Стоимость создания более зеленого будущего для цементной промышленности

Экономический

Энергия

Краткое содержание:

Производство цемента является крупным источником выбросов CO2, но инновационные решения могут сделать его более экологичным. Улавливание и хранение выбросов — наиболее экономически эффективный способ значительного сокращения выбросов CO2, хотя это может быть невыполнимо для каждого объекта.

Крайне необходимая зеленая революция в производстве цемента

Цемент — это важнейший материал в современном мире. Он строит наши дома, офисы, мосты, плотины, дороги и тротуары. Каждый год мы производим более четырех миллиардов тонн цемента по всему миру примерно на 4000 заводах, что приводит к 30 миллиардам тонн бетона, его наиболее распространенному применению.

Однако производство цемента является основным виновником выбросов углерода. На его долю приходится 7% мировых выбросов. Если бы цементная промышленность была страной, она бы заняла четвертое место по величине выбросов, наравне с Россией и уступая только Китаю, США и Индии.

Выбросы от цемента примерно сопоставимы с выбросами от сталелитейной промышленности. Это делает цемент и сталь наиболее загрязняющими промышленными секторами. В отличие от сталелитейной промышленности, где технологии могут кардинально изменить производственный процесс и устранить почти все выбросы, производство цемента по своей сути является интенсивным в отношении CO2. Химическое преобразование сырья в цемент выделяет CO2, и нет способа обойти это, поскольку эти «выбросы процесса» составляют 60% от общего объема. Остальные 40% приходятся на требуемые высокие температуры (около 1450°C), которые обычно достигаются путем сжигания угля или пластиковых отходов.

Итак, что могут сделать цементные компании, чтобы сократить выбросы, и какой ценой? К счастью, есть решения. Они могут улавливать и хранить CO2 постоянно или переходить на более устойчивые источники тепла. Мы подробно рассмотрим эти бизнес-кейсы в этой статье.

По данным Международного энергетического агентства, при текущей политике производство цемента должно вырасти на 17% к 2050 году. Даже в сценарии чистой нулевой экономики уровни производства остаются близкими к сегодняшним, что подчеркивает тот факт, что цемент и бетон продолжат играть свою нынешнюю роль важных строительных материалов.

В свою очередь, в этой статье мы только исследуем способы экологизации производства цемента и бетона. На данный момент мы не углубляемся в способы снижения спроса на цемент, например, путем замены бетона на дерево в зданиях или оптимизации конструкции зданий.

Улавливание и хранение углерода: важность улавливания и хранения углерода

Внедрение улавливания и хранения углерода (CCS) неизбежно без наличия новых технологий, которые могут кардинально изменить химический процесс производства цемента. Поэтому CCS является неотъемлемой частью любого сценария декарбонизации для сектора и может применяться как к выбросам в процессе, так и к выбросам при отоплении.

CCS может сократить выбросы цемента примерно на 85%, исходя из наших предположений и расчетов, что является большим достижением. Кроме того, это незначительно увеличивает стоимость производства цемента – примерно на 10% в нашем базовом случае, где CO2 может транспортироваться по трубопроводам и храниться на расстоянии 150 км. Для многих цементных заводов CCS станет наиболее эффективным и экономически эффективным решением по декарбонизации.

Улавливание и хранение выбросов CO2, а также использование более чистых видов топлива для отопления могут значительно сократить выбросы, хотя каждый из них сопряжен с различными затратами.

Ориентировочные выбросы и затраты на производство клинкера

Источник: ING Research

Почему CCS не станет решением в ближайшем будущем для каждого цементного завода

Стоимость улавливания и хранения углерода существенно различается в зависимости от местоположения объекта, а предприятия по производству цемента часто разбросаны по всей стране или региону.

Например, в Европе насчитывается около 300 заводов. Некоторые из них расположены недалеко от побережья, что позволяет транспортировать CO2 в морские хранилища по трубопроводам. Наши расчеты предполагают, что CO2 можно транспортировать «дешево». Мы предполагаем транспортировку по трубопроводам в морские хранилища на максимальное расстояние 150 километров, что осуществимо для таких стран, как Норвегия, Великобритания и Нидерланды. В настоящее время трубопроводы CO2 разрабатываются в основных промышленных кластерах этих стран, что позволяет цементным заводам в этих регионах извлекать выгоду из более низких транспортных расходов. Эти площадки, вероятно, будут первыми, на которых будет применена технология CCS.

Многие заводы расположены в глубине страны – вдали от промышленных кластеров с трубопроводами CO2, но вблизи рек, что позволяет транспортировать CO2 судами. Однако этот метод значительно дороже, особенно на расстояниях до 500 километров. На этих объектах также можно применять технологию CCS, если есть порты, где суда могут разгружать свои партии CO2.

Кроме того, есть цементные заводы, расположенные глубоко внутри страны, где нет реальных вариантов транспортировки CO2 по трубопроводам или кораблям, даже в будущем. В таких случаях CO2 можно было бы перевозить грузовиками, но это еще больше увеличит расходы и выбросы углерода, поскольку это создает много перемещений грузовиков. CCS не будет легко или быстро применяться на этих объектах.

В целом стоимость улавливания, транспортировки и постоянного хранения тонны углерода, образующегося при производстве цемента, составляет от 50 до 200 евро в зависимости от местоположения объекта и вида транспорта (низкая стоимость для трубопроводов, высокая стоимость для судов).

Переключение источников отопления

Зеленый водород – мощный, но слишком дорогой и ценный

Использование водорода в качестве топлива — один из способов достижения высоких температур, необходимых для производства цемента. Теоретически зеленый водород мог бы заменить уголь и отходы в качестве источника тепла. Хотя это не сократит выбросы в процессе (для этого требуется CCS), это сократит общие выбросы цемента на треть, поскольку сам процесс нагрева не будет выбрасывать CO2.

Однако использование зеленого водорода в цементной промышленности имеет существенные недостатки. В настоящее время это почти удвоит стоимость производства цемента. Технология все еще не опробована, и в обозримом будущем зеленого водорода будет недостаточно для удовлетворения огромных энергетических потребностей отрасли.

Более того, зеленый водород является чрезвычайно ценным ресурсом, который можно было бы эффективнее использовать для декарбонизации других секторов. В таких отраслях, как сталелитейная промышленность, судоходство и авиация, зеленый водород имеет потенциал для преобразования углеродоемких процессов в операции без ископаемого топлива. Например, его можно использовать для производства синтетического топлива для кораблей, самолетов и грузовиков или для устранения угля при производстве стали.

Эти применения зеленого водорода гораздо более преобразующие, чем простая замена ископаемого топлива при сохранении процесса производства цемента неизменным. В результате другие отрасли, вероятно, будут платить более высокие цены за зеленый водород. Поэтому мы считаем, что водород будет развиваться быстрее в других энергоемких секторах.

Маленькие шаги, большой эффект; незначительные улучшения имеют значение

До сих пор мы исследовали самые радикальные решения по сокращению выбросов. К счастью, есть и более мелкие, постепенные шаги, которые могут иметь значение. Хотя эти меры не могут сократить выбросы на десятки процентных пунктов на каждом заводе, их широкое применение на всех заводах может существенно повлиять на общие выбросы сектора. Конечно, они не устраняют необходимость улавливать и хранить углерод, но они ограничивают степень, в которой будет необходим CCS.

Повышение энергоэффективности

Процесс производства цемента практически не изменился с момента его разработки, за исключением повышения энергоэффективности. Традиционные цементные печи уже достигли более 60% энергоэффективности и вряд ли будут значительно модернизированы, но на уровне завода могут быть возможности для улучшения. Больших выгод можно получить, используя остаточное тепло в других промышленных процессах или для отопления домов путем строительства тепловых сетей.

Использование меньшего количества клинкера

Портландцемент является наиболее используемым цементом и имеет содержание клинкера 95%. Клинкер может быть частично заменен дополнительными цементными материалами, такими как летучая зола с угольных электростанций и доменный шлак от сталелитейного производства. Такая замена снижает соотношение клинкера, сокращая потребление энергии и избегая некоторых выбросов, присущих производству клинкера. Однако, поскольку энергетический и сталелитейный секторы в Европе отходят от угля, эти альтернативные виды сырья станут менее доступными.

Совместная переработка биомассы

Угольные продукты и отходы являются наиболее распространенным топливом для получения технологического тепла при производстве цемента. Биомасса также может использоваться для совместного сжигания, хотя полная ее замена технически сложна из-за более низкой калорийности большинства органических материалов. Биомасса, полученная из экологически чистых источников, считается топливом с нулевым уровнем выбросов в соответствии с действующими нормами, тем самым снижая углеродный след цемента. Но и здесь, как и в случае с зеленым водородом, биомасса может добавить больше ценности в экологизации других энергоемких секторов. Поэтому, по мере того как мы движемся к чистой нулевой экономике, мы ожидаем, что ее использование в цементной промышленности будет ограничено высоким спросом в других секторах.

Применение принципов экономики замкнутого цикла

Внедрение принципов экономики замкнутого цикла может значительно снизить спрос на цемент. Это включает в себя оптимизацию структурных проектов для использования меньшего количества бетона, создание инфраструктуры, которую можно легко разобрать для повторного использования и переработки, и замену бетона материалами с нулевым выбросом CO2, такими как дерево. Важная и интересная тема, но в нее мы не будем углубляться в этой статье из-за ее фокуса на экологизации производства цемента.

Экологизация бетона – превращение цемента в поглотитель углерода

Хотя химическая реакция цемента по своей сути производит CO2, та же реакция может быть использована в обратном порядке для хранения CO2 в бетоне, главном конечном продукте цемента. Впрыскивание CO2 во время производства бетона подразумевает введение захваченного CO2 в бетонную смесь. Этот химический процесс навсегда внедряет CO2 в бетон.

Такие компании, как CarbonCure, способны хранить до 18 килограммов CO2 на кубический метр бетона. Это все еще малая часть от 350 килограммов CO2, которые выделяются при использовании необработанного цемента в бетоне (в зависимости от типа цемента и бетонной смеси выбросы составляют от 250 до 400 килограммов). Но эта цифра снижается примерно до 50 килограммов CO2, если CO2 улавливается и хранится во время производства цемента.

Таким образом, инъекция CO2 в бетон вместе с CCS в производстве цемента может обеспечить новые решения и возможность создания углеродно-нейтрального цемента и бетона в будущем. Оставшиеся выбросы могут быть компенсированы на добровольных рынках углерода (32 килограмма CO2 на тонну бетона в нашем примере).

Стратегии по созданию углеродно-нейтрального бетона

Показатель воздействия мер по сокращению выбросов CO2 в килограммах CO2 на тонну бетона

Источник: ING Research

Цементной промышленности предстоит пройти долгий путь к достижению углеродной нейтральности, и как впрыскивание CO2, так и CCS сталкиваются со значительными проблемами. Эти технологии все еще находятся в зачаточном состоянии и требуют больших затрат — если они вообще доступны.

Инновации в цепочке поставок цемента и дальнейшие исследования имеют решающее значение для обеспечения соответствия бетона с инъекцией CO2 местным строительным нормам и стандартам. Пилотные проекты могут помочь создать экономическое обоснование для углеродно-нейтрального бетона, сделав его масштабируемым и экономически эффективным. В настоящее время спрос не является проблемой; ведущие застройщики и инвесторы готовы строить здания с нулевым выбросом и платить за это премию, особенно на рынках высокого класса. А политики должны выполнять свои целевые показатели выбросов, из которых цемент занимает значительную часть. Это оказывает давление на производителей цемента и политиков, чтобы они озеленяли отрасль на каждом участке.

Приложение: объяснение технологии производства цемента экономистом

Производство цемента начинается с подготовки сырья — известняка, гравия и глины, где они измельчаются в мелкий порошок. Затем производят цементный клинкер, добавляя подготовленный известняк в цементную печь при температуре около 1450 градусов по Цельсию. Это позволяет прокаливать известняк в цемент и CO2. CO2 либо выбрасывается в атмосферу, либо улавливается и постоянно хранится с помощью CCS.

Производство цемента с использованием и без использования CCS

Источник: ING Research

Объяснение экономических предположений

Затраты рассчитываются с точки зрения северо-западной Европы и основаны на многих экономических и химических предположениях. Мы перечислим наши основные экономические предположения здесь: цена на газ €35/МВт·ч, цена на электроэнергию €85/МВт·ч, цена на углерод €65/тонна с полным ценообразованием на углерод (без бесплатных квот) и цена на уголь €110/тонна.

Мы применили технологические затраты в размере 21 евро/тонна/год для цементной печи, которая работает 95% времени (коэффициент мощности). CO2 улавливается и транспортируется по трубопроводам на расстояние более 150 километров для постоянного хранения в пустом офшорном нефтяном или газовом месторождении. Мы предположили, что общая стоимость улавливания, транспортировки и хранения CO2 составляет 100 евро/тонна, а уровень улавливания CCS установлен на уровне 85%.

Мы применяем щелочной электролизер западного производства, который стоит около 1000 евро/кВт и работает с эффективностью 70% и производительностью 70%. Это приводит к тому, что стоимость зеленого водорода составляет около 5 евро/кг при стоимости электроэнергии 85 евро/МВт-ч.

На практике все эти входные переменные демонстрируют значительную вариацию, что приводит к широкому диапазону результатов для каждой технологии. Мы решили представить точечные оценки, поскольку они часто лучше отражают основные идеи, чем широкие диапазоны. Относитесь к этим числам как к ориентировочным результатам, вокруг которых будут варьироваться проекты в реальном времени.

Эта заметка является частью продолжающейся серии, посвященной экологизации секторов, которые трудно поддаются сокращению. Пожалуйста, ознакомьтесь с нашими другими обновлениями по сталелитейной , пластмассовой , авиационной и судоходной отраслям здесь.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Вы понимаете и признаете, что торговля по стратегиям сопряжена с высокой степенью риска. Следование любым стратегиям или инвестиционным методологиям может привести к потерям. Содержимое сайта предоставляется нашими участниками и аналитиками исключительно в информационных целях. Вы единолично несете ответственность за определение того, подходят ли вам какие-либо торговые активы, ценные бумаги, стратегия или любой другой продукт, исходя из ваших инвестиционных целей и финансового положения.

Избранные

«Неотразимая» ставка на недвижимость, привлекающая инвесторов

Оуэн Ли

Экономический

Существует нишевая отрасль заключения сделок, которая постепенно проникает на переживающий кризис рынок коммерческой недвижимости.

Это подразумевает покупку зданий с большим углеродным следом и инвестирование в зеленую реконструкцию. Опрошенные Bloomberg управляющие активами говорили об удвоении денег своих клиентов всего за несколько лет, ремонтируя старые здания, добавляя 20% к арендной плате, а затем получая прибыль при продаже.

«Как модель инвестирования в недвижимость, это просто «неотразимо», — говорит Пол Уайт, управляющий специализированным фондом Hines, девелоперской компании из Хьюстона с активами более 90 миллиардов долларов США.

Многие инвесторы, опрошенные Bloomberg, заявили, что планируют в значительной степени полагаться на рынки долга, чтобы усилить свое финансовое влияние, повышая ставки таких ставок. А аналитики, следящие за рынком, предупреждают о росте капитальных расходов, а также о нехватке квалифицированной рабочей силы, что может способствовать росту заработной платы и значительному увеличению расходов на реконструкцию.

Тем не менее, спекуляции на тему экологичной реконструкции представляют собой проблеск оптимизма на рынке, который не так давно пострадал от скачка процентных ставок после пандемии и нестабильного уровня заполняемости. MSCI Inc заявила, что ее индексы показывают, что цены на коммерческую недвижимость в Европе упали примерно на 14% в период с марта 2020 года по июнь 2024 года.

Теперь, в связи с новой волной экологических норм и преференций арендаторов, все больше управляющих фондами CRE стремятся монетизировать этот момент.

Пересмотренная Директива по энергоэффективности зданий вступила в силу в этом году, и у арендодателей есть время до конца этого десятилетия, чтобы сократить выбросы парниковых газов как минимум на 60% от уровня 2015 года. Владельцы старых зданий рискуют значительными списаниями, а юристы, консультирующие отрасль, предупреждают о «огромных» расходах на реконструкцию в будущем.

По словам Свена Бинерта, руководителя проекта Carbon Risk Real Estate Monitor, который помогает сектору недвижимости бороться с выбросами, арендодатели, которые ждут слишком долго, в будущем столкнутся с большим счетом. Он также говорит, что многие банки до сих пор не осознали, насколько быстро может сокращаться залоговая стоимость их кредитов CRE. Это «значительный риск» для балансов банков, сказал Бинерт.

Есть свидетельства того, что некоторые арендодатели предпочитают держать голову в песке, чем осознавать убытки в момент продажи. Они «не склонны продавать и кристаллизовать убытки», по словам Уайта, который говорит, что именно поэтому Hines не удалось купить столько объектов недвижимости, сколько хотелось бы. Однако в конечном итоге арендодателям «придется принять реальность новых правил», сказал он.

На данный момент переделка коричневых зданий с целью сделать их более зелеными остается узкоспециализированным занятием, в основном ограниченным инвестиционными менеджерами, желающими спекулировать на рисках. Управляющие активами, создающие фонды, нацеленные на озеленение коммерческой недвижимости, включают Galvanize Climate Solutions миллиардера Тома Стейера, Fidelity International, Schroders Plc и Ardian SAS.

Ставки высоки, на кону огромные участки недвижимости. В Европе до 80% офисного рынка было построено более десяти лет назад, поэтому оно устарело и нуждается в зеленой реконструкции, согласно анализу Jones Lang LaSalle Inc.

Исследование, опубликованное Deepki, поставщиком данных об устойчивом развитии для владельцев недвижимости и инвесторов, показало, что более половины европейских управляющих CRE в настоящее время имеют неликвидные активы, эквивалентные не менее 30% их портфелей, поскольку они не соответствуют новым экологическим стандартам.

В то же время есть данные, что все больше людей стремятся инвестировать в перестройку коричневых зданий в зеленую недвижимость. Из опрошенных менеджеров CRE 87% «планируют увеличить покупку зданий с низкими показателями энергоэффективности с целью их модернизации», — сказал Дипки в исследовании.

Schroders управляет инвестиционным трастом стоимостью 460 миллионов фунтов стерлингов (600 миллионов долларов США), который сосредоточен на повышении устойчивости около 40 коммерческих объектов недвижимости в Великобритании. Недавно управляющий активами превратил склад в Манчестере в здание с нулевым уровнем выбросов углерода, что позволяет ему взимать на 40% больше арендной платы, чем старые объекты в том же районе. Schroder Real Estate Investment Trust заявляет, что теперь он рассматривает возможность повышения арендной платы до 30% по всему портфелю.

Coima, итальянский управляющий активами, планирует привлечь €500 млн (US$540 млн) для фонда, который, по его словам, будет покупать, ремонтировать, сдавать в аренду и продавать офисные и жилые здания в Риме и Милане. У Fidelity International есть пара фондов, нацеленных на офисные и логистические здания. Его инвестиционный комитет изначально возражал против высокой стоимости покупки и ремонта офисного здания в Лондоне, но дал добро, когда Fidelity договорилась о хорошей цене.

Институциональные инвесторы принимают это во внимание. Уайт говорит, что Hines привлекла 35 пенсионных фондов и других инвесторов для своего фонда в €1,6 млрд, предназначенного для перепрофилирования коричневых объектов в зеленые активы. К тому времени, когда Hines закроет фонд в 2030 году, фирма рассчитывает превратить эти €1,6 млрд как минимум в €4 млрд, сказал он.

«Обычно мы продаем довольно быстро», — сказал Уайт. «Мы можем перевернуть здание за три-четыре года».

Между тем, банки, возможно, не отражают в своих бухгалтерских книгах риски, связанные с коричневыми кредитами на недвижимость.

Присцилла Ле Приеллек, руководитель отдела недвижимости, структурного и девелоперского кредитования в La Banque Postale, говорит, что ее команда отклоняла кредиты по экологическим соображениям, а затем становилась свидетелем поглощения бизнеса конкурентами.

«Это весьма сомнительно», — сказала она в интервью.

Но игнорирование климатического риска, скорее всего, обернется неприятностями, особенно когда страховщики откажутся от недвижимости, которая окажется неподготовленной, сказала она. «Вы должны убедиться, что ваши активы могут быть застрахованы».

BNP Paribas SA, крупнейший банк Европейского союза по активам, продал здание в Мадриде три года назад за €59 млн, что на тот момент было скидкой 40% по сравнению с сопоставимыми активами класса А в этом районе. В настоящее время недвижимость является объектом проекта реконструкции с коричневого на зеленый, проводимого французской частной инвестиционной компанией Ardian.

Эдмунд Эггинс, управляющий директор по недвижимости компании Ardian, говорит, что здание как актив должно было «стать бесхозным к 2030 году».

Представитель BNP Paribas отказался от комментариев.

Переделка объекта, который местные называют Фаро, подразумевает перестройку всего однослойного фасада, а также замену всех систем кондиционирования и вентиляции. Новая сантехника сократит потребление воды, а солнечные панели будут вырабатывать чистое электричество и тепло. В конечном итоге кластер из 900 скрытых датчиков будет постоянно контролировать и корректировать работу здания, чтобы гарантировать низкий уровень выбросов.

Ожидаемая стоимость составляет €30 млн, или примерно половину цены покупки, говорит Эггинс. Ardian, которая на данный момент выполнила 70% работ, планирует завершить проект к концу этого года, после чего она нацелится на арендную плату на 10–20% выше средней в районе здания.

По словам Эггинса, цель — сделать Фару «первым зданием с нулевым выбросом углерода в Испании».

Спенсер Коркин, руководитель отдела стратегии создания добавленной стоимости в компании AEW, управляющей недвижимостью в Европе, говорит, что «неэффективные или несоответствующие требованиям активы рискуют стать функционально устаревшими и неликвидными».

По словам Уайта из Hines, обратная сторона медали заключается в том, что те, кто инвестирует сейчас, могут рассчитывать на устойчивую волну роста.

«Неизбежно, что спрос на устойчивую недвижимость будет преобладать», — сказал он.

Источник: Крайние рынки

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Почему предложение жилья все еще настолько низкое?

Дж.П.Морган

Экономический

Жилищные запасы остаются около рекордно низких значений, однако застройщики не увеличивают объемы строительства в достаточной степени, чтобы удовлетворить спрос. Почему застройщики не наращивают активность? Несколько факторов ограничивают предложение жилья:

Хроническая недостройка после 2008 года:

После жилищного кризиса 2008 года в США наступил период хронического недостроения домов. Количество компаний, занимающихся жилищным строительством, сократилось с 98 067 в 2007 году до 48 557 в 2012 году, что составляет 50%-ный спад. Потребовалось некоторое время, чтобы отрасль восстановилась, и в 2020 году объемы строительства односемейных домов наконец вернулись к уровню, предшествовавшему мировому финансовому кризису.

Повышенные ставки по ипотеке:

Рынок жилья рухнул в конце 2022 года из-за повышения ставок ФРС, что привело к падению продаж существующего жилья на 16% в годовом исчислении. Хотя продажи сейчас немного ниже долгосрочных средних уровней, высокие ставки по ипотеке и цены на жилье продолжают ослаблять настроения. В октябре индекс рынка жилья вырос на 2 пункта до 43, но все еще остается ниже нейтральной отметки 50. Цикл снижения ставок ФРС должен помочь снизить ставки по ипотеке с течением времени, но он более эффективен для краткосрочных ставок. Долгосрочные ставки, которые определяют 30-летние фиксированные ставки по ипотеке, обычно меняются в зависимости от уровня роста и инфляции, поэтому их снижение может занять больше времени.

Высокие затраты для строителей и домовладельцев:

После пандемии ураган факторов привел к росту расходов для застройщиков и домовладельцев. К ним относятся более высокие затраты на материалы, законы о зонировании и нехватка рабочей силы, что привело к росту цен на жилье, а также расходов на техническое обслуживание и страхование для покупателей. Расходы на жилищное строительство, измеряемые индексом цен производителей, выросли на 14,6% в годовом исчислении в 2021 году и на 15,0% в 2022 году. Хотя в 2023 году цены росли более умеренно, быстрый рост после пандемии сделал строительство домов менее доступным. Строительная отрасль также сталкивается с постоянной нехваткой рабочей силы. Общее количество вакансий сократилось на 14% за последний год, но вакансии в строительстве сократились всего на 4%. Из-за этих факторов цены на жилье выросли на 30% и на 20% дороже страховать с 2020 года. На национальном уровне застройщики по-прежнему не решаются инвестировать в новые объекты из-за опасений, что недостаточно покупателей, которые могут себе это позволить.

Несмотря на эти проблемы, есть потенциал для улучшения. Фактически, строительная активность уже значительно возросла в некоторых городах, особенно вдоль Санбелта. В других районах более низкие ставки должны стимулировать больший спрос на жилье, что может повысить уверенность застройщиков в увеличении объемов строительства. Кроме того, в более чем 100 муниципалитетах по всей территории США проводятся реформы зонирования, что может помочь сократить расходы застройщиков1. Хотя потребуется время, чтобы предложение удовлетворило спрос, ожидается, что недавнее улучшение жилищного строительства продолжится. Why is Housing Supply Still so Low?_1

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Компании могут выпустить облигации США на сумму 1,5 триллиона долларов в 2025 году

Голдман Сакс

Связь

Экономический

Корпорации выпустили более $1,4 трлн облигаций США инвестиционного уровня и побили четыре ежемесячных рекорда эмиссии в 2024 году, что ставит их на путь второго самого загруженного года в истории. По данным Goldman Sachs Global Banking Markets, ожидается, что продажи облигаций компаний также резко возрастут в 2025 году.

Companies May Issue $1.5 Trillion of US Bonds in 2025_1

Есть несколько причин, по которым корпоративные долговые предложения были столь обильными. Многие корпоративные казначеи и финансовые директора позаботились о своем финансировании в начале этого года, чтобы избежать риска всплеска волатильности во время выборов в США, говорит Джон Сейлс, глава Investment Grade Syndicate в Америке на глобальных банковских рынках. В то же время «условия финансирования в течение большей части этого года были примерно такими хорошими, какими вы могли бы их желать», — говорит он.

Companies May Issue $1.5 Trillion of US Bonds in 2025_2

Есть признаки того, что импульс в размещении облигаций сохранится. Сэйлс говорит, что между ежегодной необходимостью рефинансировать более триллиона долларов наступившего долга и увеличением финансирования на фоне устойчивого экономического роста разумно ожидать, что заемщики выпустят корпоративные облигации на сумму 1,5 триллиона долларов или более в 2025 году и, возможно, в последующие годы. «Если экономика растет, если компании растут, если балансы растут, вы увидите долг для финансирования этого роста», — говорит он.

Оценки и доходность стимулировали выпуск корпоративных облигаций

Для корпоративных заемщиков дополнительная доходность (или спред), которую они платят по отношению к казначейским облигациям, редко была ниже. На протяжении большей части 2024 года спреды корпоративных облигаций инвестиционного уровня составляли менее 100 базисных пунктов, согласно индексу Bloomberg US Aggregate Corporate Index. Этот индекс достиг 79 базисных пунктов на неделе 18 октября, что стало самым низким уровнем с марта 2005 года.

Companies May Issue $1.5 Trillion of US Bonds in 2025_3

«Это лучшие уровни спредов, которые наши эмитенты видели за последние 20 лет», — говорит Сэйлс. Единственные сопоставимые спреды были летом 2021 года, когда волатильность рынка испарилась, а процентная ставка Федеральной резервной системы была близка к нулю. «Это важная причина, по которой люди бросаются фиксировать текущие ставки», — добавляет он.

Доходность облигаций может приближаться к долгосрочной процентной ставке, на которую ориентируются политики, известной как терминальная ставка ФРС. Сэйлс говорит, что его команда ожидает, что терминальная ставка составит около 3,5%. Доходность десятилетних казначейских облигаций США уже упала до 4% или даже ниже. В совокупности, с доходностью облигаций, недалеко от ожидаемой терминальной ставки, и спредами, колеблющимися около 20-летних минимумов, «условия примерно такие же хорошие, как и когда-либо, говорит Сэйлс.

Деятельность MA стимулировала выпуск облигаций

Слияния и поглощения в ряде отраслей также способствовали увеличению предложения облигаций.

Продажи облигаций инвестиционного класса в США, связанные с корпоративными приобретениями, находятся на пути к самому высокому объему с 2019 года. Эти транзакции были подкреплены сделками в секторах энергетики, здравоохранения и потребительского сектора, говорит Сейлз. «Мы увидели много предложения инвестиционного класса для финансирования MA», — говорит он. «Это тема, которая, как мы ожидаем, продолжится в 2025 году, поскольку MA остается главным приоритетом распределения капитала для большинства наших клиентов с большой капитализацией».

Companies May Issue $1.5 Trillion of US Bonds in 2025_4

Эмиссия коммунальных компаний также резко возросла на фоне капитальных затрат на поддержку спроса на электроэнергию со стороны центров обработки данных и электрификации. Предложения этого сектора выросли на 18% в этом году по сравнению с тем же периодом 2023 года (по состоянию на 10 октября). «Нет сомнений в том, что мы увидели огромный рост капитальных затрат со стороны коммунального сектора, и основным способом, которым коммунальный сектор будет финансировать эти капитальные затраты, является выпуск долговых обязательств, говорит Сэйлс».

Деньги могут перетекать из краткосрочных долгов в долгосрочные облигации

По словам Сэйлза, поскольку ФРС снижает процентные ставки, снижая доходность краткосрочных долговых обязательств, деньги готовы все больше перетекать в облигации инвестиционного класса с более длительным сроком погашения. Многие инвесторы смогли купить краткосрочные казначейские векселя с доходностью более 5%, но эта доходность падает.

«Я ожидаю, что деньги перейдут из высокодоходных казначейских векселей в класс активов инвестиционного уровня», — говорит Сэйлс. «Это то, на ранних стадиях чего мы сейчас находимся, и это тема, которую мы ожидаем продолжить в течение следующих нескольких месяцев и кварталов, поскольку ФРС продолжает цикл сокращений».

Когда дело доходит до экономики, внимание инвесторов переключилось с инфляции, которая замедляется, на перспективы роста. Экономисты Goldman Sachs Research недавно снизили свой прогноз вероятности рецессии в США в течение следующих 12 месяцев до 15%.

Рост ВВП США поддерживает корпоративные облигации

И по мере падения ставок инвесторы скупают долговые обязательства с более высокой доходностью или купонами. «Если ФРС собирается сокращать, если мы достигли потолка процентных ставок, инвесторы хотят зафиксировать купоны как можно дольше», — говорит Сэйлс. «Спрос в длинном сегменте нашего рынка инвестиционного класса был таким же сильным, как и в любой момент за последние несколько лет».

Другими словами, рост является основной причиной того, что продажи корпоративных облигаций на сумму 1,4 триллиона долларов превзошли ожидания в этом году. «То, что вы видите, просто и ясно, — это рост», — говорит он. «Вы видите рост экономики. Вы видите рост корпоративной Америки. Вы видите рост баланса. И по мере роста компаний они выпускают облигации для финансирования этого роста».

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

США расширяют налоговую льготу в размере 25% на полупроводники для чипов и солнечных пластин

Алекс

Экономический

Администрация Байдена завершила разработку правил предоставления 25% налоговой льготы для проектов по производству полупроводников, расширив право на участие в, вероятно, крупнейшей программе стимулирования в рамках Закона о микросхемах и науке 2022 года.

Новые правила, которые появились более чем через год после первоначально предложенных правил, означают, что более широкий круг компаний сможет получить налоговые льготы. Это включает в себя предприятия, которые производят пластины, которые в конечном итоге превращаются в полупроводники, а также производителей чипов и оборудования для их производства.

Кредиты также будут применяться к солнечным пластинам — неожиданный сдвиг, который может помочь стимулировать внутреннее производство компонентов панелей. До сих пор США с трудом налаживали производство этих деталей, несмотря на всплеск инвестиций в американские заводы по производству панелей.

Но выгоды не распространяются на всю цепочку поставок. По-прежнему исключены предприятия, которые производят базовые материалы, такие как поликремний, который используется для производства пластин. Такой подход соответствует тому, как был написан первоначальный закон, сказал представитель казначейства.

Возврат налогов — один из трех основных источников субсидий, доступных по Закону о чипах, который направлен на оживление американской полупроводниковой промышленности после десятилетий перемещения производства за рубеж. Закон также выделил 39 млрд долларов США (168,6 млрд ринггитов) в виде грантового финансирования — более 90% из которых было выделено, хотя еще не потрачено — и 75 млрд долларов США в виде кредитов и гарантий по кредитам, из которых чиновники, скорее всего, используют менее половины.

Последние две категории стимулов привлекли наибольшее внимание — президент Джо Байден даже посетил фабрики, чтобы объявить о своих заявлениях, — но именно налоговые льготы могут оказаться наиболее значимыми для компаний. Предлагаемые гранты обычно покрывают от 10% до 15% стоимости проекта по сравнению с 25% для налоговых льгот. Идея состоит в том, чтобы сделать строительство фабрики в США столь же экономически эффективным, как и в Азии.

«Наша цель — дать вам минимальную сумму денег, необходимую для того, чтобы вы могли расширяться на наших берегах таким образом, чтобы это способствовало нашим экономическим и национальным целям безопасности», — сказал Майк Шмидт, директор отдела чипов Министерства торговли, в интервью в августе, когда его спросили о налоговых льготах. «Это означает рассмотрение всех источников финансирования, а затем выяснение того, как наши средства помогут вам преодолеть этот рубеж».

По словам Шмидта, некоторые компании в ходе переговоров утверждали, что налоговые льготы не должны «засчитываться в счет» их другого финансирования, однако эта аргументация не убедила правительственных чиновников.

Компании-производители микросхем объявили о запланированных инвестициях в США на сумму более 400 миллиардов долларов США за последние несколько лет, включая крупные заводы ведущих производителей, таких как Taiwan Semiconductor Manufacturing Co и Intel Corp. Также ведутся работы по производству процессоров старого поколения и других расходных материалов.

Всплеск активности, вероятно, означает, что Закон о чипах обойдется дороже, чем предполагалось.

Бюджетное управление Конгресса первоначально подсчитало, что налоговые льготы обойдутся в 24 млрд долларов США упущенных доходов. Но истинная цифра может быть больше 85 млрд долларов США, согласно июньскому отчету Института международной экономики Петерсона, в котором использовались «очень консервативные предположения, основанные на текущих инвестиционных тенденциях».

В отчете говорится, что это превысит изначально запланированную стоимость всего Закона о чипах, «что приведет к общему перерасходу средств почти на 80%».

На вопрос, есть ли у Министерства финансов собственная оценка стоимости налоговой льготы, чиновник не назвал конкретную цифру. Но любое превышение может рассматриваться как победа администрации Байдена, поскольку это представляет собой дополнительные инвестиции в американское производство.

Почти в каждом случае налоговые льготы составят наибольшую долю стимулов Chips Act, предоставляемых любой компании. Например, Micron Technology Inc ожидает получить около 11,3 млрд долларов США налоговых льгот для двух заводов по производству чипов в Нью-Йорке. Это сопоставимо с 6,1 млрд долларов США в виде грантов и 7,5 млрд долларов США в виде кредитов для поддержки этих двух предприятий и еще одного завода в Айдахо.

Texas Instruments Inc ожидает получить налоговые льготы в размере от 6 до 8 миллиардов долларов США, что в пять раз превышает размер гранта по Закону о чипах.

Налоговые льготы также могут получить многие компании, которые не выиграли гранты — например, Applied Materials Inc — но все еще строят заводы для чипов, оборудования или пластин. Предприятия могут получить возмещение за строительство, которое начнется к концу 2026 года и будет продолжаться после этого момента.

Политики Мичигана активно лоббировали расширение налоговой льготы также и для производителей поликремния — в частности, для местной Hemlock Semiconductor LLC. Но Закон о чипах ограничил налоговую льготу собственностью, «неотъемлемой» для производства полупроводников, и Казначейство постановило, что пластины — но не материалы — соответствуют этому определению.

Однако Hemlock получает грант. В понедельник компания заключила предварительное соглашение о гранте в размере 325 миллионов долларов США, что покрывает большую долю расходов на проект, чем большинство других расходов по Закону о чипах.

Источник: Крайние рынки

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Предварительный просмотр бюджета Великобритании на октябрь 2024 г.

Пепперстоун

Экономический

Чтобы сформулировать бюджет, важно отметить два «фискальных правила», по которым OBR будет оценивать бюджет и которых правительство должно придерживаться. Это:

Обеспечить снижение соотношения долга к ВВП на пятом году прогнозного горизонта;

Обеспечить, чтобы к пятому году прогноза ОБР заимствования были ниже 3% ВВП.

В дополнение к этим двум формальным правилам в фискальной системе канцлер Ривз, вероятно, внесет некоторые изменения, чтобы обеспечить большую степень фискальной гибкости:

Требование, чтобы не было никаких государственных заимствований для финансирования «ежедневных расходов» Исключение потоков из Фонда покупки активов Банка Англии из расчета чистого долга Исключение заимствований, сделанных исключительно для покупки капитальных инвестиций, из показателя общего чистого долга

Хотя, вероятно, вышеупомянутые изменения не гарантированы. Однако они, скорее всего, будут реализованы, поскольку Казначейство работает над тем, чтобы реализовать бюджет в рамках очень жестких фискальных ограничений.

Во-первых, существует ограниченный запас прочности, который уже существует по сравнению с фискальной структурой. В мартовском бюджете запас прочности — определяемый как сумма, на которую фискальная политика может быть смягчена до того, как будут нарушены фискальные правила — по мнению OBR, составлял чуть менее 9 млрд фунтов стерлингов, что в целом незначительно. Хотя продвижение вперед прогнозного горизонта, вероятно, увеличило запас прочности до 16 млрд фунтов стерлингов, это все еще слишком близко к комфорту для Казначейства Ее Величества и очень мало по историческим меркам.

Предварительный просмотр бюджета Великобритании на октябрь 2024 г._1

Кроме того, есть немаловажный вопрос о предполагаемой фискальной «черной дыре», впервые представленной вниманию общественности в конце июля, вскоре после того, как лейбористское правительство пришло к власти. Хотя оценки размера «черной дыры» различаются, большинство считает, что она составляет £22 млрд — примерно поровну разделенных между годовым перерасходом по сравнению с ранее намеченными бюджетами правительственных департаментов; и дискреционными расходами на повышение заработной платы в государственном секторе, зарубежную помощь и т. п., сделанными новой администрацией с лета.

Сочетание желания заткнуть вышеупомянутую «черную дыру», увеличить степень фискального запаса и гарантировать, что определенные «защищенные» департаменты (например, здравоохранение и оборона) получат реальные увеличения расходов, приводит к тому, что канцлер, вероятно, попытается собрать до дополнительных £40-£45 млрд в бюджете. Эта сумма, скорее всего, будет получена за счет комбинации налоговых повышений и сокращений расходов, хотя и с сильным уклоном в сторону первого.

Что касается налогообложения, важно напомнить, что общая налоговая нагрузка в Великобритании уже достигла самого высокого уровня за последние семь десятилетий, а в марте Управление налоговой политики Великобритании прогнозировало ее дальнейшее повышение до уровня свыше 37% к концу предыдущего прогнозного периода, что станет самым высоким показателем за последние 80 лет.

Тем не менее, повышение налогов не за горами.

Однако здесь перед канцлером встает еще одна проблема, учитывая следующие два обещания, сделанные в недавнем манифесте лейбористов:

Not to increase National Insurance; the “basic, higher, or additional rates” of income tax, or VAT;

To “ensure taxes on working people are kept as low as possible”.

Taking into account that the three taxes above sum to approximately 65% of the overall tax take, this again leaves very little room to manoeuvre.

According to pre-Budget media reports, the most significant revenue raiser is likely to be an increase in the National Insurance contributions (NICs) paid by employers, with the Chancellor said to be mulling a 2% increase to employer NICs, as well as the possible axing of an exemption which currently ensures that NICs are not levied on employer pension contributions. A combination of these two measures is likely to raise £10-15bln.

Though the above sounds very technical, the crux of the matter is that such measures would increase the cost of employing, and hiring, workers in the UK. The net result would likely be that businesses either hire fewer workers due to the additional expense, or that pay grows at a slower pace. In other words, this measure would be a huge tax on both businesses, and employees.

Other tax measures are reportedly also under consideration, including:

Raising the rates of capital gains tax (CGT), possibly to as high as £39bln;

Tweaking inheritance tax (IHT), extending the tax-free giving period from the current 7 years to as much as a decade;

Lowering the stamp duty thresholds for property purchases, to £125k for most buyers, and £300k for first-time buyers (from the current £250k and £425k respectively);

A potential increase in the tax levied on firms operating in the gambling sector;

An increase in fuel duty, by as much as 5p in every litre sold;

Potential changes to pensions rules, including a lower limit on the amount of tax-free cash that can be withdrawn;

Potential changes to ISA rules, placing a lifetime cap on the amount that can be saved or invested into such accounts.

While that is quite a ‘laundry list’ of measures, it is by no means exhaustive. Furthermore, there is a significant risk that many of these measures – particularly on CGT – do not raise the intended revenues, thus leaving the economy liable to further substantial tax hikes later in this Parliament.

In combination with the aforementioned tax hikes, governmental spending is likely to be curtailed. Outside of ‘protected’ departments such as Defence and Health, budgets are likely to see significant real-terms cuts over the forecast horizon. That said, the results of a multi-year Spending Review will not be known until the spring.

That combination – higher taxes, and lower spending – has a name with which we are all sadly very familiar; austerity.

Nevertheless, despite a likely return to those dark days, HM Treasury also seem set to embark on a plan to “borrow to invest”, given the likely fiscal rule change alluded to earlier on. Such a programme of capex is likely to start relatively slowly, but could run to a level as high as £20bln per year by the end of the forecast horizon. Importantly, while said investment might well be exempt from the fiscal rules, it will nonetheless still have a significant impact on market sentiment, and the perception of how the Budget is received.

Speaking of financial markets, the most important consideration for Gilt participants will be the degree of net issuance that results from the Budget announcements.

For this year, net issuance is likely to be relatively little changed, perhaps being boosted by around £10bln to approx. £285bln. Beyond this year, though, net issuance is likely to increase significantly compared to the DMO’s most recent round of forecasts, perhaps by as much as £30bln in each remaining year of the forecast horizon. For context, though, this is around half the additional one-year borrowing amount initially required by the Truss Administration after the ill-fated ‘mini-Budget’ 2 years ago.

Still, such a degree of borrowing is a substantial amount of additional supply for markets to absorb, helping to explain the continued widening of the 10-year Gilt-Treasury spread seen in the run up to the Budget. Further downside risks for Gilts remain, given the likelihood that announced fiscal tightening measures prove greater than those already trailed in advance of Budget day.

Предварительный просмотр бюджета Великобритании на октябрь 2024 г._2

In the FX space, the pound faces a rather grim mix. Measures announced in the Budget are likely to represent a significant tightening of the overall fiscal stance, significantly raising the risks the economic growth will be choked off, slamming the brakes on the current solid momentum seen so far this year.

Couple this with the BoE’s increasingly dovish stance, with recent soft inflation figures having raised the chances of back-to-back cuts in both November and December, and the headwinds facing the GBP become even stiffer. The path of least resistance seems to lead to the downside for the pound for now, pending – of course – the US election result on 5th November.

Предварительный просмотр бюджета Великобритании на октябрь 2024 г._3

For UK equities, the Budget is likely to do little to see the FTSE 100 break out of the range in which the market has traded since the second quarter. That said, there may well be some sector-specific stories to focus on, with gambling stocks potentially suffering were levies to be raised, and homebuilders likely to suffer as a result off stamp duty tweaks.

Предварительный просмотр бюджета Великобритании на октябрь 2024 г._4

Overall, while the Budget is unlikely to bring much by way of positivity on its own, there is also likely to be relatively little by way of good fiscal news in the medium-term.

Обзор расходов следующей весны покажет, что фискальный фон пока останется в заголовках, хотя это игнорирует «слона в комнате». Этот слон — вероятность того, что меры, объявленные в первом бюджете Ривза, не увеличат ожидаемый доход, оставляя дальнейшие резкие сокращения расходов и дополнительные повышения налогов — возможно, включая нарушение манифеста — на картах в течение оставшейся части этого парламента.

Чтобы быть в курсе всех экономических событий за сегодняшний день, заходите на наш эконом. календарь

Предупреждение о риске и отказ от ответственности

Избранные

Мое мнение: пусть трудящиеся разделят экономический успех Малайзии

Джастин

Экономический

Экономика Малайзии переживает устойчивое восстановление, отмеченное значительным ростом в ключевых секторах и улучшением показателей рынка труда. В первой половине 2024 года наблюдался существенный экономический рост, при этом темпы роста ВВП составили 4,2% в первом квартале и 5,9% во втором квартале. Всемирный банк прогнозирует, что Малайзия достигнет статуса страны с высоким уровнем дохода к 2027-2028 годам, чему будет способствовать сильный рост ВВП, устойчивый производственный сектор и процветающий сектор услуг.

Внутренний спрос растет, а безработица достигла самого низкого уровня с момента пандемии Covid-19 — 3,3%. В частности, производственный сектор переживает новый подъем, поскольку глобальные потрясения, такие как пандемия и война между Россией и Украиной, начинают спадать. Кроме того, нисходящая производственная деятельность Малайзии выигрывает от мирового бума полупроводников, а всплеск спроса на технологии ИИ еще больше укрепляет перспективы роста.

Однако экономический рост сам по себе не обязательно приводит к справедливым улучшениям для рабочей силы, особенно в плане роста заработной платы. По мере укрепления экономики Малайзии крайне важно оценить, получает ли рынок труда долю в этих достижениях, особенно за счет более высоких заработных плат, отражающих экономический прогресс. Понимание того, как заработная плата развивалась в ответ на недавние экономические события, может дать критически важное представление об инклюзивности и устойчивости траектории роста Малайзии.

На этом фоне данная статья направлена на оценку того, поспевают ли заработные платы на рынке труда за этими изменениями. Для этого мы изучаем рост заработной платы с 2019 по март 2024 года. Кроме того, мы разбиваем этот период на два сегмента: с 2019 по декабрь 2023 года и с декабря 2023 года по март 2024 года, чтобы оценить последние тенденции. Такой подход позволяет нам наблюдать среднесрочные структурные изменения, а также краткосрочный рост заработной платы.

Диаграмма иллюстрирует рост и падение заработной платы в различных секторах в Малайзии в период с 2019 года по март 2024 года, выделяя как среднесрочные, так и краткосрочные изменения. Важно отметить, что данные, представленные на диаграмме, отражают заработную плату после уплаты налогов и с поправкой на инфляцию, что дает более четкую картину реальной покупательной способности работников в различных секторах. В результате анализа выявляется несколько ключевых тенденций, раскрывающих неравномерный характер роста заработной платы в различных отраслях.

В производственном секторе Малайзии сохраняется медленный рост заработной платы

Производственный сектор, который составляет одну пятую экономики, является ключевым драйвером экономического роста. Хотя в период с 2019 по декабрь 2023 года в секторе был зарегистрирован сильный годовой темп роста в 8,2%, в краткосрочной перспективе в секторе наблюдалось заметное снижение заработной платы: с декабря 2023 года по март 2024 года она снизилась на 17,5%. Это снижение вызывает беспокойство, особенно с учетом продолжающихся усилий Малайзии по продвижению вверх по цепочке создания стоимости в отрасли полупроводников с высокой добавленной стоимостью, такие как проектирование интегральных схем (ИС) и исследования и разработки (НИОКР). Хотя это похвальные цели, возникает вопрос, приведут ли они к повышению заработной платы для существующих работников.

Переход к отраслям с более высокой добавленной стоимостью также означает, что у нынешних работников может не хватить навыков для поддержки этих новых секторов. Поэтому необходимо внедрить существенные инициативы по повышению квалификации для существующих работников, а также приложить усилия для привлечения большего количества работников, которые хорошо подготовлены для этих отраслей. Проблема в том, что многие выпускники Малайзии не готовы к высококвалифицированному производству. Общее число выпускников вузов в 2023 году составило 1,25 миллиона человек, из которых 40% — студенты бизнес-администрирования, гуманитарных наук и права, в то время как только 16% — студенты инженерных и строительных специальностей. Несмотря на большое количество выпускников вузов, доля с образованием в области науки, технологий, инженерии и математики (STEM) ограничена. Необходимы серьезные инициативы по повышению квалификации для тех, у кого нет прочных основ STEM, чтобы работать в производстве с более высокой добавленной стоимостью.

Существует множество грандиозных планов по продвижению Малайзии в деятельность с более высокой цепочкой создания стоимости. Национальная стратегия полупроводников направлена на подготовку 60 000 инженеров, но прогресс был сдержан из-за проблем с реализацией и отсутствия четких контрольных показателей. Программа TVET Madani предлагает широкий спектр инициатив по обучению, но отсутствие сплоченной структуры и ограниченное широкомасштабное сотрудничество с частным сектором затруднили оценку ее общей эффективности. Без значительных улучшений в координации эти инициативы могут оказаться не в состоянии оснастить рабочую силу необходимыми навыками для экономической трансформации Малайзии.

Следующий рубеж: возможности в недооцененном секторе услуг

Сектор услуг, который составляет половину ВВП Малайзии и был основным драйвером экономического роста в первой половине 2024 года, показал относительно скромный рост заработной платы по сравнению с другими секторами. Согласно диаграмме, в секторе услуг наблюдалось небольшое снижение реальной заработной платы после уплаты налогов на 0,7% (в годовом исчислении) с 2019 по декабрь 2023 года и дальнейшее снижение на 0,3% с декабря 2023 года по март 2024 года.

Этот медленный рост заработной платы особенно тревожен, учитывая, что сектор услуг обеспечивает половину ВВП Малайзии и обеспечивает занятость двух третей рабочей силы. Несмотря на то, что он является основным двигателем экономического роста, многие рабочие места в секторе услуг являются низкоквалифицированными и низкооплачиваемыми, например, в розничной торговле, гостиничном бизнесе, а также в сфере продуктов питания и напитков (FB).

Улучшение национальных зарплат требует комплексного подхода, выходящего за рамки производственного сектора. Важно сосредоточиться на повышении квалификации работников, что позволит им перейти на более ценные должности. Например, работник розничной торговли может пройти переподготовку для работы в секторе услуг здравоохранения, например, в качестве медсестры или специалиста по уходу за пожилыми людьми, где есть возможности для более высокой оплаты и карьерного роста.

Чтобы превратить сектор услуг в более квалифицированную часть экономики, Малайзия должна нацелиться на возможности в таких секторах, как глобальные деловые услуги (GBS), финансовые услуги, разработка и поддержка ИТ и дорогостоящий туризм. Например, расширение сектора GBS может создать спрос на квалифицированных работников, способных предоставлять передовые бизнес-решения глобальным клиентам, дополняя силу Малайзии в производстве. Аналогичным образом, растущая роль Малайзии как регионального финансового центра может стимулировать спрос на квалифицированных финансовых специалистов, в то время как инвестиции в развитие ИТ могут хорошо сочетаться с инициативами цифровой трансформации в производстве, обеспечивая лучшую интеграцию технологических услуг с промышленным ростом.

Высокоценный туризм и медицинский туризм также представляют значительные возможности для повышения квалификации работников сферы услуг. Инвестируя в специализированное обучение для специалистов сферы гостеприимства и работников здравоохранения, Малайзия может создать первоклассный туристический опыт, который привлечет иностранных туристов, тем самым повысив уровень доходов. Сектор услуг имеет потенциал дополнить производственный сектор, предоставляя существенную поддержку в логистике, технологиях и бизнес-услугах, в конечном итоге создавая более разнообразную и устойчивую экономику.

Необходимость создания более инклюзивной модели роста

Поскольку на сектор услуг приходится значительная доля занятости, средний общий рост заработной платы снизился на 2,6% в краткосрочной перспективе (с декабря 2023 года по март 2024 года). С 2019 года по декабрь 2023 года долгосрочный реальный рост заработной платы стагнировал на среднегодовом уровне 1,7%, что говорит о том, что, хотя экономика Малайзии растет, выгоды не передаются на рынок труда, что вызывает опасения относительно инклюзивности этого восстановления.

В то время как экономическое восстановление Малайзии демонстрирует сильный рост в ключевых секторах, таких как производство и услуги, улучшения в заработной плате были непоследовательными. Краткосрочный спад в обоих секторах, а также долгосрочный сдержанный рост заработной платы подчеркивают необходимость структурных реформ для обеспечения инклюзивного роста. Правительство должно решать проблемы неравенства заработной платы и проблем рынка труда в отраслях с высокими ставками посредством целевых инициатив по повышению квалификации.