Porque é que os membros da Fed raramente votam contra o presidente?

Os membros do principal comité de política monetária da Reserva Federal têm liberdade para votar de acordo com a sua consciência. No entanto, um novo estudo sugere que votar contra a maioria acarreta um preço profissional, tornando a recente tendência de dissidência no banco central ainda mais significativa.

De acordo com um estudo publicado pelo National Bureau of Economic Research (NBER), os membros do Comité Federal de Mercado Aberto (FOMC) que votam contra o consenso têm menos probabilidade de influenciar as decisões políticas futuras.

Esta descoberta acrescenta um contexto crucial às recentes reuniões da Fed, que registaram um número invulgar de votos de vencido, no meio de fortes divergências sobre a forma de gerir a economia.

O preço de romper com o consenso

Investigadores de instituições como a Universidade da Califórnia, Berkeley, e a própria Fed analisaram transcrições de reuniões históricas e registos de votações para compreender a dinâmica do FOMC. A maioria das votações do comité sobre as taxas de juro é unânime, e o estudo procurou descobrir porquê.

O artigo revelou duas conclusões principais:

• O presidente da Fed exerce grande influência para orientar o comité para uma opinião unânime.

• Quando um membro discorda, a probabilidade de a sua política de taxas de juro preferida ser adoptada numa reunião posterior diminui em cerca de um terço.

O estudo sugere que esta poderá ser uma forma de punição por quebrar o regimento. No entanto, os autores também consideram uma explicação alternativa: "Os membros do FOMC só discordam quando percebem que a batalha está perdida e que o seu ponto de vista não prevalecerá em reuniões futuras."

Independentemente do motivo, o resultado é o mesmo. Os investigadores concluíram que "a dissidência não só não influencia as decisões subsequentes do comité na direção da preferência política do indivíduo, como também acarreta o custo adicional da perda futura de influência".

Um recente aumento dos votos de vencido

Esta dinâmica torna particularmente notável a recente série de divergências na Fed. Nas suas últimas três reuniões, a maioria dos membros votou a favor de um corte de 0,25 pontos percentuais na taxa de juro, mas cada decisão foi recebida com dissidências públicas. Alguns membros defenderam a manutenção das taxas, enquanto outros pressionaram para cortes ainda mais profundos.

Esta quebra de consenso evidencia um dilema fundamental enfrentado pelo banco central. As autoridades estão divididas entre duas ameaças concorrentes: a inflação persistentemente elevada, por um lado, e uma preocupante desaceleração do mercado de trabalho, por outro.

Discursos recentes de membros do FOMC expuseram estas perspectivas económicas bastante divergentes. Um grupo considera a inflação o principal perigo, enquanto o outro vê o arrefecimento do mercado de trabalho como um sinal de que o aumento do desemprego pode estar iminente.

A taxa de juro dos fundos federais é a principal ferramenta da Fed para cumprir o seu duplo mandato do Congresso: manter a inflação baixa e o nível de emprego elevado. Enquanto o comité avalia os seus próximos passos, a expectativa geral é que mantenha a taxa inalterada na quarta-feira, a fim de recolher mais dados sobre o impacto das suas políticas recentes na economia.