Kepintaran Buatan Memangkinkan Perubahan dalam Undang-undang Harta Intelek

Pasaran hartanah Jerman telah memasuki fasa pembetulan yang dijangkakan berikutan kadar faedah yang lebih tinggi dan pendapatan boleh guna sebenar yang semakin lemah. Pada suku pertama, harga hartanah turun kira-kira 7% tahun ke tahun. Ini bukan ranap tetapi pembetulan. Pada masa yang sama, ia akan mengambil sedikit masa sebelum pasaran dapat mencapai keseimbangan baru. Pada masa ini, kami melihat ia mencapai paras terendah pada separuh kedua tahun, diikuti dengan pemulihan yang diredam pada 2024. Kos pembiayaan dan pendapatan isi rumah kekal sebagai pemacu paling penting dalam pasaran hartanah Jerman, tetapi faktor seperti lokasi dan penghijauan akan menambahkan peningkatan perbezaan.

Sektor hartanah memainkan peranan penting dalam usaha negara mencapai sasaran iklim. Pada tahun 2019, pemanasan ruang dalam sektor isi rumah swasta menyumbang 17.5% daripada jumlah penggunaan tenaga dan juga merupakan sumber kira-kira dua pertiga daripada penggunaan tenaga akhir dalam isi rumah. Tenaga juga digunakan untuk penyejukan ruang, pemanasan air, pencahayaan, peralatan elektrik dan memasak.

Kurang daripada 20% penggunaan tenaga isi rumah di Jerman pada masa ini dilindungi oleh tenaga boleh diperbaharui.

Ia tidak menghairankan bahawa kerajaan kini sedang berusaha untuk meningkatkan prestasi. Akta Tenaga Bangunan Jerman (GEG) yang diperdebatkan telah menetapkan bahawa mulai 1 Januari 2024, semua bangunan baharu mesti dipanaskan sekurang-kurangnya 65% dengan tenaga boleh diperbaharui. Bagi bangunan sedia ada, 'tempoh keputusan' diberikan sehingga 2028. Mulai 2045 dan seterusnya, tiada lagi bahan api fosil digunakan untuk pemanasan.

Walau bagaimanapun, walaupun sistem pemanasan yang paling hijau tidak banyak digunakan jika penggunaan tenaga masih tinggi dan kecekapan tenaga kekal rendah kerana penebat yang lemah. Akibatnya, Suruhanjaya EU menyasarkan agar semua hartanah kediaman di EU sekurang-kurangnya membawa label tenaga D menjelang 2033.

12.5 juta peluang untuk menjadi hijau

Melihat kepada usia stok perumahan Jerman menunjukkan bahawa terdapat keperluan serius untuk pengubahsuaian yang besar. Semakin lama harta kediaman, semakin besar kemungkinan bahan api fosil masih digunakan untuk pemanasan. Dalam bangunan yang siap sebelum 1979, hanya satu daripada 100 rumah yang dipanaskan dengan geoterma dan sistem haba udara persekitaran atau ekzos yang lain. Sebaliknya, di rumah yang dibina selepas 2011, ini dilihat di hampir setiap bangunan keempat. Di samping itu, rumah lama biasanya berpenebat atau berkaca dengan baik supaya penggunaan tenaga kekal tinggi, dan kelas kecekapan tenaga selalunya lemah. Malangnya, hanya 3% daripada stok perumahan semasa telah siap selepas 2011.

Tinjauan oleh ejen harta tanah McMakler pada 2021 menunjukkan bahawa hanya 10% daripada hartanah yang dibina sebelum 1979 diklasifikasikan dalam kelas tenaga A, A+ atau B. Dalam hartanah kediaman yang dibina dari 2010 dan seterusnya, bahagiannya melebihi 70%. Oleh itu, tidak mengejutkan bahawa majoriti hartanah kediaman Jerman mempunyai label tenaga E atau lebih teruk.

Pelan yang dibentangkan oleh Suruhanjaya Eropah memerlukan rumah untuk mencapai sekurang-kurangnya kelas kecekapan tenaga D menjelang 2033 pada skala yang akan diseragamkan di peringkat EU, antara A hingga G. Berdasarkan skala Jerman semasa (yang berjulat dari A+ hingga H), ini bermakna 11 juta rumah tunggal dan dua keluarga serta 1.5 juta rumah berbilang keluarga akan mempunyai 64% rumah baharu – dalam 64% rumah berbilang keluarga seterusnya – dalam 64% rumah baharu yang akan dibina semula di Jerman – iaitu 64% daripada rumah berbilang keluarga seterusnya – yang akan dibina semula di Jerman. 0 tahun.

Hijau datang dengan kos

Aktiviti pengubahsuaian telah terhad setakat ini. Pengubahsuaian yang menghasilkan penjimatan tenaga lebih daripada 60% hanya dijalankan pada purata 0.1% daripada stok perumahan Jerman setiap tahun antara 2012 dan 2016. Di EU, kadarnya ialah 0.2%. Untuk Jerman mencapai sasaran label tenaga EU menjelang 2033, kadar pengubahsuaian hijau perlu meningkat 65 kali ganda.

Ia bukan sahaja mengenai kadar tetapi juga mengenai pembiayaan. Merujuk kepada peraturan praktikal di kalangan pakar, pengubahsuaian perumahan boleh menelan kos antara 400 dan 600 euro setiap meter persegi. Pemodenan penuh flat akan menelan kos kira-kira 505 euro setiap meter persegi. Akibatnya, kos untuk merealisasikan sasaran Suruhanjaya Eropah untuk mengubahsuai stok perumahan Jerman kepada kelas kecekapan tenaga D menjelang 2033 boleh berkisar antara 740 bilion dan 1 trilion euro.

Pengubahsuaian boleh menjadi agak menjimatkan dan biasanya melunaskan selepas 11 hingga 17 tahun untuk pemilik rumah, atau selepas kira-kira 14 tahun untuk pemilik flat. Walau bagaimanapun, bagi kebanyakan pemilik rumah, ia pada mulanya bermakna pembiayaan baharu perlu dikeluarkan agar mampu menampung cabaran kewangan peralihan hijau. Di Jerman, lebih separuh daripada semua pemilik rumah masih mempunyai pinjaman tertunggak, yang mungkin menyukarkan untuk meminjam lebih - terutamanya memandangkan kos pembiayaan semasa yang tinggi dan syarat pinjaman yang ketat.

Hijau adalah lokasi baharu

Kesan perubahan iklim yang digabungkan dengan ketidakpastian dasar sudah sangat ketara dalam pasaran hartanah Jerman. Analisis data ING tanpa nama mengesahkan bahawa peralihan hijau dalam pasaran perumahan telah menjadi faktor penentu untuk pembangunan harga dalam beberapa tahun kebelakangan ini. Terdapat perbezaan harga yang kukuh antara hartanah kediaman cekap tenaga dan hartanah kediaman yang tidak diubah suai, yang telah meningkat dengan ketara antara 2021 dan 2023.

Premium kecekapan yang besar sudah dibayar dan diskaun pengubahsuaian sedang dituntut. Tahun ini, harga rumah dengan label tenaga H secara purata 45% lebih rendah daripada harga rumah kediaman dengan label tenaga A+. Tahun lepas, perbezaannya ialah 36%. Malah mereka yang mempunyai label tenaga B bernilai 28% kurang tahun ini, selepas diskaun 20% pada 2022.

Apabila peraturan berjalan, permintaan untuk bangunan baharu berkemungkinan akan terus meningkat, yang akan membawa kepada kenaikan harga memandangkan bekalan yang terhad dan pada masa yang sama kos pembinaan yang tinggi. Oleh itu, harga untuk bangunan baharu yang cekap tenaga berkemungkinan akan terus meningkat pada tahun-tahun akan datang, sementara kami menjangkakan penurunan harga yang lebih ketara untuk bangunan sedia ada yang tidak diubah suai. Penjual kini perlu menerima diskaun pengubahsuaian untuk mengimbangi kos yang berlaku selepas pembelian. Akibatnya, perkembangan harga negatif untuk hartanah sedia ada mungkin lebih kuat daripada persekitaran pasaran semasa sekitar kos pembiayaan yang tinggi dan kerugian gaji benar sahaja yang dicadangkan.

Pada masa lalu, peraturan praktikal semasa membeli hartanah adalah berdasarkan tiga kriteria: lokasi, lokasi, lokasi. Dengan peralihan hijau, nampaknya tiga lagi cepat naik ke senarai teratas: kecekapan tenaga, kecekapan tenaga, kecekapan tenaga.

Pasaran sedang pesat membangun menanggung beban kenaikan dolar AS tahun lepas apabila kenaikan dolar AS kepada paras tertinggi dua dekad secara tidak seimbang menjejaskan ekonomi sedang pesat membangun, terutamanya yang mempunyai inflasi yang berakar umbi dan beban hutang yang berat, kata Tabung Kewangan Antarabangsa.

Walaupun kekuatan dolar AS mempunyai implikasi serius kepada ekonomi global, kesan limpahan ke atas ekonomi maju dunia adalah jauh lebih kecil, kata IMF dalam Laporan Sektor Luaran terbarunya pada hari Rabu.

"Pasaran sedang pesat membangun dan ekonomi membangun dengan kelemahan sedia ada seperti inflasi tinggi dan kedudukan luar yang tidak sejajar mengalami tekanan susut nilai yang lebih besar," kata dana itu.

Kesan dolar yang kukuh mencapai ekonomi sedang pesat membangun dan membangun terutamanya melalui sektor perdagangan dan kewangan, ahli ekonomi IMF Rudolfs Bems dan Racha Moussa menulis dalam catatan blog yang berasingan.

"Dalam ekonomi pasaran sedang pesat membangun, peningkatan 10 peratus dolar AS, dikaitkan dengan kuasa pasaran kewangan global, mengurangkan pengeluaran ekonomi sebanyak 1.9 peratus selepas satu tahun, dan hambatan ini [ke atas ekonomi] berlarutan selama dua setengah tahun," kata mereka.

"Sebaliknya, kesan negatif dalam ekonomi maju adalah lebih kecil dalam saiz, memuncak pada 0.6 peratus selepas satu suku dan sebahagian besarnya hilang dalam setahun."

Nilai mata wang AS meningkat secara mendadak tahun lepas di tengah-tengah desakan agresif Rizab Persekutuan AS untuk meningkatkan kadar faedah.

Ketika Fed menaikkan kadar untuk melawan inflasi, pelabur luar negara berbondong-bondong mencari kadar pulangan yang lebih tinggi, yang mendorong dolar ke paras tertinggi sejak 2002 pada September tahun lalu.

Bagaimanapun, dolar AS telah lemah dalam beberapa bulan kebelakangan ini dan penurunan nilainya dijangka berterusan selepas harga pengguna dalam ekonomi terbesar dunia itu perlahan pada bulan Jun.

Inflasi harga pengguna tahunan utama turun kepada 3 peratus pada Jun, turun daripada 4 peratus pada Mei, dan telah menurun sejak mencecah paras tertinggi pada 9.1 peratus pada Jun 2022.

Fed menyasarkan untuk menurunkan inflasi kepada sasaran 2 peratus dan telah menaikkan kadar faedah sebanyak 500 mata asas dalam tempoh 16 bulan lalu, tertinggi sejak 2007, sejurus sebelum bermulanya krisis kewangan global 2008.

Dolar AS minggu lepas jatuh ke paras terendah dalam tempoh lebih setahun.

Indeks Dolar AS - ukuran nilai dolar berbanding sekumpulan wajaran mata wang utama - kini turun kira-kira 3.3 peratus sejak awal tahun dan kira-kira 6.53 peratus lebih rendah sepanjang tahun lalu.

Apabila dolar meningkat, volum perdagangan sebenar dalam pasaran baru muncul menurun pada kadar yang lebih tajam berbanding dengan ekonomi maju yang lebih kecil, dengan import jatuh dua kali lebih banyak daripada eksport, kata pakar ekonomi IMF.

"Ekonomi pasaran sedang pesat membangun juga cenderung menderita secara tidak seimbang merentas metrik utama yang lain – ketersediaan kredit yang semakin teruk, aliran masuk modal yang berkurangan, dasar monetari yang lebih ketat mengenai impak dan kemerosotan pasaran saham yang lebih besar," kata mereka.

Kenaikan dalam nilai dolar juga mempengaruhi akaun semasa, yang menangkap perubahan dalam baki simpanan-pelaburan negara.

"Sebagai bahagian daripada keluaran dalam negara kasar, baki akaun semasa [menjimatkan tolak pelaburan] meningkat dalam kedua-dua ekonomi pasaran sedang pesat membangun dan ekonomi maju yang lebih kecil, kerana kadar pelaburan yang tertekan," menurut IMF.

"Bagaimanapun, kesannya lebih besar dan lebih berterusan untuk ekonomi pasaran sedang pesat membangun."

Baki akaun semasa global – ditakrifkan sebagai jumlah nilai mutlak defisit dan lebihan akaun semasa – meningkat untuk tahun ketiga berturut-turut pada 2022, kata dana yang berpangkalan di Washington itu dalam laporan itu.

Pelebaran ini dalam tempoh tiga tahun lepas mencerminkan beberapa faktor, termasuk kesan tidak sama rata akibat Covid-19 dan kenaikan harga komoditi yang didorong oleh pemulihan ekonomi pada 2021 dan kemudiannya oleh kebimbangan bekalan selepas pencerobohan Rusia ke atas Ukraine pada 2022.

"Dalam jangka sederhana, baki akaun semasa global dijangka mengecil apabila kesan pandemik dan perang Rusia di Ukraine semakin berkurangan," kata laporan itu.

"Walau bagaimanapun, beberapa risiko menyelubungi tinjauan ini, termasuk peningkatan baharu dalam harga komoditi, pemulihan yang lebih perlahan daripada jangkaan di China, atau penyatuan fiskal yang lebih perlahan dalam ekonomi dengan defisit akaun semasa."

Penyelidikan dana itu menunjukkan bahawa kenaikan 10 peratus dalam mata wang AS "dikaitkan dengan penurunan dalam baki akaun semasa global sebanyak 0.4 peratus daripada KDNK dunia selepas satu tahun".

"Magnitud penurunan adalah ketara dari segi ekonomi kerana purata baki global sepanjang dua dekad yang lalu adalah kira-kira 3.5 peratus daripada KDNK dunia, dengan sisihan piawai 0.7 peratus," tulis ahli ekonomi dana itu dalam catatan blog.

"Penurunan dalam imbangan global mencerminkan penguncupan luas dalam perdagangan dengan kehadiran penetapan harga mata wang yang dominan, difasilitasi oleh penyempitan imbangan perdagangan komoditi, memandangkan kejatuhan harga komoditi yang secara sejarah mengiringi kenaikan dolar AS."

Walaupun ramalan hampir berterusan mengenai kehancurannya yang semakin hampir, dolar kekal sebagai raja atas pelbagai sebab. Ini termasuk saiz ekonomi AS, inersia sejarah dan struktur rangkaian hierarki sistem monetari antarabangsa yang tertanam secara mendalam.

AS mempunyai bahagiannya dalam masalah ekonomi dan politik, dan mata wang lain seperti renminbi China mula memainkan peranan yang lebih besar dalam kewangan global. Namun hegemoni dolar bergantung pada asas yang jauh lebih dalam dan lebih tahan lama daripada yang disedari oleh skeptik. Antaranya ialah pasaran kewangan swasta AS yang dalam dan cair yang tiada tandingannya, dan kesediaannya untuk bertindak sebagai pemberi pinjaman pilihan terakhir dalam krisis kewangan global.

Di luar kelebihan strukturnya, dolar kekal dominan kerana tidak ada pesaing yang sepatutnya hampir memenuhi kriteria yang diperlukan untuk menggantikannya. Di sebalik masalah Amerika yang menimbulkan ketidakpastian tentang hegemoni politik dan ekonomi AS – peningkatan ekstremisme parti Republikan dan Presiden Donald Trump mengancam untuk menarik diri daripada Nato – dolar kekal tidak dicabar sebagai pusat sistem kewangan antarabangsa.

Untuk melihat mengapa ini berlaku, seseorang hanya perlu melihat alternatif yang mungkin. Pertama, euro - mata wang antarabangsa nombor dua dengan margin yang luas - adalah mata wang tanpa kerajaan. Kesatuan Eropah ialah ekonomi terbesar di dunia, tetapi kawasan euro bukanlah kesatuan fiskal mahupun politik, dan ini menyukarkan untuk memujuk orang lain bahawa mereka benar-benar boleh bergantung pada euro dalam masa sukar.

Euro telah ditubuhkan untuk meminimumkan peranannya sebagai tempat selamat semasa krisis. 'Fasal tiada penyelamat' kawasan euro menjamin pemindahan terhad daripada lebihan kepada negara defisit dengan kesatuan monetari semasa tekanan. Ini memenuhi tujuan politik dalaman negara paling berkuasa di kawasan euro (kebanyakan dari semua Jerman), tetapi ia tidak memenuhi tujuan luaran untuk menjadikan euro pilihan yang berdaya maju sebagai mata wang rizab global yang dominan. Sehingga kawasan euro dan negara anggotanya akhirnya menyelesaikan masalah struktur yang memburuk dalam kesatuan monetari, euro akan kekal di tempat kedua jauh daripada dolar di peringkat global.

Kedua, renminbi tidak hampir menyaingi euro atau yen Jepun, apatah lagi mencabar hegemoni monetari dolar. China kekurangan pasaran kewangan swasta yang mendalam dan cair, tidak membenarkan aliran bebas modal dan kerajaan Presiden Xi Jinping tidak menunjukkan sebarang tanda bahawa ia akan menerima pertukaran ekonomi politik yang diperlukan untuk renminbi menerajui sistem monetari antarabangsa. Selain itu, sebagai rejim autoritarian, China tidak mempunyai kredibiliti dan ketelusan untuk memainkan peranan sebagai pemberi pinjaman antarabangsa pilihan terakhir. Harinya mungkin tiba apabila renminbi mencabar hegemoni dolar, atau sekurang-kurangnya menjadi pemain utama sebagai salah satu daripada tiga mata wang rizab global yang besar. Tetapi itu kekal bertahun-tahun, jika tidak beberapa dekad, jauhnya.

Akhirnya, di sebalik penginjilan peminat mereka, mata wang kripto seperti bitcoin tidak dapat mengisi peranan yang dimainkan oleh mata wang rizab berasaskan kerajaan yang menguasai kewangan global. Mata wang kripto tidak melaksanakan satu pun daripada tiga fungsi wang (pengantara pertukaran, unit akaun, simpanan nilai) di dalam negara, apatah lagi di peringkat antarabangsa. Sebaliknya, ia hanyalah aset spekulatif, tanpa sokongan atau asas politik yang mereka perlukan untuk menjadi mata wang rizab, terutamanya semasa episod ketidakstabilan kewangan. Ekonomi dunia tidak boleh berfungsi dengan piawaian kewangan yang tidak disokong oleh kuasa politik yang berdaulat, dan yang tidak dapat ditingkatkan dengan pantas dalam bekalan untuk menyediakan kecairan global semasa krisis kewangan.

Sehingga dan melainkan EU menjadi kesatuan fiskal dan politik yang sebenar — atau sehingga China menjadi kerajaan liberal yang bertanggungjawab, membangunkan pasaran kewangan persendiriannya dan akhirnya menerima pergerakan bebas aliran modal – dolar akan kekal dominan dalam kewangan global. Sistem monetari antarabangsa, baik atau buruk, akan terus disokong oleh dolar Amerika untuk tahun-tahun akan datang.

Beberapa faktor membentuk masa depan ekonomi kita sedalam aliran demografi. Edisi Buletin ini bertujuan untuk memberi penerangan tentang cabaran dan peluang yang dibentangkan oleh perubahan dinamik penduduk, kesan ke atas pertumbuhan jangka panjang dan implikasi untuk strategi pelaburan. Pada masa ini, peralihan demografi yang akan berlaku menimbulkan cabaran yang belum pernah berlaku sebelum ini bagi ekonomi dan masyarakat di seluruh dunia.

Tetapi mesejnya bukan semua malapetaka dan kesuraman. Walaupun sesetengah wilayah akan mendapat manfaat daripada populasi muda mereka, di tempat lain, trend demografi yang sukar boleh merangsang inovasi dan pembuatan dasar proaktif untuk memacu kemajuan ekonomi jangka panjang.

Selama beberapa dekad, ekonomi telah bergantung pada populasi yang sentiasa berkembang untuk memacu pertumbuhan dan pembangunan. Kadar kelahiran yang positif menandakan tenaga buruh yang berkembang secara konsisten yang, di samping memajukan teknologi dan produktiviti, menyokong pertumbuhan yang berterusan dan stabil dalam jangka masa panjang.

Tetapi kita kini telah memasuki paradigma demografi baharu. Kadar kelahiran telah menurun di banyak negara, manakala kemajuan dalam penjagaan kesihatan telah membawa kepada jangka hayat yang lebih lama. Nisbah tanggungan, atau bahagian warga tua dan tidak bekerja berhubung dengan penduduk bekerja, semakin meningkat. Dan apabila masyarakat semakin meningkat, pelbagai dimensi ekonomi terjejas, daripada pasaran buruh dan produktiviti kepada kewangan awam dan sistem kebajikan sosial. Memahami kesan trend ini bukan lagi pilihan; ia adalah satu keperluan bagi pembuat dasar, ahli ekonomi dan pelabur.

Bagi kebanyakan penyumbang kami, peralihan corak demografi menimbulkan kebimbangan. Dalam temu bual dengan Charles Goodhart, profesor emeritus di London School of Economics, beliau berpendapat bahawa pertumbuhan pasti akan jatuh merentasi kebanyakan ekonomi utama kerana peningkatan dalam pelaburan tidak akan mencukupi untuk mengimbangi penurunan dalam bilangan pekerja. Dalam nada yang sama, Ed Parker, ketua penyelidikan global untuk kerajaan dan supranasional di Fitch Ratings, memberi amaran bahawa populasi yang semakin tua akan memperlahankan pertumbuhan, memburukkan lagi beban hutang kerajaan dan memberi kesan negatif kepada penarafan kredit. Sejajar dengan itu, Kim Catechis, ahli strategi pelaburan di Institut Pelaburan Franklin Templeton, mengingatkan bahawa pandangan tradisional demografi sebagai pemangkin pertumbuhan ekonomi tidak lagi sesuai dan tekanan yang semakin meningkat terhadap kewangan awam menuntut pencen dan pembaharuan perkhidmatan sosial. Di Jerman, kekurangan tenaga kerja mahir dan tidak mahir menjejaskan prospek pertumbuhan negara dan terdapat sedikit kemahuan politik untuk menangani perkara ini, tulis Profesor Gunther Schnabl dari Universiti Leipzig.

Orang lain melihat sebab untuk optimis. Bagi Afrika, populasi yang berkembang pesat dan muda boleh menjadi pemangkin utama pertumbuhan ekonomi, tulis Presiden Bank Pembangunan Afrika Akinwumi Adesina. Dengan campuran dasar yang betul dan pelaburan yang mencukupi, benua itu boleh meraih manfaat besar daripada 'dividen demografi' ini. Di hujung keluk demografi yang lain, Jesper Koll, duta global dan pengarah pakar Monex Group Japan, menggambarkan bahawa bekalan buruh yang lebih kecil disebabkan oleh populasi yang semakin tua akan membawa kepada gaji dan syarat yang lebih baik untuk pekerja, mencetuskan kadar penyertaan ekonomi yang lebih tinggi.

Sama ada prospek positif atau negatif, mengurangkan risiko dan memanfaatkan peluang peralihan demografi akan memerlukan penggubalan dasar ekonomi yang bijak. Katharine Neiss, ketua ekonomi Eropah PGIM, menyatakan bahawa dengan meningkatkan kadar penyertaan wanita, Itali mempunyai peluang untuk mengimbangi tenaga kerja negara yang semakin berkurangan. Selain itu, ramalan pertumbuhan yang paling suram dalam konteks penuaan penduduk boleh dikurangkan, kata Ketua Pakar Ekonomi Penasihat Global State Street, Simona Mocuta, dengan menggunakan lebih banyak modal dan menggunakan pekerja sedia ada dengan lebih baik.

Kami juga mendengar daripada pelabur institusi tentang kesan trend demografi ke atas strategi pelaburan mereka. Temu bual dengan Torbjorn Hamnmark, ketua peruntukan aset strategik di AP3 dana pencen Sweden, menerangkan bagaimana trend demografi berinteraksi dengan peralihan tenaga dalam masyarakat yang semakin tua. Beliau menyatakan bagaimana, pada masa hadapan, pembiayaan kebajikan sosial dan kadar cukai boleh memberi kesan kepada pelaburan dan syarikat penerima pelaburan mereka. Ridha Wirakusumah, ketua pegawai eksekutif Lembaga Pelaburan Indonesia, menulis mengenai dana kekayaan negara dan objektifnya untuk pelaburan jangka panjang dan mampan ke arah pendigitalan dan pembangunan infrastruktur untuk memenuhi keperluan populasi belia Indonesia yang berkembang pesat.

Walaupun kesukaran yang ditimbulkan oleh aliran demografi, anjakan ini juga boleh dilihat sebagai pemangkin untuk inovasi dan kemajuan dan bukannya halangan yang tidak dapat diatasi. Apabila perkadaran penduduk usia bekerja menurun, bergantung semata-mata pada model pertumbuhan berintensif buruh menjadi semakin tidak mampan. Sebaliknya, pelaburan dalam penyelidikan dan pembangunan, kemajuan teknologi dan automasi boleh membantu mengimbangi tenaga buruh yang semakin berkurangan dan meningkatkan tahap produktiviti. Sama ada penggubal dasar dan kerajaan bersedia untuk melaksanakan tugas, memupuk pertumbuhan yang mampan dalam dunia populasi yang semakin tua akan memerlukan penggubalan dasar ekonomi yang inovatif, inklusif dan proaktif.

Negara-negara Eropah belum sepenuhnya merebut peluang untuk menutup jurang tenaga kerja yang dibentangkan oleh ketibaan berjuta-juta pelarian Ukraine, walaupun ramai daripada mereka yang melarikan diri dari perang berpendidikan tinggi atau sangat memerlukan kemahiran.

Banjir penduduk di sempadan berikutan pencerobohan Rusia pada Februari 2022 sepatutnya menjadi rahmat bagi negara-negara di timur Kesatuan Eropah, di mana kekurangan buruh yang teruk telah lama mengheret pertumbuhan ekonomi dan mendorong inflasi.

Tetapi halangan daripada kekurangan kemudahan penjagaan kanak-kanak hingga keengganan untuk mengiktiraf kelayakan akademik dan vokasional bukan Eropah telah menyebabkan kekosongan jawatan tidak diisi dan - kebanyakannya wanita - pendatang baru kecewa. Ramai yang terjebak dalam pekerjaan di bawah tahap kemahiran dan pendidikan mereka dan tanpa prospek kerjaya jangka panjang yang mereka cari.

Svetlana Chuhil mendapatkan lesen bersyarat untuk bekerja di Poland sebagai doktor ortopedik dan ahli fisioterapi sejurus selepas melarikan diri bersama dua anaknya. Lebih setahun kemudian, dia diberitahu permohonannya memerlukan dokumen penting yang tersekat di belakang barisan musuh di Ukraine.

Sebulan selepas tiba di Poland, lelaki berusia 37 tahun itu, yang memegang ijazah dalam ortopedik, fisioterapi dan pengurusan organisasi, menjalani latihan amali di pusat kebajikan sosial dengan membayar 1,400 zloty ($353.15) sebulan - kemudian kira-kira separuh daripada gaji minimum tempatan.

Poland mempunyai salah satu pasaran buruh yang paling dikawal selia di Kesatuan Eropah, menurut tinjauan Oktober oleh perunding Deloitte.

"Saya tidak boleh diupah sebagai doktor atau ahli fisioterapi tanpa pengiktirafan ijazah saya," kata Chuhil kepada Reuters.

Selepas latihan, dia mengambil dua pekerjaan bukan perubatan, tetapi bergelut untuk menyelaraskan jadual kerja yang mencabar dengan menjaga anak perempuannya.

Berdepan dengan sewa yang tinggi di bandar Zgorzelec di barat Poland, pada bulan Disember dia berpindah ke Goerlitz di timur Jerman, di mana kerajaan akan membayar penginapan sehingga dia menamatkan kursus bahasa Jerman dan boleh mendapatkan pekerjaan.

Sejak Januari, dia telah menjadi sukarelawan di sebuah pusat di bandar yang menawarkan bantuan psikologi kepada wanita dan kanak-kanak pelarian Ukraine.

Bukan Peluang yang Dilepaskan - Namun

Badan pemikir OECD menganggarkan bahawa kejayaan menyepadukan kumpulan pelarian terbaharu ini boleh mengembangkan tenaga kerja Eropah sebanyak setengah mata peratusan dan membantu mengurangkan kekurangan buruh yang disebut sebagai faktor besar dalam inflasi yang sangat tinggi.

Tetapi 17 bulan selepas pencerobohan, ramai yang masih bekerja dengan kontrak jangka pendek atau sambilan dan bukannya dalam bentuk pekerjaan yang mampan, kata Ave Lauren, penganalisis dasar migrasi di OECD yang berpangkalan di Paris.

"Saya tidak fikir peluang itu telah dilepaskan lagi. Apa yang negara-negara ini perlu lakukan sekarang ialah lapisan kedua integrasi pasaran buruh," tambah Lauren, menekankan keperluan untuk latihan, peningkatan kemahiran dan pengiktirafan kelayakan.

Di Jerman, ekonomi terbesar Eropah, yang ditunjukkan oleh data Pertubuhan Bangsa-Bangsa Bersatu sebagai tuan rumah paling ramai pelarian dari Ukraine, bilangan kekosongan jawatan terbuka telah meningkat ke tahap tertinggi sejak berakhirnya Perang Dunia Kedua.

Walaupun begitu, kurang daripada satu daripada lima pelarian telah mendapat pekerjaan setakat ini, kerana Berlin memberi tumpuan kepada kursus bahasa yang sepatutnya membantu pelarian mencari pekerjaan jangka panjang yang lebih sejajar dengan kemahiran mereka.

"Selalu ada pertukaran antara integrasi pasaran buruh yang pesat dan mampan," kata Thomas Liebig, ketua ekonomi untuk jabatan migrasi antarabangsa OECD.

Oksana Krotova memegang ijazah sarjana dalam filologi dan bekerja sebagai pengurus hotel di Kyiv sebelum pencerobohan. Dia kini bekerja sebagai penyambut tetamu hotel di Berlin.

"Tiada sesiapa memerlukan hotel di bandar dalam peperangan," kata Krotova.

Sejak Januari, lelaki berusia 34 tahun itu, yang tidak mempunyai anak, telah menggabungkan kontrak 30 jam seminggu dengan kursus bahasa kedua yang telah membantunya mencapai kefasihan dalam bahasa Jerman.

Menyedari kesukaran untuk mendapatkan pengiktirafan ijazahnya, Krotova ingin belajar pentadbiran perniagaan di Jerman, di mana - seperti lebih 40% rakan pelariannya dalam tinjauan baru-baru ini - dia kini menjangkakan tinggal selama beberapa tahun.

Penyelidik dari Minor, sebuah badan pemikir dasar migrasi, berkata kemasukan pelarian berskala besar dari Ukraine dilihat sebagai peluang besar di Jerman. Terdapat "pemeriksaan realiti", bagaimanapun, penyelidik Ildiko Pallman berkata, kerana penyepaduan mereka ke dalam pekerjaan pada tahap yang sama seperti yang mereka pegang di rumah kebanyakannya tidak mungkin tanpa bercakap dalam bahasa tempatan.

Dan menukar kepada pekerjaan yang lebih baik kemudian tidak mudah. "Jika anda sudah bekerja 40 jam seminggu dan tidak mempunyai masa untuk kursus bahasa, maka selalunya orang akan terjebak," kata penyelidik Minor Gizem Uensal.

Walaupun nasib pelarian sebahagiannya terikat dengan perjalanan perang Ukraine yang tidak diketahui, skim perlindungan sementara EU untuk pelarian Ukraine pada masa ini akan tamat pada Mac 2024.

"Semakin dekat kita dengan itu, kita perlu mempunyai strategi. Sudah terlambat untuk memikirkannya pada musim bunga akan datang," kata Lauren OECD.

Ini meletakkan majikan yang ingin mengupah pelarian dalam situasi yang sukar, kerana mereka tidak tahu sama ada pelarian Ukraine akan dapat tinggal.

"Kami memerlukan peraturan yang jelas dengan cepat supaya semua mereka yang telah melarikan diri dari Ukraine atas sebab perang boleh kekal dalam jangka panjang," kata Enzo Weber, pakar pasaran buruh di Institut Penyelidikan Pekerjaan (IAB) Jerman.

"Itu akan menghapuskan halangan yang besar bukan sahaja untuk pelarian, tetapi juga untuk majikan."

($1 = 3.9643 zloty)

Ia mungkin tidak menggembirakan pelabur bon yang meningkat, tetapi penghentian kenaikan kadar faedah bank pusat tahun ini boleh disertai dengan pengurangan kunci kira-kira yang dipertingkatkan, atau QT - menghalang pasaran lari dengan harapan "kadar puncak".

"Pengetan kuantitatif" - pembalikan pembelian aset bank pusat secara besar-besaran yang dilakukan untuk menyokong pasaran bon ketika coronavirus melanda pada tahun 2020 dan semasa kejatuhan perbankan 15 tahun lalu - secara senyap-senyap berdengung di latar belakang sejak tahun lalu, sebahagian besarnya ditenggelami oleh hiruk-pikuk kenaikan kadar faedah rasmi yang curam untuk menangani inflasi yang tinggi.

Apabila disinflasi semakin mendalam, bagaimanapun, bank pusat akan mendapati lebih sukar untuk mewajarkan lebih banyak lagi kenaikan kadar dasar dalam kitaran semasa - apatah lagi kerana kesan tertinggal kempen tahun lalu masih bermula dan kesan dari sini kini tidak menentu.

Tetapi dalam menghentikan kenaikan kadar, mereka akan mempunyai tugas yang sukar untuk menghalang pelabur daripada menambah lebih banyak bon dan mengurangkan kos pinjaman untuk ekonomi yang lebih luas dengan harapan pelonggaran dasar akan menyusul kemudian - lebih awal untuk disukai ramai pembuat dasar jika inflasi masih melebihi sasaran 2% mereka.

Sekurang-kurangnya secara retorik, Rizab Persekutuan telah pun memerangi pertempuran ini kerana ia berpotensi mencapai apa yang diandaikan pasaran akan menjadi "kadar terminal" minggu depan - dan telah menekankan kadar dasar "lebih tinggi untuk lebih lama" sehingga akhir tahun depan.

Tetapi pengurusan kunci kira-kira bank pusat boleh membantu - walaupun bank pusat berminat untuk mengasingkan proses secara terbuka daripada matlamat dasar monetari per se.

Setelah memulihkan sepenuhnya kenaikan sementara yang lebih tinggi sekitar tekanan bank serantau Mac, kunci kira-kira $8.26 trilion Fed kembali pada paras terendahnya dalam dua tahun pada 13 Julai - hampir tiga suku trilion di bawah paras tertinggi pandemik. Pada lebih 20% daripada Perbendaharaan terkumpul, bahagian itu kembali hampir kepada tahap awal 2020 - dan juga tahap lapan tahun lalu.

Walaupun penggubal dasar Fed menganggap terdapat halangan yang tinggi untuk mengubah suai kadar larian semasa bank pusat AS sebanyak $95 bilion sebulan, mereka juga melihatnya sebagai 'sandaran' kepada dasar kadar faedah.

Tetapi bank pusat AS boleh menjadi lebih selesa menghampiri kadar puncak dengan inflasi lebih hampir kepada sasaran berbanding bank pusat Eropah - di mana pertukaran masa depan mungkin lebih menggoda.

Bunyi latar belakang?

Untuk satu, Timbalan Gabenor Bank of England Dave Ramsden pada hari Rabu menganjurkan untuk membenarkan kemungkinan peningkatan kadar bon kerajaan yang mengalir dari baki baki 800 bilion pound ($1 trilion) lembaran imbangan bank pusat itu - yang telah meningkat lebih daripada dua kali ganda semasa wabak - sepanjang tahun dari September.

Itu kerana pasaran kini menjangkakan kadar faedah utama BoE memuncak di bawah 6% menjelang Disember - lega kerana berita minggu ini bahawa inflasi luar UK akhirnya mula surut di bawah 8% pada bulan Jun buat kali pertama dalam setahun.

Sememangnya ada alasan bahawa jika kesakitan akibat kadar yang lebih tinggi sukar untuk ditanggung oleh isi rumah dan ekonomi yang lebih luas dari sini tanpa menimbulkan kemelesetan yang mendalam, maka penarikan balik sokongan BoE yang dipercepatkan untuk pasaran bon mungkin membolehkannya menghentikan kenaikan tersebut sambil mengekalkan keadaan pasaran yang agak ketat.

Ramsden memberikan komennya dengan berhati-hati tentang tidak mengelirukan kekurangan "kemudahan pembelian aset" BoE dengan tugas dasar pusatnya. Beliau juga menekankan kadar pelepasan akan dibenarkan meningkat secara semula jadi dengan terus tidak melabur semula sekuriti matang - kerana jumlah yang lebih besar akan dibayar tahun depan - dan tidak memerlukan BoE meningkatkan jualan aktif bon.

Beliau juga memperincikan analisis BoE yang mendalam yang menunjukkan 100 bilion paun sepuhan dan bon korporat yang dilepaskan pada tahun itu hingga suku ketiga 2023 hanya mempunyai sedikit kesan pengetatan tambahan pada harga bon atau kecairan - kira-kira 10 mata asas atau lebih - di luar kesan kenaikan kadar dasar yang curam.

Tetapi walaupun beliau menegaskan bahawa proses itu harus kekal "berperingkat dan boleh diramal" dan dalam "latar belakang" - dan dengan kemudahan pembelian semula baharu untuk mengawal sebarang lebihan rizab bank perdagangan yang berkaitan - ia pasti akan membantu untuk mengekang mana-mana semangat haiwan sebelum masanya dalam pasaran bon.

Situasi BoE - sememangnya tergesa-gesa untuk memotong kunci kira-kiranya - mungkin rumit oleh sistem peliknya untuk membayar rizab bank perdagangan yang terkumpul semasa pembelian bon pada Kadar Bank dasarnya. Bank pusat lain beroperasi pada kadar rizab yang berbeza dan berubah-ubah.

Apabila BoE menaikkan kadar dasar, ia juga meningkatkan kerugian operasi pada portfolio bon yang dibeli pada hasil yang jauh lebih rendah daripada kadar polisi semasanya - membayar lebih kepada bank atas rizab yang mereka telah dikreditkan daripada pulangan yang lebih rendah yang diterima daripada bon yang dibeli daripada mereka pada mulanya.

Insentif untuk pemotongan cepat pada kunci kira-kira adalah lebih besar - walaupun Ramsden melihat kerugian yang ditanggung oleh Perbendaharaan yang direkodkan oleh BoE sebagai semata-mata satu sisi yang berbeza dari tahun-tahun keuntungan yang dipindahkan yang besar pada suis itu.

Debat 'Live'

Tetapi terdapat juga cakap-cakap yang semakin berkembang bahawa Bank Pusat Eropah, yang bertemu minggu depan selari dengan Fed, mungkin mengkaji semula strateginya sebagai langkah "kompromi".

Dengan pasaran - dan kemungkinan pembuat dasar sendiri - tidak pasti sama ada satu lagi kenaikan kadar faedah penanda aras ECB selepas jangkaan kenaikan suku peratusan mata minggu depan kepada 3.75% akan diperlukan, penggunaan kunci kira-kira mungkin dilihat sebagai alternatif dengan inflasi masih pada 5.5% pada bulan Jun.

"Dengan kadar dasar telah dinaikkan dengan jumlah rekod dalam tempoh yang singkat... perbincangan mengenai pengurangan kunci kira-kira yang lebih pantas boleh mendapat momentum," kata Deutsche Bank bulan ini, sambil menambah bahawa pembahagian pada kadar kemungkinan terminal ECB mungkin menyaksikan 'penyelesaian kompromi' di sekitar kunci kira-kira menjadi "hidup".

Dan mereka menganggap peningkatan dalam volum QT secara teorinya akan membawa kepada premia jangka lebih tinggi dalam pasaran bon euro.