O franco suíço atinge a cotação mais elevada da década, colocando o Banco Central do país numa situação delicada.

A incerteza global começa 2026 com uma valorização dos activos de refúgio. Enquanto o ouro e a prata atingem novos máximos, o franco suíço dispara para os seus níveis mais elevados em mais de uma década, criando uma grande dor de cabeça para os decisores políticos na Suíça.

A valorização do franco suíço face ao dólar norte-americano tem sido implacável. Depois de uma subida de 12,7% face à moeda norte-americana em 2025, a moeda já acumulou ganhos de 3,5% este ano. Na terça-feira, chegou a atingir brevemente o máximo em 11 anos e continuou a ser negociada perto desses níveis na quarta-feira.

Esta força é alimentada por uma combinação de riscos globais, incluindo a imprevisível política comercial dos EUA, o questionamento sobre a independência da Reserva Federal e a ameaça de uma acção militar americana na Gronelândia, na América Latina e no Médio Oriente.

Um efeito secundário indesejado da turbulência global

Enquanto os investidores recorrem ao franco suíço em busca de segurança, o Banco Nacional Suíço (SNB) vê a valorização como uma ameaça.

"Uma escalada geopolítica ainda maior significa mais incerteza", disse o presidente do Banco Nacional Suíço (SNB), Martin Schlegel, à CNBC, no Fórum Económico Mundial, em Davos. "Isto não é bom para o franco suíço nem para a Suíça, porque o franco suíço é um porto seguro. Sempre que há incerteza no mundo, o franco suíço valoriza, e isso torna a política monetária mais complexa para o Banco Nacional Suíço."

Ao contrário de outras grandes economias, a Suíça enfrenta um crescimento lento dos preços. Com a inflação a situar-se apenas nos 0,1%, uma moeda mais forte exerce pressão desinflacionista, tornando as importações mais baratas e prejudicando o sector vital de exportação do país.

Porque é que um franco forte não se recupera sozinho

O problema é agravado pela natureza singular da economia suíça. Exportações importantes, como produtos farmacêuticos, fabrico de precisão e serviços de elevado valor acrescentado, têm uma procura relativamente estável, independentemente do preço.

"O franco suíço continua forte em parte porque a procura por muitas exportações suíças é relativamente inelástica em relação aos preços", explicou Giuliano Bianchi, cofundador do Instituto Quantitas da EHL Hospitality Business School.

Esta dinâmica enfraquece o mecanismo económico natural, segundo o qual uma moeda mais forte reduziria normalmente a procura externa e estabilizaria a taxa de câmbio. Bianchi acrescentou que isto "complica a tarefa do Banco Nacional Suíço, uma vez que um franco forte reduz a inflação das importações e comprime as margens dos exportadores, afectando os salários e os investimentos numa altura em que a inflação já está controlada".

O Kit de Ferramentas Limitado do SNB

Com a sua taxa de juro diretora já nos 0%, a Suíça está à beira da desinflação e de um potencial regresso às taxas de juro negativas. O Banco Nacional Suíço (SNB) terminou uma experiência de sete anos com taxas negativas só em 2022, uma política profundamente impopular entre os aforradores e os bancos, cujas margens de lucro são corroídas por ela.

Apesar da relutância, Schlegel confirmou que a opção continua em aberto. "O critério para adotar taxas negativas é mais rigoroso do que o normal, [mas] se precisarmos de adotar taxas negativas, adotaremos", afirmou.

Outra ferramenta fundamental do BNS tem sido a intervenção directa no mercado cambial — a venda de francos para comprar divisas. No entanto, a implementação desta estratégia acarreta agora riscos políticos significativos.

A Sombra das Tarifas Americanas

Há poucos meses, a Suíça negociou um acordo para reduzir as tarifas americanas punitivas de 39% para 15%. A administração Trump tinha imposto estas "tarifas recíprocas" no ano passado, em parte como resposta ao que chamou de "manipulação cambial".

O clima político continua tenso. Em Junho, a Casa Branca incluiu a Suíça numa "Lista de Monitorização" de parceiros comerciais cujas práticas cambiais exigem "atenção rigorosa".

A abordagem imprevisível do Presidente Trump tornou-se evidente na semana passada em Davos, quando afirmou que as tarifas foram elevadas de 31% para 39% simplesmente porque a então Presidente suíça, Karin Keller-Sutter, "o irritou profundamente". Isto deixou a Suíça receosa de atrair ainda mais a ira da Casa Branca.

Uma moeda resiliente que veio para ficar.

Os especialistas acreditam que os pontos fortes fundamentais do franco provavelmente o manterão em alta, independentemente das ações do Banco Nacional Suíço.

"Numa perspetiva de longo prazo, o franco suíço é a moeda mais forte do mundo e, este ano, provavelmente continuará relativamente resiliente", disse Lloyd Harris, responsável de rendimento fixo da Premier Miton Investors. Apontou diversos fatores que corroboram esta posição:

• O elevado preço do ouro

• O estatuto de porto seguro da Suíça

• Um excedente persistente na balança corrente

"O Banco Nacional Suíço pode intervir se houver uma valorização excessiva, mas a médio prazo não vemos realmente uma mudança na tendência do franco suíço para superar o dólar norte-americano", acrescentou Harris.

Claudio Sfreddo, doutorado em Economia e professor adjunto na EHL Hospitality Business School, observou que a história mostra que os fluxos de capital para os ativos de refúgio podem superar medidas políticas como os cortes nas taxas de juro. "Uma maior sensibilidade política em torno das intervenções cambiais restringe ainda mais a margem de manobra do Banco Nacional Suíço (SNB), acentuando o dilema entre estabilidade de preços e crescimento", afirmou.

Apesar das restrições, Schlegel manteve-se firme na sua resolução. Insistiu que o BNS fará o que for necessário para cumprir o seu mandato, mesmo que isso signifique arriscar uma ira renovada de Washington.

"Estamos prontos para intervir no mercado cambial, se necessário", disse.