O programa "Rate Check" dos EUA sinaliza intervenção para fortalecer o iene.

O Tesouro sinaliza apoio à queda acentuada do iene.

Na sexta-feira, o Tesouro norte-americano deu um passo decisivo para conter a forte queda do iene japonês face ao dólar. O secretário do Tesouro, Scott Bessent, iniciou uma "verificação da taxa de câmbio", um sinal claro de que o governo norte-americano se prepara para intervir nos mercados cambiais.

A medida foi tomada quando a turbulência no mercado obrigacionista japonês começou a afetar os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA. Agindo como agente do Tesouro, a Fed de Nova Iorque contactou os seus principais negociadores para lhes perguntar que taxas de câmbio poderiam oferecer caso começasse a comprar ienes.

O mercado reagiu instantaneamente. O sinal de uma possível intervenção fez com que o dólar norte-americano caísse acentuadamente em relação ao iene. A taxa de câmbio, que tinha atingido os 159,2 ienes por dólar, inverteu a tendência, valorizando o iene para 155,7 na noite de sexta-feira.

Este gráfico da taxa de câmbio USD/JPY mostra o iene a fortalecer-se significativamente após o anúncio da "verificação da taxa" pelo Tesouro dos EUA, caindo de quase 159 para menos de 156 ienes por dólar.

Colapso do mercado obrigacionista japonês desencadeia contágio.

A desvalorização do iene teve origem no mercado obrigacionista doméstico do Japão, que sofreu um colapso no início da semana. O gatilho foi o apelo da primeira-ministra Sanae Takaichi para um aumento das despesas do governo, combinado com cortes de impostos.

Este anúncio assustou os investidores, levando a uma rápida venda de obrigações do governo japonês (JGBs).

• A yield dos títulos do governo japonês (JGB) com maturidade a 30 anos subiu 42 pontos base em apenas dois dias, atingindo 3,91% — o seu nível mais elevado desde a sua introdução em 1999.

• A yield dos títulos do governo japonês (JGBs) com maturidade a 10 anos subiu 15 pontos base no mesmo período.

Esta instabilidade no Japão rapidamente se alastrou aos mercados americanos. Na quarta-feira, Bessent culpou diretamente a crise dos títulos japoneses pela subida das yields dos títulos do Tesouro norte-americano de longo prazo.

Impacto nos rendimentos e nas taxas de crédito habitação nos EUA

Na manhã de quarta-feira, a yield dos títulos do Tesouro norte-americano com maturidade a 10 anos tinha subido para 4,30%, um aumento de 17 pontos base numa semana. Esta subida complicou os esforços da administração Trump para reduzir as taxas hipotecárias, que normalmente acompanham o rendimento dos títulos a 10 anos.

Como resultado, as taxas de hipoteca fixa a 30 anos, que tinham descido recentemente, voltaram a subir de 6,01% para 6,20%, de acordo com o Mortgage News Daily.

Bessent abordou o assunto na Fox News, afirmando: "É muito difícil separar a reação do mercado do que está a acontecer internamente no Japão". Salientou que tinha contactado com as autoridades japonesas e estava confiante de que estas tomariam medidas para acalmar os seus mercados.

Esta negociação, combinada com a "verificação da taxa de juro" de sexta-feira, conseguiu reduzir o rendimento dos títulos do Tesouro norte-americano a 10 anos do seu pico de 4,30% para 4,23%.

A yield dos títulos do Tesouro dos EUA com maturidade a 10 anos apresentou um pico após o colapso dos títulos do governo japonês (JGBs), antes de recuar em resposta aos comentários do Secretário Bessent e ao sinal de "verificação das taxas".

Uma solução de curta duração para as taxas de crédito habitação.

Noutra frente, o governo tem tentado influenciar diretamente as taxas hipotecárias. Numa iniciativa que começou em 2025, as empresas patrocinadas pelo governo, Fannie Mae e Freddie Mac, começaram a recomprar títulos garantidos por hipotecas (MBS) que tinham emitido.

A 8 de janeiro, o Presidente Trump ordenou que recomprassem 200 mil milhões de dólares em títulos garantidos por hipotecas (MBS), o máximo permitido pela legislação em vigor. No entanto, o plano enfrentou um obstáculo prático: a Fannie Mae e a Freddie Mac não possuem o dinheiro disponível para uma compra tão grande e provavelmente necessitariam de emitir novos títulos, o que poderia pressionar ainda mais o mercado obrigacionista.

Apesar disso, o anúncio proporcionou um impulso temporário. As taxas de crédito habitação caíram 20 pontos base nos dias 9 e 12 de janeiro. O efeito foi passageiro. A 20 de janeiro, as taxas já tinham regressado aos níveis de 8 de janeiro, completando um padrão em forma de U no gráfico.

Este gráfico ilustra como as taxas de hipoteca fixa a 30 anos caíram drasticamente após o anúncio da recompra de títulos garantidos por hipotecas (MBS) em meados de janeiro, para depois recuperarem pouco depois.

Será que as pressões económicas subjacentes estão a ser ignoradas?

Embora Bessent tenha mencionado o Japão, o seu discurso ignora convenientemente as questões internas urgentes que estão a pressionar o mercado obrigacionista. O crescente défice dos EUA exige uma emissão constante de novos títulos que os investidores necessitam de absorver. Ao mesmo tempo, a inflação continua a acelerar, preocupando os investidores que a vêem corroer o poder de compra dos seus títulos.

Os rendimentos dos títulos destinam-se a compensar os investidores por esta perda de poder de compra, mas os rendimentos actuais a longo prazo parecem demasiado baixos para cobrir o risco de uma inflação mais elevada no futuro. As políticas governamentais de elevada despesa deficitária, juntamente com a pressão sobre a Fed para cortar as taxas de juro de curto prazo, estão a criar um ambiente propício ao crescimento da inflação.

Por enquanto, o mercado obrigacionista mantém-se surpreendentemente calmo, apesar destas turbulências. Mas a confiança do mercado, baseada em declarações oficiais em vez de fundamentos económicos, pode não durar muito tempo.