Porque é que a épica corrida de Silver está construída sobre bases instáveis.

Enquanto muitos investidores se concentram nas grandes empresas tecnológicas, o setor dos metais preciosos tem apresentado retornos impressionantes, com a prata a liderar o movimento. Os preços do metal dispararam uns incríveis 240% nos últimos 12 meses, impulsionados pelas preocupações com o fornecimento da China e pela incerteza política nos EUA.

Este mês, os preços da prata ultrapassaram os 100 dólares por onça pela primeira vez na história. Mas antes de se deixar levar pela euforia, vale a pena examinar os factores que impulsionaram esta subida e porque é que a história sugere que pode não ser sustentável.

O que está a impulsionar o preço recorde da prata?

A actual valorização da prata não se baseia num único factor, mas sim numa combinação de tensões geopolíticas, desvalorização cambial e receios em relação à cadeia de abastecimento.

Risco geopolítico e um dólar mais fraco

Um dos principais catalisadores é a crescente turbulência geopolítica. A imprevisível política comercial da administração Trump, que impôs tarifas que variam entre 10% e 50% sobre a maior parte do mundo, abalou os investidores internacionais. Esta incerteza levanta questões sobre a estabilidade a longo prazo do dólar norte-americano como principal moeda de reserva mundial.

Reflectindo este sentimento, o índice do dólar norte-americano, que mede o valor da moeda norte-americana em relação a outras moedas importantes, caiu quase 10% no último ano, sinalizando que alguns investidores estão a transferir o seu capital para outros locais.

A confiança no dólar é ainda mais minada pelas preocupações com o aumento dos gastos deficitários e a independência do banco central. O Presidente Trump tem pressionado repetidamente o Presidente da Reserva Federal, Jerome Powell, para que reduzisse as taxas de juro. Embora Powell tenha resistido, estes confrontos ameaçam diminuir a confiança no sistema monetário dos EUA.

A política de exportação da China alimenta receios de abastecimento.

Para agravar a situação, a China anunciou novas restrições à exportação, o que alimentou a ansiedade do mercado. De acordo com a política, apenas 44 empresas poderão exportar prata entre 2026 e 2027.

No entanto, o impacto real deste anúncio pode ser limitado. Segundo a Bloomberg, um sistema de licenciamento semelhante está em vigor desde 2019 sem causar estrangulamentos significativos no fornecimento. Além disso, as exportações de prata da China atingiram as 5.100 toneladas no ano passado — o maior volume em 16 anos —, o que sugere que a oferta se mantém robusta por enquanto.

Uma História Familiar: A História de Auges e Quedas de Silver

Ao longo do último século, a prata experimentou diversas subidas especulativas maciças, todas elas culminando em colapsos. A situação atual apresenta uma impressionante semelhança com ciclos anteriores.

Ecos do colapso dos preços de 2011

O ciclo de expansão e recessão mais recente ocorreu em 2011, após a Grande Recessão. Os factores que o impulsionaram na altura foram notavelmente semelhantes aos de hoje: a ansiedade macroeconómica alimentada pela primeira redução da classificação de crédito dos EUA, a crise da dívida da zona euro e os receios de uma inflação descontrolada.

Esta subida, no entanto, foi de curta duração. Após atingir o seu pico, o preço da prata caiu a pique, perdendo aproximadamente 70% do seu valor até 2015, antes de iniciar a lenta recuperação que levou à actual valorização.

Figura 1: O histórico do preço da prata mostra um padrão recorrente de picos acentuados seguidos de correções significativas, como o pico em torno de 2011 e a subsequente queda que se estendeu até meados da década de 2010.

O problema da procura industrial

As subidas especulativas perdem frequentemente força porque são alimentadas pela euforia em vez de uma procura fundamental e sustentável. Para a prata, o uso industrial é um fator crítico e frequentemente negligenciado.

As aplicações industriais representam cerca de 59% de todo o consumo de prata, sendo a maior procura proveniente das indústrias de energia solar e de veículos elétricos (VE), que valorizam a sua elevada condutividade.

Metais mais baratos prontos a substituir a prata

Quando os preços da prata sobem para níveis antieconómicos, os fabricantes começam a substituí-la por alternativas mais baratas, como o cobre ou o alumínio. Esta tendência já está em curso.

A Bloomberg noticiou recentemente que a LONGi Green Energy Technology, um dos principais fabricantes chineses de células solares, começou a substituir a prata por metais básicos para reduzir custos. É provável que esta mudança continue noutros sectores até que os preços da prata regressem a níveis mais razoáveis. A longo prazo, os preços elevados também incentivarão o aumento da produção mineira, impulsionando ainda mais a oferta e pressionando os preços para baixo.

O que devem os investidores fazer agora?

Quando o preço de uma commodity atinge níveis sem precedentes, é fácil acreditar que "desta vez é diferente". Mas a história mostra que raramente o é. A prata, tal como o petróleo bruto e o cobalto, tem um longo historial de ciclos de expansão e recessão.

A actual subida parece ser impulsionada pela especulação, que provavelmente diminuirá à medida que o entusiasmo do mercado se dissipa e os utilizadores industriais migram para alternativas. Para já, os investidores devem considerar a realização de lucros ou evitar novas posições neste mercado volátil.