Факторы и катализаторы рынка

Макро-заголовки

Акции

Волатильность

Цифровые активы

Фиксированный доход

Товары

Валюты

Источник: SAXO

В центре внимания на этой неделе

Сегодня ожидается относительно спокойная обстановка в плане публикации данных, хотя вечером мы обращаем внимание на выступления президента Федерального резервного банка Нью-Йорка Джона Уильямса и управляющего ФРС Стивена Мирана. Рынки будут ждать комментариев по поводу денежно-кредитной политики США.

Оставшаяся часть недели принесет много интересных данных в преддверии ключевых заседаний центральных банков в четверг. Для еврозоны важны предварительные индексы PMI, которые будут опубликованы во вторник, окончательные данные по инфляции за ноябрь — в среду, а прогноз роста экономики ЕЦБ — в четверг.

По другую сторону Атлантики во вторник должны быть опубликованы отложенные данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США и полный отчет о занятости за ноябрь, а также данные по розничным продажам за октябрь и предварительные индексы PMI за декабрь. В четверг во второй половине дня должны быть опубликованы данные по индексу потребительских цен за ноябрь.

В четверг все внимание будет приковано к заседаниям центральных банков: ЕЦБ, Риксбанка, Банка Норвегии и Банка Англии (BoE). Согласно рыночному консенсусу, ЕЦБ оставит депозитную ставку без изменений на фоне данных, которые окажутся более позитивными, чем ожидалось. Мы также ожидаем, что Риксбанк и Банк Норвегии сохранят процентные ставки на уровне рыночных цен. Ожидается, что Банк Англии снизит ставку, но отчет о состоянии рынка труда во вторник и данные по индексу потребительских цен за ноябрь в среду могут повлиять на окончательный результат.

Завершает неделю заседание Банка Японии (BoJ). В последние недели рынки все чаще ожидали повышения процентной ставки Банком Японии, поскольку глава банка Уэда заявил, что он «рассмотрит все за и против».

Экономические и рыночные новости

Что произошло за ночь?

В Китае ежемесячные данные показали снижение темпов роста розничных продаж до 1,3% в ноябре с 2,9% в октябре. Рост промышленного производства незначительно замедлился до 4,8% в годовом исчислении в ноябре по сравнению с 4,9% в октябре. Эти показатели оказались ниже ожиданий в 2,8% и 5,0% соответственно. Рынок жилья продолжал ослабевать: цены на жилье снизились на 0,4% в месячном исчислении и на 2,4% в годовом исчислении в ноябре. Как и ожидалось, Китай продолжает оставаться экономикой с двумя скоростями развития: сильный экспорт и развитие технологий, но слабый внутренний спрос.

В Японии ежеквартальный опрос деловой активности Tankan показал, что настроения в производственном секторе выросли до +17 в декабре с уже высокого уровня +15 в сентябре. Настроения улучшились в производственном секторе до +11 с +7, в то время как настроения в непроизводственном секторе остались на уровне +21. Общие настроения составили +24, +21 и +11 для крупных, средних и малых предприятий соответственно. Деловые настроения оставались достаточно сильными, однако прогноз на следующий квартал предполагает меньшее снижение настроений, поскольку предприятия ожидают повышения повышения процентной ставки Банком Японии на этой неделе.

В США первые комментарии появились после декабрьского заседания FOMC, однако они не содержали каких-либо четких новых сигналов. Гулсби не был настроен «ястребино» в отношении процентных ставок в следующем году, но выразил оптимизм по поводу их возможного снижения в этом году, хотя и чувствовал себя некомфортно, предполагая, что смягчение денежно-кредитной политики произойдет раньше запланированного срока. Хэммок прокомментировал постепенное охлаждение рынка труда, но также указал на то, что инфляция останется выше целевого уровня.

В Швеции обследование рынка труда (LFS) за ноябрь показало обнадеживающий рост занятости на 0,6% в месячном исчислении. Уровень безработицы оставался на высоком уровне, но немного снизился до 9,1% в Южной Африке с 9,3%. Вероятно, Риксбанк продолжит выражать обеспокоенность по поводу рынка труда на своем заседании в четверг. Уровень безработицы по данным SPES снизился четвертый месяц подряд в ноябре до 6,7%.

В Германии окончательные данные по инфляции за ноябрь подтвердили предварительные оценки. Индекс потребительских цен остался стабильным на уровне 2,3% в годовом исчислении, цены на электроэнергию снизились на 1,5% в годовом исчислении, а инфляция цен на продукты питания осталась на низком уровне в 1,2% в годовом исчислении. Подтвердился также значительный рост индекса потребительских цен, который вырос до 2,6% в годовом исчислении. Причиной неожиданного роста стала инфляция в секторе услуг, которая увеличилась до 4,2% в годовом исчислении с 3,6% в годовом исчислении.

Фондовый рынок: Завершение недели на мировом фондовом рынке было непростым, поскольку возобновившиеся опасения по поводу завышенных оценок технологических компаний оказали давление на склонность к риску и привели к снижению основных индексов. Индекс SP 500 завершил пятницу снижением на 1,1%, что в целом привело к отрицательной неделе. Пятничная сессия показала явную защитную тенденцию: циклические компании показали худшие результаты почти на 1 процентный пункт. Индекс Nasdaq завершил день снижением на 1,7%, а индекс Russell 2000 — примерно на ту же величину. В целом за неделю индекс MSCI World снизился всего примерно на 0,2%.

ФИНАНСОВЫЕ ОПЕРАЦИИ И ВАЛЮТА: Нас ждет насыщенная неделя с множеством заседаний центральных банков, результаты которых будут весьма разными. В четверг состоятся заседания Банка Норвегии и Риксбанка, а также заседания ЕЦБ и Банка Англии, и, наконец, в пятницу – заседания Банка Японии. Ожидается, что Банк Англии снизит ставки, а Банк Японии – повысит их на 25 базисных пунктов. ЕЦБ, Банк Норвегии и Риксбанк сохраняют ставки без изменений, хотя ожидается, что Банк Норвегии объявит о снижении ставок в марте, а ЕЦБ – о сохранении ставок и, возможно, отменит некоторые из изменений, которые мы наблюдали в последнее время.

Источник: Danse Bank

Прошлая неделя завершилась для фондового рынка неоднозначно. Анализируя динамику глобальных индексов, можно сделать довольно ясный вывод: интерес инвесторов к акциям технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом, снижается, в то время как нетехнологические и более ориентированные на стоимость сегменты рынка выигрывают от последнего снижения процентной ставки Федеральной резервной системы (ФРС).

В США в пятницу индекс Доу-Джонса ненадолго достиг нового исторического максимума, после чего снизился, а высокотехнологичный индекс Nasdaq упал на 1,9%, опустившись до 50-дневной скользящей средней. Отчеты Oracle и Broadcom оказались недостаточно сильными, чтобы вновь вызвать энтузиазм, и инвесторы вместо этого сосредоточились на высоком уровне задолженности, высоком уровне долга и неопределенности в отношении доходов.

Чтобы еще больше усугубить ситуацию, Oracle заявила о переносе сроков завершения строительства некоторых центров обработки данных, разработанных для Nvidia, с 2027 на 2028 год, сославшись на нехватку рабочей силы и материалов. Это заявление стало последним ударом: акции Oracle упали еще на 4,5% в пятницу, после того как накануне обвалились более чем на 10% после публикации результатов за третий квартал. Проблемы наблюдаются и в смежных активах: новые инвестиционные облигации Oracle торгуются на проблемных уровнях, а пятилетние CDS подскочили до самого высокого уровня с 2009 года.

Когда рыночный индикатор рисков в сфере ИИ показывает неудовлетворительные результаты, лидер сектора вряд ли останется невредимым. Акции Nvidia упали более чем на 3%, несмотря на сообщения о том, что спрос в Китае на чипы H200 превышает текущие производственные мощности. Теперь Nvidia разрешено продавать эти чипы в Китай при условии выплаты 25% от выручки правительству США. Однако проблема заключается в том, что нет гарантии, что Пекин позволит китайским компаниям свободно их покупать, учитывая его стремление к наращиванию внутренних мощностей по производству чипов. Поэтому Китай может не обеспечить инвесторам ту защиту, на которую они рассчитывают.

В более широком смысле, хотя доходы Nvidia продолжают расти благодаря масштабным инвестициям в инфраструктуру искусственного интеллекта, инвесторы все чаще хотят видеть монетизацию через конечные продукты с поддержкой ИИ, а не просто за счет расходов. Это важно, потому что инвесторы в конечном итоге финансируют этот цикл капитальных вложений через рынки акций и облигаций. Если их поддержка ослабнет, расходы придется сократить — и Nvidia неизбежно почувствует это на себе.

На этом фоне биткоин — часто рассматриваемый как индикатор состояния технологического сектора и склонности к риску — оставался под давлением в выходные. Хотя сегодня утром он немного укрепился, он по-прежнему торгуется ниже 90 000 долларов. Акции азиатских технологических компаний также начали неделю с падения, при этом акции SoftBank снизились более чем на 6%. Если глобальная распродажа технологических акций углубится, биткоин может повторно протестировать — и потенциально пробить — ключевой уровень поддержки в 80 000 долларов.

В перспективе, публикация финансовых результатов Micron на этой неделе может усугубить пессимистические прогнозы для технологического сектора. Более глубокая коррекция в технологическом секторе, вероятно, ускорит переток средств в нетехнологические и неамериканские активы. В США индекс Dow Jones может продолжить привлекать инвестиции, в то время как в Европе индексы Stoxx 600 и FTSE 100 могут выиграть от своей ориентации на стоимостные активы. Для британского рынка потенциальная ставка снижения процентной ставки Банком Англии (BoE) в четверг может оказать дополнительную поддержку. Ожидается, что Банк Англии снизит ставку на 25 базисных пунктов, продолжая поддерживать ослабевающую экономику. Последние данные по росту экономики Великобритании были особенно плохими, и предстоящие бюджетные меры вряд ли улучшат перспективы в краткосрочной перспективе.

Китай также испытывает трудности. Последние данные по росту, розничным продажам и промышленному производству резко разочаровали, подчеркнув, насколько сильно китайские рынки стали зависеть от оптимизма в отношении технологических компаний. Положительным моментом является то, что Пекин, вероятно, отреагирует дополнительными мерами стимулирования, которые обычно хорошо воспринимаются инвесторами.

В других странах Европейский центральный банк (ЕЦБ) и Банк Японии (БоДж) представят свои окончательные решения по денежно-кредитной политике в этом году. Ожидается, что ЕЦБ сохранит процентные ставки без изменений, утверждая, что политика близка к равновесию, но при этом зависит от экономических данных. В отличие от него, широко ожидается, что Банк Японии повысит ставки. Этот шаг, по всей видимости, уже в значительной степени учтен в ценах, поскольку доходность японских облигаций резко выросла: 10-летние превысили 1,95%, а 30-летние приблизились к 3,40%, сократив разрыв с доходностью американских облигаций. Это повышает риск репатриации капитала японскими инвесторами из казначейских облигаций США.

Но сохраняйте спокойствие! Федеральная резервная система начала покупать краткосрочные казначейские векселя на сумму около 40 миллиардов долларов в месяц, чтобы поддержать банковские резервы и стабилизировать рынки краткосрочного финансирования после нескольких лет количественного ужесточения, которое негативно сказалось на ликвидности. Чиновники подчеркивают, что это не количественное смягчение, а операция по «управлению резервами», направленная на обеспечение достаточных резервов для поддержания процентных ставок под контролем.

Более позитивные новости: согласно операционному графику Федерального резервного банка Нью-Йорка, общий объем транзакций в течение следующего месяца может превысить 54 млрд долларов, включая покупки в рамках управления резервами и реинвестиции. И, откровенно говоря, независимо от названия, 40 млрд долларов, потраченных центральным банком на покупку казначейских облигаций, — это все равно 40 млрд долларов ликвидности, поступающей в систему, — ликвидности, которая, как правило, направляется в акции, облигации и металлы.

На этой неделе решающим испытанием станут данные по индексу потребительских цен (ИПЦ) и занятости в несельскохозяйственном секторе США. Инвесторы хотят получить слабые данные по рынку труда, чтобы оправдать дальнейшее снижение процентных ставок, но не слишком слабые показатели, которые могли бы сигнализировать о резком замедлении роста прибыли. И все хотят, чтобы инфляция продолжала снижаться, приближаясь к целевому показателю ФРС в 2%. Более низкая инфляция остается ключевым фактором для поддержания склонности к риску.

Источник: Swissquote Bank SA

Китайский производитель электромобилей Xpeng заявил в понедельник, что начнет производство автомобилей в Малайзии в 2026 году в партнерстве с EP Manufacturing Berhad (EPMB), переходя от модели, ориентированной на экспорт, к модели, ориентированной на локализацию производства.

Основываясь на модели производства в разобранном виде (SKD), частично собранные автомобили производителя электромобилей из Гуанчжоу будут дорабатываться на заводе EPMB в Малакке, примерно в 110 километрах к югу от Куала-Лумпура.

Компания не раскрыла конкретные сроки начала производства и не объявила никаких производственных планов.

Это партнерство знаменует собой третью попытку локализации производства компанией Xpeng за рубежом после сотрудничества с Magna Steyr в Австрии и Handal Indonesia Motor в Индонезии, которые также используют модель SKD.

«Создание местного производственного проекта в Малайзии является важной вехой в глобальной стратегии Xpeng и подчеркивает нашу долгосрочную приверженность региону АСЕАН», — заявил Джеймс Ву, вице-президент Xpeng.

Компания Xpeng заявила, что создание малазийского предприятия отражает ее переход от экспорта автомобилей к локализованному производству, а также поможет обслуживать рынок автомобилей с правым рулем в регионе. В настоящее время автомобили компании импортируются и распространяются компанией Bermaz Auto, ключевым акционером EPMB.

Помимо Малайзии, к странам Юго-Восточной Азии с правосторонним движением относятся Бруней, Индонезия, Таиланд и Сингапур.

Китайские автопроизводители, включая Xpeng, меняют ландшафт электромобилей в Юго-Восточной Азии, используя свою ценовую конкурентоспособность , передовые функции в салоне и стратегические партнерства для ускорения локализации производства. В настоящее время китайские бренды занимают более половины рынка электромобилей в странах АСЕАН, особенно в Таиланде и Индонезии, благодаря таким маркам, как BYD, Chery и MG.

Благодаря различным стимулам, предлагаемым местными органами власти в рамках перехода на экологически чистую энергию, их присутствие подорвало многолетнее доминирование японских автопроизводителей, чей осторожный подход к электрификации оставил пробелы на рынке.

См. также

Автосборочная компания Handal использует расширение китайского рынка электромобилей в Индонезии.

Стратегия партнерства Xpeng в Малайзии, по всей видимости, направлена ​​на использование преимуществ освобождения от акцизного налога для электромобилей местной сборки, поскольку налоговые льготы для полностью импортируемых электромобилей будут отменены к концу 2025 года. Местное производство также поможет оптимизировать затраты в цепочке поставок и повысить операционную эффективность, заявила компания, что позволит ей использовать «опытный производственный опыт и знание рынка» своего местного партнера.

«Вместе мы стремимся поставлять высококачественные интеллектуальные электромобили малазийским потребителям и поддерживать амбиции страны в области устойчивого развития промышленности», — заявил Хамидон Абдулла, основатель и исполнительный председатель EPMB, производителя оригинального оборудования.

По данным исследовательской компании MarkLines, Малайзия, которая ставит перед собой цель к 2030 году довести долю электромобилей в общем объеме автомобильного рынка до 20%, за первые 10 месяцев года возглавила список стран Юго-Восточной Азии по объему продаж, реализовав 655 328 автомобилей.

До начала партнерства с Xpeng компания EPMB заключала аналогичные соглашения с китайскими государственными автопроизводителями SAIC Motor и BAIC Motor, а также с Great Wall Motor. Компания, акции которой котируются на бирже в Куала-Лумпуре, также поставляет запчасти другим малазийским автопроизводителям, включая Proton, Perodua, Honda и Mazda.

В понедельник в сообщении для фондовой биржи компания EPMB заявила, что начнет сборку седана Xpeng G6 к 31 марта, а многоцелевого автомобиля X9 — к 25 мая.

Компания Xpeng, которая в настоящее время предлагает четыре типа автомобилей премиум-класса, за первые 11 месяцев года поставила 391 937 автомобилей, что на 156% больше, чем за аналогичный период 2024 года. За тот же период объем поставок за рубеж достиг 39 800 автомобилей, что на 95% больше, чем годом ранее, благодаря разветвленной сети продаж и обслуживания, охватывающей 52 страны и региона.

Источник: Asia_Nikkei

В преддверии последней полной торговой недели 2025 года основное внимание, вероятно, будет уделено поступающим правительственным данным об экономике, публикация которых была отложена из-за приостановки работы федеральных органов.

Хотя инвесторы и представители Федеральной резервной системы с нетерпением ждут обновленной информации, приостановка работы правительства не только задержала публикацию отчетов, но и запутала сам процесс сбора данных. Председатель ФРС Джером Пауэлл предостерег от излишней интерпретации отчетов, заявив: «Мы получим данные, но нам придется внимательно и несколько скептически к ним относиться» до тех пор, пока в январе не будут опубликованы данные за конец года. Тем не менее, отчет о занятости, вероятно, даст представление о направлении развития экономики, и, как пишет Сара Хансен, новости вряд ли будут хорошими для экономики.

Всего через два дня после публикации отчета о занятости мы получим ноябрьский индекс потребительских цен, и эти данные, скорее всего, тоже не будут благоприятными. Прогнозы предсказывают рост инфляции выше 3%, как в целом, так и без учета продуктов питания и энергоносителей. Это значительно выше целевого показателя ФРС в 2%. Также ожидаются отчеты о розничных продажах и предпочтительный для ФРС индикатор инфляции — индекс цен на личные потребительские расходы. Наш еженедельный экономический календарь можно найти здесь.

Всё это происходит на фоне растущих разногласий в Федеральной резервной системе. По крайней мере, на данный момент на 2026 год запланировано только одно снижение процентной ставки. Но ожидания могут (и, вероятно, изменятся) по мере прояснения экономической ситуации.

Неудачная неделя для лидеров в сфере торговли ИИ.

На прошлой неделе акции компаний, связанных с искусственным интеллектом, понесли потери после неудовлетворительных финансовых результатов, а также наблюдался небольшой рост акций компаний с малой капитализацией. Две акции, которые были лидерами ралли в сфере технологий ИИ — Oracle ORCL и Broadcomm AVGO — сильно пострадали после публикации последних отчетов о прибыли.

В середине сентября казалось, что Oracle непобедима, поскольку ее акции почти удвоились к 2025 году. Это включало в себя 36-процентный скачок за один день после новости о том, что компания добавила 317 миллиардов долларов к обязательствам по выполнению контрактов (доходы от контрактов, которые были подписаны, но еще не выполнены). Ситуация ухудшилась, когда выяснилось, что 300 миллиардов долларов из этой суммы приходится на сделку с создателем ChatGPT, компанией OpenAI, которая, по сообщениям, приносит менее 20 миллиардов долларов дохода в год. К моменту публикации отчета о доходах Oracle в прошлую среду, ее акции потеряли треть своей стоимости с 10 сентября. Компания стала наглядным примером опасений инвесторов по поводу чрезмерных инвестиций и неустойчивых заимствований для финансирования расходов на ИИ.

Отчет о доходах компании только усугубил ситуацию, поскольку заявленная выручка и операционная прибыль не оправдали ожиданий, а руководство заявило о планах увеличить расходы на развитие центров обработки данных. Акции Oracle потеряли еще 10% в четверг и 6% в пятницу, нивелировав более значительную часть своего сентябрьского роста. Аналитик Morningstar Люк Янг снизил оценку справедливой стоимости акций с 340 до 286 долларов и теперь считает, что они недооценены.

Инвесторы также сочли финансовые результаты Broadcom неудовлетворительными. Даже несмотря на то, что компания сообщила о рекордной выручке, основное внимание, похоже, было сосредоточено на ее заявлениях о том, что ее бурно развивающийся бизнес по производству чипов для ИИ имеет более низкую маржу, чем продукты, не связанные с ИИ. Акции, которые пережили спад, наблюдавшийся в других секторах технологического бизнеса в последние недели, упали на 11% в пятницу. Старший аналитик Morningstar по акциям Уильям Кервин призывает инвесторов покупать на спаде: «Бизнес Broadcom по производству чипов для ИИ ускоряется, и мы видим еще больший астрономический рост впереди... у инвесторов сейчас есть прекрасная возможность инвестировать в компанию-лидера в области ИИ».

Акции компаний с небольшой капитализацией, ориентированные на рост, оживают, по крайней мере, на данный момент.

Хотя акции технологических компаний на прошлой неделе понесли потери, периодическая ротация в сторону акций компаний с малой капитализацией возобновилась. Акции компаний с малой капитализацией, ориентированные на стоимость, выросли почти на 2,0%, а акции компаний со средней капитализацией — на 1,7%. Комментаторы объясняют часть этого роста ожиданиями рынка относительно дальнейшего снижения процентных ставок в следующем году, что сложно согласовать с противоречивыми заявлениями ФРС. Но, учитывая, что акции крупных компаний выросли на 20% в этом году, опередив рост акций малых компаний на 15%, возможно, это просто отражение перепозиционирования, а не каких-либо фундаментальных факторов.

Источник: Morningstar

По словам источников, знакомых с ситуацией, представители Банка Японии, вероятно, начнут продажу принадлежащих центральному банку биржевых фондов уже в следующем месяце, а сам процесс, как ожидается, займет несколько десятилетий.

По словам источников, банк будет постепенно избавляться от активов, чтобы избежать потрясений на рынках, как было решено на заседании совета по денежно-кредитной политике в сентябре. Согласно данным центрального банка, рыночная стоимость активов на конец сентября составляла 83 триллиона иен (534 миллиарда долларов), а балансовая стоимость — 37,1 триллиона иен.

В сентябрьском решении были изложены планы по продаже ETF со скоростью 330 миллиардов иен в год, исходя из балансовой стоимости. Простой расчет показывает, что этот процесс займет около 112 лет, если темпы останутся неизменными.

По словам источников, Банк Японии хочет сделать реакцию рынка на продажу акций практически незаметной, как это было в случае с продажей акций, приобретенных у испытывающих трудности банков в 2000-х годах. Продажа этих акций завершилась в июле после примерно десяти лет реализации, которая не нарушала работу финансовых рынков.

В связи с резким ростом японского фондового рынка за последние пару лет, рыночная стоимость активов значительно возросла.

По словам источников, центральный банк рассчитывает сохранить стабильный темп ежемесячных продаж. Они добавили, что позиция банка по минимизации сбоев на рынке остается неизменной. Тем не менее, банк может прекратить продажу ETF в случае события, подобного мировому финансовому кризису 2008 года, сообщили источники.

Центральный банк сообщил ранее в этом месяце, что Sumitomo Mitsui Trust Bank выиграл аукцион на право проведения продаж.

Источник: Bloomberg