Perspetivas para o ouro e a prata em 2026: por que razão os ativos tangíveis podem superar as ações

Aquele velho ditado — ou se tem ações ou se tem ativos tangíveis — fazia sentido num mundo onde os ciclos de inflação eram mais curtos, os balanços mais pequenos e o capital ainda respeitava a gravidade. Ouvia-o constantemente quando comecei neste ramo, em 1982. Escolhia-se um lado. As ações significavam que acreditava no crescimento. Ativos tangíveis significavam que acreditava em problemas.

O que mudou não foi a regra, mas o ambiente em que opera.

À medida que nos aproximamos da reta final de 2025, tanto as ações como os metais preciosos estão a ser negociados perto dos seus máximos históricos. O S&P 500 está na casa dos 6.900 pontos. O ouro está a testar os 4.600 dólares. A prata chegou aos 84 dólares. Mas se observar onde reside a verdadeira convicção neste momento — não a esperança, mas os objetivos concretos — os investidores em metais preciosos estão muito mais seguros do que os investidores em ações.

Richmond Lee, CFA e Analista de Mercado Sénior da PU Prime, comentou:

À medida que os mercados se aproximam da recta final de 2025, emerge uma divergência notável entre os activos financeiros e os activos tangíveis. Tanto as ações americanas como os metais preciosos estão a ser negociados perto dos seus máximos históricos, mas o grau de convicção em relação às expectativas futuras difere substancialmente. Enquanto as previsões para as ações se mantêm condicionais e com pouca variação, as projeções para o ouro e a prata continuam a subir, com crescente confiança.

No mercado dos metais preciosos, a narrativa tornou-se cada vez mais estrutural. Grandes instituições, como o JPMorgan e o Bank of America, elevaram as metas para o ouro na faixa dos 5.000 a 6.000 dólares nos próximos dois anos, citando a diversificação sustentada dos bancos centrais, a desvalorização cambial e a resiliência da procura a longo prazo. Estas previsões não são apresentadas como operações de curto prazo, mas como parte de uma mudança de regime mais ampla na gestão das reservas globais. O ouro representa agora uma maior fatia das reservas dos bancos centrais do que os títulos do Tesouro dos EUA pela primeira vez em décadas, reforçando a ideia de uma realocação estrutural em vez de um movimento cíclico.

O caso da prata parece ainda mais assimétrico. Os preços já ultrapassaram muitas previsões dos bancos, obrigando os analistas a rever os seus modelos em alta, à medida que o mercado entra na fase de descoberta de preços. Os défices persistentes de oferta, combinados com a crescente procura industrial de energia solar, veículos eléctricos e centros de dados, deixam pouco espaço para complacência. Ao contrário do ouro, o duplo papel da prata como metal monetário e industrial amplifica o seu potencial de valorização durante períodos de forte procura.

Em contrapartida, as ações enfrentam uma margem de erro mais reduzida. As metas de Wall Street para o S&P 500 situam-se entre os 7.100 e os 8.000 pontos, o que implica um potencial de valorização de dois dígitos, dependendo de um forte crescimento dos lucros, de uma inflação estável e de uma política monetária favorável. As avaliações continuam elevadas, o que significa que uma deceção, e não uma crise, poderá ser suficiente para pressionar os retornos.

Olhando para 2026, o contraste é claro. As ações exigem uma execução quase perfeita, enquanto os metais simplesmente precisam que as tendências estruturais existentes persistam. No atual panorama macroeconómico, o capital parece cada vez mais alinhado com a segunda opção.

Os Touros do Metal continuam a elevar as metas

Natasha Kaneva, do JPMorgan, não está a fazer apostas na proteção. Ouro nos 5.000 dólares até ao final de 2026, caminhando para os 5.400 dólares em 2027.

"Embora esta subida do ouro não tenha sido, nem será, linear, acreditamos que as tendências que impulsionam esta recuperação dos preços do ouro não se esgotaram", disse Kaneva. "A tendência de longo prazo de diversificação das reservas oficiais e dos investidores em ouro ainda tem fôlego para continuar."

Ed Yardeni — cujas previsões se têm mostrado corretas com frequência suficiente para que as pessoas o ouçam — prevê que o ouro atinja os 6.000 dólares até ao final de 2026, com uma previsão de 10.000 dólares até ao final da década. O Bank of America prevê 5.000 dólares.

Este é o consenso direcional: de 5.000 a 6.000 dólares. Mesmo considerando os níveis atuais, isto representa uma valorização potencial de 10% a 30%. E as previsões continuam a ser revistas em alta à medida que a subida prossegue.

Cotação mensal do ouro spot (XAUUSD). Fonte: TradingView

Prata? Wall Street não consegue acompanhar.

A prata está a contrariar todas as previsões. A maioria das metas dos principais bancos para o final de 2026 já foram ultrapassadas.

O problema não é os analistas terem errado. É que estão a esforçar-se para acompanhar um mercado que está em fase de descoberta de preços. Os modelos mais agressivos do Citi apontam para os 110 dólares no segundo semestre de 2026. Os analistas técnicos falam em mais de 100 dólares se a compressão da relação ouro/prata se mantiver.

Steven Orrell, do OCM Gold Fund, explicou o que está a acontecer: "Historicamente, a prata tende a ficar atrás do ouro no início de um ciclo de alta e depois experimenta fortes recuperações, que é o que estamos a ver agora."

Este é o padrão que se desenrola em tempo real. A prata não segue o ouro — amplifica o ouro. E quando os objetivos de Wall Street para o final do ano já estão abaixo do preço à vista, já não se está num mercado de alta normal. Está numa reprecificação estrutural.

Prata Spot Mensal (XAGUSD). Fonte: TradingView

Os investidores? Estão na expectativa.

O Deutsche Bank tem o objetivo mais ambicioso de Wall Street: 8.000 pontos para o S&P 500. Isto representa uma valorização potencial de aproximadamente 15% face aos níveis atuais.

O Goldman Sachs está nos 7.600 pontos, prevendo um lucro por ação de 305 dólares — um crescimento de 12%.

A projeção base do JPMorgan é de 7.500, com potencial de subida para 8.000 caso a Fed reduza as taxas de juro de forma mais agressiva. Mas ouça como Dubravko Lakos-Nujas coloca a questão: "Apesar da bolha da IA ​​​​e das preocupações com a avaliação, vemos os múltiplos elevados atuais a antecipar corretamente um crescimento dos lucros acima da média, um boom de investimento em IA, um aumento dos pagamentos aos acionistas e uma política fiscal mais flexível."

Apesar das preocupações com uma bolha. Isso não é convicção. É esperança que as avaliações não importam porque os lucros vão salvar toda a gente.

O Bank of America é mais honesto. Meta de 7.100. Lucro de 310 dólares. Mas o que interessa é o seguinte:

"A expansão dos múltiplos e o crescimento dos lucros impulsionaram o S&P 500 em 15% este ano. Em 2026, os lucros serão os responsáveis ​​pelo aumento, com uma contração de cerca de 10 pontos percentuais no rácio P/L."

Tradução: Não espere que o mercado fique mais caro. Espere que fique mais barato e espere que o crescimento dos lucros compense a queda da avaliação.

O intervalo de previsão em Wall Street varia entre 7.100 a 8.000 pontos. Isto representa uma subida potencial de 5% a 15%, e todas as previsões vêm com condições ligadas.

Índice mensal S&P 500 (SPX). Fonte: TradingView

A previsão da Goldman "pressupõe um forte crescimento dos lucros, uma inflação estável e cortes nas taxas de juro a partir de meados de 2026".

A Ned Davis Research está com apenas 7.000 pontos — um aumento de apenas 3% em relação à atualidade. Ed Clissold disse à CNBC que teme que os investidores estejam num estado de euforia passageira e que a mudança na liderança da Fed em maio possa gerar volatilidade.

Um analista foi direto ao assunto: "Aos níveis de avaliação atuais, as ações não precisam de uma crise para cair; só precisam de uma deceção."

Isto não é um ciclo. É um regime.

Estou neste ramo há 43 anos. Sei o que é convicção.

Quando o JPMorgan fala de uma "tendência de longo prazo de diversificação das reservas oficiais" que "ainda tem fôlego para continuar", não se está a referir a uma estratégia a seis meses. Está a falar de algo estrutural.

Ben McMillan, da IDX Advisors, descreveu a situação tal como ela é: "Foi depois da Covid que começámos a ver os bancos centrais a intensificarem realmente as compras de ouro a um nível sem precedentes, e isso não abrandou desde então. Foi uma mudança estrutural, não uma mudança na curva da procura de ouro; foi uma mudança de regime."

Uma mudança de regime.

Pela primeira vez desde 1996, o ouro representa uma maior fatia das reservas dos bancos centrais do que os títulos do Tesouro dos EUA. Esta não é uma tendência passageira. É uma mudança radical na forma como os fundos soberanos encaram o risco.

Os ETF de ouro registaram um fluxo recorde de 26 mil milhões de dólares só no terceiro trimestre de 2025. A prata enfrenta um défice estrutural de oferta há cinco anos consecutivos. Energia solar, veículos elétricos, centros de dados com inteligência artificial — todos precisam de prata, e não há substituto com o mesmo desempenho.

Entretanto, o S&P 500 está a ser negociado com um rácio P/L futuro de cerca de 22 a 23 vezes os lucros — muito acima da média histórica de 15,3 vezes. Para que o cenário otimista para as ações seja favorável, é necessário que tudo corra bem: PIB forte, inflação estável, expansão das margens de lucro, políticas sem erros e investimentos em IA que se traduzam em lucros reais.

A perspectiva optimista para os metais exige uma coisa: que os bancos centrais continuem a fazer o que têm vindo a fazer.

O Plano para 2026

As ações podem render 7%, 10%, talvez até 12% se tudo correr bem. Mas também podem ficar estagnadas ou cair 10% se algo correr mal — e, com estas avaliações, a margem de erro é pequena.

Ouro e prata? Os factores estruturais — diluição da moeda, compras por parte dos bancos centrais, défices de oferta — não vão desaparecer. O risco de queda é limitado. O potencial de subida é enorme.

Os investidores estão a prever retornos de um dígito a pouco mais de dois dígitos, caso as condições sejam favoráveis.

Os investidores em metais já estão a rever as suas metas em alta porque a base do mercado mudou.

Depois de observar todas as grandes mudanças desde que Volcker quebrou a espinha dorsal da inflação, aprendi uma coisa: quando as previsões para as ações vêm com asteriscos e as previsões para os metais continuam a ser revistas em alta a meio do ciclo, os metais saem a ganhar.

As ações exigem uma execução perfeita. Os metais apenas precisam que o sistema continue a ser o sistema.

Eu sei qual a aposta que faria.

Fonte: FX Empire