Краткое содержание

Как и ожидалось, FOMC на сегодняшнем заседании снизил целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов. Однако один из членов Комитета, который предпочел оставить ставки на прежнем уровне, выразил несогласие.

Медианная точка для 2025 года на так называемом «точечном графике» была поднята на 50 базисных пунктов. В сентябре медианный член FOMC ожидал 100 базисных пунктов смягчения политики в следующем году. Медианный прогноз на сегодняшний день предполагает только 50 базисных пунктов снижения ставок в следующем году.

Широкий разброс в точечной диаграмме на следующий год может отражать некоторую неопределенность относительно политической повестки дня, которую может проводить новая администрация. Примечательно, что диапазон прогнозов базовой инфляции PCE на 2025 год значительно расширился.

ФРС снижает ставки, но прогнозы на будущее оптимистичны

Как и ожидали участники рынка, Федеральный комитет по открытым рынкам (FOMC) снизил целевой диапазон ставки по федеральным фондам на 25 базисных пунктов на своем сегодняшнем заседании по политике (рисунок 1). Теперь FOMC снизил целевой диапазон на 100 базисных пунктов с пикового значения 5,25%-5,50% посредством движений на 50 базисных пунктов в сентябре, 25 базисных пунктов в ноябре и 25 базисных пунктов сегодня. Хотя Комитет смягчил политику сегодня, мы бы охарактеризовали это решение как «ястребиное» снижение ставки.

Для начала, Бет Хэммак, президент Федерального резервного банка Кливленда, сегодня выступила с несогласием, проголосовав за сохранение ставок на прежнем уровне. В этой связи председатель Пауэлл отметил на своей пресс-конференции после заседания, что сегодня был «более близкий призыв» снизить ставки на 25 базисных пунктов, чем в ноябре. Во-вторых, Комитет внес заметное изменение в свое заявление после заседания. Заявление, опубликованное после последнего заседания FOMC 7 ноября, содержало следующий пункт: «При рассмотрении дополнительных корректировок целевого диапазона ставки по федеральным фондам…» Этот пункт подразумевал, что FOMC в прошлом месяце считал, что продолжит смягчать политику в ближайшие месяцы. Этот пункт был изменен на следующий в сегодняшнем заявлении: «При рассмотрении степени и сроков (выделено нами) дополнительных корректировок целевого диапазона ставки по федеральным фондам…» Эта переформулировка пункта подразумевает для нас, что FOMC теперь может сделать паузу на следующем заседании или двух, чтобы выяснить, какое дополнительное смягчение политики может быть целесообразным.

FOMC также опубликовал сегодня свой квартальный Summary of Economic Projections (SEP). Как мы и прогнозировали в нашем недавнем отчете Flashlight, медианный прогноз реального роста ВВП в 2025 году был пересмотрен немного выше, прогноз уровня безработицы на конец следующего года снизился с 4,4% в сентябрьском SEP до 4,3% в сегодняшних прогнозах, в то время как базовая ставка инфляции PCE на 2025 год была повышена с 2,2% до 2,5%. Соответственно, медианная точка на так называемом «точечном графике» выросла на 50 базисных пунктов к 2025 году (рисунок 2). В сентябре медианный член FOMC считал, что целевой диапазон ставки по федеральным фондам 3,25% - 3,50% будет подходящим на конец 2025 года. Сегодня медианный член FOMC теперь считает, что диапазон 3,75% - 4,00% будет подходящим. Другими словами, медианный член теперь считает, что в следующем году будет оправдано дополнительное смягчение только на 50 базисных пунктов, если условия будут развиваться так, как ожидается.

Тем не менее, точки на следующий год сильно разбросаны. Самый голубиный член Комитета считает, что 125 базисных пунктов дополнительного смягчения были бы уместны в следующем году, в то время как самый ястреб-член не видит никаких дополнительных снижений ставок с сегодняшнего уровня. Этот разброс может отражать неопределенность вокруг политической повестки дня, которую новая администрация Трампа может проводить в 2025 году. Примечательно, что диапазон прогнозов среди членов FOMC по базовой инфляции PCE, которую ФРС считает лучшим показателем базовой ставки инфляции потребительских цен, значительно расширился на следующий год в период с сентября по декабрь. Диапазон базовой инфляции PCE 2025 года в сентябрьском прогнозе составлял 2,1%–2,5%. Диапазон в сегодняшнем SEP расширился до 2,1%–3,2%. Некоторые члены FOMC могут предполагать, что повышение тарифов, если оно вступит в силу, приведет к росту инфляции в следующем году. (См. отчет, который мы написали в июле, для дальнейшего обсуждения макроэкономических эффектов тарифов.)

В целом, сегодняшнее заседание FOMC заставляет нас полагать, что, за исключением некоторых драматических неожиданных событий, Комитет, скорее всего, сохранит ставки на своем следующем заседании 29 января. Однако мы считаем, что FOMC продолжит смягчать политику в следующем году, хотя и более медленными темпами, чем в последние несколько месяцев. Председатель Пауэлл, похоже, поддержал это ожидание, когда отметил в своей пресс-конференции, что позиция денежно-кредитной политики «значительно ближе к нейтральной», чем была ранее, но эта политика «все еще существенно ограничительна».