Atender à procura através de stocks hoje, produtividade amanhã.

Os detalhes

Os dados das Contas Nacionais do trimestre terminado em setembro mostram que o crescimento abrandou para 0,4% no trimestre, enquanto as revisões em alta da atividade anterior fizeram com que o resultado anual acelerasse para 2,1% – um pouco acima da estimativa de tendência atualizada do RBA de +2,0%, mas ligeiramente abaixo da estimativa de tendência da Westpac Economics.

A procura interna (despesas dos consumidores, das empresas e dos governos) apresentou um sólido crescimento de 1,2% no trimestre terminado em setembro e de 2,6% no acumulado do ano – o maior crescimento trimestral desde o segundo trimestre de 2012 (excluindo o período da pandemia). Não houve necessidade de uma "transição", dado que tanto o sector privado como o público contribuíram para a recuperação da procura interna.

A nova procura privada apresentou um forte crescimento de 1,2% no trimestre e de 3,1% no acumulado do ano – o ritmo trimestral mais rápido desde o primeiro trimestre de 2012 (excluindo o período da pandemia). Embora o consumo tenha contribuído, o destaque foi para o investimento em novas empresas, que cresceu 3,4% no trimestre e 3,8% no ano. Apesar deste impulso, o resultado foi ligeiramente mais fraco do que a nossa previsão de 5,8% para o trimestre, uma vez que a construção civil apresentou uma queda (-0,7% no trimestre contra a previsão de 2,0%). O estado de Victoria registou uma queda acentuada de 8,0% na atividade de construção civil. Uma possível explicação para esta discrepância reside no cronograma de obras parcialmente concluídas.

A notícia positiva foi o aumento dos investimentos na maioria das classes de ativos, incluindo máquinas (7,5% no trimestre e 6,2% no ano) e novas construções (2,0% no trimestre e 2,1% no ano). Embora a instalação de centros de dados e a compra de aeronaves civis tenham sido os principais responsáveis ​​pelo aumento dos investimentos em máquinas, os dados das despesas de capital mostraram que o crescimento foi mais amplo, incluindo também setores orientados para o consumidor (como o alojamento e a alimentação) e alguns setores orientados para as empresas (como os serviços administrativos e de apoio).

A atividade de construção residencial cresceu 1,8% no trimestre e 6,5% no ano. Também neste caso, o resultado trimestral foi mais fraco do que o esperado com base nos dados parciais (+1,8% no trimestre contra +3,2% no trimestre). No entanto, o resultado do ano fiscal ficou em linha com as nossas previsões, dado que a atividade nos trimestres anteriores foi revista em alta. O resultado trimestral foi impulsionado tanto pela construção de novas habitações (2,6% no trimestre) como pela atividade de renovação (0,5% no trimestre). Existe ainda uma carteira robusta de projetos em curso, que deverá sustentar a atividade de construção residencial no futuro.

O consumo mais robusto estendeu-se ao terceiro trimestre, com a despesa das famílias a crescer 0,5% face ao trimestre anterior e 2,5% face ao ano anterior. Isto acontece após o excelente resultado do trimestre terminado em junho, com um crescimento de 0,9% face ao trimestre anterior, impulsionado em parte por fatores pontuais, incluindo o fim dos descontos estatais na fatura da eletricidade, descontos superiores ao habitual no final do ano fiscal e despesas com as festas da Páscoa e do Dia de Anzac.

Com projeções de crescimento populacional em 1,7% ao ano, isto implica que o consumo per capita começou a apresentar aumentos consideráveis. O consumidor australiano continua a ser sustentado pelo aumento do rendimento real, que cresceu 0,9% no trimestre e 3,8% no ano. Uma incerteza crucial é se este impulso no rendimento irá diminuir no caso de as taxas de juro permanecerem inalteradas durante mais tempo e os cortes de impostos da Fase 3 forem corroídos pela progressão fiscal (observamos um aumento do imposto sobre o rendimento pessoal em percentagem do rendimento das famílias neste trimestre). Sem este impulso, o consumo pode abrandar, o que teria implicações no mercado de trabalho.

Por outro lado, é provável que a tendência de alta ganhe ainda mais impulso quanto mais tempo durar, o que aumenta a probabilidade de se tornar autossustentável, impulsionando o rendimento e sustentando o consumo no futuro. O Índice de Acompanhamento de Cartões Westpac-DataX mostra que os gastos aumentaram em outubro, sugerindo que o impulso se estende ao trimestre de dezembro.

As exportações líquidas e os stocks estiveram em grande parte em linha com as expectativas. Uma redução dos stocks dos sectores mineiro, público e de bens de consumo impactou negativamente o crescimento do terceiro trimestre em cerca de 0,5 pontos percentuais, enquanto as exportações líquidas acrescentaram um impacto negativo adicional de 0,1 pontos percentuais.

Note-se que a discrepância estatística reduziu o crescimento em 0,1 pontos percentuais no trimestre, face a uma contribuição de 0,2 pontos percentuais no trimestre anterior.

Não é só a procura, a oferta também está a responder.

A produtividade do trabalho apresentou um salto, crescendo 0,8% face ao ano anterior. Analisando mais detalhadamente, estimamos que a produtividade no setor de mercado (excluindo a mineração) tenha crescido cerca de 1,4% em termos homólogos no terceiro trimestre (as estimativas serão finalizadas após a divulgação das Contas do Trabalho na sexta-feira).

Além de moderar o crescimento dos custos unitários de mão-de-obra do sector para cerca de 3,3% em termos anualizados de seis meses, isto reforça a visão de que o crescimento da produtividade em toda a economia irá recuperar à medida que os factores específicos dos sectores mineiro e dos cuidados se dissiparem.

Fonte: Westpac Banking Corporation