O Banco Central da Austrália (RBA) manteve a taxa de juro diretora inalterada, como era esperado. O Conselho adoptou uma postura ligeiramente mais restritiva, mas o Governador Bullock manteve o foco nos riscos ascendentes para a inflação. Estamos menos convencidos de que as restrições de capacidade representem um problema para a inflação, o que poderá reacender o debate sobre os cortes das taxas de juro.

A decisão de hoje do RBA de manter a taxa de juro diretora inalterada em 3,6% era amplamente esperada pelo mercado e pelos economistas. Foi uma decisão unânime. O comunicado adoptou um tom ligeiramente mais conservador, mas na conferência de imprensa subsequente, o Governador Bullock indicou que o Conselho estava focado nos riscos ascendentes para a inflação.

A mesma confirmou que na reunião de hoje "não estava em discussão um corte na taxa de juro", acrescentando que as condições de oferta e procura são um pouco apertadas. As possíveis condições necessárias para um aumento da taxa de juro em 2026 também foram discutidas, uma vez que o Conselho acredita que o equilíbrio de riscos para a inflação se inclinou para cima.

Embora o Conselho tenha reconhecido que parte do recente aumento da inflação subjacente se deveu a factores temporários, ainda assim observou alguns sinais de uma recuperação mais ampla. Continua também preocupado com a rigidez do mercado de trabalho, o forte crescimento de indicadores salariais mais abrangentes e os elevados custos unitários da mão-de-obra.

Continuarão a monitorizar estes factores num contexto do que acreditam ser uma retoma mais forte da procura privada, o que poderá levar a pressões sobre a capacidade produtiva.

Mas, como a nossa economista-chefe, Luci Ellis, observou recentemente em "Aumente, não vai bater contra uma parede", a visão de que uma procura privada mais forte colidirá rapidamente com restrições de oferta é errada. De facto, acreditamos que a projecção de crescimento de tendência de 2% feita pelo Banco Central da Austrália (RBA) e por alguns outros economistas é demasiado conservadora. Considerámos 2,25% ou mais como realista, tendo em conta o crescimento populacional, a participação e os potenciais ganhos de produtividade.

É inegável que a produtividade global tem sido muito fraca. Mas, como já salientámos, isto reflecte, em parte, o rápido aumento da quota do sector dos cuidados nos últimos anos, que é muito intensivo em mão-de-obra e mecanicamente menos produtivo do que o sector do mercado. Contudo, à medida que a procura privada e o sector de mercado se tornam motores cada vez mais importantes do crescimento económico, isso deverá impulsionar uma melhoria nos indicadores gerais de produtividade. Não se trata apenas de uma alteração na composição da economia. A recuperação do investimento empresarial, como demonstrado nas Contas Nacionais do terceiro trimestre, e o sólido aumento das intenções de investimento de capital do sector privado farão com que a participação do investimento empresarial recupere dos seus mínimos históricos. Com mais capital por trabalhador, veremos uma produtividade mais forte. Além disso, há a inovação e a adoção de tecnologias, incluindo um eventual impulso da inteligência artificial.

É também de salientar que a economia não está em plena expansão. O rendimento disponível real per capita só agora regressou aos níveis de 2020, o impacto estimulante dos cortes fiscais da Fase 3 está a diminuir e, com as taxas de juro mantidas durante mais tempo, o impulso dos cortes anteriores também se dissipará.

De um modo geral, não esperamos que a economia atinja um limite de capacidade significativo tão cedo. A confirmar-se esta previsão, a economia poderá crescer mais rapidamente sem gerar inflação adicional, reduzindo a necessidade de políticas ligeiramente restritivas.

De facto, esperamos que a inflação subjacente regresse e, eventualmente, fique abaixo do ponto médio da meta até ao final de 2026. Grande parte do aumento recente reflecte preços administrativos mais elevados, volatilidade sazonal e a remoção do auxílio ao custo de vida. É pouco provável que estes factores se repitam na mesma proporção. Mais adiante, à medida que a produtividade melhorar e a inflação salarial moderar, isso também contribuirá para uma menor inflação subjacente.

Assim sendo, a nossa previsão atual é de mais dois cortes de 25 pontos base na taxa de juro, mas apenas em meados de 2026. Isto levaria a taxa de juro diretora para 3,1% – 125 pontos base abaixo do pico deste ciclo monetário.

Ainda assim, após os comentários do Governador Bullock na conferência de imprensa de hoje, a probabilidade de um aumento da taxa de juro aumentou. Isto dependeria da persistência da actual reaceleração da inflação. Em vez disso, consideramos que os riscos estão mais inclinados para uma pausa prolongada. A evolução dos dados ao longo dos próximos meses permitirá ao RBA reavaliar a sustentabilidade do regresso da inflação à meta e a natureza restritiva das actuais políticas monetárias.

Fonte: Westpac Banking Corporation