Antevisão do Relatório de Emprego dos EUA de Janeiro de 2026

Crescimento da folha de pagamentos em linha com o ponto de equilíbrio

O número de empregos não agrícolas (non-farm) deverá ter aumentado em 65 mil no mês passado, uma aceleração modesta face ao ritmo de 50 mil observado em Dezembro, embora em grande parte em linha com o ritmo de equilíbrio da criação de emprego, que se situa actualmente entre os 30 mil e os 80 mil.

Em todo o caso, a variação das estimativas para a criação de emprego é tão ampla como sempre, de um mínimo de -10 mil a um máximo de +130 mil, enquanto as revisões dos dados do relatório sobre empregos não agrícolas (NFP) dos dois meses anteriores também merecem atenção. Além disso, como habitualmente, o relatório de janeiro trará também a revisão anual de referência, aplicável ao nível de emprego de março de 2025. Os dados preliminares do QCEW (Relatório de Emprego do Trimestre) sugeriam anteriormente uma revisão em baixa recorde de -911 mil, reduzindo aproximadamente para metade o nível de emprego anteriormente divulgado, com o número final provavelmente em linha com esta estimativa.

Indicadores antecedentes praticamente inalterados

Os principais indicadores relativos à folha de pagamentos, em geral, mantêm-se praticamente inalterados em relação ao mês passado, embora, até ao momento da redação deste texto, ainda não tenhamos recebido nem o inquérito mensal do ISM nem o relatório mensal de emprego da ADP.

Em todo o caso, tanto os pedidos iniciais como os pedidos contínuos de subsídio de desemprego desceram entre as semanas de Dezembro e Janeiro, em 14 mil e 48 mil, respectivamente, embora o primeiro pareça reflectir, em grande parte, factores de ajustamento sazonal, e não alterações estruturais no mercado de trabalho. Entretanto, o relatório semanal de emprego da ADP apontou para a criação de um total de 31 mil vagas nas quatro semanas até 3 de janeiro, uma semana antes da semana de referência do BLS.

Entretanto, o inquérito de intenções de contratação da NFIB continuou a apresentar sinais de aumento nos últimos meses, sugerindo um aumento considerável da folha de pagamentos do setor privado, na ordem das 180 mil vagas, acima do consenso. Contudo, desde o último outono, a correlação entre intenções de contratação e contratações efetivas parece ter se rompido, o que não só diminui a utilidade desse indicador como um vislumbre do crescimento do setor sem fins lucrativos, como também sugere que as empresas continuam relutantes em concretizar esses planos, provavelmente devido à incerteza económica, especialmente em relação ao comércio, que permanece em níveis extremamente elevados.

Fatores a observar

Quanto a outros factores a observar no relatório de emprego, é importante recordar que o relatório de Janeiro apresenta normalmente uma tendência de subida significativa em resultado dos ajustamentos sazonais, reflectindo em grande parte a rotatividade significativa que ocorre com o fim da época das festas de fim de ano, o fim dos contratos temporários e no meio de níveis de reforma tipicamente mais elevados do que o normal no final do ano.

Falando da época festiva, a redução de algumas contratações temporárias durante este período pode ter um impacto negativo no crescimento da folha de pagamentos, embora seja importante salientar que estas contratações foram em menor escala em 2025 do que no ano anterior, pelo que qualquer impacto neste sentido pode ser insignificante. Além disso, a recente vaga de frio atingiu os EUA após o final da semana de pesquisa de janeiro, pelo que não terá um impacto significativo. A composição das contratações também será atentamente observada, dado que a grande maioria dos empregos do setor privado nos últimos 12 meses ocorreu no setor da saúde.

Pressões sobre os lucros continuam controladas

Ainda em relação ao inquérito aos estabelecimentos, os dados sobre os rendimentos não serão provavelmente motivo de grande preocupação do ponto de vista inflacionário, reforçando a visão do FOMC de que o mercado de trabalho não é uma fonte significativa de riscos de subida dos preços na atualidade.

Prevê-se que os rendimentos médios por hora tenham aumentado 0,3% em janeiro face ao mês anterior, mantendo-se inalterados face ao ritmo registado no mês anterior. Consequentemente, o ritmo de crescimento anual deverá diminuir 0,2 pontos percentuais, passando de 3,8% em dezembro para 3,6% em dezembro. Tal ritmo seria, em geral, compatível com um regresso sustentável à meta de inflação de 2% a médio prazo.

O inquérito domiciliário é fundamental para o FOMC

Dito isto, é à investigação domiciliária que os decisores políticos continuam a dedicar consideravelmente mais atenção, sobretudo tendo em conta os comentários do Presidente Powell sobre o crescimento da folha de pagamentos e o potencial de o número de empregos não agrícolas (NFP) estar a sobrestimar a criação de emprego até 60 mil por mês. Portanto, são os detalhes do inquérito aos agregados familiares que têm muito mais importância em termos de desencadear mudanças na futura direcção das políticas.

A taxa de desemprego, segundo consta, manteve-se estável nos 4,4% em janeiro, depois de ter descido para esse nível em dezembro, depois de ter registado em baixa os 4,5% de novembro. De facto, o valor de Dezembro foi considerado "baixo", registando 4,3751% sem arredondamento, o que, aliado à tendência mais promissora, deu ao FOMC a confiança necessária para manter a política monetária inalterada na sua primeira reunião do ano.

A taxa de participação na força de trabalho também merece atenção, tendo descido 0,1 pontos percentuais para 62,4% em Dezembro, o que implica que a dimensão total da força de trabalho começou a diminuir, provavelmente como resultado do abandono da procura de emprego por parte dos desempregados. A participação deverá manter-se inalterada nesse nível desta vez.

Implicações da política da Fed

Como referido, o FOMC manteve a sua política monetária inalterada na reunião de Janeiro, adoptando uma postura mais cautelosa, tendo o Presidente Powell observado que a política está agora "bem posicionada" para o futuro. Com isto em mente, podemos concluir, razoavelmente, que a maioria dos membros do Comité está confiante de que os cortes de 75 pontos base implementados no final do ano passado proporcionarão o apoio adequado contra potenciais riscos de queda no mercado de trabalho.

Posto isto, embora o cenário base sugira agora que a taxa de juro dos fundos federais se manterá inalterada até, pelo menos, junho, quando Kevin Warsh deverá assumir a presidência, os riscos para esta perspetiva apontam para uma tendência mais branda, sobretudo tendo em conta a amplitude extremamente reduzida das contratações atualmente observadas. Por conseguinte, quaisquer sinais de renovada fragilidade do mercado de trabalho conduzirão provavelmente a uma reavaliação mais branda das expectativas do mercado, especialmente com apenas 9 pontos base de afrouxamento monetário descontados pela curva OIS do dólar norte-americano entre agora e Abril. O FOMC, no entanto, não reagirá de forma exagerada a um único dado, principalmente com o relatório de emprego de Fevereiro também previsto para antes da próxima reunião, em Março.

Fonte: Pepperstone