Porque é que o S&P 500 pode sofrer uma queda acentuada em 2026

O índice S&P 500 está a navegar por um cenário complexo. O impacto económico das tarifas do Presidente Trump, combinado com as elevadas avaliações do mercado bolsista e a incerteza das eleições intercalares, poderá desencadear uma queda significativa ou mesmo um colapso em 2026. Para os investidores, compreender estes riscos interligados é crucial.

As políticas comerciais do Presidente Trump, incluindo as tarifas, são um factor central nas perspectivas económicas para 2026.

Tarifas de Trump: Alegações Económicas versus Realidade

Num editorial publicado em Janeiro no The Wall Street Journal, o Presidente Trump argumentou que as tarifas impostas pelo seu governo impulsionaram um "crescimento económico extraordinariamente elevado". Afirmou ainda que os exportadores estrangeiros estão a suportar os custos. No entanto, uma análise mais detalhada dos dados sugere uma narrativa diferente.

Desconstruindo o crescimento do PIB em 2025

A alegação de crescimento impulsionado pelas tarifas não se coaduna com os dados económicos. Eis um resumo dos primeiros nove meses de 2025:

• Desempenho dececionante: O PIB real cresceu 2,51%. Esta taxa está abaixo da média dos últimos 10 anos (2,75%), da média dos últimos 30 anos (2,58%) e da média dos últimos 50 anos (2,84%).

• O fator IA: De acordo com o Banco da Reserva Federal de St. Louis, os gastos com inteligência artificial (IA) contribuíram com 0,97 pontos percentuais para o crescimento do PIB durante este período. Sem o impulso da IA, a economia teria crescido apenas 1,54%. O Goldman Sachs observou que, sem a IA, "o PIB dos EUA teria praticamente estagnado".

Quem paga realmente as tarifas?

O editorial do presidente Trump afirmou ainda que os produtores estrangeiros estão a absorver "pelo menos 80% dos custos das tarifas", citando um estudo da Harvard Business School. Esta parece ser uma interpretação errada da pesquisa.

O estudo por ele citado conclui explicitamente: "Os nossos resultados sugerem que os consumidores americanos pagaram até 43% do encargo tarifário, sendo o restante absorvido pelas empresas americanas." O relatório não sugere que os exportadores estrangeiros tenham pago uma parte substancial das tarifas.

A conclusão é clara: ao contrário do que se afirma, o crescimento do PIB em 2025 foi abaixo do esperado e fortemente impulsionado pelos investimentos em IA, e não pelas tarifas.

Obstáculos históricos para o mercado bolsista

Para além do debate sobre as tarifas, dois padrões históricos indicam cautela para o S&P 500 em 2026: avaliações elevadas e o ciclo eleitoral a meio do mandato.

Um mercado com preços que refletem a perfeição.

O índice S&P 500 está atualmente a ser negociado a 22,2 vezes o lucro projetado, de acordo com a FactSet Research. Esta é uma avaliação muito cara numa perspectiva histórica. Nos últimos 40 anos, o índice manteve uma relação preço/lucro (P/E) projetada acima dos 22 apenas em dois períodos: a bolha da internet e a pandemia de COVID-19. Ambos foram seguidos por mercados em baixa.

Esta elevada avaliação é particularmente arriscada porque o rácio P/L projetado já incorpora as expectativas otimistas de Wall Street para um crescimento acelerado dos lucros em 2026. Se as empresas não conseguirem atingir estas elevadas previsões, à medida que as tarifas impactam a economia, as ações poderão cair drasticamente.

Nervosismo em ano de eleições intercalares

A história mostra que os anos de eleições intercalares costumam trazer volatilidade ao mercado. O S&P 500 apresentou uma descida mediana intra-anual de 19% nestes anos. Este padrão sugere que há 50% de hipóteses de o índice sofrer uma queda semelhante em 2026.

Esta volatilidade decorre da incerteza gerada pelas eleições intercalares. O partido no poder perde normalmente lugares no Congresso, levando os investidores a especular sobre futuras políticas fiscais, comerciais e regulatórias.

Conclusão para os investidores

O mercado bolsista enfrenta uma convergência de fatores adversos em 2026. A combinação de avaliações elevadas, o impacto negativo das tarifas na economia e a incerteza histórica de um ano de eleições intercalares aumenta a probabilidade de um mercado em baixa ou mesmo de um colapso.

No entanto, existe um lado positivo para os investidores de longo prazo. Todas as quedas de mercado anteriores acabaram por se revelar oportunidades de compra, e não há razões para acreditar que desta vez será diferente.