Рынки

Вчера казначейские облигации США показали результаты лучше, чем федеральные. Доходность упала на 2,2 (для двухлетних облигаций) и 4,7 (для 7-10-летних облигаций) базисных пунктов. Большая часть падения произошла сразу после открытия рынка наличных, сравнявшись с публикацией ADP от 11 ноября. Разработчик неофициального ежемесячного отчёта по заработной плате недавно начал выпускать и еженедельные отчёты. Согласно опубликованным во вторник данным, компании сокращали 11,3 тыс. рабочих мест в неделю в течение четырёх недель, закончившихся 25 октября. Долгосрочные облигации, включая 10-летние, достигли дна после аукциона по продаже 10-летних облигаций на сумму 42 млрд долларов, где динамика торгов несколько снизилась.

Необоснованная рыночная значимость данных из альтернативных источников (например, ADP) из-за отсутствия официальных правительственных публикаций может снизиться в ближайшие недели. Законопроект о прекращении 43-дневного шатдауна был принят Палатой представителей 222 голосами против 209, несмотря на выход двух республиканцев из партии, и при поддержке шести демократов. Президент Трамп подписал этот законопроект накануне вечером, что усилило склонность к риску. Белый дом поручил сотрудникам вернуться в свои офисы с сегодняшнего дня, но потребуется как минимум несколько недель, чтобы преодолеть накопившееся несоответствие. Это означает, что сегодня не будет ни заявок на пособие по безработице, ни октябрьских данных об ИПЦ, которые были запланированы на сегодня.

Пресс-секретарь Белого дома Ливитт заявил вчера, что данные по инфляции за прошлый месяц вряд ли будут опубликованы. То же самое касается и отчёта по заработной плате, хотя некоторые ожидают, что Бюро статистики труда объединит данные за два месяца (октябрь и ноябрь) в один, чтобы наверстать упущенное. Ставки Германии вчера снизились на 0,3–2,6 базисных пункта, что стало бычьим трендом, несмотря на череду выступлений ЕЦБ. На валютных рынках царило спокойствие, и мы ожидаем продолжения этой тенденции сегодня.

Пара EUR/USD преодолела слабость Европы на открытии торгов в США и завершила день с небольшим ростом, чуть не дойдя до 1,16. DXY держался около отметки 99,5, а ослабление иены предотвратило потери торгово-взвешенного индекса. Пара USD/JPY выросла до нового 9-месячного максимума (154,79). Фунт стерлингов столкнулся с давлением продаж в течение последних нескольких сессий на фоне внутреннего хаоса в Лейбористской партии, выплеснувшегося на улицы, слабого отчета по рынку труда и неудовлетворительного роста в третьем квартале. Пара EUR/GBP укрепилась до 0,884, самого высокого уровня с апреля 2023 года. ВВП Великобритании вырос на 0,1% по сравнению с ожидаемыми 0,2%, а сопутствующие ежемесячные данные демонстрируют неутешительную динамику (-0,1% м/м в сентябре после стагнации месяцем ранее).

Эти цифры стали очередным ударом для канцлера Ривза перед принятием важнейшего осеннего бюджета 26 ноября. Ожидается, что лейбористы нарушат свою предвыборную программу 2024 года, введя дополнительные налоги. Чтобы помочь закрыть бюджетную дыру в размере 35 млрд фунтов стерлингов, Казначейство Великобритании представило Управлению бюджетной ответственности планы по сокращению расходов домохозяйств и снижению инфляции (за счёт снижения регулируемых цен). Это должно проложить путь к дальнейшему снижению ставок Банка Англии и снижению стоимости заимствований. В ОБР представлены экономические прогнозы, на основе которых оцениваются фискальные правила Великобритании.

Просмотры новостей

Сильные данные по рынку труда Австралии за октябрь подтверждают мнение о том, что Резервный банк Австралии завершил цикл нормализации своей политики. Число занятых выросло на 42 тысячи, превысив консенсус-прогноз в 20 тысяч. Подробные данные показали ещё больший рост числа занятых полный рабочий день (+55 тысяч), что было частично компенсировано сокращением числа занятых неполный рабочий день (-13 тысяч).

Уровень безработицы вернулся к летнему уровню (4,3%) после резкого роста до 4,5% в сентябре. Уровень участия остался стабильным на уровне 67%. Количество отработанных часов выросло на 0,5% в месячном исчислении, опередив рост занятости на 0,3% в месячном исчислении. Кривая государственных облигаций австралийского доллара сегодня утром сглаживается, доходность на переднем конце кривой поднимается до 10 базисных пунктов. Австралийский доллар немного укрепляется, в настоящее время курс австралийского доллара к доллару США составляет около 0,6550.

Обзор рынка жилья Великобритании, проведенный Королевским институтом дипломированных оценщиков (RICS) в октябре, показал небольшое снижение национального баланса цен с -17% до -19% в октябре. Подробные данные показали, что количество запросов от новых покупателей находится на самом низком уровне с апреля (-24%), поскольку неопределенность вокруг предстоящего осеннего бюджета (возможные изменения налогов, связанных с недвижимостью, включая гербовый сбор, прирост капитала и налог на наследство) привела не только к снижению покупательского спроса, но и к снижению продаж и появлению новых объектов недвижимости.

Превышение целевого уровня инфляции и рост безработицы также негативно сказываются на общем рынке. Чистый баланс продаж составил -24% по сравнению с -17%. Эксперты ожидают небольшого улучшения баланса в 2026 году, что соответствует +7%. Новые инструкции для поставщиков (-20%) достигли самого низкого уровня с 2021 года.

Источник: ACTIONFOREX

Источник: CNBC

У меня были крайне противоречивые взгляды на ошеломляющий рост цен на золото в этом году, особенно после недавнего резкого спада.

С одной стороны, я не удивлюсь, если падение окажется началом конца ралли. С другой стороны, я сочувствую тем, кто придерживается противоположной точки зрения: откат — это лишь кратковременная коррекция того, что остаётся мощным трендом, при котором цена золота достигает исторических максимумов, поскольку рынки адаптируются к сложным и глубоким изменениям в мировой валютно-финансовой системе.

Начнём с медведей. Очевидно, что стремительный рост золота, опережающий даже Nasdaq, где движимы крупные технологические компании, символизирует поведение пузыря, где импульс подпитывается сам собой. Как только наступает FOM (страх упустить выгоду), даже незначительные или незначительные события могут усилить ажиотаж. Вопрос, таким образом, в том, выдержат ли эти обоснования критику.

Исторически обоснованием хранения золота (когда оно не приносило денежной прибыли) была его роль денежного якоря и инструмента хеджирования против инфляции. Но хотя это может иметь смысл в долгосрочной перспективе, это не объясняет внезапного роста цен в 2025 году. Учитывая, что ускорение цен в значительной степени произошло после того, как доллар США уже зафиксировал падение в 2025 году, а доходность американских облигаций заметно снизилась на фоне улучшения прогнозов инфляции и инфляционных ожиданий в США, я понимаю, почему некоторые комментаторы назвали это пузырём.

Но теперь рассмотрим ситуацию с позиции «быков». Я хорошо помню множество случаев за время своей активной финансовой карьеры, когда я был настроен оптимистично по отношению к золоту. Один из таких случаев произошёл в 1995–1996 годах, когда я был главным валютным стратегом в Goldman Sachs. Тогда многие комментаторы уже выражали обеспокоенность высоким и быстро растущим государственным долгом США и других крупных экономик. Добавьте к этому вероятность того, что этот долг будет ликвидирован за счёт инфляции в рамках денежно-кредитной политики, и станет очевидным, что в пользу перехода на золото.

Помню, как купил колл-опцион, чтобы выразить свою уверенность. Но через несколько месяцев цена на золото практически не изменилась, и я решил ограничить свои потери, пока временной спад полностью не исчез.

Другой случай произошёл позже, когда я возглавлял отдел управления активами Goldman Sachs. Я пытался убедить некоторых наших исследователей и инвесторов более открыто думать о распределении активов и меньше ограничиваться традиционными ориентирами и типичным соотношением 65/35% по акциям и облигациям. Один из моих коллег, Джеймс Риздейл, ответил на это, создав интересную модель совокупной доходности без ограничений, которая рассматривала более широкую группу активов эпохи валютных рынков с плавающим курсом. Примечательно, что она предполагала базовое распределение по золоту, значительно превышающее то, что кто-либо, кроме «золотого жука» (фанатика, склонного к теориям заговора), счёл бы целесообразным.

Неудивительно, что, когда мы обсуждали эту модель с нашими опытными инвестиционными специалистами и специалистами по распределению активов, они посчитали, что её будет очень сложно реализовать. Она была слишком рискованной и нетипичной, чтобы заслужить доверие. Тем не менее, в финансах и инвестициях всегда присутствовало интригующее субъективное измерение, и этот взгляд может помочь нам понять, откуда берутся сегодняшние «бычьи» настроения в отношении золота.

Благодаря моему опыту анализа валютных рынков, я, безусловно, понимаю, почему крупные держатели традиционных валютных резервов, в том числе Китай и Россия, приняли стратегическое решение увеличить инвестиции в золото. Я также понимаю, почему они призывают других членов группы БРИКС, включающей крупные развивающиеся экономики, поступить так же. Они не скрывают своего намерения создать альтернативу международной валютной системе, основанной на долларе.

Но может быть и более банальное объяснение. Мои дни, проведенные на валютном рынке, научили меня, что валюты обычно подвержены циклическим колебаниям цен, обусловленным относительными изменениями реальных процентных ставок. Таким образом, когда Федеральная резервная система США смягчает политику, а инфляционные ожидания не сильно снижаются, доллар ослабевает; а когда ФРС ужесточает политику, доллар укрепляется. Более того, та же закономерность, похоже, справедлива не только для других основных валют, но и для цены на золото. Когда реальные процентные ставки во всех экономиках «Большой семёрки» снижаются, золото выигрывает.

В сегодняшних условиях, если рынки полагают, что центральные банки существенно смягчат политику — или, по крайней мере, не будут ужесточать ее еще больше — несмотря на то, что базовая инфляция не снижается, более высокая цена на золото соответствует исторической тенденции.

Я понятия не имею, кто возьмёт верх — медвежий или бычий, особенно в отношении следующих 5–10% движения, и никто другой тоже не знает. Но я, безусловно, буду внимательно следить за ситуацией и буду объективно оценивать увиденное. — Project Syndicate

Источник: Theedgemarkets

По словам осведомленных источников, TotalEnergies SE рассматривает возможность продажи некоторых активов в сфере возобновляемой энергетики в Азии, чтобы сократить задолженность.

По словам источников, пожелавших остаться анонимными, поскольку обсуждение носит конфиденциальный характер, французская группа работает с консультантом и изучает интерес потенциальных покупателей. По их словам, стоимость выставленных на продажу активов может составить несколько сотен миллионов долларов.

По словам источников, рассмотрение продолжается и, возможно, не приведет к продажам.

Представитель TotalEnergies отказался от комментариев.

Компания заявила о планах расширения своего энергетического бизнеса на ключевых дерегулированных рынках, таких как Европа, США и Бразилия, а также в странах с высоким уровнем добычи нефти и газа, где она работает. Компания также планирует расширить свой бизнес на отдельных рынках возобновляемых источников энергии, таких как Индия и Южная Африка, одновременно продавая непрофильные активы в сфере солнечной и ветровой энергетики в других странах.

Компания TotalEnergies ранее заявляла, что может сократить свою 19% долю в индийской компании Adani Green Energy Ltd., которую генеральный директор Патрик Пуянне во время презентации для инвесторов в сентябре назвал «очень хорошей компанией».

Долг TotalEnergies снизился в прошлом квартале, и компания ожидает дальнейшего снижения к концу года по мере завершения продаж новых активов. Среди недавних продаж – сланцевые активы в Аргентине, а также ветро- и солнечной энергетики во Франции. В этом квартале компания планирует завершить продажу активов на сумму 2 миллиарда долларов, в том числе в США, Норвегии и Нигерии. По словам Пуйянне, компания также ведёт переговоры с двумя потенциальными покупателями о продаже других нигерийских активов в следующем году.

Проекты энергетической компании в Азии включают ветропарки на Тайване и в Южной Корее, а также солнечные электростанции в Индонезии и Австралии. Согласно информации на сайте компании, портфель проектов возобновляемой энергетики в Азии составляет около 23 гигаватт, включая проекты, находящиеся на стадии разработки и строительства.

Акции TotalEnergies упали примерно на 20% по сравнению с пиком апреля 2024 года, но в этом году выросли на 4%. Рыночная стоимость компании составляет 122 млрд евро (141 млрд долларов США).

Источник: Bloomberg Europe

Мировые рынки сырой нефти перенасыщены, и это наиболее очевидно в Америке, особенно в США.

Кривая фьючерсов на американскую нефть марки West Texas Intermediate на протяжении большей части 2026 года находится в состоянии контанго, при котором контракты с более поздней датой поставки торгуются с премией к контрактам с более близкой датой поставки, что свидетельствует о снижении спроса на быстрые баррели. Дополнительным признаком здорового предложения в США являются высокие объёмы экспорта. Согласно правительственным данным, экспорт сырой нефти в октябре оказался самым высоким с июля 2024 года.

Аналогичная кривая для мирового маркера Brent, в то же время, в течение месяцев после марта практически не меняется. Разница между этими двумя показателями отражает разную степень избыточного предложения на региональных рынках сырой нефти.

Ровная кривая свидетельствует о том, что спрос на быструю нефть марки Brent также невысок. Рынки Северного моря демонстрируют слабость; индекс рентабельности торговли нефтью Brent-Дубай, отражающий её стоимость по отношению к ближневосточному бенчмарку, на этой неделе был отрицательным, что указывает на снижение цены.

Глобальные аналитики рынка в целом ожидают избытка предложения в следующем году. ОПЕК, долгое время придерживавшаяся мнения о том, что спрос на нефть останется высоким, в третьем квартале изменила свои прогнозы с дефицита на профицит на фоне роста добычи в США. Тем временем Международное энергетическое агентство заявило, что в 2026 году будет зафиксирован рекордный профицит.

«В этом квартале и в следующем квартале мир ожидает небольшой профицит», — заявила Вандана Хари, основатель сингапурской аналитической компании Vanda Insights, в эфире Bloomberg Television. «Мы можем наблюдать дальнейшее наполнение форвардной кривой контанго, но я не ожидаю глубокого контанго».

Источник: Bloomberg Europe