Восстановление NHS в Шотландии отстает от Англии

Экономический

Краткое содержание:

Как работает Национальная служба здравоохранения Шотландии и что это означает для шотландского бюджета?

Введение

Здравоохранение является крупнейшей статьей расходов шотландского правительства. Планируется, что бюджет NHS Recovery, Health and Social Care в этом году составит 20,6 млрд фунтов стерлингов, что составляет около трети всего бюджета шотландского правительства и почти половину ежедневных расходов на государственные услуги. Решения о расходах на здравоохранение, таким образом, имеют решающее значение для предстоящего шотландского бюджета, поскольку они влияют на то, сколько денег будет доступно для других государственных услуг и сколько необходимо собрать за счет переданных налогов.

Одним из ключевых приоритетов шотландского правительства является «обеспечение высококачественных и устойчивых государственных услуг». В этом комментарии в рамках нашей более широкой работы в преддверии шотландского бюджета на 2025–26 годы я обновляю наш анализ эффективности шотландской NHS с начала этого года. Сначала я показываю, что активность больниц остается существенно ниже допандемического уровня. Затем я показываю, что различные показатели времени ожидания ухудшились за последний год.

На протяжении всего времени я сравниваю эффективность NHS в Шотландии с эффективностью в Англии. Шотландия долгое время тратила больше государственных средств на здравоохранение на душу населения, чем Англия, хотя этот разрыв существенно сократился за последние два десятилетия. Медицинские услуги как в Шотландии, так и в Англии были одинаково затронуты пандемией COVID-19, поэтому Англия является важным ориентиром для оценки эффективности и восстановления шотландской NHS.

деятельность NHS

Давайте сначала рассмотрим, как активность NHS (т. е. количество пациентов, получающих лечение) менялась с течением времени в Шотландии. На рисунке 1 показано, как различные показатели активности NHS изменились по сравнению с последним кварталом 2019 года (последним полным кварталом, не затронутым пандемией COVID-19). На панели A показаны четыре важных типа активности больницы: дневные случаи (процедуры, проводимые в течение дня), плановые стационарные пациенты (заранее запланированные процедуры, проводимые с ночевкой), экстренные стационарные пациенты (экстренные пациенты, поступившие в больницу) и амбулаторные приемы (лечение или оценка в клинике, которые занимают небольшое время). На панели B этот анализ повторяется для двух экспериментальных показателей активности первичной медико-санитарной помощи: прямые контакты (прямой контакт между клиническим персоналом и пациентами, такой как личные и телефонные приемы) и косвенные контакты (включая управление рецептами, взаимодействие с больницами, результаты тестов и администрирование).

Восстановление NHS в Шотландии отстает от Англии_1

Восстановление NHS в Шотландии отстает от Англии_2

Панель A показывает, что все четыре типа больничной активности резко упали в 2020 году, поскольку NHS отдала приоритет возможностям лечения пациентов с COVID-19. Хотя активность несколько восстановилась в последующие годы, число пациентов, прошедших лечение в больницах по большинству типов активности, остается существенно ниже допандемического уровня. Согласно последним имеющимся данным, за период с апреля по июнь 2024 года в целом больницы неотложной помощи в Шотландии обеспечили на 15% меньше плановых госпитализаций, на 9% меньше экстренных госпитализаций и на 6% меньше амбулаторных приемов, чем в период с октября по декабрь 2019 года. Исключением являются дневные стационары, где активность больниц существенно возросла за последний год и была почти такой же (на 0,3% выше) в период с апреля по июнь 2024 года, как и до пандемии. Тем не менее, общая активность стационарных и дневных случаев была на 6% ниже в апреле-июне 2024 года, чем в октябре-декабре 2019 года. При темпах роста активности, наблюдавшихся в течение последнего года, потребуется еще два года, чтобы активность стационарных и дневных случаев вернулась к допандемическому уровню, и три года — для амбулаторной активности.

NHS в Шотландии предприняла шаги по снижению нагрузки на больницы, что может частично объяснять, почему активность не восстановилась до допандемического уровня. Например, Центр устойчивой доставки (национальное подразделение, уполномоченное шотландским правительством для улучшения системы здравоохранения Шотландии) намерен исключить 210 000 ненужных амбулаторных приемов в этом году. Шотландское правительство также хочет сократить то, что оно считает ненужной госпитализацией пожилых людей. Но наряду с этими усилиями у шотландского правительства есть много других целей по увеличению активности больниц — например, путем использования национальных лечебных центров для проведения 20 000 дополнительных хирургических процедур. План восстановления NHS шотландского правительства, опубликованный в 2021 году, направлен на увеличение активности стационарных и дневных случаев на 15% по сравнению с допандемическим уровнем к 2024–25 годам. Шотландская NHS далека от достижения этой цели, и Audit Scotland предупредил, что она не обеспечивает прозрачности в отношении результатов.

Although the number of patients treated in hospital is lower, the average length of stay in hospital has risen since the start of the pandemic. This means that the overall number of inpatient hospital bed days is almost the same (0.7% higher) as pre-pandemic in Scotland. Higher length of stay could be driven by patients requiring more complex treatment than pre-pandemic, and therefore might suggest that hospitals are providing more healthcare than activity numbers alone would indicate. This may be in part because of the continued presence of patients with COVID-19 in hospital, a driver of higher average length of stay in England earlier in the pandemic. But higher length of stay could also be driven by challenges with system flow, in particular delays in discharging patients who are medically ready to leave hospital. In September, there was an average of 1,968 beds in the Scottish NHS occupied by adults who could not be discharged, compared with 1,521 in September 2019.

One factor unlikely to explain the failure of acute hospital activity to return to pre-pandemic levels is a shortage of staff. NHS staffing in Scotland is much higher than pre-pandemic. For example, the NHS in Scotland has 13% more consultants (senior doctors) and 12% more nurses and midwives in June 2024 than in June 2019. As we discussed in our previous report, this provides suggestive evidence that the labour productivity of hospitals in Scotland is substantially lower than pre-pandemic, as is also the case in England. Rather than staffing, it may be that a lack of available hospital beds is preventing further increases in inpatient activity in Scotland (the number of acute hospital beds is 5% higher than pre-pandemic, though the total number of hospital beds is 1% lower than pre-pandemic).

Hospital activity remains below pre-pandemic levels in Scotland, but this is not the case in England. As we have recently reported, NHS hospital activity in England is now substantially above pre-pandemic levels. For example, in April to June 2024 (the latest period we have data for Scotland), the number of elective admissions delivered in the English NHS was 8% higher than pre-pandemic, the number of emergency admissions was 2% lower and the number of outpatient appointments was 11% higher than in October to December 2019. Taking all of this together, hospital activity in both Scotland and England is increasing, but Scottish activity remains substantially below pre-pandemic levels. This is despite the fact that hospital activity in England has been reduced by frequent and widespread industrial action, which has not occurred in Scotland.

Measures for primary care activity are experimental. But they suggest that primary care activity in Scotland has recovered by more than hospital activity (Panel B of Figure 1). In the latest available data, for July to September 2024, GP practices in Scotland delivered 8% fewer direct contacts than pre-pandemic, but they delivered 16% more indirect contacts. The primary care sector therefore seems to have recovered better from COVID-19 than hospitals, although appointments remain below pre-pandemic levels.

NHS performance

NHS activity is an important measure of how well the health system is performing and how well it is translating its resources – staffing, beds, funding, and so on – into healthcare outputs. But what matters for a person needing treatment is the ease of accessing treatment and the quality of the treatment they receive. While it is hard to measure the quality of treatment in general, one important measure of NHS performance is how long patients need to wait for treatment.

Table 1 therefore shows how a range of NHS waiting times measures have changed over time in Scotland and England. The first column for each nation compares current performance with pre-pandemic performance, while the second column of each pair shows how performance has changed over the last year.

Starting first with changes since the start of the pandemic, NHS performance is currently worse than pre-pandemic across all measures considered in Scotland. The elective waiting list is higher (having risen from 362,000 in December 2019 to 725,000 in September 2024) and waiting times are longer. For example, the share of patients waiting less than four hours at AE is lower (falling from 81.6% in December 2019 to 65.9% in September 2024). The same is also true in England – across all measures considered, performance is worse than pre-pandemic.

There is a clearer difference between Scotland and England when it comes to performance over the last year. In Scotland, almost all measures of NHS performance have worsened over the last year. For example, the elective waiting list has continued to grow (from 692,000 in September 2023 to 725,000 in September 2024), and the share of patients waiting less than four hours at AE has fallen slightly (from 66.5% in September 2023 to 65.9% in September 2024). The only measure considered that has improved in Scotland is for diagnostic tests, where the share waiting six weeks or less has risen (from 49.8% in September 2023 to 53.6% in September 2024). But in England, most measures have improved over the last year. For example, a smaller share of patients are waiting more than four hours at AE, a larger share of patients are being treated within 62 days for cancer, and a larger share of patients are receiving diagnostic tests within six weeks.

This therefore suggests that hospital performance is still worsening in Scotland, while it is improving in England.

Восстановление NHS в Шотландии отстает от Англии_3

Conclusion

Эффективность работы шотландской NHS по многим показателям остается ниже допандемического уровня. Еще более тревожно то, что многие показатели эффективности продолжали ухудшаться в течение последнего года. Во многом это связано с тем, что большая часть деятельности больниц NHS остается намного ниже допандемического уровня, далеко от амбициозных целей в Плане восстановления NHS правительства Шотландии на 2021 год. Поскольку больницы в целом лечат меньше пациентов, чем до пандемии, и за последний год наблюдается лишь медленное улучшение, неудивительно, что время ожидания не улучшается. Действительно, по большинству показателей времени ожидания эффективность ухудшилась за последний год.

Одной из причин этой неудачи в увеличении активности больницы выше допандемического уровня является то, что средняя продолжительность пребывания намного выше, чем допандемического. Это может быть следствием возросшей сложности пациентов, которых приходится лечить больницам, включая постоянное присутствие пациентов с COVID-19 в больницах. Но неудача в увеличении активности больницы, вероятно, также отражает проблемы с выпиской пациентов. Однако это, вероятно, не объясняется нехваткой персонала — в NHS в Шотландии гораздо больше персонала, чем допандемического (хотя увеличение персонала с начала пандемии в Шотландии меньше, чем в Англии).

В английской NHS картина иная. Короче говоря, хотя показатели в обеих странах ниже допандемических уровней (и ниже, чем хотелось бы правительствам и населению), в Шотландии дела, если и идут, то ухудшаются, тогда как в Англии они начали улучшаться. Многие виды деятельности больниц в Англии сейчас выше, чем допандемические, хотя все еще далеки от целевых показателей восстановления, и большинство показателей эффективности, рассматриваемых здесь, улучшились за последний год. В Англии и предыдущее, и нынешнее правительство уделяли большое внимание повышению эффективности и производительности NHS. Аналогичное внимание необходимо и в Шотландии.

Заглядывая вперед в шотландский бюджет, ключевой вопрос заключается в том, в какой степени эта плохая работа NHS заставит шотландское правительство отдать приоритет дальнейшему увеличению расходов на здравоохранение по сравнению с другими услугами. Затем, помимо любого решения о финансировании, остается постоянная проблема обеспечения того, чтобы деньги расходовались правильно, персонал был эффективно задействован, а производительность в NHS повышалась — все это необходимо, если время ожидания должно быть сокращено.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

ЕС и МЕРКОСУР заключили соглашение после десятилетий переговоров

ИНГ

Экономический

С 1999 года ЕС и МЕРКОСУР (состоящий из Аргентины, Бразилии, Парагвая, Уругвая и с 2024 года Боливии) ведут переговоры о торговом соглашении. Хотя в 2019 году было достигнуто принципиальное соглашение, члены ЕС отказались ратифицировать сделку.

Сегодня на саммите МЕРКОСУР в Уругвае, в котором приняла участие председатель Европейской комиссии Урсула фон дер Ляйен, соглашение сделало значительный шаг вперед к окончательному вступлению в силу: его подписали как государства ЕС, так и МЕРКОСУР.

Торговое соглашение о снижении пошлин позволит компаниям ЕС сэкономить 4 млрд евро в год

Торговое соглашение предусматривает следующее (среди прочих факторов):

Снижение тарифов: Соглашение отменит более 90% тарифов на товары, которыми обмениваются два блока, что позволит компаниям ЕС сэкономить около 4 млрд евро пошлин в год. Для некоторых продуктов пошлины будут отменяться поэтапно в течение более длительных периодов, чтобы предоставить компаниям в странах МЕРКОСУР достаточно времени для адаптации.

Более легкий доступ на рынок: устранение нетарифных барьеров, дискриминационных налоговых режимов и упрощение торговли услугами.

Устойчивость: положения, гарантирующие, что торговля не будет осуществляться в ущерб экологическим и трудовым стандартам.

Если это будет одобрено странами-членами ЕС и парламентом ЕС, это создаст одну из крупнейших зон свободной торговли в мире. ЕС и пять государств МЕРКОСУР вместе составляют 20,2% мирового ВВП, причем ЕС вносит львиную долю — 17,4% (Бразилия: 2,1%, Аргентина: 0,6%, Уругвай: 0,1%, Парагвай и Боливия: по 0,04% каждая).

С точки зрения населения торговая сделка объединит 730 миллионов человек (450 миллионов в ЕС), или около 8,9% населения мира. Хотя товарооборот между двумя блоками все еще относительно невелик, составив 109,4 млрд евро в 2023 году, ЕС является вторым по величине торговым партнером МЕРКОСУР по товарам, уступая Китаю и опережая США. Напротив, МЕРКОСУР занимает десятое место по величине торгового партнера ЕС по товарам. Что касается торговли услугами, ЕС экспортировал 28,2 млрд евро в МЕРКОСУР, в то время как МЕРКОСУР экспортировал 12,3 млрд евро в ЕС в 2022 году. Ожидается, что торговая сделка значительно увеличит торговлю товарами между двумя регионами.

Торговля товарами между ЕС и МЕРКОСУР

ЕС и МЕРКОСУР заключили соглашение после десятилетий переговоров_1

Боль и выгода некоторых основных вовлеченных секторов

Но вот в чем загвоздка и причина, по которой соглашение не было подписано в течение пяти лет, — оно сталкивается со значительным противодействием. Франция и Польша, среди прочих, открыто выступают против торговой сделки. Между тем, 11 стран — Германия, Испания, Португалия, Швеция, Дания, Финляндия, Хорватия, Эстония, Латвия, Люксембург и Чехия — недавно призвали к скорейшему заключению сделки в письме к президенту Комиссии. Германия, например, рассматривает МЕРКОСУР как ключевой рынок для своего автоэкспорта. В настоящее время средние пошлины на импорт автомобилей в Бразилию, например, составляют 35% по сравнению с импортной пошлиной в 10% в ЕС.

Продовольствие и сельское хозяйство – неоднозначная реакция

Продовольствие и сельскохозяйственная продукция составляют большую часть импорта ЕС из МЕРКОСУР, общая стоимость импорта в 2023 году составила 23 млрд евро (42% от общего объема импорта). Соглашение будет способствовать росту торговли за счет сочетания более крупных импортных квот, а также сниженных и отмененных тарифов и пошлин на такие продукты, как говядина, птица, сахар и соя. Это вызывает недовольство среди фермеров ЕС, выращивающих говядину, птицу, сахарную свеклу и сою, учитывая, что их коллеги из МЕРКОСУР могут работать с более низкими затратами.

Другие компании в секторе продуктов питания более благосклонны. Это связано либо с тем, что они могут выиграть от более низких затрат на производство, как производители кондитерских изделий и безалкогольных напитков, либо с тем, что сделка обеспечивает лучший доступ на рынок для европейских экспортеров сыра, пива, вина и спиртных напитков.

Для потребителей ЕС мы бы утверждали, что любое дефляционное воздействие на цены на продукты питания будет трудно заметить. Во-первых, квоты, вероятно, будут расширяться в течение нескольких лет, чтобы избежать искажений рынка. Во-вторых, квоты будут больше, но они по-прежнему будут представлять лишь небольшую часть общего потребления ЕС. В-третьих, стоимость этих продуктов составляет лишь часть конечной цены, которую платят потребители. В случае покупки премиального стейка в ресторане такие факторы, как затраты на рабочую силу, также являются важной частью уравнения.

Автомобилестроение – снятие барьера может быть позитивным для европейских экспортеров

Торговое соглашение между странами ЕС и МЕРКОСУР может пролить свет на тьму для борющейся европейской автомобильной промышленности. Текущие пошлины до 18% на автозапчасти и даже 35% на автомобили, очевидно, не очень выгодны для экспортных предложений. Страны ЕС экспортировали легковые автомобили на сумму 1,1 млрд евро в Бразилию, крупнейший рынок блока, в 2023 году, и Германия отвечала за почти 60% этого объема. В общей сложности — и включая самую большую категорию автомобильных деталей — страны ЕС экспортировали автомобили и автомобильные детали в государства-члены МЕРКОСУР на сумму почти 5 млрд евро.

Включая Боливию, члены МЕРКОСУР производят примерно столько же автомобилей, сколько продают на внутреннем рынке ежегодно, но значительная часть этого объема экспортируется в остальную часть Южной Америки, поскольку на континенте практически нет других производственных площадок за пределами Бразилии и Аргентины. В Южной Америке дефицит производства составляет около 30%, что делает ее зависимой от импорта автомобилей. Таким образом, южноамериканские автомобильные рынки предоставляют больше возможностей для роста, чем вялые внутренние рынки Европы.

Под влиянием высоких импортных пошлин европейские производители, такие как Volkswagen Group и Daimler Trucks, разместили свои производственные площадки на континенте. Снижение пошлин может стимулировать производство в Европе, где в настоящее время уровень заполняемости низок.

Критическое сырье – ключевой элемент сделки

While critical for the EU’s economic future, raw materials like lithium are making less headlines in the coverage of the free trade agreement. That’s surprising, given that a) the EU is very dependent on China for critical raw materials, b) countries like Argentina, Bolivia and Brazil hold large reserves of some of these critical raw materials and c) EU demand for these materials is expected to massively increase.

We've previously written about how demand for lithium batteries (which power electric vehicles and energy storage) is set to increase 12 times by 2030, while the bloc’s demand for rare earth metals, used in wind turbines and EVs, is set to rise five to six times by 2030. It may be difficult to quantify the exact economic value of having better access to these materials through closer ties with Mercosur, but we believe this particular element carried a lot of strategic weight for the EU Comission when striking the deal – especially as diversification or sourcing and securing supply is currently top of mind.

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The signing of the trade deal is expected to spark new protests from farmers – particularly those in France – who strongly oppose it. This response will mostly be borne out of a fear that the elimination of tariffs will lead to a substantial inflow of cheaper South American agricultural products, particularly beef, with products not meeting Europe’s stringent environmental and food safety standards. French President Emmanuel Macron might even face stronger pressure at home, given that he was unable to stop this deal and that it looks unlikely he'd sign the Treaty in the current political situation in France.

In Poland, the Netherlands and Austria, farmers fear that the deal will lead to unfair competition, doesn’t meet the EU’s environmental ambitions, and contributes little to GDP for some member states. The expected GDP boost for the Netherlands is only 0.03% in 2035, compared to a GDP gain of 0.23% for Spain, for example.

The ratification process could fail again

If the trade agreement is signed in its current form, i.e., a ‘mixed’ agreement including both trade and non-trade measures, it would necessitate approval from the European Parliament as well as all national parliaments. It would also require ratification by all 27 EU member states. While the EU can negotiate trade agreements on behalf of its members with a qualified majority, any agreement involving shared competence between the EU and its member countries must be ratified by each member state. Remember that also the Canadian-European Trade Agreement (CETA) has not been ratified yet by all member states.

Чтобы избежать повторения опыта CETA, ЕС мог бы разделить соглашение на две части: чисто торговое соглашение и часть неторговых мер. Для чисто торговой части вместо одобрения всех 27 членов потребовалось бы квалифицированное большинство голосов, что означает, что по крайней мере 15 государств-членов ЕС, представляющих 65% населения ЕС, должны были бы одобрить сделку. Следовательно, для блокировки сделки потребовалось бы по крайней мере четыре государства-члена, представляющих 35% населения ЕС. Та же процедура была применена для тарифов на электромобили, произведенные в Китае.

Луч надежды среди глобального протекционизма

Это соглашение было достигнуто в то время, когда мир сталкивается с растущим протекционизмом, поскольку избранный президент США Дональд Трамп возвращается в Белый дом. Он не скрывал своей любви к тарифам. Однако протекционистские тенденции не ограничиваются только Трампом.

На этой неделе Пекин объявил о запрете на экспорт ключевых минералов, таких как германий и галлий, в ответ на контроль США над полупроводниковыми технологиями. Кроме того, новые пошлины на китайскую продукцию на сумму 18 млрд долларов вступят в силу в январе 2025 и 2026 годов. В других местах ЕС также усилил свои протекционистские меры против Китая в этом году — и страны МЕРКОСУР тоже не сдерживаются. Бразилия ввела импортные пошлины на электромобили (BEV) в размере 10% в начале года, поднявшись до 18% в июле и до 35% в 2026 году.

Торговое соглашение между этими двумя экономическими блоками приветствовалось бы на фоне глобального климата, охваченного новой эрой протекционизма, и стало бы значительным шагом на пути к продолжающейся либерализации торговли. Однако вероятность успеха остается незначительной – и нам интересно посмотреть, смогут ли сторонники свободной торговли одержать верх над протекционистами на этот раз.

Источник:ING

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Цены на продукты питания привели к более высокому, чем ожидалось, росту инфляции в Турции

ИНГ

Экономический

Уровень инфляции в Турции в ноябре составил 2,2%, что выше консенсус-прогноза рынка (1,9%) и нашего прогноза в 1,8%. Однако годовой показатель сохранил тенденцию к снижению и снизился до 47,1% с 48,6% месяц назад в результате благоприятных базовых эффектов (инфляция составила 3,3% в ноябре 2023 года). Совокупная инфляция достигла 47,1% по сравнению с пересмотренным прогнозом Центрального банка Турции на весь год в 44%.

ИЦП составил 0,66% в месячном исчислении, показав падение до 29,5% в годовом исчислении по сравнению с предыдущим месяцем, и это было обусловлено ценами на энергоносители. Хотя данные указывают на заметное ослабление давления издержек во второй половине этого года — что также объясняется благоприятными изменениями валютного курса — мировые цены на сырьевые товары, особенно цены на нефть, учитывая текущий геополитический фон, вероятно, останутся ключевым фактором, определяющим тенденцию ИЦП в предстоящий период.

Базовая инфляция (ИПЦ-С) составила 1,5% в месячном исчислении, что является самым низким месячным показателем с конца 2021 года. Она снизилась до 47,1% в годовом исчислении, чему способствовали относительно медленная динамика корзины валют и все более благоприятные перспективы ИЦП. В дальнейшем ценовое поведение и инертность в сфере услуг остаются ключевыми факторами риска для темпов процесса дезинфляции в Турции.

Прогноз инфляции (%)

Источник: TurkStat, ING

Что касается базовой тенденции, то завтра TurkStat опубликует сезонно скорректированный (sa) общий ИПЦ и основные индикаторы. Ранний анализ показывает, что базовая тенденция инфляции должна сохранить свое постепенное улучшение в ноябре, обусловленное как товарами, так и услугами. В качестве дополнительного примечания, с выпуском последнего отчета по инфляции CBT отказался от своего предыдущего акцента на инфляционном пути, основанном на квартальном среднем уровне месячной инфляции (sa) в качестве индикатора значительного и устойчивого снижения инфляции. Однако, согласно новым прогнозам, губернатор видит, что ставка упадет ниже 1,5% в месячном исчислении с учетом сезонных колебаний в третьем квартале 2025 года, что подразумевает значительную задержку; ранее этот уровень был призывом для последнего квартала 2024 года. Ожидается, что он снизится еще больше до немного выше 1% в месячном исчислении в четвертом квартале 2025 года.

В разбивке:

Продовольственная группа снова оказалась основным фактором, повлиявшим на общую ставку, с показателем 1,23 процентных пункта. По сравнению с тем же месяцем прошлого года инфляция цен на необработанные продукты питания зафиксировала сильный рост (9% против 0,3% в 2023 году) с самым высоким показателем ноября в текущем ряду инфляции, что обусловило рост инфляции на продукты питания. Цены на обработанные продукты питания, с другой стороны, показали замедление (1,6% против 4,9% в прошлом году). Соответственно, месячная инфляция на продукты питания на уровне 5,1% стала одним из ключевых факторов, способствовавших более высокому, чем ожидалось, росту в ноябре.

За этим последовало жилье с вкладом в 0,4 п. п., отражающим продолжающееся влияние повышения арендной платы. Однако темпы этого роста снизились. Согласно протоколам MPC, опережающие индикаторы указывают на то, что ежемесячная инфляция арендной платы в декабре также замедлится.

Бытовая техника стала третьим по величине источником, подняв общую ставку на 0,21 п. п.

В результате инфляция товаров снизилась до 39,0% в годовом исчислении, в то время как инфляция основных товаров — более точный индикатор тенденции — зафиксировала небольшой рост до 28,9% в годовом исчислении. Услуги, которые менее чувствительны к колебаниям валютных курсов, но более сильно затронуты внутренним спросом и повышением минимальной заработной платы, сохранили тенденцию к снижению до 67,9% в годовом исчислении с продолжающимися признаками улучшения.

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

В целом, ужесточение финансовых условий и денежно-кредитной политики уже начало способствовать возвращению на путь дезинфляции и, вероятно, продолжится в предстоящий период. В прошлом месяце в сообщении CBT говорилось, что мы приближаемся к циклу постепенного снижения ставок, подразумевая, что декабрьский шаг может быть реальной возможностью. Пересмотренные руководящие принципы также связали снижение ставок как с реализованной, так и с ожидаемой инфляцией, предполагая, что центральный банк будет внимательно следить за реальными ставками ex-ante и ex-post. Соответственно, мы ожидаем от банка снижения на 250 базисных пунктов в этом месяце — хотя мы не исключаем и меньшего шага, особенно с учетом более высокого, чем ожидалось, показателя ноября, сигнализирующего о продолжающихся проблемах в усилиях по дезинфляции.

1% был одним из ключевых факторов, способствовавших более высокому, чем ожидалось, росту в ноябре.

За ним следует жилье с вкладом в 0,4 п. п., что отражает продолжающееся влияние роста арендной платы. Однако темпы этого роста снизились. Согласно протоколам MPC, опережающие индикаторы предполагают, что ежемесячная инфляция арендной платы замедлится и в декабре.

Бытовая техника стала третьим по величине фактором, подняв общую ставку на 0,21 п. п.

В результате инфляция товаров снизилась до 39,0% в годовом исчислении, в то время как инфляция основных товаров — лучший индикатор тенденции — зафиксировала небольшой рост до 28,9% в годовом исчислении. Сфера услуг, которая менее чувствительна к колебаниям валютных курсов, но более подвержена влиянию внутреннего спроса и повышения минимальной заработной платы, сохранила тенденцию к снижению до 67,9% в годовом исчислении с продолжающимися признаками улучшения.

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

1% был одним из ключевых факторов, способствовавших более высокому, чем ожидалось, росту в ноябре.

Бытовая техника стала третьим по величине фактором, подняв общую ставку на 0,21 п. п.

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

сохранили тенденцию к снижению до 67,9% в годовом исчислении с продолжающимися признаками улучшения.

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

сохранили тенденцию к снижению до 67,9% в годовом исчислении с продолжающимися признаками улучшения.

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Трамп 2.0 взрывает доллар США

САКСО

Экономический

Глобалистская система, сформировавшаяся на пепелище Второй мировой войны, была построена на сочетании гарантий безопасности США для защиты торговых путей для «Свободного мира» и использования доллара США в качестве главной валюты для транзакций и средства сбережения. Даже после того, как привязка доллара к золоту была разорвана президентом США Никсоном в 1971 году, доллар США продолжал доминировать в глобализированной экономике.

Вспомните выборы в США 2016 года и приход президента Трампа, первого президента на памяти живущих, который разрушил основы мировой системы, потребовав ввести пошлины на импортные товары, чтобы исправить огромные несправедливости торгового дефицита США, и осудив расходы на поддержание огромного зонтика безопасности США. Партнеры США по альянсу по безопасности были шокированы, а Китай был предупрежден. Но затем началась пандемия, и новые выборы привели Байдена и укрепили представление о том, что Трамп был отклонением, а не новой нормой. Затем были выборы в США 2024 года и возвращение Трампа. Если Трамп 1.0 был разминкой перед деглобализацией, то Трамп 2.0 станет главным событием со всеми вытекающими последствиями для доллара США.

В 2025 году новая администрация Трампа полностью изменит характер отношений США с миром, введя огромные пошлины на весь импорт и сократив дефицит с помощью Департамента эффективности государственного управления (DOGE) под руководством Илона Маска. Последствия для доллара США будут плачевными для торговли во всем мире, поскольку он перекроет необходимую поставку долларов для поддержания работы мировой системы USD, что по иронии судьбы может привести к резкому росту курса доллара США. Вместо этого находятся предохранительные клапаны, поскольку мировые финансовые игроки ищут альтернативы. Китай и страны БРИКС+ совершают сделки с цифровыми деньгами, обеспеченными золотом, и, в некоторой степени, напрямую в новом офшорном юане, обеспеченном золотом. Европа все больше переносит свои торговые отношения на евро. Связанные с золотом криптостейблкоины добавляются в этот микс, поскольку начинается эта драматическая новая глава в истории мировых финансовых рынков.

Потенциальное влияние на рынок

Криптовалютный рынок увеличивается в четыре раза и превышает 10 триллионов долларов США, доллар США падает на 20% по отношению к основным валютам и на 30% по отношению к золоту. Экономика США продолжает рефляцию, но заработные платы идут в ногу с инфляцией товаров, поскольку производственные ресурсы возвращаются в США. Экспортеры США получают преимущество.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Что случилось в Маскате? Будущее государственных фондов

Девин

Центральный банк

Шестнадцать лет назад назначенные государством специалисты создали Международный форум суверенных фондов благосостояния, платформу обмена знаниями для ответственного управления государственными финансовыми активами. Ежегодная встреча 2024 года в Маскате, Оман, организованная Управлением по инвестициям Омана, стала поворотным моментом для IFSWF. Ее тема — «Принятие потрясений и поиск устойчивого будущего» — предоставила платформу для открытого обсуждения и сотрудничества, метко названного «Маскатским диалогом».

В течение трех дней диалог в Маскате включал обсуждение суверенных фондов и других государственных инвесторов, обсуждавших различные политические, инвестиционные и операционные вопросы. Этот открытый диалог сыграл важную роль в том, что могло бы направлять ответственное финансовое управление в управлении государственными финансовыми активами в сложном глобальном макрофинансовом ландшафте.

Изменение роли суверенных фондов

Традиционно суверенные фонды создавались как стабилизаторы, защищающие национальное богатство. Некоторые из них были явно призваны помогать формировать макроэкономическую устойчивость во время нестабильности роста.

Однако обсуждения в Маскате подчеркнули, что этим учреждениям все чаще поручают взять на себя более широкую внутреннюю роль в борьбе с такими глобальными проблемами, как изменение климата, сбои в цепочке поставок, геоэкономическая фрагментация и быстрый технологический прогресс. Как хранители государственных денег и инвесторов, правительства все чаще рассматривают свои фонды как макроэкономические инструменты для размещения капитала, получения прибыли, а также формирования и поддержки структурных переходов в своих внутренних экономиках.

Более широкая политическая роль

Суверенные фонды являются компонентами макроэкономической стратегии страны наряду с другими суверенными финансовыми институтами, такими как центральные банки, государственные пенсионные фонды и фонды, ориентированные на развитие.

В совокупности эти институты формируют жизненно важный финансовый фискальный буфер для стран, помогая им поглощать потрясения, стабилизировать экономику и достигать долгосрочных целей. Их интеграция в более широкие политические рамки демонстрирует растущее признание их значимости в управлении суверенным богатством от имени народа.

Однако меняющиеся ожидания относительно их мандата и цели требуют от членов IFSWF придерживаться самых высоких стандартов управления и менеджмента. Как хранители национального богатства, они должны сбалансировать выполнение фидуциарных обязанностей с решением более широких политических задач, таких как устойчивость и справедливый рост.

В ходе дискуссий в Маскате обсуждались меняющиеся мандаты ФНБ, при этом были выделены четыре основные темы.

Инвестирование в динамичную политическую среду

Навигация в постоянно меняющихся нормативных ландшафтах, геополитической напряженности и макроэкономических шоках требует гибкости. Суверенные инвесторы должны балансировать между решением немедленных проблем и сохранением долгосрочного видения. Их способность адаптироваться и развиваться в условиях этих давлений делает их незаменимыми игроками в национальных и глобальных экономических политических рамках.

Финансирование энергетического перехода

Суверенные фонды все чаще берут на себя ведущую роль в глобальном энергетическом переходе, при этом возобновляемая энергия становится фокусом. Хотя эти фонды в одиночку не могут решить климатический кризис, их способность мобилизовать частный капитал и снизить инвестиционные риски в странах-получателях является преобразующей. Отстаивая надежное управление, прозрачность и целостность в своих инвестиционных направлениях, суверенные фонды могут катализировать действия по борьбе с изменением климата и устанавливать стандарты ответственного инвестирования во всем мире.

Искусственный интеллект

Технология ИИ представляет собой как обещание, так и ловушки для инвесторов. Она может предложить суверенным инвесторам беспрецедентные возможности для улучшения и оптимизации инвестиционных процессов и управления портфелем. Однако такие проблемы, как предвзятость данных, неопределенность регулирования и культурные сдвиги, необходимые для эффективной интеграции ИИ, стали предметом горячих споров. Участники подчеркнули важность четко определенных, убедительных вариантов использования ИИ для обеспечения осмысленного внедрения и избежания потенциальных рисков.

Переосмысление распределения активов

Традиционные модели распределения активов должны быть пересмотрены, чтобы лучше справляться с экономической неопределенностью в сегодняшней нестабильной среде. Пандемия и последующее инфляционное давление выявили ограничения моделей, которые не смогли предвидеть системные сдвиги. Обсуждения в Маскате призвали к адаптивным стратегиям, которые уравновешивают потребности в ликвидности с долгосрочным ростом, обеспечивая устойчивость в постоянно меняющемся финансовом ландшафте.

Что нас ждет впереди?

Диалог в Маскате завершился шестью выполнимыми приоритетами для членов IFSWF. Во-первых, улучшить управление за счет усиления прозрачности. Во-вторых, использовать технологии с ИИ и интегрировать цифровые инструменты в инвестиционные процессы, одновременно устраняя сопутствующие риски. В-третьих, расширить партнерские отношения — усилить трансграничное воздействие инвестиций и способствовать творческому сотрудничеству с банками развития, многосторонними организациями и частными инвесторами. Остальные приоритеты включают лидерство в области возобновляемых источников энергии, модернизацию распределения активов и приоритетность социального воздействия, поскольку суверенные фонды должны продолжать защищать национальное богатство для будущих поколений, одновременно решая более широкие социальные задачи.

Следующая ежегодная встреча IFSWF в Абу-Даби в 2025 году послужит точкой отсчета для оценки прогресса, достигнутого в отношении приоритетов, обозначенных в Маскате. «Диалог Абу-Даби» предоставит возможность оценить, как суверенные инвесторы в дальнейшем адаптировались к меняющемуся глобальному экономическому и геополитическому ландшафту.

До тех пор идеи Маската будут и дальше определять стратегии суверенных фондов по всему миру, обеспечивая их постоянную актуальность как инструментов стабильности, инноваций и устойчивости в неопределенном будущем.

Источник: Удайбир Дас.

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Может ли что-нибудь остановить исключительность США?

ЮБС

Экономический

2024 год стал еще одним годом исключительности США — экономический рост США неоднократно удивлял и обгонял другие развитые экономики, американские акции значительно превзошли акции за пределами США, а доллар США вырос. Но это ценовое движение просто продолжило тенденцию, которая продолжалась почти 15 лет.

С тех пор как фондовый рынок достиг дна после мирового финансового кризиса в марте 2009 года, MSCI USA превзошел MSCI ex USA на 4,5% в год в долларовом выражении. Это превосходство США отражает несколько благоприятных факторов, включая более быстрый номинальный рост ВВП и прибыли, большее расширение маржи и рост оценок. Сравнительно благоприятная бизнес-среда, фискальное стимулирование и, что особенно важно, доминирование в сфере мегакапитализированных технологий лежат в основе этих тенденций.

Может ли что-нибудь остановить исключительность США?_1

С таким историческим послужным списком трудно делать ставки против США. А политика будущего президента Трампа «Америка прежде всего» должна поддержать американские акции за счет снижения налогов и дерегулирования, в то же время непропорционально подрывая бывшие американские компании, уязвимые к тарифной неопределенности.

Экономика США продолжает бурно развиваться, демонстрируя положительный рост реальной заработной платы и устойчивую производительность, в то время как Европа и Китай страдают от слабого потребительского доверия и застоя в мировом производстве. Более того, мало что говорит о том, что тема искусственного интеллекта (ИИ) обречена на провал, что непропорционально достается американским технологическим компаниям и должно повысить производительность американских компаний в различных отраслях. Мы переоценивали американские акции большую часть 2024 года и планируем сохранить эту позицию в 2025 году.

Есть только одна проблема: оценки. 12-месячный форвардный P/E SP 500 превышает 90-й процентиль в 2025 году, и проблема оценки в США больше не касается только мегакапитализированных технологических компаний — американские акции, за исключением «Великолепной семерки», также достигли 90-го процентиля. Оценка не является инструментом тайминга и имеет низкую объяснительную силу для результатов менее года. Но в более длительных временных рамках это имеет значение, и возврат к среднему значению в ответ на достойный набор катализаторов может начаться в любое время.

Учитывая экстремальные относительные оценки и сильный консенсус относительно опережающих показателей США в следующем году, стоит изучить способы, которыми рынки могут преподнести сюрпризы, чтобы мы были готовы подстроиться, когда факты изменятся.

Может ли что-нибудь остановить исключительность США?_2

Что может нарушить исключительность США?

(i) Уменьшение разницы в росте

Рост в США неоднократно удивлял в лучшую сторону благодаря фискальной политике и устойчивым расходам домохозяйств. Но фискальная поддержка сократится в следующем году (потенциальные дополнительные налоговые льготы вступят в силу только в 2026 году), а замедление иммиграции может сказывается на совокупных доходах и расходах. В отличие от США, рост в Европе уже был слабым, что позволило Европейскому центральному банку провести более агрессивные сокращения, что должно помочь в жилищном секторе и дать европейским потребителям необходимую уверенность, чтобы начать тратить свои сбережения. С точки зрения ожиданий рынка, рост в США прошел через ряд обновлений в этом году и имеет более высокую планку для дальнейшего повышения, в то время как остальной мир сталкивается с низкой планкой для улучшения.

Конвергенция роста между США и остальным миром получит импульс, если основные экономики, а именно Германия и Китай, примут более экспансионистскую фискальную политику. В случае Германии внеочередные федеральные выборы 23 февраля могут вызвать новое мышление в отношении фискальной политики. Что касается Китая, мы считаем, что фискальная экспансия может увеличиться. Возможно, китайские политики оставили себе пространство для действий в сценарии торговой войны, сдерживающей рост.

Стоит помнить, что в первый год Трампа на посту президента в 2017 году развивающиеся рынки уверенно превзошли американские акции, а доллар США обесценился, что удивило большинство инвесторов. Это можно в значительной степени объяснить стимулированием Китаем мирового производства, что делает США менее исключительными. Конечно, торговая война между США и Китаем началась годом позже, изменив эту тему.

Обратите внимание, мы по-прежнему считаем, что прямой рост в США превзойдет ожидания, и риски смещены в сторону снижения для остального мира по сравнению с США, но, учитывая отправные точки и ожидания, есть риск, что рост сойдется быстрее, чем мы ожидаем.

(ii) Трамп 2.0 — это не Трамп 1.0

В первый срок избранного президента Трампа у него был четкий мандат на повышение номинального роста ВВП. Инфляция не вызывала особого беспокойства, дефицит и долг по отношению к ВВП были намного ниже, а доходность 10-летних облигаций составляла 2%. В отличие от 2016 года, одной из причин, если не ключевой,Трамп был избран в этом году, был недоволен инфляцией.

На этот раз мандат Трампа иной — в то время как тарифы и снижение налогов являются предвыборными обещаниями, которые, скорее всего, будут выполнены, избиратели, вероятно, будут недовольны политикой, которая слишком сильно повышает цены на товары или делает жилье еще менее доступным из-за более высоких ставок по ипотеке. Эти политические реалии могут выступать в качестве ограничений для тарифных и фискальных планов Трампа. Несмотря на угрозы, он может в конечном итоге сделать гораздо меньше на тарифном фронте, что должно снизить премии за риск по неамериканским акциям и валютам. Ему также может потребоваться сократить корпоративные налоги и планы стимулирования, чтобы гарантировать, что доходность и ставки по ипотеке в США не вырастут слишком резко.

(iii) Концентрация сектора

Исключительность США во многом обусловлена доминированием в технологическом секторе. Великолепная семерка теперь представляет почти треть рыночной капитализации США, что является поразительной степенью концентрации. Текущий уровень оценок отражает высокие ожидания прибыли и продаж, что повышает планку для сюрпризов. В последние кварталы масштабы сюрпризов в сфере технологий начали снижаться с очень высоких уровней. Оценки могут быть оспорены, если эта тенденция продолжится.

За последние два года крупные технологические компании резко увеличили капитальные затраты на разработку инфраструктуры ИИ. Но существует большая неопределенность относительно того, когда и в какой степени эти компании смогут серьезно монетизировать эти капитальные затраты. Инвесторы могут начать терять терпение, если внедрение возможностей ИИ будет отложено.

Более того, нынешние чемпионы ИИ выигрывают от низкой конкуренции, которая лежит в основе повышенной рентабельности. Но эта среда вряд ли будет длиться вечно, особенно если правительство будет настаивать на антимонопольных мерах. Хотя мы считаем, что правительство США сосредоточено на победе США в гонке ИИ и не будет делать слишком много, чтобы подорвать своих технологических лидеров, явная концентрация этих компаний делает любой риск для их перспектив заслуживающим отслеживания.

Распределение активов

По нашему мнению, ожидание политики Трампа, направленной на стимулирование роста, может продолжать поддерживать акции США в 2025 году. Более того, неопределенность тарифов, вероятно, ограничит возможности для стран, не входящих в США акции превзойти. Мы остаемся с избыточным весом на рынке акций с большой капитализацией в США,Индексы с равным весом и малой капитализацией против Европы. Мы также занимаем длинную позицию по USD против EUR и CNH.

Тем не менее, мы осознаем, что исключительность США может стать слишком растянутой, оставляя рынки уязвимыми даже для незначительных изменений в повествовании. Как обсуждалось выше, мы отслеживаем относительные различия в росте, фактическую фискальную и тарифную политику Трампа и любые сомнения в повествовании об ИИ.

Что касается роста, то есть потенциал для того, чтобы экономические данные США органически умерялись в 2025 году. Многие снижения ставок ФРС были переоценены, и мы начали добавлять дюрацию в портфели, поскольку соотношение риска и вознаграждения улучшилось. Золото также является эффективным диверсификатором портфеля в отношении фискальной щедрости, геополитического риска или проблем с доверием к ФРС.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Глава АБИИ назвал Лондон «одним из городов, подающих надежды» на роль Европейского финансового центра

Оуэн Ли

Экономический

По словам Цзинь Лицюня, президента банка, Лондон является «одним из претендентов», рассматриваемых на роль европейского центра финансирования и торговли Азиатского банка инфраструктурных инвестиций со штаб-квартирой в Пекине. В своих замечаниях, которые будут транслироваться на третьем китайско-британском форуме инвесторов OMFIF в Лондоне 4 декабря, Цзинь дает звучное одобрение мастерству Лондона как международного финансового центра. Несмотря на трудности, связанные с выходом из Европейского союза, он говорит: «Сектор финансовых услуг представляет собой неизменную конкурентоспособность Великобритании».

«Brexit, безусловно, представляет собой проблему для Великобритании в вопросе управления ее отношениями с континентальной Европой». Но Джин не видит «никаких признаков» крупномасштабных перемещений финансовых учреждений из Лондона или того, что «его значимость для банков развития, таких как наш, будет подорвана». Хотя все больше крупных городов развивают возможности финансовых услуг, «мы не видим никаких признаков возможного ослабления конкурентного преимущества Великобритании как страны с надежными финансовыми услугами».

Укрепление отношений между Великобританией и Китаем

Цзинь, бывший председатель наблюдательного совета China Investment Corporation, суверенного фонда страны, председательствовал в АБИИ с момента его создания в 2016 году. Ярый интернационалист, любящий вести бизнес с англосаксонским миром, Цзинь собирается начать последний год второго пятилетнего мандата, за который банк вырос до 110 акционеров во главе с Китаем. Он должен уйти в отставку в январе 2026 года.

Создание европейского офиса банка обсуждается уже несколько лет, также рассматриваются Франкфурт и Париж. В рамках потепления отношений между Великобританией и Китаем при лейбористском правительстве, которое пришло к власти в июле, Цзинь провел переговоры два месяца назад с Рейчел Ривз, канцлером казначейства Великобритании, об открытии лондонского офиса. Решение пока не принято. «Окончательный результат зависит от переговоров с городами-конкурентами», — говорит Цзинь.

AIIB и другой базирующийся в Китае международный банк развития, Новый банк развития, часто рассматривались как соперники Бреттон-Вудской системы под руководством США и ее институтов. Международный валютный фонд и Всемирный банк были созданы в результате международной конференции, состоявшейся в 1944 году в Нью-Гемпшире. Китайские ученые любят вспоминать, что Китай — при националистическом правительстве — отправил на конференцию третью по величине группу делегатов (после США и Великобритании).

Развивающиеся рынки выходят на первый план

В своем выступлении на заседании OMFIF Джин отдает должное Бреттон-Вудским институтам, поддерживающим долгосрочный дух многосторонности. «Институционализированное сотрудничество в глобальном масштабе для содействия миру и процветанию» по-прежнему сохраняет свое значение, несмотря на «великие перемены после окончания Второй мировой войны».

«Переговоры по Бреттон-Вудской системе были в основном драмой, разыгранной Великобританией и США». Другие страны были «заднескамеечниками и не играли большой роли». Но теперь, говорит Цзинь, Китай и другие развивающиеся страны выходят на передний план. «Развивающиеся рыночные экономики уже имеют больший вес в мировой экономике, и заднескамейщики перемещаются на передние сиденья, на передние скамьи. Это не кажется комфортным, но людям придется столкнуться с реальностью, и обеим сторонам необходимо занять конструктивную позицию в управлении процессом».

Джин превозносит роль Великобритании и других развитых стран в содействии созданию и росту АБИИ. «Роль Великобритании была впечатляющей. После того, как Великобритания заявила о своей приверженности участию в переговорах по статьям соглашения, все остальные европейские страны последовали ее примеру. В то время я сказал, что китайцы снова увидели великую силу Великобритании. Сила страны — это не только ее экономическая мощь. Скорее, это мягкая сила. Это ведущая роль в продвижении инициативы, которая, как ожидается, будет служить широким интересам членов международного сообщества».

Обращаясь к общим связям Великобритании и Китая, Цзинь признал источники «осложнений, конфликтов и путаницы» в двусторонних отношениях. «Это не то, что можно игнорировать. Трудная часть видна всем, но имеет смысл смотреть на положительные стороны, а не только на отрицательные. Когда внимание сосредоточено на областях сотрудничества, нетрудно определить обширные возможности».

Источник: Дэвид Марш

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Последние поиски

Популярные запросы

Котировки

Новости

Анализ

Пользователь

24/7

Экономический Календарь

Обучение

Данные

Восстановление NHS в Шотландии отстает от Англии

Введение

деятельность NHS

NHS performance

Conclusion

ЕС и МЕРКОСУР заключили соглашение после десятилетий переговоров

Торговое соглашение о снижении пошлин позволит компаниям ЕС сэкономить 4 млрд евро в год

Торговля товарами между ЕС и МЕРКОСУР

Боль и выгода некоторых основных вовлеченных секторов

Продовольствие и сельское хозяйство – неоднозначная реакция

Автомобилестроение – снятие барьера может быть позитивным для европейских экспортеров

Критическое сырье – ключевой элемент сделки

More farmers’ protests loom as EU-Mercosur agreement nears completion

The ratification process could fail again

Луч надежды среди глобального протекционизма

Источник:ING

Цены на продукты питания привели к более высокому, чем ожидалось, росту инфляции в Турции

Прогноз инфляции (%)

Источник: TurkStat, ING

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Годовая инфляция в группах расходов

Источник: TurkStat, ING

Трамп 2.0 взрывает доллар США

Потенциальное влияние на рынок

Что случилось в Маскате? Будущее государственных фондов

Изменение роли суверенных фондов

Более широкая политическая роль

Инвестирование в динамичную политическую среду

Финансирование энергетического перехода

Искусственный интеллект

Переосмысление распределения активов

Что нас ждет впереди?

Источник: Удайбир Дас.

Может ли что-нибудь остановить исключительность США?

Что может нарушить исключительность США?

Распределение активов

Глава АБИИ назвал Лондон «одним из городов, подающих надежды» на роль Европейского финансового центра

Укрепление отношений между Великобританией и Китаем

Развивающиеся рынки выходят на первый план

Источник: Дэвид Марш

Раскрытие Рисков