FRBはデータのギャップと内部対立に直面し、日本の景気刺激策は実質的に縮小

高頻度取引会社は、規制の強化にもかかわらずインドで力強い利益の伸びを記録し、同国の5兆4000億ドルの株式市場全体でのビジネスチャンスを機敏に捉えていることを示した。

提出書類によると、ハドソン・リバー・トレーディングLLCは3月31日締めの会計年度において利益が156%増加し、業績を牽引した。オプティバー・ホールディングBV、そして国内企業のアルファグレップ・セキュリティーズPvtとグラビトン・リサーチ・キャピタルLLPも、この年度の堅調な成長を報告した。

このパフォーマンスは、インド証券取引委員会がデリバティブ取引における個人投資家の投機を抑制するための規制を厳格化する一方で、マーケットメーカーにとってインドがますます魅力的な市場となっていることを浮き彫りにしています。同時に、規制当局は現物市場の強化、ETFの拡大、商品デリバティブの深化に向けた措置を講じています。

これらの企業の会計年度は、SEBIがデリバティブ取引の規制を開始してから約5か月後に終了しました。規制の対象となるのは、取引所ごとに週次契約数を1指数に制限し、オプションプレミアムを前払いで課金し、契約サイズを拡大することです。また、SEBIは7月にジェーン・ストリート・グループに対し、オプションと株式に関する操作的な取引を行ったとして一時的な取引停止処分を科しました。同社はこれらの疑惑を否定しています。

ジェーン・ストリートとシタデル・セキュリティーズLLCはまだ数字を報告していない。

インドのモティラル・オスワル・ファイナンシャル・サービシズの最高戦略責任者、サンチット・スネジャ氏は、規制があっても先物・オプション取引は「取引量が多いことから、HFT企業にとって最大の分野となっている」と述べた。同氏はさらに、アルゴリズム取引はナショナル証券取引所の株式デリバティブ取引部門における総取引量の50％以上を金額ベースで占めていると付け加えた。

企業省への提出書類によると、ハドソン・リバーは約220億ルピー（2億4,600万ドル）の利益を報告し、営業収益は155％増加して314億ルピーとなった。

現物株式の主要プレーヤーであるグラビトンは、利益が17%増の約120億ルピーに達したと報告した。アルファグレップの利益は77%増の47億4000万ルピーとなった。オランダのオプティバーは、インドでの初年度で4400万ドルの利益を計上し、最初の6ヶ月間の損失を回復したと報告した。これらの数字は、両社がインド国内で得た利益のみを反映しているわけではない可能性がある。

スネジャ氏によると、アルゴリズムトレーダーは上場投資信託（ETF）のマーケットメイクや現物・先物取引の裁定取引からも利益を上げている。直近の会計年度では、自己勘定取引によるオプション取引の約50%、現物株式取引の約30%、先物取引の約35%を占めているという。

一方、HFT企業も適応し、マルチ周波数戦略を検討しています。企業は他のセグメントへの多角化を進めており、小規模な個人投資家はデリバティブ取引から離れつつあります。

「ユーザーの離脱が起きている」とデジタルブローカーGrowwの最高財務責任者イシャン・バンサル氏は金曜日の決算発表で述べた。

バンサル氏はさらに、デリバティブ取引分野におけるユーザー1人当たりの平均注文額が過去数四半期で10～20%増加したと述べた。これは、小規模な参加者が先物・オプション取引分野から撤退しているためだと同氏は述べた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

容赦ない仮想通貨の暴落はようやく止まったようで、市場がすでに決定的な底を打った可能性を示唆する兆候が出ている。

弱気相場の加速により価格は急落し、ビットコインは8万ドルの水準をかすめ、アルトコインはさらに急落した。XRPは2.00ドルを割り込み、イーサリアムは2,800ドル付近の水準を試し、ソラナは125ドル付近まで下落した。

しかし、主要なテクニカル領域とフィボナッチ・リトレースメントが機会主義的な投資家とアルゴリズム投資家の両方の関心を引き出し、押し目買いによって暗号資産市場は週明けから上昇しました。ビットコインは現在88,000ドルの水準を試しており、イーサリアムは3,000ドルの心理的水準に向けて上昇しています。

2025年のETFの流入と流出 – 出典：Coinglass

重要なのは、機関投資家の資金流入が変化の兆しを見せていることです。ビットコインとイーサリアムのETFは、デジタル資産全般のレバレッジ解消を反映した6週間にわたる痛ましい純流出の後、初めて資金流入の回復を見せています。

先週金曜日に2.74兆ドル前後の安値を記録した時価総額も回復傾向にある。

12月のFRB会合でのハト派的な金利改定、NVIDIAの利益の好調な予想、中国との貿易再開交渉の可能性など、市場の全般的な楽観的なムードに後押しされ、時価総額は再び重要な3兆ドルの水準を突破している。

この水準は2021年の強気相場のピークに相当するため、維持することが極めて重要になります。

スクリーンショット 2025年11月24日 午後2時28分05秒

仮想通貨時価総額 – チャネルの底値で反発。2025年11月24日 – 出典: TradingView

赤い日々が続いた後、絵は緑になりました

2025年11月24日 暗号資産市場の日次概要（東部時間14:30） – 出典: Finviz

ビットコインとイーサリアムの2時間枠分析

ビットコイン週足チャート

ビットコイン（BTC）週足チャート、2025年11月24日 – 出典：TradingView

先駆者である Crypto の容赦ない 37% の下落は、複数のテクニカル サポートの合流により一息ついています。

2023 年の安値 (15,500 ドル!) からの全移動の 61.8% の戻りは、このフィボナッチ レベルがトレーダーや投資家の間で注目を集める傾向があるため、ある程度の関心を集めています。

これはまた、長期的には最も重要なテクニカルサポートの 1 つとなる 2023 年のトレンドラインに不完全に接触している状態でも発生します。

このラインを突破すると、75,000 ドルの解放記念日が緊急のライフラインとなりますが、その後は 60,000 ドルの月間サポートまではあまり残っていません。

ビットコインの日中（8時間）チャートとテクニカルレベル

ビットコイン（BTC）8時間足チャート、2025年11月24日 – 出典：TradingView

8時間枠での強気のダイバージェンスも、より短期枠の買い手がかなり積極的に参入するのに役立ちました。

先に下向きに破られたベア チャネルは極度の恐怖を示唆していましたが、その後に勢いの蓄積は起こらず、RSI で強気のダイバージェンスが生じる傾向がありました。

これらは平均回帰の強力なセットアップですが、物事がどれだけ長く回復するかについてはあまり分かりません。

したがって、短期的なサポートとしてはチャネルの安値に注目してください（これを下回ると、より弱気になります）。一方、フェイクアウト後にチャネルを維持すると、102,000 ドルの上限テストにつながる可能性があります。

BTC取引への関心レベル:

サポートレベル:

抵抗レベル:

イーサリアム（ETH）週足チャート

イーサリアム（ETH）週足チャート、2025年11月24日 – 出典：TradingView

弊社の最新の ETH 分析で言及した 2,700 ドルのレベルは、買い手にとってのトランポリンとして使用されました。

次の試金石は3,000ドルを突破し、それを維持できるかです。これはチャネルのミッドレーンに相当します。これを超えると、ブレイクアウトの可能性は大幅に高まります。

イーサリアム日中（8時間）チャートとテクニカルレベル

イーサリアム（ETH）8時間足チャート、2025年11月24日 – 出典：TradingView

ETH取引への関心レベル:

サポートレベル:

抵抗レベル:

出典：OANDAグループのMarketPulse

ベネズエラは、同国沿岸付近で米軍艦がロシア艦の進路を遮断し、切実に必要とされている物資の輸送が妨げられる恐れがあることを受け、シェブロン社に主要原料の供給を依頼している。

事情を知る人物によると、石油大手は、パイプラインで原油の流れを助けるために使われる希釈用ナフサをベネズエラに引き渡した後にのみ、原油を積み込むことができる。

シェブロンが予約した船「ナベ・ニュートリノ」は、ベネズエラ政府が管理するホセ港のターミナルで原油を積み込む予定だったが、2日後に空荷のまま同港を出発したと、匿名を条件に関係者2人が明らかにした。同船は米領バージン諸島へ航行し、そこでベネズエラ向けのナフサを積み込んでいる。関係者の1人によると、ホセ港で荷揚げした後、原油を積み込む予定だという。

ベネズエラのプロジェクト向けにナフサを定期的に購入しているシェブロンは、コメントを求めるメッセージにすぐには返答しなかった。ヒューストンに本社を置く同社は、これまで同国における事業は米国の法律と規制を遵守していると述べてきた。

この土壇場での変更は、キューバからベネズエラへ帰路に就いていたロシア艦「シーホース」が、米駆逐艦「ストックデール」の進路を横切った際に急ブレーキをかけたことで起きた。ブルームバーグが追跡した船舶の動きによると、ストックデールが去った後、シーホースはベネズエラ沿岸へ向かった。

ナベ・ニュートリノ号の航路変更は、ニコラス・マドゥロ大統領の退陣を促すキャンペーンの一環として、米国がこの地域における軍事プレゼンスを強化して以来、ベネズエラが直面してきた課題を浮き彫りにしている。すでに深刻な制約を受けている石油生産は、ダークフリート（潜水艦）がベネズエラの港への入港を見直したことで、新たな打撃に直面している。

事情に詳しい関係者によると、ベネズエラではナフサの分離を担う石油施設で爆発事故が発生し、ナフサの供給が逼迫している。石油省はコメント要請に直ちに応じなかった。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

エネルギー – リスクオンの動きで原油価格が上昇、しかし和平交渉が重要

原油市場は、株式市場の上昇に加え、12月10日に米連邦準備制度理事会（FRB）が利下げに踏み切る可能性が高まったことを背景に、全般的なリスクオンの動きから押し上げられました。その結果、ICEブレント原油は1.3%近く上昇して取引を終えました。しかしながら、市場は引き続き、ウクライナ紛争終結に向けた和平交渉の進展を注視しています。報道によると、提案された和平案に大幅な変更が加えられ、米国とウクライナは実質的に新たな案を策定しているとのことです。領土問題など、より対立の激しい点は、トランプ大統領とゼレンスキー大統領の間で調整される必要があります。当然のことながら、いかなる合意にもロシアの同意が必要です。原油市場にとって、合意が成立すれば大きな供給リスクが解消され、市場参加者は2026年まで供給ファンダメンタルズの弱気な状況に焦点を絞ることができるでしょう。

欧州のガス価格は昨日、更なる圧力にさらされ、権益移転ファシリティ（TTF）は30ユーロ/MWhを下回り、2024年5月以来の最低水準となった。ウクライナ和平交渉が価格に若干の重しとなった一方、12月の天気予報では、最近の寒波の後、例年より穏やかな気温になると予想されている。ここ数日の寒波により、EUのガス貯蔵量は急速に減少している。現在、貯蔵量は79%で、5年間の平均89%から低下している。市場における大規模な投資ファンドのグロスショートは依然として大きなポジショニングリスクを残しており、特に冬が深まるにつれてリスクは高まる。今のところ、ファンドはLNG供給の増加に伴い、供給見通しは良好だと考えているようだ。

金属 - インドネシアのニッケル工場が生産量を削減

ブルームバーグによると、中国資本が過半数を占めるインドネシアのニッケル工場、QMBニューエナジーマテリアルズは、鉱滓処理場がほぼ満杯になったため、少なくとも2週間生産を削減する。インドネシアは世界のニッケル生産量の約60％を占める。中国の投資を背景に急速な拡大を遂げている同国は、現地の監視を強めている。こうした監視の多くは、インドネシアで拡大している高圧酸浸出（HPAL）法に起因している。大量の酸の使用、大量の廃棄物、複雑な鉱滓保管が環境への懸念を引き起こしている。これは将来のプロジェクト承認に影響を与え、インドネシアの供給軌道に不確実性をもたらす可能性がある。インドネシアのニッケル戦略は、膨大な埋蔵量の低品位ラテライト鉱石を電気自動車のサプライチェーンにとって重要な材料であるバッテリーグレードのニッケルに変換するHPAL法に大きく依存している。

ニッケルは、今年ロンドン金属取引所（LME）で最も値下がりしている金属です。価格は年初来で4%以上下落しており、世界市場は2026年も供給過剰に陥る見込みです。しかしながら、インドネシアが鉱業部門の統制強化に動いているため、供給リスクは依然として存在します。

農業 – ココア価格がわずかに下落

ロンドン産ココアは昨日、さらに下落に見舞われ、直近限月は一時1トンあたり3,700ポンドを下回り、2024年1月以来の最安値で取引されました。西アフリカの天候は、このところココアの収穫に概ね好調です。一方、コートジボワールの港へのココアの到着量が増加し、供給見通しの改善が示唆されました。最近の公式統計によると、コートジボワール産のココア豆の港への到着量は3週間連続で10万トンを超えています。10月に始まったシーズンは低調なスタートでしたが、現在は昨年のペースに近づいています。

ブラジルコーヒー輸出業者協議会（Cecafé）によると、トランプ政権による高額な関税の影響で米国への輸出が滞った量を補うには、ブラジルのコーヒー輸出業者は少なくとも6ヶ月かかる可能性がある。8月に40%の追加料金が発効して以来、ブラジルは米国市場への輸出を約100万袋差し控えているという指摘もある。8月から10月にかけて、米国への輸出量は51.5%減少し、98万3970袋となった。先週金曜日、ホワイトハウスはブラジル産コーヒーに対する40%の関税を撤廃すると発表した。

出典：ING

連邦準備制度理事会（FRB）のクリストファー・ウォーラー理事は月曜日、雇用市場は12月にさらに0.25ポイントの利下げを正当化するほど弱いが、それ以降の行動は政府閉鎖によって遅れている大量のデータ次第だと述べた。

ウォーラー総裁はフォックス・ビジネスの番組「モーニングズ・ウィズ・マリア」で、前回のFRB会合以降、「民間セクターや入手したデータのほとんどは、実際には何も変わっていないことを示しています。労働市場は軟調で、引き続き弱体化しています」と述べ、インフレは緩和すると予想されていると語った。

12月の利下げは適切だが、「1月は少し難しいかもしれない。大量のデータが発表されるからだ。もしそれがこれまでの状況とある程度一致するなら、1月の利下げを正当化できる。しかし、インフレや雇用の急回復、あるいは経済の回復が示されたら、追加利下げへの懸念が生じるかもしれない」とウォーラー氏は述べた。

FRB当局者の間では、12月の会合で追加利下げを行うかどうかで意見が分かれている。しかし、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁（金曜日）をはじめとする主要政策当局者の最近の発言を受け、市場は12月9～10日の会合で0.25ポイントの追加利下げが行われるとの見方を強く支持する方向に転換した。CMEグループのFedWatchによると、先物市場が示唆する0.25ポイントの利下げが3.50%～3.75%の範囲で行われる確率は現在約83%で、1週間前の約2倍となっている。

連邦準備制度理事会（FRB）は、11月14日まで続いた43日間の閉鎖期間の積み残しを政府統計機関が依然として精査しているため、会合でも情報不足が続くとみられる。労働統計局は既に、10月の雇用統計や消費者物価指数の報告は発表しないと発表しており、11月分はFRBの会合後まで公表されない。

こうした重要な指標が発表されないため、当局は民間の情報提供者や、全国の企業や世帯との直接的なつながりから得られる情報に大きく依存するようになっている。こうした情報の多くは、FRBの会合の2週間前に発表される「ベージュブック」と呼ばれる資料にまとめられており、次版は水曜日に発表される予定だ。

「労働市場は依然として弱く、回復の兆しは見られない」とウォーラー氏は述べた。ウォーラー氏は、最近発表された9月の雇用統計について、雇用者数が予想を上回る11万9000人増加したと発表し、下方修正される可能性が高いと軽視した。また、9月の失業率は前月の4.3%から4.4%に上昇した。

月曜日、ウォーラー氏に同調し、もう一人の政策当局者が同様の懸念を表明した。サンフランシスコ連銀のメアリー・デイリー総裁は、来月の3回連続の利下げを支持するかどうか迷っていたが、ウォール・ストリート・ジャーナル紙に対し、利下げを支持すると述べた。

「労働市場については、私たちが先手を打てる自信はあまりありません」と彼女は月曜日のインタビューで述べた。「今は十分に脆弱なので、非線形的な変化が起こるリスクがあります。」

デイリー総裁は今年の政策投票権はないが、他のＦＲＢ政策担当者と同様に会合中の議論で発言権を持っている。現在はインフレ急上昇のリスクは低いとみている。

しかし、1月27日〜28日の次回会合までに、ウォーラー、デイリー、および彼らの同僚らは、経済に関する2つの見方のどちらが実現し始めているかをより正確に判断できるはずだ。1つは、インフレが持続し、さらに上昇するリスクがあるという見方（この可能性から、複数のアジア準備銀行総裁が追加利下げに反対している）であり、もう1つは、雇用の伸びが弱いままで失業率が上昇するという見方（ウォーラーが最も懸念している結果）だ。

FRB当局者は次回の会合で新たな経済見通しを発表する予定で、来年の利下げに関する期待が再燃する可能性がある。9月の時点では政策当局者の見通しは分かれており、中央値は2026年の追加利上げは1回のみと見込んでいた。CMEグループのFedWatchのデータによると、投資家は現在、来年2～3回の利下げを予想している。

次回の会合までに、FRBは12月までの雇用、失業率、インフレ率に関する公式推定値を手に入れるはずだ。

「1月になれば、会合ごとにアプローチを変えることになるかもしれない」とウォーラー氏は述べた。「しかし、今後6～8週間で労働市場が好転するとは依然として考えていない」

出典: TradingView

カナダ放送協会は月曜日、マーク・カーニー首相とアルバータ州首相ダニエル・スミス氏が、カナダ西海岸への新たな石油パイプラインを支援する契約の大まかな条件に合意したと報じた。

現在、カナダには、アルバータ州の原油をブリティッシュコロンビア州沿岸、そしてアジア市場に輸送するための新たな輸送ルートへの投資家の参入を阻む規則が存在すると、スミス氏や業界関係者は指摘する。最も明白な法的障壁は、ブリティッシュコロンビア州北部沖でのタンカーによる原油輸送の禁止である。

匿名の情報筋を引用した同報道によると、連邦および州の指導者は木曜日、アルバータ州カルガリーで記者会見を開き、新規パイプラインへの特別免除と「政治的支援」を認める画期的な合意を発表する予定だ。この例外措置は、より厳格な炭素価格設定へのコミットメントと、パスウェイズ・アライアンスと呼ばれるオイルサンド企業グループによる炭素回収への「数十億ドル規模の投資」を条件とすると、同報道は付け加えている。

こうした合意は、ジャスティン・トルドー前首相の下で環境保護を強化したオタワに本部を置く連邦政府と、石油資源に恵まれた保守的な州との間の緊張関係に打開策となるだろう。

連邦政府が州の経済的潜在力を阻害していると主張するアルバータ州民にとって、新たな石油パイプラインは象徴的な存在だ。ドナルド・トランプ大統領による関税導入やカナダの米国併合発言を受け、カナダは米国からの輸出多様化を目指しており、この構想はより幅広い支持を得ている。現在、カナダの主要輸出品目の一つである石油のほぼ全てが南へ輸出されている。しかし、輸出能力の増強は、温室効果ガス排出量削減というカナダの目標に反する。

「今後数日中にさらに詳しい情報をお伝えできることを期待しています」とスミス首相官邸の広報担当者は電話で述べたが、具体的な内容については言及を避けた。首相官邸はコメントを控えた。

ブリティッシュコロンビア州のデイビッド・エビー首相は、新たなパイプライン建設に強く反対する姿勢を示し、同地域の先住民指導者たちもこの計画に反対していると述べた。首相は、パイプライン建設を強行すれば、ブリティッシュコロンビア州における液化天然ガス（LNG）施設などの他の大規模プロジェクトに対する先住民の支持が損なわれる可能性があると述べている。

しかし、エビー知事には法的拒否権がない。ブリティッシュコロンビア州は、昨年完成し、バンクーバー地域に日量89万バレルの石油を輸送できるトランス・マウンテン・パイプラインの拡張工事に対し、訴訟を起こしたが、敗訴している。

出典：ブルームバーグヨーロッパ