Eleições no Japão: Como uma grande vitória do PLD poderia estabilizar os mercados

Os investidores estão a preparar-se para as eleições no Japão, mas os analistas sugerem um resultado surpreendente: uma vitória esmagadora do Partido Liberal Democrático (PLD), no poder, pode ser a melhor notícia para os turbulentos mercados obrigacionistas e cambiais do país.

A votação deixou os mercados em alerta depois de as preocupações fiscais terem desencadeado recentemente uma forte queda tanto no iene como nos títulos do governo japonês (JGBs). Esta instabilidade no Japão alastrou rapidamente, elevando os custos de empréstimo dos Estados Unidos à Alemanha e lembrando os mercados globais dos elevados níveis de endividamento nas principais economias.

Porque é que uma vitória decisiva pode acalmar os nervos

Paradoxalmente, uma vitória esmagadora do PLD pode, em última análise, beneficiar os títulos de dívida pública e o iene. Os analistas acreditam que um mandato forte livraria a primeira-ministra Sanae Takaichi da necessidade de negociar com os partidos da oposição, muitos dos quais exigem cortes de impostos ainda maiores e despesas governamentais mais agressivas.

Uma maioria confortável também lhe daria mais flexibilidade para responder à pressão do mercado e ajustar as políticas para evitar uma maior desvalorização do iene ou um aumento acentuado dos custos de empréstimo — um padrão que ela já demonstrou no passado.

Segundo uma sondagem recente, o LDP e o seu parceiro de coligação, Ishin, poderiam garantir até 300 lugares na câmara baixa, que tem 465 lugares.

"Não sei se será uma vitória esmagadora, mas certamente que Takaichi se encontra numa situação vantajosa", disse Shoki Omori, estratega-chefe da mesa de operações do Japão na Mizuho Securities. "É por isso que ela não tem necessariamente de se preocupar em aumentar ainda mais as despesas... Inicialmente, penso que o PLD e o Takaichi estavam um pouco desesperados, por assim dizer."

As Políticas de Takaichi e a Turbulência do Mercado

Desde que Takaichi — um defensor de políticas fiscais moderadas e seguidor da "Abenomics" do ex-primeiro-ministro Shinzo Abe — venceu a liderança do Partido Liberal Democrático (PLD) em Outubro, os mercados têm apresentado volatilidade. Os rendimentos dos títulos do governo japonês (JGBs) dispararam para máximos históricos, enquanto os preços dos títulos caíram.

Figura 1: Os rendimentos dos títulos do governo japonês (JGB) subiram acentuadamente em todos os prazos de vencimento sob o governo do primeiro-ministro Takaichi, com os máximos de 20 de janeiro (linha vermelha) significativamente acima dos níveis de 20 de outubro (linha azul), refletindo as crescentes preocupações fiscais.

Entretanto, o iene caiu para o mínimo em quase 18 meses em relação ao dólar. Isto levou as autoridades japonesas a ameaçarem repetidamente intervir no mercado para defender a moeda.

Preocupações dos eleitores e escrutínio internacional

O aumento do custo de vida é uma questão central nesta eleição, e os eleitores têm cada vez mais culpado a persistente fraqueza do iene pelo aumento do preço das importações. Ao mesmo tempo, o aumento dos rendimentos das obrigações traduz-se em taxas de hipoteca mais elevadas e custos de empréstimo mais elevados para as empresas, sendo que qualquer colapso no mercado de dívida pode ter um impacto negativo nas ações japonesas.

A turbulência também atraiu a atenção internacional. Os Estados Unidos criticaram a volatilidade nos mercados japoneses pelos seus efeitos colaterais e instaram Tóquio a restaurar a estabilidade — uma tarefa que poderia ser mais fácil com uma larga maioria parlamentar.

"Embora o governo possa inicialmente visar reforçar a sua expansão fiscal proativa, a pressão dos mercados e do governo dos EUA obrigá-lo-ia a agir com moderação", escreveram os analistas do Barclays liderados por Shinichiro Kadota. "A menor necessidade de cooperação com a oposição também apoiaria esta mudança".

Takaichi demonstrou disponibilidade para ceder à pressão do mercado. No início desta semana, ela recuou em relação aos comentários de campanha que foram interpretados como favoráveis ​​a um iene fraco. Em Novembro, foi obrigada a clarificar a sua posição fiscal depois de um pacote de estímulo de 21,3 biliões de ienes (135,72 mil milhões de dólares) ter abalado o mercado obrigacionista.

Como as promessas fiscais abalaram o mercado obrigacionista

Os chamados títulos de longo prazo têm sido especialmente sensíveis a qualquer indício de afrouxamento da disciplina orçamental no Japão, que é já a nação mais endividada do mundo desenvolvido.

A 20 de janeiro, os rendimentos dos títulos a 30 anos dispararam para um recorde de 3,88% depois de Takaichi ter convocado eleições e prometido a suspensão do imposto sobre os alimentos durante dois anos. Ela não especificou como cobriria o défice de receitas estimado em 10 biliões de ienes, o que assustou os investidores.

Figura 2: A yield dos títulos do governo japonês (JGBs) com maturidade a 30 anos disparou para um pico histórico próximo dos 3,9% no final de janeiro, após a convocação de eleições antecipadas, evidenciando a extrema sensibilidade do mercado aos anúncios de política fiscal.

Embora esta onda de vendas possa recomeçar, as propostas fiscais de Takaichi começam a parecer conservadoras em comparação com as da oposição.

Uma análise dos planos de despesa da oposição.

Uma análise das promessas de campanha revela porque é que um mandato forte do PLD pode levar a uma maior contenção orçamental:

• O Partido Liberal Democrático (PLD) de Takaichi: Prometeu suspender o imposto sobre os alimentos de 8% durante dois anos.

• Aliança Reformista Centrista: Defende a abolição total do imposto sobre os alimentos.

• Partido Democrático para o Povo: Propõe reduzir todos os impostos sobre o valor acrescentado para 5%.

Este contexto sugere que, se Takaichi garantir uma grande maioria, poderá ter a cobertura política necessária para evitar implementar as suas promessas mais dispendiosas.

"O que o PLD prometeu foi 'trabalhar' na redução do imposto sobre o consumo alimentar", observou Norihiro Yamaguchi, economista sénior para o Japão da Oxford Economics, dando a entender que não se trata de um compromisso firme. "Se já não houver necessidade de atender às exigências da oposição, a necessidade de o fazer diminui naturalmente".