need to wait for treatment.

Table 1 therefore shows how a range of NHS waiting times measures have changed over time in Scotland and England. The first column for each nation compares current performance with pre-pandemic performance, while the second column of each pair shows how performance has changed over the last year.

Starting first with changes since the start of the pandemic, NHS performance is currently worse than pre-pandemic across all measures considered in Scotland. The elective waiting list is higher (having risen from 362,000 in December 2019 to 725,000 in September 2024) and waiting times are longer. For example, the share of patients waiting less than four hours at AE is lower (falling from 81.6% in December 2019 to 65.9% in September 2024). The same is also true in England – across all measures considered, performance is worse than pre-pandemic.

There is a clearer difference between Scotland and England when it comes to performance over the last year. In Scotland, almost all measures of NHS performance have worsened over the last year. For example, the elective waiting list has continued to grow (from 692,000 in September 2023 to 725,000 in September 2024), and the share of patients waiting less than four hours at AE has fallen slightly (from 66.5% in September 2023 to 65.9% in September 2024). The only measure considered that has improved in Scotland is for diagnostic tests, where the share waiting six weeks or less has risen (from 49.8% in September 2023 to 53.6% in September 2024). But in England, most measures have improved over the last year. For example, a smaller share of patients are waiting more than four hours at AE, a larger share of patients are being treated within 62 days for cancer, and a larger share of patients are receiving diagnostic tests within six weeks.

This therefore suggests that hospital performance is still worsening in Scotland, while it is improving in England.

Восстановление NHS в Шотландии отстает от Англии_3

Conclusion

Эффективность работы шотландской NHS по многим показателям остается ниже допандемического уровня. Еще более тревожно то, что многие показатели эффективности продолжали ухудшаться в течение последнего года. Во многом это связано с тем, что большая часть деятельности больниц NHS остается намного ниже допандемического уровня, далеко от амбициозных целей в Плане восстановления NHS правительства Шотландии на 2021 год. Поскольку больницы в целом лечат меньше пациентов, чем до пандемии, и за последний год наблюдается лишь медленное улучшение, неудивительно, что время ожидания не улучшается. Действительно, по большинству показателей времени ожидания эффективность ухудшилась за последний год.

Одной из причин этой неудачи в увеличении активности больницы выше допандемического уровня является то, что средняя продолжительность пребывания намного выше, чем допандемического. Это может быть следствием возросшей сложности пациентов, которых приходится лечить больницам, включая постоянное присутствие пациентов с COVID-19 в больницах. Но неудача в увеличении активности больницы, вероятно, также отражает проблемы с выпиской пациентов. Однако это, вероятно, не объясняется нехваткой персонала — в NHS в Шотландии гораздо больше персонала, чем допандемического (хотя увеличение персонала с начала пандемии в Шотландии меньше, чем в Англии).

В английской NHS картина иная. Короче говоря, хотя показатели в обеих странах ниже допандемических уровней (и ниже, чем хотелось бы правительствам и населению), в Шотландии дела, если и идут, то ухудшаются, тогда как в Англии они начали улучшаться. Многие виды деятельности больниц в Англии сейчас выше, чем допандемические, хотя все еще далеки от целевых показателей восстановления, и большинство показателей эффективности, рассматриваемых здесь, улучшились за последний год. В Англии и предыдущее, и нынешнее правительство уделяли большое внимание повышению эффективности и производительности NHS. Аналогичное внимание необходимо и в Шотландии.

Заглядывая вперед в шотландский бюджет, ключевой вопрос заключается в том, в какой степени эта плохая работа NHS заставит шотландское правительство отдать приоритет дальнейшему увеличению расходов на здравоохранение по сравнению с другими услугами. Затем, помимо любого решения о финансировании, остается постоянная проблема обеспечения того, чтобы деньги расходовались правильно, персонал был эффективно задействован, а производительность в NHS повышалась — все это необходимо, если время ожидания должно быть сокращено.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

ЕС и МЕРКОСУР заключили соглашение после десятилетий переговоров

ИНГ

Экономический

С 1999 года ЕС и МЕРКОСУР (состоящий из Аргентины, Бразилии, Парагвая, Уругвая и с 2024 года Боливии) ведут переговоры о торговом соглашении. Хотя в 2019 году было достигнуто принципиальное соглашение, члены ЕС отказались ратифицировать сделку.

Сегодня на саммите МЕРКОСУР в Уругвае, в котором приняла участие председатель Европейской комиссии Урсула фон дер Ляйен, соглашение сделало значительный шаг вперед к окончательному вступлению в силу: его подписали как государства ЕС, так и МЕРКОСУР.

Торговое соглашение о снижении пошлин позволит компаниям ЕС сэкономить 4 млрд евро в год

Торговое соглашение предусматривает следующее (среди прочих факторов):

Снижение тарифов: Соглашение отменит более 90% тарифов на товары, которыми обмениваются два блока, что позволит компаниям ЕС сэкономить около 4 млрд евро пошлин в год. Для некоторых продуктов пошлины будут отменяться поэтапно в течение более длительных периодов, чтобы предоставить компаниям в странах МЕРКОСУР достаточно времени для адаптации.

Более легкий доступ на рынок: устранение нетарифных барьеров, дискриминационных налоговых режимов и упрощение торговли услугами.

Устойчивость: положения, гарантирующие, что торговля не будет осуществляться в ущерб экологическим и трудовым стандартам.

Если это будет одобрено странами-членами ЕС и парламентом ЕС, это создаст одну из крупнейших зон свободной торговли в мире. ЕС и пять государств МЕРКОСУР вместе составляют 20,2% мирового ВВП, причем ЕС вносит львиную долю — 17,4% (Бразилия: 2,1%, Аргентина: 0,6%, Уругвай: 0,1%, Парагвай и Боливия: по 0,04% каждая).

С точки зрения населения торговая сделка объединит 730 миллионов человек (450 миллионов в ЕС), или около 8,9% населения мира. Хотя товарооборот между двумя блоками все еще относительно невелик, составив 109,4 млрд евро в 2023 году, ЕС является вторым по величине торговым партнером МЕРКОСУР по товарам, уступая Китаю и опережая США. Напротив, МЕРКОСУР занимает десятое место по величине торгового партнера ЕС по товарам. Что касается торговли услугами, ЕС экспортировал 28,2 млрд евро в МЕРКОСУР, в то время как МЕРКОСУР экспортировал 12,3 млрд евро в ЕС в 2022 году. Ожидается, что торговая сделка значительно увеличит торговлю товарами между двумя регионами.

Торговля товарами между ЕС и МЕРКОСУР

ЕС и МЕРКОСУР заключили соглашение после десятилетий переговоров_1

Боль и выгода некоторых основных вовлеченных секторов

Но вот в чем загвоздка и причина, по которой соглашение не было подписано в течение пяти лет, — оно сталкивается со значительным противодействием. Франция и Польша, среди прочих, открыто выступают против торговой сделки. Между тем, 11 стран — Германия, Испания, Португалия, Швеция, Дания, Финляндия, Хорватия, Эстония, Латвия, Люксембург и Чехия — недавно призвали к скорейшему заключению сделки в письме к президенту Комиссии. Германия, например, рассматривает МЕРКОСУР как ключевой рынок для своего автоэкспорта. В настоящее время средние пошлины на импорт автомобилей в Бразилию, например, составляют 35% по сравнению с импортной пошлиной в 10% в ЕС.

Продовольствие и сельское хозяйство – неоднозначная реакция

Продовольствие и сельскохозяйственная продукция составляют большую часть импорта ЕС из МЕРКОСУР, общая стоимость импорта в 2023 году составила 23 млрд евро (42% от общего объема импорта). Соглашение будет способствовать росту торговли за счет сочетания более крупных импортных квот, а также сниженных и отмененных тарифов и пошлин на такие продукты, как говядина, птица, сахар и соя. Это вызывает недовольство среди фермеров ЕС, выращивающих говядину, птицу, сахарную свеклу и сою, учитывая, что их коллеги из МЕРКОСУР могут работать с более низкими затратами.

Другие компании в секторе продуктов питания более благосклонны. Это связано либо с тем, что они могут выиграть от более низких затрат на производство, как производители кондитерских изделий и безалкогольных напитков, либо с тем, что сделка обеспечивает лучший доступ на рынок для европейских экспортеров сыра, пива, вина и спиртных напитков.

Для потребителей ЕС мы бы утверждали, что любое дефляционное воздействие на цены на продукты питания будет трудно заметить. Во-первых, квоты, вероятно, будут расширяться в течение нескольких лет, чтобы избежать искажений рынка. Во-вторых, квоты будут больше, но они по-прежнему будут представлять лишь небольшую часть общего потребления ЕС. В-третьих, стоимость этих продуктов составляет лишь часть конечной цены, которую платят потребители. В случае покупки премиального стейка в ресторане такие факторы, как затраты на рабочую силу, также являются важной частью уравнения.

Автомобилестроение – снятие барьера может быть позитивным для европейских экспортеров

Торговое соглашение между странами ЕС и МЕРКОСУР может пролить свет на тьму для борющейся европейской автомобильной промышленности. Текущие пошлины до 18% на автозапчасти и даже 35% на автомобили, очевидно, не очень выгодны для экспортных предложений. Страны ЕС экспортировали легковые автомобили на сумму 1,1 млрд евро в Бразилию, крупнейший рынок блока, в 2023 году, и Германия отвечала за почти 60% этого объема. В общей сложности — и включая самую большую категорию автомобильных деталей — страны ЕС экспортировали автомобили и автомобильные детали в государства-члены МЕРКОСУР на сумму почти 5 млрд евро.

Включая Боливию, члены МЕРКОСУР производят примерно столько же автомобилей, сколько продают на внутреннем рынке ежегодно, но значительная часть этого объема экспортируется в остальную часть Южной Америки, поскольку на континенте практически нет других производственных площадок за пределами Бразилии и Аргентины. В Южной Америке дефицит производства составляет около 30%, что делает ее зависимой от импорта автомобилей. Таким образом, южноамериканские автомобильные рынки предоставляют больше возможностей для роста, чем вялые внутренние рынки Европы.

Под влиянием высоких импортных пошлин европейские производители, такие как Volkswagen Group и Daimler Trucks, разместили свои производственные площадки на континенте. Снижение пошлин может стимулировать производство в Европе, где в настоящее время уровень заполняемости низок.

Критическое сырье – ключевой элемент сделки

While critical for the EU’s economic future, raw materials like lithium are making less headlines in the coverage of the free trade agreement. That’s surprising, given that a) the EU is very dependent on China for critical raw materials, b) countries like Argentina, Bolivia and Brazil hold large reserves of some of these critical raw materials and c) EU demand for these materials is expected to massively increase.

We've previously written about how demand for lithium batteries (which power electric vehicles and energy storage) is set to increase 12 times by 2030, while the bloc’s demand for rare earth metals, used in wind turbines and EVs, is set to rise five to six times by 2030. It may be difficult to quantify the exact economic value of having better access to these materials through closer ties with Mercosur, but we believe this particular element carried a lot of strategic weight for the EU Comission when striking the deal – especially as diversification or sourcing and securing supply is currently top of mind.

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The signing of the trade deal is expected to spark new protests from farmers – particularly those in France – who strongly oppose it. This response will mostly be borne out of a fear that the elimination of tariffs will lead to a substantial inflow of cheaper South American agricultural products, particularly beef, with products not meeting Europe’s stringent environmental and food safety standards. French President Emmanuel Macron might even face stronger pressure at home, given that he was unable to stop this deal and that it looks unlikely he'd sign the Treaty in the current political situation in France.

In Poland, the Netherlands and Austria, farmers fear that the deal will lead to unfair competition, doesn’t meet the EU’s environmental ambitions, and contributes little to GDP for some member states. The expected GDP boost for the Netherlands is only 0.03% in 2035, compared to a GDP gain of 0.23% for Spain, for example.

The ratification process could fail again

If the trade agreement is signed in its current form, i.e., a ‘mixed’ agreement including both trade and non-trade measures, it would necessitate approval from the European Parliament as well as all national parliaments. It would also require ratification by all 27 EU member states. While the EU can negotiate trade agreements on behalf of its members with a qualified majority, any agreement involving shared competence between the EU and its member countries must be ratified by each member state. Remember that also the Canadian-European Trade Agreement (CETA) has not been ratified yet by all member states.

Чтобы избежать повторения опыта CETA, ЕС мог бы разделить соглашение на две части: чисто торговое соглашение и часть неторговых мер. Для чисто торговой части вместо одобрения всех 27 членов потребовалось бы квалифицированное большинство голосов, что означает, что по крайней мере 15 государств-членов ЕС, представляющих 65% населения ЕС, должны были бы одобрить сделку. Следовательно, для блокировки сделки потребовалось бы по крайней мере четыре государства-члена, представляющих 35% населения ЕС. Та же процедура была применена для тарифов на электромобили, произведенные в Китае.

Луч надежды среди глобального протекционизма

Это соглашение было достигнуто в то время, когда мир сталкивается с растущим протекционизмом, поскольку избранный президент США Дональд Трамп возвращается в Белый дом. Он не скрывал своей любви к тарифам. Однако протекционистские тенденции не ограничиваются только Трампом.

На этой неделе Пекин объявил о запрете на экспорт ключевых минералов, таких как германий и галлий, в ответ на контроль США над полупроводниковыми технологиями. Кроме того, новые пошлины на китайскую продукцию на сумму 18 млрд долларов вступят в силу в январе 2025 и 2026 годов. В других местах ЕС также усилил свои протекционистские меры против Китая в этом году — и страны МЕРКОСУР тоже не сдерживаются. Бразилия ввела импортные пошлины на электромобили (BEV) в размере 10% в начале года, поднявшись до 18% в июле и до 35% в 2026 году.

Торговое соглашение между этими двумя экономическими блоками приветствовалось бы на фоне глобального климата, охваченного новой эрой протекционизма, и стало бы значительным шагом на пути к продолжающейся либерализации торговли. Однако вероятность успеха остается незначительной – и нам интересно посмотреть, смогут ли сторонники свободной торговли одержать верх над протекционистами на этот раз.

Источник:ING

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Цены на продукты питания привели к более высокому, чем ожидалось, росту инфляции в Турции

ИНГ

Экономический

Уровень инфляции в Турции в ноябре составил 2,2%, что выше консенсус-прогноза рынка (1,9%) и нашего прогноза в 1,8%. Однако годовой показатель сохранил тенденцию к снижению и снизился до 47,1% с 48,6% месяц назад в результате благоприятных базовых эффектов (инфляция составила 3,3% в ноябре 2023 года). Совокупная инфляция достигла 47,1% по сравнению с пересмотренным прогнозом Центрального банка Турции на весь год в 44%.

ИЦП составил 0,66% в месячном исчислении, показав падение до 29,5% в годовом исчислении по сравнению с предыдущим месяцем, и это было обусловлено ценами на энергоносители. Хотя данные указывают на заметное ослабление давления издержек во второй половине этого года — что также объясняется благоприятными изменениями валютного курса — мировые цены на сырьевые товары, особенно цены на нефть, учитывая текущий геополитический фон, вероятно, останутся ключевым фактором, определяющим тенденцию ИЦП в предстоящий период.

Базовая инфляция (ИПЦ-С) составила 1,5% в месячном исчислении, что является самым низким месячным показателем с конца 2021 года. Она снизилась до 47,1% в годовом исчислении, чему способствовали относительно медленная динамика корзины валют и все более благоприятные перспективы ИЦП. В дальнейшем ценовое поведение и инертность в сфере услуг остаются ключевыми факторами риска для темпов процесса дезинфляции в Турции.

Прогноз инфляции (%)

Источник: TurkStat, ING

Что касается базовой тенденции, то завтра TurkStat опубликует сезонно скорректированный (sa) общий ИПЦ и основные индикаторы. Ранний анализ показывает, что базовая тенденция инфляции должна сохранить свое постепенное улучшение в ноябре, обусловленное как товарами, так и услугами. В качестве дополнительного примечания, с выпуском последнего отчета по инфляции CBT отказался от своего предыдущего акцента на инфляционном пути, основанном на квартальном среднем уровне месячной инфляции (sa) в качестве индикатора значительного и устойчивого снижения инфляции. Однако, согласно новым прогнозам, губернатор видит, что ставка упадет ниже 1,5% в месячном исчислении с учетом сезонных колебаний в третьем квартале 2025 года, что подразумевает значительную задержку; ранее этот уровень был призывом для последнего квартала 2024 года. Ожидается, что он снизится еще больше до немного выше 1% в месячном исчислении в четвертом квартале 2025 года.

В разбивке:

Продовольственная группа снова оказалась основным фактором, повлиявшим на общую ставку, с показателем 1,23 процентных пункта. По сравнению с тем же месяцем прошлого года инфляция цен на необработанные продукты питания зафиксировала сильный рост (9% против 0,3% в 2023 году) с самым высоким показателем ноября в текущем ряду инфляции, что обусловило рост инфляции на продукты питания. Цены на обработанные продукты питания, с другой стороны, показали замедление (1,6% против 4,9% в прошлом году). Соответственно, месячная инфляция на продукты питания на уровне 5,1% стала одним из ключевых факторов, способствовавших более высокому, чем ожидалось, росту в ноябре.

За этим последовало жилье с вкладом в 0,4 п. п., отражающим продолжающееся влияние повышения арендной платы. Однако темпы этого роста снизились. Согласно протоколам MPC, опережающие индикаторы указывают на то, что ежемесячная инфляция арендной платы в декабре также замедлится.

Бытовая техника стала третьим по величине источником, подняв общую ставку на 0,21 п. п.

В результате инфляция товаров снизилась до 39,0% в годовом исчислении, в то время как инфляция основных товаров — более точный индикатор тенденции — зафиксировала небольшой рост до 28,9% в годовом исчислении. Услуги, которые менее чувствительны к колебаниям валютных курсов, но более сильно затронуты внутренним спросом и повышением минимальной заработной платы, сохранили тенденцию к снижению до 67,9% в годовом исчислении с продолжающимися признаками улучшения.

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

В целом, ужесточение финансовых условий и денежно-кредитной политики уже начало способствовать возвращению на путь дезинфляции и, вероятно, продолжится в предстоящий период. В прошлом месяце в сообщении CBT говорилось, что мы приближаемся к циклу постепенного снижения ставок, подразумевая, что декабрьский шаг может быть реальной возможностью. Пересмотренные руководящие принципы также связали снижение ставок как с реализованной, так и с ожидаемой инфляцией, предполагая, что центральный банк будет внимательно следить за реальными ставками ex-ante и ex-post. Соответственно, мы ожидаем от банка снижения на 250 базисных пунктов в этом месяце — хотя мы не исключаем и меньшего шага, особенно с учетом более высокого, чем ожидалось, показателя ноября, сигнализирующего о продолжающихся проблемах в усилиях по дезинфляции.

1% был одним из ключевых факторов, способствовавших более высокому, чем ожидалось, росту в ноябре.

За ним следует жилье с вкладом в 0,4 п. п., что отражает продолжающееся влияние роста арендной платы. Однако темпы этого роста снизились. Согласно протоколам MPC, опережающие индикаторы предполагают, что ежемесячная инфляция арендной платы замедлится и в декабре.

Бытовая техника стала третьим по величине фактором, подняв общую ставку на 0,21 п. п.

В результате инфляция товаров снизилась до 39,0% в годовом исчислении, в то время как инфляция основных товаров — лучший индикатор тенденции — зафиксировала небольшой рост до 28,9% в годовом исчислении. Сфера услуг, которая менее чувствительна к колебаниям валютных курсов, но более подвержена влиянию внутреннего спроса и повышения минимальной заработной платы, сохранила тенденцию к снижению до 67,9% в годовом исчислении с продолжающимися признаками улучшения.

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

1% был одним из ключевых факторов, способствовавших более высокому, чем ожидалось, росту в ноябре.

Бытовая техника стала третьим по величине фактором, подняв общую ставку на 0,21 п. п.

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

сохранили тенденцию к снижению до 67,9% в годовом исчислении с продолжающимися признаками улучшения.

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

сохранили тенденцию к снижению до 67,9% в годовом исчислении с продолжающимися признаками улучшения.

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Трамп 2.0 взрывает доллар США

САКСО

Экономический

Глобалистская система, сформировавшаяся на пепелище Второй мировой войны, была построена на сочетании гарантий безопасности США для защиты торговых путей для «Свободного мира» и использования доллара США в качестве главной валюты для транзакций и средства сбережения. Даже после того, как привязка доллара к золоту была разорвана президентом США Никсоном в 1971 году, доллар США продолжал доминировать в глобализированной экономике.

Вспомните выборы в США 2016 года и приход президента Трампа, первого президента на памяти живущих, который разрушил основы мировой системы, потребовав ввести пошлины на импортные товары, чтобы исправить огромные несправедливости торгового дефицита США, и осудив расходы на поддержание огромного зонтика безопасности США. Партнеры США по альянсу по безопасности были шокированы, а Китай был предупрежден. Но затем началась пандемия, и новые выборы привели Байдена и укрепили представление о том, что Трамп был отклонением, а не новой нормой. Затем были выборы в США 2024 года и возвращение Трампа. Если Трамп 1.0 был разминкой перед деглобализацией, то Трамп 2.0 станет главным событием со всеми вытекающими последствиями для доллара США.

В 2025 году новая администрация Трампа полностью изменит характер отношений США с миром, введя огромные пошлины на весь импорт и сократив дефицит с помощью Департамента эффективности государственного управления (DOGE) под руководством Илона Маска. Последствия для доллара США будут плачевными для торговли во всем мире, поскольку он перекроет необходимую поставку долларов для поддержания работы мировой системы USD, что по иронии судьбы может привести к резкому росту курса доллара США. Вместо этого находятся предохранительные клапаны, поскольку мировые финансовые игроки ищут альтернативы. Китай и страны БРИКС+ совершают сделки с цифровыми деньгами, обеспеченными золотом, и, в некоторой степени, напрямую в новом офшорном юане, обеспеченном золотом. Европа все больше переносит свои торговые отношения на евро. Связанные с золотом криптостейблкоины добавляются в этот микс, поскольку начинается эта драматическая новая глава в истории мировых финансовых рынков.

Потенциальное влияние на рынок

Криптовалютный рынок увеличивается в четыре раза и превышает 10 триллионов долларов США, доллар США падает на 20% по отношению к основным валютам и на 30% по отношению к золоту. Экономика США продолжает рефляцию, но заработные платы идут в ногу с инфляцией товаров, поскольку производственные ресурсы возвращаются в США. Экспортеры США получают преимущество.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Новости

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные

Второй акт Трампа: чего ожидать в 2025 году и далее

Что может сделать президент Трамп в свой первый день пребывания в должности?

А как насчет фискальных инициатив?

А как насчет ФРС?

Итог

Новые горизонты: государственные фонды возвращаются к долгосрочной перспективе

Инвестиционные стратегии и склонность к риску

Финансирование перехода и устойчивые инвестиции

Источник:Клайв Хорвуд

Кто следующим должен покинуть Федеральный резерв?

Восстановление NHS в Шотландии отстает от Англии

Введение

деятельность NHS

NHS performance

Conclusion

ЕС и МЕРКОСУР заключили соглашение после десятилетий переговоров

Торговое соглашение о снижении пошлин позволит компаниям ЕС сэкономить 4 млрд евро в год

Торговля товарами между ЕС и МЕРКОСУР

Боль и выгода некоторых основных вовлеченных секторов

Продовольствие и сельское хозяйство – неоднозначная реакция

Автомобилестроение – снятие барьера может быть позитивным для европейских экспортеров

Критическое сырье – ключевой элемент сделки

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The ratification process could fail again

Луч надежды среди глобального протекционизма

Источник:ING

Цены на продукты питания привели к более высокому, чем ожидалось, росту инфляции в Турции

Прогноз инфляции (%)

Источник: TurkStat, ING

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Трамп 2.0 взрывает доллар США

Потенциальное влияние на рынок

Раскрытие Рисков