Os acontecimentos recentes não foram suficientes para tirar o BCE da sua "boa posição".

Na véspera da reunião do BCE, a comunidade de mercado concorda que o conselho não tomará quaisquer medidas para alterar o rumo da política monetária. Praticamente nada está precificado nas taxas a prazo para a reunião de fevereiro. Embora o cenário de crescimento permaneça amplamente resiliente, as recentes oscilações nos mercados cambiais e de energia não são claramente suficientes para provocar qualquer reação imediata. Mas, tendo destacado as incertezas em torno da "posição ideal" do BCE, o mercado observou uma tendência de flexibilização gradual nas precificações ao longo deste ano. A probabilidade implícita de um corte nas taxas de juro este ano está estimada em cerca de 25%.

Sem novas previsões a serem apresentadas desta vez, o foco principal está em quaisquer potenciais ajustes na comunicação e no que isso implica para a função de reação mais à frente. Quaisquer sinais de maior ênfase ou de debate mais aceso em torno da taxa de câmbio podem ser vistos como uma redução da expectativa de novas medidas de afrouxamento monetário. Isto confirmaria a expectativa do mercado em relação a uma tendência de afrouxamento monetário nos próximos trimestres.

Continuamos mais otimistas em relação ao Banco de Inglaterra do que os mercados.

Os mercados não estão a precificar qualquer possibilidade de corte de juros por parte do Banco de Inglaterra esta semana, mas um corte em Março não está completamente descartado. Na verdade, ainda consideramos um corte em março como o nosso cenário base , o que parece estar fora do consenso, em comparação com a probabilidade de apenas cerca de 20% precificada pelos mercados. O mercado de trabalho está a enfraquecer e a inflação ainda deverá descer drasticamente entre agora e Abril. Esperamos uma votação de 7-2 para manter as taxas inalteradas e estaremos atentos caso o Governador Bailey se mostre mais aberto a um corte em Março. Mesmo que a comunicação não se torne mais dovish, os próximos dois balanços de emprego e salários deverão ser suficientemente convincentes para justificar um corte em Março, na nossa opinião.

Para que os rendimentos dos títulos do governo britânico (gilts) caíssem significativamente, precisaríamos de uma postura mais branda do Banco de Inglaterra (BoE) nos mercados. O prémio de risco incorporado nos gilts antes do orçamento de novembro passado diminuiu. Isto significa que o rendimento do gilt a 10 anos está agora próximo de um preço justo em relação aos rendimentos dos títulos alemães (Bunds) e dos títulos do Tesouro dos EUA, considerando a proteção cambial. Entretanto, os investidores continuam cautelosos com as pressões fiscais, como se reflecte na recente venda maciça de obrigações do governo japonês. Assim, não esperamos que a parte final da curva de juros dos gilts desça muito no cenário atual.

Na verdade, as tensões na política britânica representam um risco ascendente para as yields das obrigações do Estado. Assim sendo, para que as taxas de juro da libra esterlina desçam significativamente, os mercados necessitariam de reconhecer que o Banco de Inglaterra tem mais margem para flexibilizar a política monetária. Acreditamos que isso acontecerá, mas provavelmente apenas quando o banco central se sentir mais confortável com leituras de inflação mais baixas ainda este ano.

Eventos e análises de mercado de quinta-feira

O foco estará nas reuniões dos bancos centrais, mas em termos de dados, teremos também os dados de dezembro sobre as encomendas à indústria alemã, a produção industrial francesa e as vendas a retalho da zona euro. Dos EUA, teremos os dados da Challenger sobre os cortes de emprego, as vagas de emprego JOLTS e os pedidos semanais de subsídio de desemprego, tudo medidas que os mercados utilizam para avaliar a gravidade do arrefecimento do mercado de trabalho.

Em termos de oferta significativa, temos Espanha com SPGBs de 3, 7 e 10 anos, juntamente com um SPGBei de 8 anos, totalizando 6,75 mil milhões de euros. A França leiloará OAT de 9, 10 e 16 anos, juntamente com um OAT verde de 23 anos, totalizando uma emissão de 13,5 mil milhões de euros.

Fonte: ING