Principais conclusões da semana que passou.

O Conselho de Política Monetária do RBA (Banco Central da Austrália) decidiu subir a taxa de juro diretora em 25 pontos base, para 3,85%, esta semana, em linha com as expectativas dos economistas e do mercado. Justificando a decisão, o Conselho afirmou que a inflação tinha "aumentado significativamente" num contexto de "maior dinamismo da procura". As pressões sobre a capacidade produtiva foram consideradas "improváveis ​​de explicar a maior parte do recente aumento [da inflação]", com "pressões de procura e preços específicas de cada setor" que "podem não persistir" também evidentes. Em conjunto, estas dinâmicas estão a contribuir para uma inflação elevada no curto prazo e para uma projecção de um regresso mais lento à meta, uma clara fonte de preocupação para o Conselho.

Numa atualização em vídeo a meio da semana, a economista-chefe Luci Ellis discutiu as previsões do RBA (Banco Central da Austrália) e as suas implicações. Uma premissa técnica de, pelo menos, mais um aumento da taxa de juro em 2026, juntamente com uma previsão de inflação média ajustada ligeiramente acima do ponto médio no final do horizonte (2,6% a/a em junho de 2028), sugere que outro aumento da taxa de juro é bastante provável. Consequentemente, incorporámos um aumento subsequente de 25 pontos base em maio na nossa projeção base. Note-se, no entanto, que este ajustamento reforça a nossa visão de que serão provavelmente necessários cortes na taxa de juro no futuro, muito provavelmente em novembro de 2027 e fevereiro de 2028, mantendo a taxa de juro diretora em 3,60%.

Taxas de juro mais elevadas, tanto reais como esperadas, atenuaram o crescimento dos preços dos imóveis. Excluindo o efeito da baixa liquidez durante o verão, a Cotality informa que os ganhos nacionais nos preços dos imóveis, em termos ajustados sazonalmente, moderaram de 1,1% em outubro-novembro para 0,9% em dezembro-janeiro. Entretanto, a volatilidade mensal nos números de aprovações de novas construções tornou um desafio avaliar a força da oferta de habitação nova. 2025 foi um ano mais positivo para a oferta de novas construções, mas ainda assim ficou muito abaixo da meta do Acordo de Habitação do governo. E os obstáculos são agora mais fortes.

Antes de abordarmos as questões internacionais, uma última observação sobre o comércio. Os dados mais recentes sobre a balança comercial de bens mostraram um ligeiro aumento do excedente para 3,4 mil milhões de dólares em Dezembro, impulsionado por um modesto ganho nas receitas de exportação e por uma pequena queda na factura das importações. A dinâmica subjacente aponta para uma tendência contínua de redução do excedente, uma vez que a procura global de exportações de matérias-primas continua fraca e a recuperação da economia doméstica impulsiona as importações de bens de consumo.

Em alto-mar, havia muitas comunicações dos bancos centrais para analisar.

O Banco de Inglaterra manteve as taxas de juro inalteradas em 3,75% por 5 votos a 4. As orientações futuras apontam para um ritmo mais lento de flexibilização monetária em 2026 do que em 2025, com as decisões futuras a serem caracterizadas como "uma decisão mais difícil". De acordo com a ata da reunião, existem atualmente três grupos no Comité de Política Monetária (MPC). O grupo mais conservador defendeu a manutenção das taxas, preocupado com a possibilidade de a inflação se manter acima do objetivo. O grupo intermédio, composto pelo Governador Bailey e por Catherine Mann, observou que há espaço para novas flexibilizações, mas pretendia mais provas de que a actividade económica mais fraca se reflectirá na inflação. Já os quatro membros mais moderados, que votaram a favor do corte, estão confiantes de que a inflação irá normalizar.

As previsões atualizadas do Banco de Inglaterra justificam certamente um alívio monetário adicional em 2026. Mais notavelmente, o perfil da inflação foi revisto significativamente em baixa, prevendo agora um regresso a 2,0% ao ano no terceiro trimestre deste ano e um ritmo no final do ano 0,5 pontos percentuais inferior ao esperado há três meses. Prevê-se que o crescimento do PIB seja 0,3 pontos percentuais inferior no quarto trimestre de 2026, em 1,1% ao ano, e a taxa de desemprego seja 0,3 pontos percentuais superior, em 5,3%. Continuamos a prever um novo corte da taxa de juro diretora em março, seguido de um corte final no segundo trimestre.

O Banco Central Europeu, por seu lado, decidiu manter as taxas de juro inalteradas em Fevereiro. Não foram divulgadas novas previsões e a orientação futura do banco central manteve-se praticamente inalterada, com o Conselho de Governadores a adoptar uma abordagem baseada em dados e avaliada reunião a reunião. Na conferência de imprensa, a Presidente Lagarde destacou os riscos externos decorrentes de um ambiente político global instável e do enfraquecimento do sentimento nos mercados financeiros. Sobre a inflação, ela afirmou que as pressões inflacionistas subjacentes continuam consistentes com a meta de 2%, mas também reconheceu que a valorização do euro poderia levar a inflação abaixo do nível desejado.

A perspectiva estável para a inflação permitiu à Presidente Lagarde reiterar que o BCE se encontra numa "boa posição", sinalizando que ela, e provavelmente a maioria dos membros do Conselho de Governadores, não vêem actualmente motivos para alterar a política monetária vigente. Partilhamos desta opinião, prevendo que a política monetária se mantenha inalterada até 2026, embora estejamos atentos ao potencial impacto desinflacionista da apreciação do euro.

Por fim, nos EUA, os PMI do ISM de Janeiro apontaram para uma melhoria das condições do sector da indústria transformadora e pouca variação no sector dos serviços. O PMI da indústria subiu 4,7 pontos percentuais, com a componente de novos pedidos a registar um aumento de 9,7 pontos percentuais e o emprego a subir 3,3 pontos percentuais. Note-se, no entanto, que o emprego se mantém 4,8 pontos percentuais abaixo da média pré-COVID, o que está em linha com outros indicadores do mercado de trabalho que apontam para uma procura marginal de mão-de-obra limitada. No sector dos serviços, as condições mantiveram-se inalteradas, apesar de se ter verificado uma grande quebra nos stocks e nas encomendas de exportação. O emprego também desceu 1,4 pontos percentuais, ficando 6,3 pontos percentuais abaixo da média pré-COVID.

As pressões sobre os preços a montante continuam a ser evidentes em toda a economia, com a componente dos preços da indústria transformadora a subir 0,5 pontos percentuais no mês, situando-se 3,2 pontos percentuais acima da sua média histórica, e a componente dos serviços a subir 1,5 pontos percentuais, 10,4 pontos percentuais acima da média pré-COVID. As tarifas, os custos de energia e as restrições de capacidade em toda a economia estão provavelmente a alimentar estas pressões.

Fonte: Westpac Banking Corporation