As importações recorde de ouro da Índia pressionam a rupia.

As importações de ouro e prata da Índia atingiram níveis recorde em 2025, gerando sérias preocupações entre os decisores políticos. Apesar dos preços muito elevados, a procura nacional de metais preciosos revelou-se resiliente, deixando o governo com poucas ferramentas eficazes para gerir os fluxos de entrada.

Em 2025, as importações de ouro do país subiram 1,6% face ao ano anterior, atingindo os 58,9 mil milhões de dólares. As importações de prata registaram um aumento ainda mais expressivo, saltando 44% para 9,2 mil milhões de dólares, mesmo com ambos os metais a serem negociados em níveis recorde.

Aumento das importações amplia o défice comercial e enfraquece a rupia.

A Índia ocupa o segundo lugar no ranking mundial do maior consumidor de ouro e é o maior mercado de prata. O país depende quase exclusivamente das importações para satisfazer a sua procura de ouro e obtém mais de 80% da sua prata do exterior.

Esta forte dependência acarreta consequências económicas significativas. No ano passado, as importações de ouro e prata consumiram quase um décimo das reservas cambiais totais do país. Com a previsão de que os preços subam ainda mais em 2026, espera-se que esta factura das importações aumente, ampliando o défice comercial e exercendo uma pressão constante sobre a rupia, que atingiu um mínimo histórico este mês.

Embora a prata tenha aplicações industriais em setores como a energia solar e a eletrónica, o ouro é utilizado principalmente para joalharia e investimento. O governo considera esta procura não essencial e historicamente tenta restringi-la aumentando as taxas de importação para encarecer as compras.

Mercado prepara-se para possível aumento de impostos de importação

A combinação de preços recorde e volumes de importação expressivos está a alimentar a especulação sobre uma nova intervenção governamental. O aumento da factura das importações ameaça ampliar ainda mais o défice comercial e enfraquecer a rupia, que já perdeu valor face ao dólar.

As autoridades do comércio e da indústria acreditam que estas pressões podem levar o governo a aumentar as taxas de importação de ouro e prata nas próximas semanas. Isto representaria uma inversão da política de 2024, que reduziu as taxas sobre ambos os metais de 15% para 6%, num esforço para conter o contrabando. O governo já tinha aumentado drasticamente as taxas sobre o ouro em 2012 e 2013 para estabilizar a rupia, que estava a desvalorizar rapidamente, criando um precedente para a situação actual.

Antecipando um possível aumento de impostos, tanto o ouro como a prata já estão a ser negociados com um prémio em relação aos índices de referência globais no mercado interno.

A mudança do foco da joalharia para os investimentos impulsiona a procura.

Historicamente, as vendas de joias representavam mais de três quartos do consumo de ouro na Índia. No entanto, os preços internacionais do ouro subiram 98% desde o início de 2025, o que arrefeceu a procura por joias.

Apesar disso, a procura geral não diminuiu. Em vez disso, houve uma mudança significativa em direção ao investimento. Os indianos estão a comprar cada vez mais ouro físico sob a forma de moedas e barras. Ao mesmo tempo, os fundos negociados em bolsa (ETFs) lastreados em ouro e prata físicos ganharam uma enorme popularidade.

Figura 1: A quota da procura de investimento no consumo total de ouro na Índia ultrapassou os 40% em 2025, impulsionada por uma mudança no comportamento do consumidor, que passou a priorizar activos financeiros como ETFs em vez de jóias tradicionais.

Em 2025, os fluxos de investimento em ETFs de ouro aumentaram 283% em termos homólogos, atingindo um recorde de 429,6 mil milhões de rupias (4,69 mil milhões de dólares). Esta mudança estrutural elevou a quota de investimento no consumo total de ouro para mais de 40% em 2025, uma tendência que deverá manter-se em 2026.

Figura 2: Os fluxos mensais para os ETF de ouro e prata aumentaram consideravelmente até 2025, com os fundos lastreados em ouro a atrair capital recorde, à medida que os investidores procuravam alternativas aos fracos retornos do mercado bolsista.

Persistem dúvidas sobre a eficácia do aumento das horas de serviço.

A Índia tem um longo historial de tentativas de restringir as importações de ouro com tarifas mais elevadas, mas estas medidas têm tido um sucesso limitado. Por exemplo, quando o governo aumentou o imposto de importação de 2% para 10% em Agosto de 2013, a procura manteve-se estável.

Os preços do ouro no mercado interno dispararam de cerca de 8.000 rupias por 10 gramas no início de 2006 para aproximadamente 162.000 rupias actualmente. Nem mesmo um aumento de 76,5% no preço em 2025 conseguiu dissuadir os compradores. Consequentemente, outro aumento de impostos de 4 a 6 pontos percentuais provavelmente não reduzirá significativamente a procura.

Em vez disso, impostos mais elevados poderiam, inadvertidamente, aumentar os retornos dos investidores e incentivar o contrabando. Com fracos retornos no mercado bolsista, o ouro físico continua a ser um ativo atrativo, e espera-se que os fluxos de entrada em ETFs de ouro permaneçam fortes. Além disso, qualquer queda acentuada dos preços do ouro poderia enfraquecer a procura de investimento, mas provavelmente desencadearia uma recuperação das vendas de jóias por parte dos compradores que aguardam uma correcção do mercado.

Importações de prata agravam a pressão económica

As importações de prata também estão a tornar-se uma grande preocupação. Os preços da prata subiram ainda mais rapidamente do que os do ouro, inflacionando a factura das importações da Índia. Embora o consumo industrial tenha sido o principal motor da procura de prata até ao ano passado, a procura de investimento tornou-se recentemente um importante factor de suporte.

Em 2025, os ETF de prata atraíram fluxos de 234,7 mil milhões de rupias, um aumento substancial em relação aos 85,69 mil milhões de rupias do ano anterior. A crescente popularidade destes veículos de investimento sugere que as importações de prata para fins de investimento continuarão a aumentar se a actual valorização dos preços persistir.