Preços do petróleo limitados pelo excesso de oferta, no meio de ameaças do Irão

Os preços do petróleo subiram 15% em Janeiro, impulsionados por uma série de interrupções no fornecimento e pelo crescente receio de um ataque dos EUA ao Irão. Apesar disso, o crude continua estagnado numa faixa de negociação já conhecida. A retórica agressiva de Washington e Teerão está a acrescentar um prémio de risco, mas, com o mercado global ainda bem abastecido, será necessário um choque de oferta significativo e prolongado para fazer subir consideravelmente os preços.

Em janeiro, os contratos futuros do petróleo Brent ultrapassaram os 70 dólares por barril pela primeira vez desde julho do ano passado, colocando o índice de referência a caminho do seu maior ganho mensal desde janeiro de 2022. Esta subida é o resultado de vários contratempos na oferta, coincidindo com a escalada da tensão geopolítica no Médio Oriente.

Uma série de choques na oferta global

Em Janeiro, o fornecimento global de crude sofreu um impacto substancial devido a múltiplos incidentes não relacionados, prevendo-se que algumas perturbações durem semanas ou meses.

• Venezuela: As exportações caíram para uma média de apenas 605.000 barris por dia (bpd) após a detenção de Nicolás Maduro pelos EUA. Este número está muito abaixo da média de 780.000 bpd prevista para 2025, numa altura em que a indústria petrolífera do país enfrenta dificuldades.

• Cazaquistão: Uma falha de energia a 18 de janeiro interrompeu a produção no enorme campo de Tengiz. Embora as operações tenham sido retomadas, não se espera que a produção regresse ao nível anterior à interrupção, de mais de 900.000 barris por dia, antes de meados de Fevereiro.

• Estados Unidos: Uma forte tempestade de inverno interrompeu a produção até 2 milhões de barris por dia, o que representa cerca de 15% do fornecimento nacional, e a recuperação ainda está em curso.

A forte contra-narrativa do mercado: Excesso de oferta

Embora estas perturbações tenham sustentado os preços, os ganhos foram limitados. A principal razão é a persistente realidade de um excesso de oferta global, impulsionado pelo aumento da produção noutras regiões, incluindo os principais produtores da OPEP. Este excedente tem vindo a pressionar os preços para baixo há meses.

Reforçando esta tendência, a Agência Internacional de Energia (IEA) prevê um enorme excedente de oferta de 3,7 milhões de barris por dia em 2026. Esta projeção é suportada por evidências de stocks crescentes em terra e no mar, que proporcionam uma reserva significativa contra interrupções de curto prazo.

A tensão no Irão aumenta, elevando a volatilidade.

Para além do cenário optimista, as recentes ameaças do Presidente Donald Trump de atacar o Irão, juntamente com um grande aumento da presença militar dos EUA na região, injectaram novas preocupações no mercado. A situação permanece altamente incerta, com questões cruciais sobre se, como e quando Washington irá agir — e como Teerão irá retaliar.

Os riscos para o mercado petrolífero são extremamente elevados. O Irão, o quarto maior produtor da OPEP, bombeou 3,3 milhões de barris por dia em 2025, representando cerca de 3% da produção mundial de crude. Teerão prometeu retaliar qualquer ataque dos EUA, atacando potencialmente os países vizinhos. Isto aumenta o risco de um conflito mais amplo que poderá perturbar as exportações de energia de uma região que fornece quase 20% do petróleo mundial.

O nervosismo do mercado é evidente. O índice de volatilidade do crude da CBOE (. OVX), uma medida das oscilações de preços esperadas, disparou de 30 no início do ano para mais de 50, o seu nível mais elevado desde a guerra entre Israel e o Irão, em Junho passado.

Figura 1: O Índice de Volatilidade do Petróleo Bruto da CBOE (. OVX) saltou de 30 para mais de 50 em janeiro, refletindo o aumento da ansiedade do mercado em relação a um possível conflito entre os EUA e o Irão.

Por que razão o prémio de risco geopolítico permanece limitado

Com as interrupções físicas e as tensões no Médio Oriente a criarem um cenário otimista, porque é que o petróleo Brent não conseguiu romper a faixa dos 60 a 80 dólares por barril em que se encontra há quase dois anos?

A resposta é que os investidores estão a precificar apenas um modesto prémio de risco geopolítico. O foco do mercado permanece fixo no excesso de oferta global. Os preços mantiveram-se dentro desta mesma estreita faixa no ano passado, apesar da guerra entre Israel e o Irão, dos ataques ucranianos a instalações petrolíferas russas e do anúncio das tarifas do "Dia da Libertação" de Trump.

Figura 2: Os preços do petróleo Brent permaneceram em grande parte dentro de um intervalo de 60 a 80 dólares por barril nos últimos dois anos, absorvendo vários choques geopolíticos sem uma rutura sustentada.

Em última análise, o actual mercado petrolífero é menos sensível às tensões políticas do que no passado. Para que os preços ultrapassem os 100 dólares, seria necessário um cenário catastrófico — como uma guerra regional que interrompa gravemente o fluxo de petróleo. Para já, os investidores precisam de assistir a perdas reais de oferta suficientemente grandes para reduzir o excesso de produção global, e este continua a ser um obstáculo muito difícil de ultrapassar.