Barkin, da Fed, levanta dúvidas sobre os cortes de juros impulsionados pela produtividade.

O presidente da Fed de Richmond, Tom Barkin, moderou na terça-feira as expectativas de que um aumento da produtividade possa abrir caminho a novos cortes nas taxas de juro, destacando um debate crucial que se está a formar no banco central norte-americano. Embora reconhecendo que o aumento da produtividade está a ajudar a aliviar a pressão sobre os custos para as empresas, manifestou cepticismo quanto à força desta tendência em alterar fundamentalmente a perspectiva da inflação.

Avaliando o aumento da produtividade

O debate centra-se em dados económicos recentes. A produtividade registou um aumento acentuado de quase 5% no terceiro trimestre de 2025, um número que tem alimentado os argumentos a favor de uma política monetária mais expansionista.

No entanto, Barkin alertou para a necessidade de cautela, salientando que a produtividade é uma métrica volátil e imperfeitamente mensurável. Sugeriu que a média dos últimos quatro trimestres, que estima em cerca de 2%, oferece uma medida mais fiável da tendência subjacente. Embora isto represente uma melhoria em relação aos últimos anos, fica aquém do tipo de crescimento explosivo que poderia, por si só, controlar a inflação.

"Acredito que a produtividade aumentou", disse Barkin aos jornalistas. "A dificuldade com a produtividade, claro, é que não é perfeitamente mensurável."

Acrescentou que, embora esteja aberto à ideia de uma melhoria sustentada, continua cético quanto a uma perspetiva de crescimento mais robusto por enquanto. "Podemos obter mais informações com o tempo... de que o que vimos no terceiro trimestre está realmente a continuar", disse Barkin. "Isso seria ótimo. Mas acho que é melhor esperar para ver."

Um debate crucial para a política da Fed

Uma maior produtividade permite às empresas aumentar a produção com menos recursos, reduzindo a necessidade de repercutir os custos nos consumidores através de preços mais elevados. Esta dinâmica é central no argumento defendido por figuras como o nomeado para a presidência da Fed, Kevin Warsh, e o atual membro do Conselho de Governadores da Fed, Stephen Miran. Defendem que os avanços tecnológicos, particularmente na inteligência artificial, poderão libertar produtividade suficiente para justificar novos cortes nas taxas de juro, mesmo com a inflação ainda cerca de um ponto percentual acima da meta de 2% da Fed.

Barkin reconheceu que os ganhos de produtividade, combinados com a desregulação e os cortes de impostos, poderiam impulsionar a economia. No entanto, opôs-se a comparações diretas com um momento crucial na história da Fed.

Porque é que isto não é uma repetição dos anos 90?

Barkin defendeu que o actual ambiente económico é fundamentalmente diferente daquele que o antigo presidente da Fed, Alan Greenspan, enfrentou na década de 1990. Nessa altura, Greenspan resistiu veementemente aos apelos para aumentar as taxas de juro, apostando correctamente que o boom da tecnologia informática impulsionaria o crescimento sem inflação.

Barkin destacou as principais distinções:

• Anos 90: A procura era forte, mas a inflação não era uma preocupação significativa.

• Actualmente: A procura não está tão robusta, enquanto a inflação se mantém teimosamente elevada e não tem apresentado melhorias no último ano.

"No caso deles, a procura era bastante forte... mas a inflação não. No nosso caso, a procura não é tão forte e a inflação é mais elevada", explicou Barkin. "É simplesmente uma conversa diferente". Salientou que o público está agora a lidar com um período de cinco anos em que o banco central não atingiu a sua meta de inflação.

A lógica por detrás da pausa nos cortes de juros

Esta inflação persistente é um dos principais motivos pelos quais a Reserva Federal interrompeu o seu ciclo de cortes de juros na semana passada. Os decisores políticos temem que um período prolongado de preços elevados possa enraizar-se na psicologia pública, dificultando a redução da inflação.

"A inflação... continua acima do nosso objetivo. Tem sido assim desde 2021", disse Barkin. "Levo esta persistente discrepância a sério... Os números da inflação de hoje, independentemente do 'motivo', influenciam significativamente a inflação de amanhã."

Embora Barkin não seja membro votante do comité de política monetária da Fed este ano, a sua perspectiva está em linha com a actual abordagem de cautela do banco central, que monitoriza os dados económicos, o mercado de trabalho e os preços.

Olhando para 2026, o presidente da Fed de Richmond afirmou esperar que a economia se mantenha resiliente, sustentada por um "estímulo significativo" proveniente da desregulação e da redução de impostos. Notou que os líderes empresariais continuam confiantes, relatando que "a procura é boa", tornando improvável que os consumidores ou as empresas reduzam os seus gastos.