Desde a passada quinta-feira, o ouro sofreu uma queda rápida e acentuada. Os preços caíram a pique de perto do máximo histórico de 5.600 dólares, com uma queda máxima de mais de 1.000 dólares em apenas três dias de negociação, amplificando a volatilidade.

O gatilho imediato foi a nomeação de Kevin Warsh por Trump como o próximo presidente da Fed. A notícia rapidamente provocou uma reavaliação do mercado em relação à política da Fed, aumentando as expectativas de uma política monetária mais restritiva. Ao mesmo tempo, os frequentes aumentos das margens dos contratos de futuros da CME e a redução das tensões geopolíticas intensificaram ainda mais a pressão de desalavancagem sobre as posições longas.

Olhando para esta semana, os investidores estão focados numa série de dados económicos importantes dos EUA, incluindo o relatório de empregos não agrícolas (non-farm payroll), para avaliar a direção do ouro após as recentes oscilações.

Observação técnica: Analisando um recuo rápido

Depois de as posições longas terem sido ainda mais esticadas no início da semana passada, o XAUUSD subiu brevemente para 5.598 dólares na quinta-feira, ficando pouco abaixo da marca dos 5.600 dólares. Aquilo que os investidores há algum tempo temiam — uma correção acentuada — rapidamente se concretizou, com os preços a descerem para 5.100 dólares no mesmo dia.

Na sexta-feira, a queda intradiária do ouro ultrapassou os 12%, rompendo o importante nível psicológico de 5.000 dólares. O RSI desceu acentuadamente de níveis de sobrecompra extremos próximos de 90 para a neutralidade, reflectindo um desmantelamento concentrado de posições longas anteriormente excessivas.

O ímpeto de baixa continuou esta semana, com os preços a caírem mais de 1.000 dólares em relação aos máximos históricos, testando atualmente o máximo de dezembro em 4.550 dólares. Se a pressão vendedora persistir, o suporte poderá ser encontrado perto dos 4.300 dólares e da média móvel de 100 dias.

Por outro lado, se o nível dos 4.550 dólares se mantiver e os compradores voltarem a entrar no mercado, a resistência poderá surgir em torno dos 4.630 dólares e no fecho de sexta-feira, perto dos 4.880 dólares, com a faixa dos 4.980 a 5.000 dólares a manter-se como o principal intervalo para um novo teste. Uma movimentação sustentada acima dos 5.100 dólares ajudaria a confirmar o restabelecimento de uma tendência de alta.

A nomeação de Warsh desencadeia uma reavaliação agressiva dos preços.

Na semana passada, Trump nomeou oficialmente Kevin Warsh como o próximo presidente da Fed, o que provocou uma queda no preço do ouro, que tinha atingido recordes históricos.

Em comparação com outros potenciais candidatos, Warsh é visto como alguém com credibilidade política e flexível: pode apoiar cortes nas taxas de juro em coordenação com Trump, nas condições certas, mas tem uma baixa tolerância à inflação e há muito que defende a redução do balanço da Fed.

Os mercados interpretaram rapidamente a sua nomeação como uma inclinação mais agressiva da Fed. O índice DXY recuperou acentuadamente dos mínimos de quatro anos, pressionando o ouro, cotado em dólares. A perceção de que Warsh seria capaz de preservar a independência da Fed também reduziu o apelo do ouro como proteção contra a incerteza política.

É importante realçar que a queda do ouro não se deveu apenas à notícia em si, mas refletiu posições longas excessivamente concentradas, o que tornou o mercado extremamente sensível a qualquer catalisador negativo. A nomeação de Warsh revelou-se a gota de água para os investidores com posições longas elevadas.

Em conjunto com os movimentos extremos da noite de sexta-feira, algumas estratégias quantitativas e programáticas provavelmente desencadearam ordens de stop-loss num ambiente altamente alavancado e volátil, amplificando a onda de vendas.

Margens mais elevadas e geopolítica mais flexível aceleram a desalavancagem.

Além da indicação da Fed, dois fatores adicionais ampliaram a queda do preço do ouro.

Em primeiro lugar, desde meados de Janeiro, a CME alterou o cálculo da margem para os metais preciosos, passando de um montante fixo em dólares para uma percentagem da dimensão do contrato. Além disso, a CME aumentou as margens de manutenção cinco vezes em nove dias de negociação até à semana passada, elevando drasticamente as chamadas de margem e as liquidações forçadas, o que levou alguns participantes a encerrar as suas posições.

Em segundo lugar, a redução das tensões geopolíticas diminuiu a procura de ouro como activo de refúgio. As notícias sobre o retomar do diálogo entre os EUA e o Irão e os planos para uma reunião trilateral entre a Rússia e a Ucrânia no início de Fevereiro contribuíram para arrefecer os preços ao risco, actuando como um obstáculo de curto prazo para o ouro.

A tese otimista a médio prazo mantém-se intacta.

Apesar das significativas vendas a curto prazo, os três principais factores que impulsionam o preço do ouro a médio e longo prazo permanecem intactos: o aumento do risco de crédito soberano global, o corte contínuo da taxa de juro por parte da Fed e a incerteza política/geopolítica que alimenta a procura de activos de refúgio.

As economias desenvolvidas continuam a enfrentar crescentes pressões da dívida, desde a iniciativa "One Big Beautiful Bill" dos EUA, passando pelas propostas de expansão fiscal de Takaichi, até aos planos de despesas cada vez maiores da zona euro. Em comparação com a disciplina orçamental, a tendência para a "competição da dívida" está a intensificar-se.

Neste contexto, as preocupações com a sustentabilidade orçamental e a credibilidade institucional mantêm os bancos centrais a comprar ouro, o que lhes proporciona apoio a longo prazo.

Do ponto de vista da trajetória das taxas de juro da Fed, a fragilidade estrutural persiste no mercado de trabalho norte-americano, enquanto os efeitos inflacionistas das tarifas têm maior probabilidade de serem pontuais. Mesmo com a postura mais conservadora de Warsh, o mercado ainda está a precificar dois cortes de juros até ao final do ano, o que significa que esta correção reflete o sentimento e o posicionamento do mercado mais do que uma mudança fundamental.

Além disso, os desenvolvimentos geopolíticos intermitentes, a transição da Fed e as próximas eleições intercalares nos EUA aumentam a incerteza política, podendo reacender a procura de activos de refúgio.

Após tal volatilidade, a perspetiva de alta para o ouro a médio prazo mantém-se, e a base de preços provavelmente aumentará gradualmente no meio das flutuações contínuas.

Próximo passo para o ouro: acompanhar os dados de emprego não agrícola (Nonfarm Payrolls).

De um modo geral, a recente queda do preço do ouro reflecte a realização de lucros, a reavaliação das políticas monetárias e a redução forçada do endividamento. As preocupações com o crédito soberano, as perspetivas de corte de juros por parte da Fed e a incerteza política/geopolítica continuam a ser o consenso do mercado.

Embora a trajetória de menor resistência para o ouro a médio prazo seja ainda ascendente, o mercado encontra-se numa acentuada fase de "desalavancagem mecânica".

A volatilidade implícita do ouro (GVZ) está muito acima das médias históricas, aproximando-se dos níveis observados pela última vez durante a crise financeira mundial de 2008, o que torna arriscado o investimento a preços baixos no curto prazo. É provável que os investidores estejam à espera de uma confirmação mais clara da tendência.

Esta semana, serão divulgados vários indicadores económicos importantes dos EUA, com destaque para o relatório de Janeiro sobre o emprego não agrícola. O mercado espera a criação de 68.000 novos postos de trabalho, um aumento face aos 50.000 anteriormente previstos, com a taxa de desemprego estável nos 4,4%.

Se os resultados corresponderem às expectativas, a resiliência do mercado de trabalho poderá manter a pressão sobre o ouro. Se os dados ficarem significativamente aquém do esperado — digamos, com 30.000 a 50.000 novos empregos e o desemprego subir para 4,5% — o ouro poderá receber apoio.

Dito isto, com o mandato de Powell a terminar em Maio, as hipóteses de um corte antecipado dos juros continuam a ser pequenas, pelo que qualquer impacto no ouro será provavelmente de curta duração e impulsionado principalmente pela volatilidade.

Fonte: Pepperstone