EUR/GBP падает ниже ключевой поддержки на фоне перспектив снижения ставки ЕЦБ

Форекс

Центральный банк

Краткое содержание:

На августовском заседании Комитет по денежно-кредитной политике снизил процентную ставку банка до 5,00% с 16-летнего максимума в 5,25%. Однако губернатор Эндрю Бейли подчеркнул необходимость «осторожного» снижения стоимости заимствований в будущем.

Анализ EUR/GBP

Банк Англии снизил ставки в начале месяца из-за резкого замедления ценового давления и хрупкой экономической активности, что привело к тому, что курс EUR/GBP достиг самых высоких значений с апреля. Однако разделение голосов 5-4 подчеркивает неопределенность относительно намерений политиков, и губернатор Бейли предупредил, что им «нужно будет быть осторожными», чтобы не снижать ставки «слишком быстро или слишком сильно».

Хотя по крайней мере еще одно снижение кажется разумным в течение года, повторный шаг в сентябре не выглядит легким, поскольку последний опрос Reuters указывает на удержание. После двух месяцев на целевом уровне 2% Банка Англии инфляция снова подскочила в июле, как и ожидалось, в то время как экономика улучшается, а рост заработной платы остается высоким по историческим меркам, несмотря на значительное замедление.

Европейский центральный банк был быстрее своего британского коллеги, снизив ставки еще в июне. Хотя в прошлом месяце президент Лагард заявила, что сентябрьское решение «широко открыто», еще одно снижение ставок выглядит все более вероятным. Некоторые из его коллег, такие как г-н Рен, указали на такой шаг на этой неделе. Несмотря на выход из кратковременной рецессии, европейская экономика остается слабой, дезинфляция идет по плану, а последние данные показали существенное замедление роста заработной платы во втором квартале.

Разница в денежно-кредитной политике остается неблагоприятной для EUR/GBP, которая переживает вторую неделю потерь подряд, опускаясь ниже EMA200 (черная линия). Смещение направлено вниз с возможностью дальнейших потерь по направлению к нижней границе дневного облака Ишимоку, хотя новым минимумам 2024 года понадобится свежий катализатор.

С другой стороны, следующий шаг ЕЦБ, если и далек от определенности, и последние цифры инфляции показали настойчивость, в то время как у Банка Англии есть привычка удивлять рынки. Более того, RSI указывает на условия перекупленности, так что попытка восстановления не будет неожиданностью, спад устойчивой силы выглядит сложным в текущих условиях. EUR/GBP Falls Below Key Support on ECB Rate Cut Prospects_1

EUR/GBP Falls Below Key Support on ECB Rate Cut Prospects_1

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

Торги на азиатских рынках были смешанными и вялыми в преддверии выступления председателя ФРС

Уоррен Такунда

Акции

Азиатские акции демонстрировали разнонаправленную динамику на вялых торгах в пятницу перед выступлением председателя Федеральной резервной системы Джерома Пауэлла, которое может дать подсказки относительно того, насколько быстро и существенно ФРС может снизить процентные ставки.

Японский индекс Nikkei 225 вырос на 0,5% до 38 408,44. Австралийский SP/ASX 200 снизился на 0,1% до 8 017,10. Южнокорейский Kospi снизился на 0,1% до 2 704,79. Гонконгский Hang Seng снизился на 0,4% до 17 569,38, а Shanghai Composite вырос на 0,3% до 2 856,73.

Планы Японии по процентным ставкам также внимательно отслеживались. Глава Банка Японии Кадзуо Уэда в своих комментариях парламенту, по-видимому, указал на возможность дальнейшего повышения, но оно будет постепенным. Банк Японии внимательно следит за недавними колебаниями цен на акции и валют, но считает недавнее повышение заработной платы позитивным знаком, сказал он.

Экономика Японии годами тянулась вниз из-за дефляции, постепенного снижения цен, отражающего стагнацию экономики. Банк отменил отрицательные процентные ставки в марте, а затем повысил ставки в июле.

«Мы придерживались очень мягкой денежно-кредитной политики до марта. Суть была в том, что мы привержены ей до тех пор, пока не будет подтверждено, что экономика находится на пути к постепенному, стабильному росту цен, который будет устойчивым», — сказал Уэда законодателям.

На следующей неделе должны быть опубликованы данные по ВВП (валовому внутреннему продукту) — стоимости товаров и услуг страны — из США, Канады, Германии и Индии.

На Уолл-стрит индекс SP 500 упал на 0,9% в худший день после двухнедельного ралли. Индекс Dow Jones Industrial Average упал на 177 пунктов, или на 0,4%, а индекс Nasdaq Composite просел на 1,7%.

На фондовый рынок оказала влияние неоднозначная картина экономики США, темпы роста которой замедляются под тяжестью высоких процентных ставок, призванных взять инфляцию под контроль.

Согласно одному отчету, на прошлой неделе за пособиями по безработице в США обратилось немного больше работников, чем ожидалось.

Во втором отчете говорится, что деловая активность в США остается глубоко разделенной. Рост в сфере услуг ускоряется, согласно предварительным данным SP Global Market Intelligence. Но производственный сектор страны, похоже, сокращается более серьезными темпами.

«Рост стал все больше зависеть от сектора услуг, поскольку обрабатывающая промышленность, которая часто является лидером экономического цикла, пришла в упадок», — сказал Крис Уильямсон, главный экономист SP Global Market Intelligence.

ФРС подняла свою основную процентную ставку до самого высокого уровня за последние два десятилетия. С замедлением инфляции широко ожидается, что Федеральная резервная система снизит процентные ставки на своем следующем заседании в сентябре, что станет первым смягчением после краха пандемии COVID-19 в 2020 году.

Вот почему так много внимания уделяется Джексон-Хоулу (штат Вайоминг), где Пауэлл выступит в пятницу на экономическом симпозиуме, который в прошлом был местом крупных заявлений о политике ФРС.

Одна из опасностей заключается в том, что ожидания грядущих сокращений среди инвесторов зашли слишком далеко. Американские компании продолжают сообщать о большей части более высоких, чем ожидалось, прибылях за весенний период.

Акции Zoom Video Communications, одной из компаний, выигравших от пандемии и впоследствии переживших спад, выросли на 13% после того, как компания показала лучшие результаты и выручку, чем ожидалось.

В целом на Уолл-стрит упало больше акций, чем выросло, включая акции Nvidia, которые оказались самой весомой единицей в индексе SP 500.

В целом индекс SP 500 упал на 50,21 пункта до 5 570,64. Индекс Dow упал на 177,71 до 40 712,78, а индекс Nasdaq потерял 299,63 до 17 619,35.

На рынке облигаций доходность 10-летних казначейских облигаций выросла до 3,86% с 3,80% в среду вечером.

На торгах энергоносителями американская нефть-эталон выросла на 9 центов до $73,10 за баррель. Нефть марки Brent, международный стандарт, выросла на 10 центов до $77,32 за баррель.

На валютных торгах доллар США упал до 145,78 японских иен с 146,24 иен. Евро стоил $1,1131, по сравнению с $1,1115.

Источник: APNews

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Глава Банка Японии Уэда вновь заявляет о своей позиции по нормализации политики после краха рынка

Уоррен Такунда

Экономический

Центральный банк

Банк Японии продолжит проводить нормализацию политики до тех пор, пока экономика продолжит движение к стабильной инфляции в 2%, повторил в пятницу губернатор Кадзуо Уэда, отвечая на вопросы законодателей на слушаниях в комитете по финансовым вопросам.

«Нет никаких изменений в нашей базовой позиции, что мы будем корректировать денежно-кредитную политику по мере того, как обретем уверенность в вероятности» того, что экономика достигнет стабильной инфляции в 2%, сказал Уэда. Слушания были созваны после того, как повышение ставки Банком Японии 31 июля вызвало серьезные потрясения на рынке на следующей неделе, побудив законодателей потребовать объяснений относительно того, как Банк Японии намерен продолжать политику, начатую в марте.

Уэда также подтвердил мнение банка о том, что его денежно-кредитная политика по-прежнему остается весьма адаптивной после повышения ставки 31 июля и что гораздо более высокая процентная ставка оправдана, если инфляция останется выше 2% на устойчивой основе.

«Реальные процентные ставки существенно отрицательны», — сказал Уэда, сравнив процентную ставку в 0,25% с потребительской инфляцией, которая превышает 2%. «Текущая ситуация остается адаптивной», — добавил он, независимо от того, как оценивать естественную процентную ставку — точку, которая не является ни экспансионистской, ни рестрикционной.

Базовая потребительская инфляция, которая исключает свежие продукты питания, составила 2,7% в июле, согласно правительственному отчету, опубликованному ранее в пятницу. Без учета энергии и свежих продуктов питания инфляция составила 1,9%.

Иена укрепилась по отношению к доллару, как заявил Уэда, поднявшись с 146,00-146,10 до начала сессии до 145,30-145,40 по состоянию на 11 утра.

Замечание прозвучало, когда некоторые участники рынка предположили, что недавние потрясения оттолкнут Банк Японии от дальнейшей нормализации. «Фондовый рынок вырос с уровней, которые были значительно обесценены с середины августа», — сказал Уэда. Однако он добавил: «Мы продолжим внимательно следить за ситуацией с очень высоким чувством срочности».

Отдельное слушание запланировано на вторую половину дня в комитете верхней палаты парламента, и, как и первое, оно продлится два часа.

BOJ Gov. Ueda Restates Stance on Policy Normalization After Market Rout_1

Перед центральным банком стоит сложная задача — отучить экономику от сверхмягкой денежно-кредитной политики, которую считают причиной устойчивой слабости иены по отношению к доллару, не вызвав при этом шока для экономики, которая привыкла к денежно-кредитному стимулированию на протяжении более двух десятилетий.

Рынок внимательно следит за высказываниями Уэды, и его слова вызвали резкие колебания в этом году. В апреле он сделал замечания, преуменьшающие слабость иены, что вызвало распродажу иены, которая подняла ее до 160 по отношению к доллару и заставила Министерство финансов провести рекордную интервенцию в размере 62 миллиардов долларов для ее поддержки.

31 июля, когда Банк Японии повысил процентные ставки с 0% до 0,1% до 0,25%, Уэда пошел в противоположном направлении и выразил обеспокоенность слабостью иены, сославшись на ее потенциал для разжигания инфляции, и предположил, что дальнейшее повышение ставок в этом году не за горами. Это привело к взлету иены до семимесячного максимума в 141 5 августа, что вызвало массовый сворачивание операций по переносу иен (заимствование иен по низким процентным ставкам для покупки валют с более высокой доходностью) и привело к падению Nikkei Stock Average на 20% всего за три дня.

К четвергу индекс Nikkei отыграл все потери, а курс иены сейчас существенно выше уровня до заседания Банка Японии, который составлял около 153 за доллар.

Два дня спустя, 7 августа, заместитель управляющего Банка Японии Синъити Учида успокоил опасения рынка по поводу быстрого изменения политики, заявив, что повышения ставки не будет, пока финансовые рынки остаются нестабильными, и что Банк Японии сохранит процентную ставку на текущем уровне.

Многие участники рынка говорят, что направление финансовых рынков не находится полностью в руках Банка Японии, поскольку оно также зависит от того, как Федеральная резервная система США отреагирует на свою ястребиную денежно-кредитную политику, которая является основной причиной большой разницы в процентных ставках между Японией и США за последние два года и обесценивания иены по отношению к доллару.

Позже в пятницу председатель ФРС Джером Пауэлл должен выступить с речью. Финансовые рынки ожидают снижения процентной ставки ФРС на 100 базисных пунктов (1%) до диапазона от 4,25% до 4,50% в этом году и ищут подсказки относительно темпов и масштабов снижения ставок в его речи.

Источник: NikkeiAsia

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Уэда из Банка Японии сигнализирует о готовности повысить ставки, если рост и инфляция будут на правильном пути

Оуэн Ли

Центральный банк

(23 августа): Глава Банка Японии (BOJ) Кадзуо Уэда в пятницу подтвердил свою решимость повысить процентные ставки, если инфляция сохранит свой курс и сможет устойчиво достичь целевого показателя в 2%, но предупредил, что финансовые рынки остаются нестабильными.

Уэда заявил, что волатильность рынка, наблюдавшаяся в начале августа, была вызвана растущими опасениями рецессии в США, вызванными слабыми экономическими данными страны, в то время как повышение процентной ставки Банком Японии в июле привело к резкому развороту «одностороннего падения иены».

«Рынки внутри страны и за рубежом остаются нестабильными, поэтому в настоящее время мы будем внимательно следить за развитием событий на рынке», — заявил Уэда в парламенте, куда его вызвали для объяснения решения Банка Японии, принятого в июле, о повышении процентных ставок.

Уэда подчеркнул, что Банк Японии внимательно изучит, как волатильность рынка и его решение повысить процентные ставки в июле повлияют на экономические и ценовые перспективы.

Однако он заявил, что «базовая позиция Банка Японии по корректировке степени смягчения денежно-кредитной политики не изменится, если он убедится, что экономические и ценовые изменения соответствуют прогнозам».

Эти замечания предполагают, что Банк Японии может потратить больше времени, чем изначально предполагалось, на рассмотрение следующего повышения процентной ставки, но при этом сохранить курс на постепенное повышение стоимости заимствований с текущих все еще крайне низких уровней.

«Краткосрочные ставки Японии очень низкие. Если экономика в хорошем состоянии, они поднимутся до уровней, которые считаются нейтральными», — сказал Уэда. Но он добавил, что существует «очень высокая неопределенность относительно того, до каких значений в конечном итоге вырастут ставки».

В марте Банк Японии отменил отрицательные процентные ставки и в июле повысил краткосрочную процентную ставку до 0,25%, сделав знаковый шаг в сторону от десятилетней радикальной программы стимулирования.

Ужесточая политику в июле, Уэда заявил, что Банк Японии еще больше повысит ставки, если инфляция останется на пути к достижению целевого показателя в 2% в ближайшие годы, как прогнозирует совет директоров.

Неожиданное повышение процентной ставки в июле и ястребиный сигнал Уэды спровоцировали обвал на рынке, вынудив его заместителя выступить с мягкими заверениями о том, что никаких повышений не будет, пока рынки не стабилизируются.

Уэда заявил, что нестабильные изменения курса иены могут повлиять на прогнозы Банка Японии по медианной инфляции, и в этом случае совет директоров обсудит необходимость изменения политики.

Однако, по его словам, даже если изменения курса иены не повлияют на срединные прогнозы Банка Японии, они могут потребовать изменения политики, если будут представлять достаточно большие риски повышения или понижения этих прогнозов.

Источник: Крайние рынки

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Британский фунт укрепляется на фоне политической стабильности и слабости доллара

Девин

Форекс

Британский фунт демонстрировал сильную динамику в течение августа.

В то же время британская валюта торгуется довольно стабильно по отношению к евро, евро стоит около 85,37 пенса.

«Валютные рынки всегда сложны, нужно рассматривать обе стороны каждой пары, чтобы попытаться понять движения», — сказал Мэтт Бритцман, старший аналитик акций в Hargreaves Lansdown, в интервью The National.

British Pound Strengthens on Political Stability and Dollar Weakness_1

Таким образом, хотя валютная торговля и в лучшие времена была бурной ареной, аналитики говорят, что слабость доллара США в настоящее время оказывает поддержку как фунту стерлингов, так и евро из-за прогнозов о том, что Федеральная резервная система будет снижать процентные ставки более быстрыми темпами, чем прогнозировалось ранее.

«Тот факт, что (фунт стерлингов) изменился по отношению к доллару США на этой неделе, во многом является следствием слабости доллара», — заявила Джейн Фоули, глава отдела валютной стратегии Rabobank.

Ричард Хантер, глава отдела рынков Interactive Investor, согласился с этим, добавив, что фунт также выигрывает от событий в Великобритании.

«Сохраняющаяся устойчивость экономики Великобритании также оказывает некоторую поддержку, в то время как тот факт, что Банк Англии уже предпринял шаги по снижению ставок, отражает уверенность в том, что инфляция в значительной степени сдерживается», — сказал он в интервью The National.

Таким образом, британский фунт оказался самой эффективной валютой среди стран G10 в этом году, поднявшись примерно на 2,3% по отношению к доллару.

Последние экономические данные оказались относительно позитивными для экономики Великобритании: во втором квартале рост составил 0,6%, тогда как кратковременная рецессия прошлого года окончательно осталась в прошлом.

Кроме того, новое лейбористское правительство Великобритании, пришедшее к власти в начале июля, по-видимому, на некоторое время принесло на лондонские рынки ощущение стабильности.

Между тем, опубликованные в этом месяце более слабые, чем ожидалось, данные по занятости в несельскохозяйственном секторе США спровоцировали распродажу мировых акций и соответствующий рост облигаций, поскольку инвесторы опасались, что экономика США может пойти на жесткую посадку и возможную рецессию.

Расхождение процентных ставок

Теперь все внимание рынка приковано к ежегодному заседанию центральных банков в Джексон-Хоул, штат Вайоминг, в поисках дополнительных подсказок относительно краткосрочного будущего процентных ставок в США и соответствующих изменений курса доллара.

Глава Банка Англии Эндрю Бейли должен выступить в Джексон-Хоуле позднее в четверг, а выступление председателя ФРС Джерома Пауэлла запланировано на пятницу.

«Будущее направление валют предсказать крайне сложно, учитывая крайне непредсказуемые макроэкономические тенденции, которые ими движут», — заявил изданию The National Лаит Халаф, руководитель отдела инвестиционного анализа в AJ Bell.

«Однако политика процентных ставок в каждой юрисдикции, вероятно, окажет большое влияние, особенно если она начнет расходиться».

Таким образом, расхождение в политике процентных ставок является ключевым индикатором того, как валюты будут двигаться относительно друг друга в будущем.

Ожидается, что ФРС США будет снижать ставки гораздо более агрессивно до конца 2024 года, чем Банк Англии или Европейский центральный банк (ЕЦБ), которые уже начали снижать ставки в августе и июне. British Pound Strengthens on Political Stability and Dollar Weakness_2

British Pound Strengthens on Political Stability and Dollar Weakness_2

Трейдеры теперь видят 94 базисных пункта сокращений ФРС на трех оставшихся заседаниях в этом году — это подразумевает три сокращения на 0,25%, с большой вероятностью, что одно из них будет больше. В июне и июле этот прогноз базисных пунктов был примерно на 30 пунктов ниже.

«Это история с разницей в курсах», — сказал валютный аналитик Commerzbank Фолькмар Баур.

«Инфляция снижается по обе стороны (Атлантики), но ожидается, что ФРС будет действовать немного более агрессивно по пути снижения, и это немного сократит спреды ставок и откроет путь для укрепления евро».

Источник: Национальные новости

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Все взоры устремлены на речь Пауэлла в Джексон-Хоуле

Swissquote

Центральный банк

Экономический

Фондовые рынки США вчера распродавались, поскольку инвесторы сокращали свои длинные позиции перед выступлением председателя Федеральной резервной системы (ФРС) Джерома Пауэлла в Джексон-Хоуле, которое состоится сегодня позже, – где он, как ожидается, смягчит ожидания резкого снижения процентных ставок, поскольку у ФРС нет причин начинать снижать процентные ставки большими порциями при отсутствии серьезного замедления экономики, рыночного стресса или кризиса. По крайней мере, об этом говорят данные, и к этому подталкивают и другие члены ФРС.

Президент Федерального резервного банка Канзаса Шмид сказал, что он хотел бы увидеть больше данных, прежде чем поддержать снижение ставок. Сьюзан Коллинз из Федерального резервного банка Бостона заявила, что снижение ставок должно быть «постепенным и методичным». А Харкер из Филадельфии убедился, что все понимают, что «ФРС собирается смягчить ставку, но никто не демонстрирует желания смягчить ставку bp в это время». Таким образом, доходность 2-летних облигаций США выросла до 4%, доходность 10-летних облигаций установилась около 3,85%, индекс доллара США отскочил от самых низких уровней с декабря, а основные индексы США упали. SP500 потерял 0,90%, в то время как технологический Nasdaq 100 потерял около 1,70%. Индекс Russell 200 упал почти на 1%.

Своп-рынки продолжают закладывать в цену снижение ставки ФРС примерно на 95 базисных пунктов с сентября по конец года. Снижение такого размера означает, что ФРС должна снижать ставки каждый раз, когда собирается в этом году, и снижать на 50 базисных пунктов на одном из заседаний. С нашей точки зрения, скорее всего, этого не произойдет, чем наоборот. Поэтому ценообразование должно быть скорректировано, чтобы соответствовать снижению по крайней мере на 75 базисных пунктов к концу года.

Реальный риск здесь – для голубей – заключается в том, что если ФРС начнет снижать ставки в сентябре и решит сделать паузу – как это сделал Европейский центральный банк (ЕЦБ) в июле, например. Если это так, если в ноябре будет пауза в снижении ставок ФРС, то год закончится всего лишь с 50-бп снижением для ФРС – и это может сильнее сказаться на аппетите к риску и дать серьезный позитивный толчок доллару США.

Данные

Опубликованные вчера цифры в США были неоднозначными. Заявки на пособие по безработице пришли, как и ожидалось, около 230 тыс. на прошлой неделе, а повторные заявки выросли меньше, чем ожидалось, производственная активность в США замедлилась больше, чем ожидалось, и с самой большой скоростью в этом году, в то время как продажи существующего жилья в США восстановились.

В Европе Олимпиада в Париже дала временную дозу сахара французским услугам – отсюда и наклонила цифры PMI еврозоны в сторону повышения, но без учета Олимпиады цифры выглядели мрачно. Данные из Германии, в частности производственный индекс, подтверждают, что ситуация для бывшего двигателя роста еврозоны все еще не улучшается. Слабые данные, наряду с широким отскоком доллара США, вчера потянули EURUSD вниз. Пара нашла поддержку около 1,11, но поддержка может быть легко выбита из-под ног евробыков, если Пауэлл подтвердит, что снижение ставок в США будет постепенным.

По ту сторону Ла-Манша вчера кабель отступил после достижения более чем годового максимума, однако распродажа фунта стерлингов была слабее, поскольку данные PMI показали самый сильный рост за четыре месяца при охлаждении ценового давления. Экономика Великобритании в этом году демонстрировала лучшие результаты, чем основные страны-аналоги, и это благословение для фунта, который не видел дневного света с момента Brexit. Но будьте осторожны, часть блеска связана с распродажей доллара США, которая, вероятно, преувеличена и требует коррекции.

В другом месте глава Банка Японии (BoJ) Уэда подтвердил перед японскими политиками свою зависть к продолжению повышения ставок, если инфляция останется устойчиво выше целевого показателя в 2%, что и произошло. Общая инфляция оставалась стабильной около 2,8% третий месяц, а базовая инфляция достигла 5-месячного максимума. Что касается августовского потрясения, Уэда сказал, что волатильность была вызвана ростом шансов на рецессию в США, вызванным собственными экономическими данными США, и что повышение ставки BoJ помогло обратить вспять односторонние торги иеной. Пара USDJPY не сильно отреагировала, но быки JPY укрепили свои позиции в ожидании дальнейшей нормализации BoJ.

В других местах золото опустилось ниже 2500 долларов за унцию, а американская сырая нефть подскочила около отметки в 72 доллара за баррель, что является уровнем поддержки августа, поскольку покупатели на спаде предпочли вернуться на рынок в надежде, что снижение ставок основными центральными банками может стимулировать мировой спрос на нефть.

Последнее слово

То, что было спокойной неделей, может привести к волатильностям в последнюю минуту с речью Пауэлла в Джексон-Хоуле. Пауэлл, вероятно, не появится сегодня с речью, которая изменит ход игры, но его слова должны умерить завышенные ожидания сокращения. Если это так, мы увидим отскок доллара США от уровней перепроданности, однако аппетит к акциям может остаться неизменным с перспективами более низких ставок к концу года.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Имея в руках разворот ФРС, Пауэлл может выбрать подход «широких мазков» в Джексон-Хоуле

Уоррен Такунда

Экономический

Экономические данные США дают Федеральной резервной системе зеленый свет на снижение процентных ставок, финансовые рынки готовятся к первому шагу, а центральный банк в среду едва не раскрыл свои карты, когда отчет о его июльском заседании показал, что «подавляющее большинство» политиков согласились с тем, что смягчение политики, вероятно, начнется в следующем месяце.

С учетом всего этого, цель председателя ФРС Джерома Пауэлла в его программной речи в пятницу на ежегодной исследовательской конференции ФРС в Джексон-Хоуле в Канзас-Сити может заключаться не столько в дальнейшем формировании ожиданий, сколько в оценке того, в каком положении находится экономика перед тем, что он назвал «последовательным» первым шагом.

«Я не думаю, что ему нужно делать что-то большее, чем пресс-конференция в июле», — сказал Ричард Кларида, бывший заместитель председателя ФРС, а ныне глобальный экономический советник Pimco, имея в виду, как Пауэлл решительно склонялся к снижению ставки на встрече 17–18 сентября в своих комментариях журналистам после встречи 30–31 июля.

«Вы не достигнете цели, — сказал Кларида, — но он может оглянуться на последние два года, на то, где мы были и где мы сейчас, и признать, что они близки» к обузданию самой крупной вспышки инфляции за последние 40 лет.

Пауэлл выйдет на трибуну в 10:00 по восточному времени (14:00 по Гринвичу) в отдаленном домике в национальном парке Гранд-Титон в Вайоминге, чтобы выступить на собрании, которое стало глобальной платформой для должностных лиц центральных банков для формирования взглядов на денежно-кредитную политику и экономику.

За одним исключением, шесть выступлений Пауэлла на конференции с момента его вступления в должность главы ФРС в 2018 году носили в основном разъяснительный характер и были направлены не столько на то, чтобы повлиять на краткосрочные ожидания относительно политики, сколько на то, чтобы изложить, как чиновники думают об основных структурных проблемах, или, с начала пандемии COVID-19, подробно описать механизмы инфляции.

Исключением стал 2022 год, когда ФРС боролась за то, чтобы держать под контролем общественные ожидания относительно высокой инфляции: Пауэлл выступил с лаконичным, рыночно-волнующим обращением, призванным продемонстрировать серьезность его намерений защищать целевой показатель инфляции центрального банка в 2%. Некоторые назвали это его «моментом Волкера», имея в виду Пола Волкера, главу ФРС, который спровоцировал рецессию в начале 1980-х годов, введя жесткие процентные ставки, чтобы разорвать инфляционный цикл.

With Fed Pivot in Hand, Powell May Opt for Broad-Brush Approach at Jackson Hole_1

ФУНКЦИЯ РЕАКЦИИ

Это следствие, от которого ФРС Пауэлла уклонилась — до сих пор. Инфляция достигла пика на уровнях, не наблюдавшихся со времен Волкера, и два года спустя она примерно на полпроцента выше целевого показателя. Уровень безработицы, составляющий 4,3%, значительно ниже своего долгосрочного среднего значения в 5,7%. И финансовые рынки, похоже, синхронизированы с тем, куда движется ФРС.

В связи с этим бывшие сотрудники ФРС, политики и внешние аналитики заявили, что Пауэлл вполне может вернуться к своей обычной манере объяснений, возможно, в общих чертах обрисовав, как центральный банк подойдет к предстоящему циклу смягчения, или углубившись в уроки, извлеченные за два года относительно причин инфляции и методов ее лечения.

Тема конференции — как денежно-кредитная политика влияет на экономику — подошла бы обоим.

Уильям Инглиш, бывший глава денежно-кредитного подразделения ФРС, а ныне профессор Йельской школы менеджмента, заявил, что, по его мнению, настало время дать общую схему подхода к снижению ставок.

Поскольку на заседании в следующем месяце политики ФРС обновят свои прогнозы процентных ставок на этот и 2025 годы, Пауэлл не захочет давать подробные прогнозы относительно того, что будет дальше, что само по себе является риском возможной реакции рынка или возможности того, что поступающие данные могут подтолкнуть ситуацию в другом направлении.

Вместо этого Пауэлл мог бы предоставить некоторую справочную информацию для общественности и рынков, чтобы они понимали, как ФРС будет реагировать по мере развития экономики, сказал Инглиш. «Допустим, экономика пойдет не так, как мы ожидаем. Что это будет означать для политики? ... Что нужно, чтобы двигаться быстрее или медленнее?»

With Fed Pivot in Hand, Powell May Opt for Broad-Brush Approach at Jackson Hole_2

ДРУГОЙ МАНДАТ

Пауэлл и другие должностные лица ФРС стали поклонниками описания различных экономических сценариев — стратегии, которая позволяет им предоставлять базовый прогноз, но также выражать неопределенность относительно того, что может произойти и как различные результаты могут заставить их отреагировать.

Некоторые, например, начали беспокоиться, что экономика достигла точки, когда уровень безработицы может вырасти настолько быстро и значительно, что это сократит «мягкую посадку» инфляции, которую они считали вполне достижимой.

Однако неясно, что на данный момент думает ФРС о «максимальной занятости» — одной из двух своих целей наряду со стабильной инфляцией — и в какой степени чиновники готовы терпеть рост безработицы, чтобы выжать еще четверть или половину процентного пункта из инфляции.

Антулио Бомфим, бывший специальный советник Пауэлла, а ныне руководитель отдела глобальной макроэкономики в группе по инструментам с фиксированным доходом Northern Trust Asset Management, согласился с тем, что глава ФРС, скорее всего, воздержится от краткосрочных прогнозов в пользу обсуждения более общих вопросов — возможно, попытается понять, что только что пережил центральный банк и как будущая динамика рынка труда и инфляции может отличаться от той, что была до пандемии.

«Мы находимся в своего рода точке перегиба для политики, а возможно, и для экономики... Переломные моменты очень трудно преодолеть», — сказал Бомфим.

Остаются открытыми вопросы о формирующейся экономике, в том числе о том, станет ли инфляция более постоянной головной болью для центральных банков после многих лет спада до пандемии, и изменилась ли динамика рынка труда и может ли она означать более высокий уровень безработицы, чем предполагала ФРС, исходя из показателей экономики до COVID-19.

Поскольку инфляция была таким приоритетом «за последние пару лет Федеральный резерв... вел себя как единый центральный банк», — сказал Бомфим. «И теперь мы не просто переходим от повышений к сокращениям, но и возвращаемся к тому, что я бы назвал более нормальным положением дел».