A decisão do RBA de manter a taxa de juro diretora inalterada não surpreendeu o mercado, mas o foco estaria sempre na interpretação do RBA sobre os dados recentes.

No final de contas, o Conselho de Política Monetária admitiu que parte da recente subida da inflação subjacente "pode ​​ser persistente", mas também que parte dela se deveu a "fatores temporários". Em relação à atividade económica, "a procura privada fortaleceu-se, impulsionada tanto pelo consumo como pelo investimento" e, caso esta tendência se mantenha, "provavelmente aumentará as pressões sobre a capacidade produtiva". Embora os "riscos para a inflação se tenham inclinado para cima", na visão do Banco Central da Austrália (RBA), o banco não parece estar com pressa para reagir preventivamente a estes riscos, referindo que "será necessário um pouco mais de tempo para avaliar a persistência das pressões inflacionistas".

A avaliação do RBA sobre o equilíbrio de riscos assenta numa visão algo mais pessimista sobre a capacidade de oferta que, no contexto de uma recuperação económica, gera um tom mais restritivo em relação às perspectivas de inflação. A nossa visão sobre a produtividade, a população e a participação é mais construtiva, dando a entender que a economia pode suportar uma taxa de crescimento mais elevada sem provocar inflação excessiva. À medida que os factores temporários se dissipam, a inflação deverá retomar a sua trajectória em direcção ao ponto médio do objectivo, proporcionando margem para mais dois cortes na taxa de juro no próximo ano. Se a dinâmica da inflação demorar mais tempo a normalizar, o risco é que a taxa de juro diretora permaneça inalterada durante mais tempo do que o previsto no nosso atual cenário base.

Os desenvolvimentos no mercado de trabalho serão também cruciais para as políticas futuras. Os dados continuam a apontar para uma desaceleração gradual, à medida que o crescimento do emprego em vários segmentos da indústria se normaliza. A atualização de novembro revelou uma queda do emprego (–21,3 mil), que foi "amortecida" por uma queda inesperada da taxa de participação, resultando na manutenção da taxa de desemprego nos 4,3%. Esperamos que haja um pouco mais de folga no mercado de trabalho ao longo do próximo ano, limitando quaisquer riscos de subida para a inflação provenientes do mercado de trabalho.

Antes de abordarmos as questões internacionais, uma última observação sobre o mundo empresarial. O mais recente inquérito empresarial do NAB indicou que as condições de negócio permaneceram positivas e, em geral, estáveis ​​em torno dos níveis médios de longo prazo em novembro, apesar de uma pequena queda. A confiança empresarial apresentou alguma instabilidade no mês, mas um cenário mais construtivo em relação aos pedidos futuros permitiu às empresas manter um otimismo cauteloso. À medida que os indícios de uma recuperação sustentada continuam a consolidar-se, as empresas poderão expandir a sua capacidade produtiva com maior segurança.

Nos EUA, o FOMC reduziu a taxa de juro dos fundos federais em 25 pontos base, para 3,625%, na sua reunião de dezembro, mas manteve a sua projeção de apenas um novo corte em 2026 e outro em 2027, atingindo uma taxa praticamente neutra de 3,125% até ao final de 2027. Esta abordagem cautelosa reflete as expectativas de crescimento acima da média até 2028, impulsionado pelos ganhos de rendimento real e pelos investimentos em infraestruturas baseados em inteligência artificial, o que deverá levar a uma descida da taxa de desemprego para 4,2%.

Prevê-se que a inflação diminua gradualmente de 3,0% em 2025 para 2,0% em 2028, o que implica que uma política moderadamente restritiva atingirá, eventualmente, o duplo mandato. Antecipamos que as limitações de capacidade e os riscos persistentes de inflação restringirão o afrouxamento monetário do FOMC a apenas mais um corte, o qual provavelmente ocorrerá no primeiro trimestre de 2026, antes que a inflação se mostre mais persistente do que o Comité prevê atualmente. A manutenção da taxa de juro diretora em 3,375%, com riscos de inflação persistentes, irá provavelmente pressionar para cima os rendimentos de longo prazo, especialmente no meio da elevada incerteza fiscal.

O Banco do Canadá manteve as taxas de juro estáveis ​​nos 2,25%, adotando uma postura acomodativa para apoiar a economia face à capacidade ociosa e à incerteza comercial. O Conselho de Governadores continua confiante de que a inflação se manterá dentro da meta, dado que a taxa de inflação se tem mantido próxima da meta de 2,0% há mais de um ano, e a capacidade ociosa e o crescimento salarial mais moderado provavelmente compensarão qualquer risco de subida dos preços no consumidor decorrente do comércio. O mercado de trabalho fortaleceu-se nos últimos meses, mas ainda se mantém fraco em comparação com o período anterior à pandemia.

Entretanto, na China, a inflação no consumidor acelerou para 0,7% em Novembro, face ao período homólogo, uma vez que a deflação dos preços no produtor se consolidou de forma mais uniforme, com uma queda de 2,2% nos preços face ao período homólogo. O aumento dos preços no consumidor reflecte a subida dos custos dos alimentos e das jóias de ouro, em contraste com a inflação impulsionada pela procura, da qual há pouca ou nenhuma evidência. Um maior estímulo ao consumo das famílias deverá alargar a inflação no consumidor até 2026.

Contudo, é improvável que os preços ao produtor cresçam de forma sustentável até que a capacidade produtiva se torne mais restrita. Isso pode demorar muito tempo. As políticas "anti-involução" defendem a rentabilidade, mas isso não impede que se invista em novas fontes de produção mais produtivas para substituir a capacidade ociosa ineficiente ou para satisfazer a procura de novos bens e serviços. Portanto, a queda de preços e a rentabilidade podem coexistir de forma sustentável.

Fonte: Westpac Banking Corporation