アジア中央銀行の金購入により金価格が記録的な高騰

チャンダン・グプタ

トレーダーの意見

商品

概要:

アジアの中央銀行による金購入により、金価格は新たな高値に上昇。中国の金準備高の増加は、同国の金資産戦略を強調。堅調な米国経済とインフレデータは、金市場の継続的な拡大を示唆。

金市場の見通し

金価格は過去最高値に達し、7営業日連続で上昇を記録した。この急騰は主に、米ドル高と高金利にもかかわらず、アジアの中央銀行が大量の金を購入したことによる。

中央銀行の金価格への影響

中国人民銀行（PBoC）とインド準備銀行は金準備の増強に積極的に取り組んでおり、これが最近の金価格の高騰につながっている。中国の金準備は3月に7,274万トロイオンスにまで増加し、公的部門の需要が強いことを示している。世界各国の中央銀行によるこうした大量購入が、現在の価格高騰の主因となっている。

中国の外貨準備高と金準備高

世界最大規模の中国の外貨準備高は、3月に3兆2,460億ドルに増加した。同時に、中国の金準備高は1,610億7,000万ドルに増加した。これらの要因と人民元の対ドルでの下落は、準備資産としての金に対する中国の関心の高まりを強調している。

市場の反応と予測

米国の経済指標が好調であることや金利引き上げが遅れる可能性など、さまざまな問題を抱えているにもかかわらず、金地金価格は今年13％以上上昇している。UBSは需要とETF購入の増加を予想し、年末の金地金価格目標を1オンスあたり2,250ドルに修正した。しかし、インドでは国内価格の上昇により金の現物需要が低迷している。

米国の経済指標と国債利回り

投資家はインフレ動向と金利予想を判断するため、米国債利回りと3月の消費者物価指数（CPI）や生産者物価指数（PPI）などの主要な経済データを注視している。非農業部門雇用者数が予想を上回るなど労働市場データは堅調で、高金利が長期化する可能性があることを示唆している。

米ドルと世界経済指標

米ドルは最近の雇用データと今後のインフレ報告への期待の影響を受けて堅調に推移している。今週の世界通貨動向は欧州中央銀行の会合にも影響を受けるだろう。連邦準備制度理事会の当局者らからのシグナルがまちまちであるため、市場は経済見通しと金利決定の明確化を求めている。

短期市場予測

中央銀行の強力な金購入、米国経済の回復力、そして今後のインフレデータを考慮すると、金市場は強気の局面にあるようです。中央銀行の金への継続的な関心と世界経済の不確実性が相まって、金価格は短期的に上昇し続ける可能性があることを示唆しています。

テクニカル分析

Record Surge in Gold Prices Fueled by Asian Central Bank Purchases_1

XAU/USD は上昇傾向にあり、目立った抵抗はありませんが、2330.16 ドルを下回って終値を付けると、現在の価格レベルでは売りが買いを上回っていることが示されます。

日中高値の 2,354.16 ドルを下回ると上昇トレンドの再開が示唆され、2,267.78 ドルを下回るとマイナートレンドが下降に転じるでしょう。

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インドはいかにして中国の成長の王冠を獲得できるか

アレックス

経済的

中国は減速しており、西側諸国政府は中国を経済パートナーではなくライバルとみなすようになっている。中国の南西国境では、もう一つの新興経済国が世界の次の成長の原動力としての地位を奪おうと競い合っている。

インドの株式市場は活況を呈し、外国からの投資が殺到し、政府は14億人の若い市場と新たな貿易協定を締結しようと並んでいる。ボーイングなどの航空機メーカーは記録的な受注を獲得し、アップルはiPhoneの生産を拡大しており、中国南部の製造拠点に長らく集まってきたサプライヤーもそれに追随している。

楽観論は多いものの、インドの3.5兆ドルの経済規模は、17.8兆ドルの巨大国である中国に比べるとまだ小さく、経済学者らは中国に追いつくには一生かかるだろうと述べている。粗末な道路、不十分な教育、官僚主義、熟練労働者の不足は、西側諸国の企業が事業を立ち上げる際に直面する多くの欠陥のほんの一部に過ぎない。

しかし、インドが北の隣国をはるかに早く追い抜くことができる重要な基準が1つある。それは、世界経済成長の原動力になることだ。バークレイズなどの強気な投資銀行は、インドがナレンドラ・モディ首相の次期任期中に世界最大の経済成長の貢献国になれると確信している。数週間後に始まる選挙では、同氏の政党が勝利すると広く予想されている。

ブルームバーグ・エコノミクスの独占分析はさらに楽観的で、インドは購買力平価ベースで2028年までにこのマイルストーンに到達できるとしている。そこに到達するには、モディ首相は4つの重要な開発分野、すなわち、より良いインフラの構築、労働者のスキルと参加の拡大、労働者全員を住まわせるより良い都市の構築、そして彼らに仕事を提供するためのより多くの工場の誘致という野心的な目標を達成する必要がある。 How India Can Take China’s Growth Crown_1

How India Can Take China’s Growth Crown_1

雛形はある。1970年代後半に経済を世界に開放した改革に続いて、中国の成長率は30年間で年平均10％を記録した。これにより中国は外国資本を引きつけ、世界舞台での影響力が増した。世界の大手企業はすべて中国戦略を持たなければならなかった。

しかし、不動産危機と、サプライチェーンの支配や機密技術の進歩に対する西側諸国の懸念の高まりが重なり、中国の拡大のいわゆる「奇跡」の段階は、すでに過去のものとなっている。

ここでインドの出番だ。モディ政権はインド経済の競争力強化を目指しており、これは安価な労働力の豊富な源泉を求めて中国から多角化を図ろうとしている西側企業にとって魅力的な変化だ。モディ首相はインドの経済成長を選挙公約の主要部分に据え、昨年の集会では3期目に当選すればインド経済を「世界のトップの地位」に引き上げると約束した。

政府のインフラへの割り当ては5年前の3倍以上となり、2025年度には11兆ルピー（1320億ドル）を超えている。この数字は、州政府の支出も含めると20兆ルピーを超える可能性がある。モディ首相は、2030年までの6年間で鉄道、道路、港湾、水路、その他の重要なインフラの改善に143兆ルピーを投資すると予測されている。

同時に、同政権は小麦と米の輸出を禁止することでインフレ抑制に努めてきた。政府はこの10年ほど前、国内製造業を奨励するために約2兆7000億ルピーの優遇策を打ち出し、企業には減税や土地価格の引き下げ、インド国内に工場を建設するための資金も州から提供した。

ブルームバーグ・エコノミクスの基本シナリオでは、インドの経済成長は10年後には9％に加速する一方、中国は3.5％に減速する。これにより、インドは2028年までに世界最大の成長原動力として中国を追い抜くことになる。最も悲観的なシナリオでも、IMFの今後5年間の成長率予測と一致し、6.5％を下回ると、インドは2037年に中国の貢献を追い抜くことになる。

もちろん、すべての予測は定義上、不完全な情報に依存します。ブラックスワンイベントや経済ショックにより、予測が台無しになる可能性があります。

インドの首席経済顧問であるV・アナンタ・ナゲスワラン氏は最近のインタビューで、中国の経済規模ははるかに大きいため、中国と比較することに対して警告した。しかし同氏は、インドの成長可能性、若い人口、インフラ整備、そして中流階級を8億人まで拡大する可能性は、外国人投資家にとって明らかに価値ある提案であると指摘した。

「それが最大の魅力です」と彼は語った。「コスト競争力だけではなく、市場、経済的利益を生み出す能力、法の支配、そして国際投資家が比較的容易に資金を本国に送還できる政策の安定性も魅力です。」

航空業界など一部の分野では、インドの高い成長期待が実現するかもしれないという証拠がある。

昨年、インド最大手の航空会社インディゴとエア・インディアは、エアバス社とボーイング社に970機の航空機を発注するという記録的な契約を交わした。インドの新鋭航空会社アカサも今年初め、ボーイング社に150機のジェット機を発注した。

ボーイング・インドのサリル・グプテ社長は、新空港の開設、航空業界の新興企業の数々、そして中流階級の増加に伴う国内旅行の需要増加が相まって、航空機の需要が高まっていると述べた。

「過去1年間、航空業界史上、他のどの新興企業よりも急速に成長した新興航空会社がインドで誕生した」と同氏は述べた。「こうしたすべての要因が、民間航空市場における大きなチャンスを生み出している」

米航空会社は1月、インド南部のベンガルールに新たなエンジニアリングセンターを開設した。完成すれば、総工費2億ドルとなり、同社にとって米国外で最大の投資となる。パイロットの需要増大に対応するため、今後20年間でインフラ整備とパイロット訓練に1億ドルを費やすとの約束も上乗せされる。 How India Can Take China’s Growth Crown_2

How India Can Take China’s Growth Crown_2

経済学者は、新しいインフラが開発を加速させる重要な要素であると指摘している。空港は、中国に追いつくための成長の可能性を示している。昨年、インドには約148の空港があり、中国より100以上遅れていたが、来年までにその数を220に増やすことを目指している。

インフラ投資は、雇用を創出し、物流コストを削減し、貿易を促進し、交通網が整備されれば企業の進出を促すことで成長を加速させる役割を果たすため、急速な発展にとって極めて重要である。

首都ニューデリーの南東端にあるノイダではまさにそれが起こっており、そこには数十年前の中国南部深センの製造地区の急速な拡大を彷彿とさせる、新しい電子機器工場の広大な敷地が出現している。

インドの契約製造業者ディクソン・テクノロジーズは、ノイダ南部の果樹園と広い高速道路に囲まれた一区画に、100万平方フィートの携帯電話組立工場を建設し始めた。最近訪問した際には、200人以上のヘルメットをかぶった作業員が現場で土を掘り起こし、来年からスマートフォンの生産を開始する工場の基礎を築いていた。

同社の従業員数はパンデミック前の約9,000人から現在は約26,000人にまで増えていると、会長兼共同創業者のスニル・バチャニ氏は説明する。バチャニ氏によると、ディクソンは、インドの台頭する中流階級向けの製品の製造に同社の工場を利用したいと考えている中国のスマートフォンメーカー、小米科技や韓国のサムスン電子などの顧客からの新規ビジネス急増の恩恵を受けているという。

「中国でよく見られるのは、巨大な工場で、何千人もの人々がひとつの敷地内で働き、そこで生活している光景です」とヴァチャニ氏は言う。「インドでも同じようなことをやろうとしています」

インドの製造能力の拡大は、成長を加速させる上で極めて重要だ。サービス部門は単に十分な雇用を創出しておらず、一般的には教育を受けた労働力から雇用している。一方、製造部門は、中国経済を牽引し、その膨大な労働力を稼働させる上で重要な原動力となっている、多数の低技能労働者に大きく依存している。

「農業には、明日からでもプログラミングを始められないほどの大量の余剰労働力がある」とデリーのシンクタンク、経済成長研究所の教授サビヤサチ・カー氏は言う。「製造業は、こうした人々を農業部門から引き抜き、雇用につなげるプロセスだ」

ディクソンのヴァチャニ氏は、ノイダがあるウッタル・プラデーシュ州の近隣の町から自社の工場の労働者を募集するのに問題はないと語った。人口約2億人のウッタル・プラデーシュ州はインドで最も人口の多い州で、大規模な農業経済と高い失業率で知られている。

「5万人を雇用する工場を建設したいなら、今日でもできる」と同氏は言う。「最大でも1か月以内にその人材を確保できる」

インドは、先進国や中国の工場労働者の定年退職を補うだけの人口を持つ唯一の国として際立っている。ブルームバーグ・エコノミクスは、2020年から2040年の間に、主に工場の現場で雇用されている中程度の熟練労働者約4,860万人が中国や先進国から定年退職すると予測している。同じ期間に、インドではそのような労働者が3,870万人増えることになる。

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モディ首相は減税や還付、資本支援などの強力なインセンティブで製造業者を誘致しようとしてきた。この戦略は早くも成功を収め、アップルやサムスン電子などの企業は生産を拡大している。

しかし、携帯電話は一から作るのではなく、中国製の部品から組み立てられることが多い。インドは今年初め、生産を増やして輸出競争力を高めるため、いくつかのモバイル機器部品に対する関税を引き下げた。繊維、皮革、エンジニアリング製品などの業界も輸入関税引き下げを主張している。

「われわれが依然として中国に依存していることは間違いない」とヴァチャニ氏は言う。「正しい方向に進んでいるとは思うが、まだ依存は残っていると思う」

最新の国家統計によると、製造業の振興に向けた長年の努力にもかかわらず、2023年のインドのGDP生産高に占める製造業の割合は依然として約15.8％にとどまり、中国の26.4％を大きく下回る。ブルームバーグ・エコノミクスによると、インドの製造業が一貫して主要成長率より3パーセントポイント高い成長を遂げたとしても、インドは2040年まで製造業シェア25％というモディ首相の目標は達成できないだろう。

インドにとって大きな障害の一つは労働力参加率、つまり実際に働いているか仕事を探している生産年齢人口の割合だ。国際労働機関によると、インドの労働力参加率は2022年には55.4％と世界最低水準で、中国は76％。女性の場合、この数字はさらに低く、生産年齢のインド女性のうち労働力に参加しているのは3分の1未満だ。

「我々はできる限り多くの雇用を必要としている」と、インド中央銀行の元総裁で、現在はシカゴ大学ブース経営大学院で教鞭をとるラグラム・ラジャン氏は語った。「可能であれば、インドを国内外の製造業者が進出しやすい場所にしたい」

しかしまず、インドは労働力の雇用可能性を高める必要がある。

「インドには両極端の点がたくさんある。インドには最も優秀な人材がおり、アイビーリーグの大学に匹敵する最高の研究所もあるが、平均的な人的資本のレベルは、この地域の他のほとんどの国、ましてやより高度な、あるいはより発展した国とは比べものにならない」とオックスフォード・エコノミクスのアジアマクロ担当主任エコノミスト、アレクサンドラ・ヘルマン氏は語った。

さらに、農村部から都市部へ移住する労働者全員に住居を提供する必要がある。インドの人口のわずか36％が都市部に居住しているのに対し、中国では64％が都市部に居住しており、この差を埋めるには数十年にわたる都市化が必要だ。

「インドにはもっと多くの都市が必要だ」と、ムンバイのゴールドマン・サックス・グループのインド担当エコノミスト、サンタヌ・セングプタ氏は言う。「都市間の相互接続性、鉄道網の拡大、空港インフラの改善など、すでに多くの進歩が見られる。しかし、水、交通、大規模住宅など、解決すべき重大な問題がある」

もしインドの政策立案者が、より機能的な都市にもっと多くの住宅を建設し、もっと多くの人々を訓練して製造業に参入させることができれば、インドは世界が求める「次の中国」の波に乗る理想的な立場に立つことになる。しかし、たとえそうであっても、インドは中国が経済的に台頭してきたときには直面しなかった問題、つまり世界のサプライチェーンを圧倒的に支配する巨大なライバルの存在と戦わなければならないだろう。

ノイダに拠点を置く電子機器メーカー、オプティマス・インフラコムのアショク・グプタ会長は、中国に対する感情が悪化し、外国企業がサプライチェーンの多様化を模索する中、同社は恩恵を受けていると語った。同社は昨年、スマートフォンの画面などに使われるガラスを製造する米国のコーニング社との合弁事業を発表しており、両社は来年、南インドに工場を開設する予定だ。

「地政学的状況は、私たちにとってチャンスだ」と彼は語った。しかし、インドのメーカーが中国のライバルと競争するにはまだ長い道のりがあることを認めた。例えば、コーニングとの工場では実際にスマートフォンのガラスを製造するのではなく、シートの状態で輸入し、仕上げて最終製品に仕上げることになる、と彼は語った。

「この業界では中国は20年先を進んでいます」と彼は言う。「私たちはまだ始まったばかりです。」

出典：ブルームバーグ

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S&P 500とナスダックは債券利回り上昇の圧力を受けボラティリティを経験

ウカディケ・マイケル

経済的

暗号通貨

株式

国債利回りの上昇により、連邦準備制度理事会が2024年に利下げを延期する可能性があるとの憶測が高まり、SP500とナスダックは月曜日の取引開始早々不透明感を示した。先週の中央銀行当局者によるタカ派的なコメントと予想を上回る経済報告は、米国経済の底堅さを示唆し、FRBが迅速に利下げを実施する圧力を軽減した。

投資家は利下げのタイミングに関する予想を見直し、FRBが6月に最初の利下げを発表する確率は、先週初めの約58％から約51％に低下した。さらに、今年3回以上の利下げの予想は和らぎ、市場は現在、3回から4回の利下げを予想しており、以前の見通しは3回以上の利下げだった。

注目は、今後発表される3月の米国消費者物価指数（CPI）に移っており、総合インフレ率は前年比3.4％に上昇すると予想されている。さらに、投資家はFRBの最新会合の議事録を待っている。同会合では、中央銀行は2024年に3回の利下げを行うという方針を堅持した。

市場参加者は、連邦準備制度理事会のオースタン・グールズビー氏とニール・カシュカリ氏のコメントにも注目し、さらなる政策のヒントを探るだろう。一方、ウェルズ・ファーゴは、SP500指数の年末目標をウォール街の証券会社の中で最高となる5,535に引き上げ、市場のパフォーマンスに対する楽観的な見通しを示した。

市場の変動が続く中、テスラの株価は、CEOのイーロン・マスク氏が8月8日にロボタクシーを発表する計画を発表したことを受けて4.6%急騰した。取引開始時点では、ダウ工業株30種平均は0.19%上昇、SP500はほぼ横ばい、ナスダック総合指数は0.09%上昇した。

暗号通貨関連株はビットコイン価格の上昇と連動して上昇し、Coinbase Global、Marathon Digital、MicroStrategyなどの企業は8.2%から11.2%上昇した。

全体的に市場は好調な雰囲気を示し、ニューヨーク証券取引所とナスダック取引所の両方で値上がり銘柄が値下がり銘柄を上回った。SP指数とナスダックはいくつかの最高値を更新し、FRBの政策と経済状況をめぐる不確実性が広がっているにもかかわらず、特定のセクターの底堅さを示している。

市場は金利投機や経済指標による変動を乗り切ろうとしていますが、投資家は市場動向の変化に常に注意を払い、適応する必要があります。今後発表される CPI と連邦準備制度理事会の当局者によるさらなるコメントにより、金融政策の方向性とそれが市場全体に与える影響について、さらに明確な情報が得られると思われます。

出典：ロイター

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米国のインフレデータ発表を前にドルは小幅上昇、円は1990年の安値に近づく

ウォーレン・タクンダ

経済的

外国為替

投資家が今週後半に発表される米国のインフレデータに注目したことから、ドルは月曜日に小幅上昇した。一方、円は、下落する通貨を支えるために東京で何らかの措置が取られる可能性をトレーダーらが警戒し続けたことから、34年ぶりの安値近くまで下落した。

先週、トレーダーらが米国の経済指標のまちまちを消化するなか、ドルは変動した。サービス業の伸びが鈍化し、それに続いて雇用数が予想外に好調だったことから、市場では連邦準備制度理事会（FRB）による今年の利下げへの期待が縮小した。

主要6通貨に対する米ドルの動きを示すドル指数は月曜日に0.1％上昇の104.39で終了し、金利変動期待を反映する米国債利回りも上昇した。

水曜日に発表される３月の米国消費者物価指数はドル高の次の大きな試金石となる一方、木曜日に行われる欧州中央銀行の政策会合は今週の主要通貨にとってもう一つの重要な経済指標となる。

「最近の動向により、（米連邦準備制度理事会が）金利引き下げで他の主要中央銀行に遅れをとるリスクが高まった」とMUFGの通貨アナリストはメモで述べた。「インフレ予想が再び上振れすれば、FRBの利下げ期待に対するタカ派的な再評価がさらに強まり、米ドルが急上昇する可能性がある」とメモは付け加えた。

ドルは円に対して0.16%上昇し151.88円となり、1990年7月以来の高値にわずかに迫った。

岸田文雄首相は金曜日、過度な円安に対処するため当局は「あらゆる利用可能な手段」を講じると述べ、日本は通貨を支えるために市場に介入する用意があると強調した。

日本銀行の上田一男総裁は月曜日に国会で演説したが、金融政策についてはほとんど語らず、よりシンプルな政策枠組みを採用することに成功したと述べた。

日本の元外為担当高官の中尾武彦氏はロイター通信に対し、十分な措置があれば、当局は「いつでも」円の急落を食い止めるために外国為替市場に介入する可能性があると語った。

野村の通貨ストラテジスト、茂木仁氏は「日本当局による介入リスクがあるため、ドル／円の上昇余地は限られており、日中のレンジは非常に狭い」と述べた。

ユーロは0.1％下落して1.08305ドルとなり、ポンドは前日比0.1％下落して1.26255ドルで取引を終えた。

ECBの基本シナリオは、今週は金利を据え置き、6月に利下げの可能性を強めることだ。しかし、ECBはインフレ率が目標の2%に戻りつつあると自信を深めている一方で、さらなる緩和については曖昧な態度を崩していない。

暗号通貨では、ビットコインが前回5.3%上昇して71,230ドルとなった。

出典: CNBC

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市場の逆風下でも天然ガスは回復力を維持

チャンダン・グプタ

トレーダーの意見

商品

新たな週の始まりは横ばいの取引

天然ガス先物は月曜日に最小限の動きを示しており、長期的安値をわずかに上回る水準での安定の中で不確実性があることを示している。この価格変動は、短期的な天候による需要見通しと、生産削減による備蓄の減少への長期的な予想が組み合わさったことを反映している。

先週のパフォーマンス

数多くの弱気要因にもかかわらず、先週の米国天然ガス市場は回復力を見せ、先物は小幅な上昇を記録した。主な要因は、ガス掘削リグ数の継続的な減少に起因する、今後数週間の低生産量継続の予想であった。米国天然ガス先物の決済は1.785ドルで、1.25%上昇した。特に、天然ガス生産量が大幅に減少し、4月に米国本土48州の平均生産量が1日あたり991億立方フィート（bcfd）に落ち込んだ。この減少は、特にヘインズビルシェール地域で稼働中のガス掘削リグの減少に関連している。主要なパイプラインの保守作業も価格異常の一因となった。

需要要因

天気予報では気温が上昇し、暖房関連のガス消費量が減少する可能性があると示されています。北東部の停電や日食による太陽光発電への影響も、需要を一時的に低下させる可能性があります。LSEG は、これらの要因を反映して、今後数週間でガス需要が減少すると予測しています。

市場の影響

米国の原油先物の急騰や、シェルによるLNGと原油の取引結果の乖離など、原油市場の動向は、天然ガス価格に間接的な影響を及ぼします。さらに、アジアのLNGスポット価格の変動や大西洋のハリケーンシーズンの活発化の予測など、世界のエネルギー動向も市場のボラティリティに寄与しています。

短期予測: 弱気見通し

気温上昇の見通し、生産量の減少の中での十分な供給、そしてエネルギー市場全体の動向を考慮すると、米国の天然ガス価格の短期予測は弱気傾向にある。トレーダーは今後数週間の市場動向の変化の可能性について新たな動向を注意深く監視する必要がある。

テクニカル分析

天然ガス先物は月曜日も数年ぶりの安値付近で推移し続けている。

Resilience of Natural Gas Amid Market Headwinds_1

短期的なレンジは 1.686 ドルから 1.906 ドルであり、1.796 ドルのピボットが今日の方向性を観察する上で重要なレベルとなります。

1.906 ドルを下回る取引は、短期トレンドを上昇に変えるでしょう。これで十分な上昇の勢いが生まれれば、50 日移動平均の 1.990 ドルまで急上昇する可能性があります。このトレンド指標のテストで売りが再び現れることを期待しましょう。

1.686ドルを下回ると価格が下がる可能性はあるが、現在の価格水準で弱気相場をショートするのは危険だ。

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UBS、スイスの「大きすぎて潰せない」決算の瀬戸際に

アレックス

経済的

スイス政府は今月、「大きすぎて潰せない」銀行を取り締まるための勧告を発表する予定で、これによりUBSにはより厳しい業務規則が課される可能性がある。

数百ページになる予定の報告書では、資本要件のセクションが特に精査され、UBSはクレディ・スイスのような破綻に備えるために数百億ドルの追加資金を調達しなければならない可能性がある。

「スイスはUBSの破綻を絶対に許すことはできない」とザンクトガレン大学の経済学者シュテファン・レッジ氏は語った。「もし破綻すれば、スイス経済に極めて壊滅的な影響を与えるだろう」

UBSのバランスシートは約1兆7000億ドルで、スイスの年間経済生産高の2倍の規模であり、主要経済国としては異例の重みを持っている。

ＵＢＳが破綻した場合、それを吸収できる国内のライバル企業は残っていない。また国有化のコストは国家財政を破綻させる恐れがあると専門家は指摘する。

スイス下院は2023年5月、システム上重要な銀行のレバレッジ比率を資産の15％にするよう求める動議を支持した。これは欧州連合、米国、英国の水準を大幅に上回る。

790億ドルの普通株式Tier 1資本に基づくと、UBSは2023年末時点で4.7%の比率を有していた。

コンサルタント会社オービット36のアンドレアス・イタ氏は、比率が上昇すればUBSは1000億ドルを優に超える追加資本を調達する必要が出てくるだろうと述べた。

「利益を差し控えることでは、合理的な期間内にこれを実行することは不可能であり、資本市場を通じてそのような金額を調達することはほとんど現実的ではない」とイタ氏は述べた。

しかし、銀行はバランスシートを縮小し、信用供給を減らす可能性もあると付け加えた。

ロビー活動

これほど厄介な条件が課されると予想するアナリストはほとんどいないが、UBSが自らの意見を表明することに熱心だった理由がこれでわかる。

「UBSは震え上がっている」と、状況に詳しい業界関係者は語り、同銀行は政治家や政府関係者の間に見つけた多くの「開かれた扉」の中で、最後の瞬間まで続くであろう大規模なロビー活動を展開していると指摘した。

UBSとスイス政府はともにコメントを控えた。

カリン・ケラー・ズッター財務大臣は昨年、資本要件の厳格化が進むだろうと述べた。しかし、過剰な規制は、ニューヨーク、ロンドン、シンガポール、ドバイなど他の金融センターとのスイスの競争能力を阻害する可能性があるとも述べた。

「トップリーグに留まりたいなら、将来的に一定のリスクを負うことは避けられないだろう」と彼女は語った。

一方、UBSは過剰な資本要件は最終的に消費者に損害を与えることになると警告している。

「資本が多すぎると株主だけでなく、銀行サービスのコストが高くなるため顧客も不利になる」とUBSのコルム・ケレハー会長は最近、NZZアム・ゾンターク紙に語った。

今年中に大幅な変更が施行されるとは予想されていない。政府が法案を提出する前に、議会はまず勧告を検討する必要がある。その後、銀行やその他の利害関係者との協議が始まる。

結局のところ、政治家がUBSに多くの障害を設ける可能性は低いとザンクトガレン大学は述べた。

「今回はプランBはない」と同氏は語った。 「主な政策は希望、つまりUBSが問題に陥らないという希望だ。しかし、希望は戦略ではない」

出典：ロイター

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朝の買い：6月のFRB利下げでウォール街は下落

ウォーレン・タクンダ

経済的

投資家たちがウォール街の次の動きを神に期待していたとしたら、前兆はすべて少々不吉なものに見える。

金曜日には米国東海岸で前世紀最大級の地震が発生し、その後、月曜日遅くには北米の広い範囲で珍しい皆既日食が見られる。

それほど迷信深くない人々にとって、金融環境も同様に不安なものだった。6月に連邦準備制度理事会（FRB）が利下げを行う可能性は高まっており、金曜日に発表された米国の雇用統計が再び好調だったことから、それまでに利下げが行われる可能性は50対50となっている。

先物市場では今年、0.25ポイントの利下げが現在完全に織り込まれているのは2回のみで、1年全体の利下げ予想は月曜日にわずか63ベーシスポイントにまで低下した。

ウォール街の株価指数（.SPX）は、予想を上回る雇用創出と賃金上昇の鈍化という2つのプラス要素を盛り込んだ雇用報告を受けて、まずまずの上昇を見せたものの、新四半期の最初の1週間はマイナスで、後味が悪かった。

株式先物は月曜日早朝に再び下落し、SP500（.SPX）は先週全体でほぼ1％下落した。

3月の消費者物価指数報告は水曜日に発表される予定で、今週は10年物と30年物の国債入札があり、欧州中央銀行とカナダ銀行は重要な政策会合を開催し、連邦準備制度理事会の議事録は水曜日に発表され、金曜日には大手銀行による第1四半期の米国企業決算シーズンが始まる。

これらすべてについて解明すべきことはたくさんあるが、FRBの緩和期待の弱まりが市場を全体的に抑制していることから逃れることは難しい。そして調整を恐れて、VIX（.VIX）は新しいタブを開くボラティリティ指標で、年初来の最高値付近で高止まりしている。

そして、米国債にとってまたしても厳しい時期となり、月曜日早朝には2年債と10年債の利回りがそれぞれ11月以来の高水準となる4.79%と4.45%に達した。

初回利下げの日程をあれこれ調整しているだけではない。FRB当局者は、経済の継続的な強さを鑑みて、中立金利の想定を引き上げることを検討しており、金利先物は現在、サイクル全体で約150bpの緩和しか見込んでいない。

昨年末以降、2026年3月の想定「ターミナルレート」は100bps近く上昇し、3.90％となった。

ＦＲＢのハト派として知られるシカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁と、タカ派として知られるミネアポリス連銀総裁のニール・カシュカリ総裁は、ともに月曜遅くに講演する予定だ。

その結果、ドル（.DXY）は再び上昇し、日本政府の介入に対する懸念が残っているにもかかわらず、対日本円で再び152円をわずかに下回る水準まで上昇した。

雇用統計はさておき、先週の問題の一部は、世界的な需要の高まりと供給の混乱、そして地政学的な懸念が重なったことで起きた原油価格の高騰だった。

米国の原油価格は先週、1バレル当たり87ドルを超え、ほぼ6か月ぶりの高値を付けた。月曜日に原油価格が86ドル前後まで下落したことで、イスラエルが南ガザから兵士をさらに撤退させ、6か月に及ぶ紛争の停戦の可能性について新たな協議に着手したことで中東の緊張が緩和し、市場はやや落ち着くかもしれない。

海外では、月曜日の株式市場は総じて堅調だった。日本の日経平均株価（.N225）はアジア市場を上回り、欧州の株式市場も上昇した。

木曜日にECBの会合が予定されており、FRBが利下げを行わないとしてもECBは6月に利下げを行うとの憶測が高まっている。

しかし、中国のムードはより悲観的で、月曜日には株価指標が下落した。中国の不動産開発業者、世茂（0813.HK）は、中国建設銀行が香港で同社に対し15億7950万香港ドル（2億180万米ドル）の融資返済を怠ったとして清算申し立てを行ったことを受けて、18.7％下落した。

ジャネット・イエレン米財務長官は月曜日、中国政府に過剰な工業生産能力を抑制するよう訴える４日間の会合を終え、ワシントンは中国からの輸入によって新たな産業が壊滅的な打撃を受けることは受け入れないと中国に警告した。イエレン氏は記者会見で、ジョー・バイデン米大統領は２０００年代初めの「チャイナ・ショック」の再発を許さないと語った。２０００年代初めには中国からの輸入が殺到し、米国の製造業の雇用約２００万人が失われた。

月曜日後半に米国市場の方向性を示す可能性のある主な日記項目:

* NY連銀のインフレ期待調査、米国3月雇用動向

* シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁とミネアポリス連銀のニール・カシュカリ総裁がともに演説。スイス国立銀行のトーマス・ジョーダン総裁も演説。

* 北京を訪問中のジャネット・イエレン米財務長官

* 米国財務省は3ヶ月物、6ヶ月物の国債を発行 Morning Bid: Wall St Eclipsed as June Fed Cut in Balance_1