O crescimento de 5% do PIB da China esconde uma realidade doméstica.

A economia chinesa atingiu oficialmente a sua meta em 2025, com o Departamento Nacional de Estatísticas a reportar um crescimento do PIB de 5%. Embora este número represente, em teoria, a conclusão bem-sucedida do 14º Plano Quinquenal, oculta uma discrepância crucial: os benefícios deste crescimento estão cada vez menos a chegar à população em geral.

Para os investidores e decisores políticos, compreender esta discrepância é fundamental. O número principal mascara a realidade de que sustentar a expansão económica da China se tornou mais caro, enquanto os dividendos para as famílias comuns estão a diminuir.

A crescente disparidade entre o PIB e os salários.

A divergência entre os dados macroeconómicos e as finanças das famílias é hoje demasiado significativa para ser ignorada. Embora a economia tenha crescido 5% em 2025, o rendimento disponível per capita mediano — uma medida mais precisa do que as famílias típicas ganham — cresceu apenas 4,4%. Isto representa uma desaceleração face ao aumento de 5,1% registado no ano anterior.

A situação era ainda mais desafiante para os residentes urbanos, cujo crescimento do rendimento mediano desceu para apenas 3,7%, uma queda notável face aos 4,6% de 2024. Embora estas variações percentuais pareçam pequenas, apontam para uma fragilidade fundamental no modelo económico: o sistema que antes transformava o crescimento nacional em prosperidade generalizada está a falhar.

Este padrão pode ser descrito como "crescimento friccional" — uma economia que gera atividade, mas que apresenta um menor impulso para o progresso. Embora isto não indique um colapso, sugere que o crescimento está a tornar-se uma ferramenta de manutenção em vez de um motor para uma expansão genuína.

Porque é que as empresas estão a acumular dinheiro em vez de contratar?

O principal estrangulamento é o setor empresarial. Em 2025, os lucros industriais registaram um modesto aumento de 0,6%, o primeiro ganho anual desde 2021. Esta ligeira recuperação apenas evidencia a fragilidade da retoma pós-pandemia para as empresas chinesas.

Para agravar a situação, os preços no produtor desceram durante 39 meses consecutivos até dezembro de 2025, contraindo 2,6% no acumulado do ano. Perante a deflação implacável, as empresas responderam logicamente dando prioridade à sobrevivência. Estão a preservar o caixa, a reduzir dívidas e a minimizar riscos, em vez de expandir o pessoal ou aumentar salários.

Esta postura defensiva transforma as empresas, de canais de distribuição de riqueza, em centros de retenção de riqueza. Quando as empresas se concentram em manter-se à tona em vez de se expandirem, os ganhos observados nas faturas nacionais não chegam aos trabalhadores e aos consumidores. Como resultado, as estatísticas macroeconómicas mostram crescimento, mas a realidade microeconómica para as famílias permanece estagnada.

A cautela do consumidor e o aumento das poupanças

As famílias reagiram a esta incerteza com a mesma lógica. O crescimento das vendas no retalho abrandou drasticamente até 2025, atingindo apenas 0,9% em dezembro, em comparação com o mesmo período do ano anterior — a taxa mais baixa desde o final de 2022.

Em vez de gastar, as pessoas estão a poupar. Os depósitos das famílias aumentaram quase 10% em 2025. Um inquérito trimestral realizado pelo banco central no terceiro trimestre de 2025 concluiu que 62,3% dos residentes urbanos preferiam poupar a gastar ou investir, um aumento significativo face aos 58% registados no início de 2023.

Para sermos claros, a atividade do consumidor não parou completamente. Os gastos com serviços como a cultura, o desporto e a recreação mostraram resiliência, com um crescimento de dois dígitos. No entanto, as famílias tornaram-se claramente mais cautelosas, reduzindo os gastos com artigos de elevado valor, como automóveis e bens imobiliários.

Plano de Pequim para corrigir a transmissão

A liderança chinesa está consciente destes problemas estruturais. A Conferência Central do Trabalho Económico, em Dezembro de 2025, tornou o aumento da procura interna e do rendimento das famílias uma prioridade máxima. As autoridades defenderam:

• Implementar "planos de crescimento do rendimento urbano-rural".

• Alargar as redes de proteção social.

O Ministério das Finanças prometeu que as despesas públicas "só aumentarão" em 2026, sinalizando um compromisso em alocar recursos significativos. Além disso, os repetidos apelos para combater a "involução" — a concorrência de preços destrutiva e prejudicial para o valor das empresas — mostram que o governo reconhece os danos causados ​​pelo atual ambiente corporativo.

Contudo, reconhecer um problema é diferente de resolvê-lo. As principais questões que restringem o consumo — como a perda de património devido à desvalorização dos imóveis, a insuficiência da segurança social e um mercado de trabalho fraco — exigem reformas sustentadas e de longo prazo. Os subsídios temporários aos bens de consumo produziram apenas resultados passageiros, com o crescimento das vendas a retalho a cair drasticamente após o efeito do estímulo se ter dissipado. O impulso para poupar não se inverterá até que as famílias voltem a ter confiança na segurança dos seus rendimentos e no valor dos seus bens.

Para além da meta de 5%: o que realmente importa

A questão crucial para 2026 e para o futuro é se Pequim conseguirá reestruturar o seu modelo de crescimento antes que o actual se torne insustentável. O risco imediato não é um colapso repentino do PIB, uma vez que as autoridades dispõem de muitas ferramentas para manter os números oficiais. O perigo mais profundo é que o crescimento se torne um custo a suportar, em vez de um benefício a partilhar.

Quando a prosperidade é comprada com maiores défices fiscais e uma deflação persistente, deixa de ser prosperidade. Para os observadores globais, o indicador a observar já não é se a China conseguirá atingir outra meta de crescimento de 5%, mas sim se conseguirá restaurar os canais de rendimento essenciais para uma procura sustentável a longo prazo.