USD: O atraso no pagamento dos salários não deve prejudicar a recuperação.

A recuperação do dólar prolongou-se ontem, desta vez com a ajuda de dados robustos. O índice ISM da indústria transformadora voltou a apresentar uma expansão pela primeira vez num ano, saltando para 52,6 – muito acima das expectativas e o melhor resultado desde agosto de 2022. A produção e as novas encomendas aumentaram acentuadamente, e a carteira de encomendas também entrou em expansão, tudo indicando um forte impulso na produção futura.

Discutimos ontem como acreditamos que esta semana permitirá que os dados falem por si no mercado cambial, mas a divulgação do relatório de emprego de sexta-feira foi adiada devido à paralisação parcial do governo. Os dados do JOLTS, previstos para hoje, também foram adiados. No entanto, espera-se uma votação na Câmara sobre a prorrogação do financiamento do governo ainda hoje e, caso seja aprovada, os dados desta semana poderão ser publicados na próxima semana. Aliás, os números do sector dos serviços da ADP e do ISM serão divulgados conforme o previsto amanhã.

A nossa visão sobre os números do emprego era bastante otimista, mas a última paralisação do governo mostrou que, num ambiente em que é necessária uma notícia negativa para pressionar o dólar ainda mais para baixo, é definitivamente o caso agora, dado que os diferenciais das taxas de juro apontam para um fortalecimento do dólar – mesmo com a falta de novidades em relação aos dados económicos, ainda é possível beneficiar o dólar marginalmente.

O índice DXY recuperou a maior parte das perdas recentes, mas as nossas métricas de avaliação de curto prazo continuam a apontar para espaço para uma recuperação adicional do dólar em geral. A recuperação do dólar perdeu força durante a noite, e acreditamos que a movimentação dos preços de hoje seja sobretudo de estabilização, e não de direção.

EUR: Algum apoio técnico à vista.

A diferença entre as taxas de swap a dois anos e o dólar aumentou novamente ontem, elevando a nossa estimativa para o valor justo de curto prazo do EUR/USD para 1,174. Este valor está próximo da média móvel a 50 dias, em 1,1724, enquanto as médias móveis a 100 e 200 dias estão ligeiramente abaixo, em 1,1678 e 1,1615, respetivamente: estes podem ser os principais suportes técnicos caso a queda se prolongue.

O IPC francês será divulgado esta manhã, com pouco espaço para impacto cambial. Aliás, quanto mais o EUR/USD recuar, menores serão as probabilidades de ouvirmos comentários sobre a taxa de câmbio na reunião de política monetária do BCE na quinta-feira (aqui está a nossa antevisão ).

Em notícias políticas, o parlamento francês aprovou finalmente ontem o orçamento para 2026 após mais um voto de confiança. Os mercados já se conformaram com o facto de ele estar longe do aperto fiscal agressivo de François Bayrou, mas a estabilidade política é uma compensação suficiente para adiar os desafios fiscais, pelo menos por enquanto. O spread entre os títulos de dívida francesa e alemã com maturidade a 10 anos voltou a ficar abaixo dos 60 pontos base, o nível mais baixo desde junho de 2024. Para o mercado cambial, este continua a ser um fator muito marginal.

AUD: A interpretação da declaração do RBA parece excessivamente agressiva.

O par AUD/USD subiu quase 1% após o aumento da taxa de juro pelo Banco Central da Austrália esta manhã. O aumento de 25 pontos base, para 3,85%, já estava precificado em cerca de 75% e era uma previsão consensual, mas os mercados viram na declaração motivos suficientes para adotar uma postura mais agressiva em relação a futuros movimentos, com um aumento de 22 pontos base precificado para a reunião de maio e de 37 pontos base até ao final do ano.

Não concordamos totalmente com esta avaliação agressiva. Embora a declaração destaque os riscos de pressões inflacionistas persistentes, afirma explicitamente que "a maior parte da retoma da inflação reflecte pressões de procura e de preços específicas de determinados sectores, que podem não persistir – embora esta avaliação seja bastante incerta". As projeções de inflação foram revistas em alta em 0,5%, para 3,7% em junho, mas o índice de 3,2% para o final do ano não justifica, de facto, uma urgência em novos aumentos das taxas de juro.

A governadora Michele Bullock deixou todas as opções em aberto para medidas futuras, mas também afirmou acreditar que as taxas de juro "podem ficar próximas da neutralidade" durante uma conferência de imprensa que, na nossa opinião, teve como objectivo amenizar a reacção inicial de maior rigorismo à declaração.

As expectativas de aperto monetário parecem um pouco agressivas demais sem mais dados que as justifiquem, e os riscos apontam mais para um cenário de flexibilização da curva de swaps do AUD nas próximas semanas. Acreditamos também que esta valorização do AUD/USD poderá não ter muito mais fôlego. Com este perfil de máximos já precificado e a nossa perspetiva de um USD ligeiramente mais forte, um desmantelamento gradual deste máximo pós-RBA parece mais provável do que um novo teste do máximo de 0,7094 da semana passada.

Europa Central e Oriental: Aguarda-se um sinal dos bancos centrais

A Turquia divulgará os seus dados de inflação de Janeiro, que serão cruciais para definir o ritmo dos cortes de juros do Banco Central da Turquia daqui para a frente. Esperamos uma inflação de 4,2% face ao mês anterior, o que representa uma descida de 30,9% para 29,8% na comparação anual. O Banco Central já nos alertou para os riscos de dados inflacionários voláteis nos dois primeiros meses do ano devido a fatores como a alimentação, as expectativas de inflação, as variações de preços ao longo do tempo, os aumentos dos preços administrados e a reponderação pelo TurkStat. Teremos de aguardar até à segunda metade da semana pelos próximos números e reuniões do Banco Nacional da Turquia (NBP) e do Banco Nacional Turco (CNB).

Apesar do sentimento de aversão ao risco, o mercado cambial da Europa Central e Oriental demonstrou debilidade e não observámos grandes movimentações. No entanto, as taxas de juro locais e um dólar norte-americano mais forte continuam a apontar para uma desvalorização das moedas na região. Mas o evento principal são as reuniões dos bancos centrais na quarta e quinta-feira. Ainda vemos potencial de subida para os pares EUR/CZK e EUR/PLN.

Fonte: ING