高市首相、インフレ対策のための経済対策を指示

ビットコイン市場における「価格戦場」とは、買い圧力と売り圧力が激しく決着をつける重要な価格帯を指します。この価格帯での価格変動の結果がBTCの全体的な方向性を決定づけ、強気相場の継続か弱気相場の調整かを明確にすると予想されます。

このゾーンがビットコインの次の拡大フェーズを決定づける理由

Xの投稿で、機関投資家レベルのレポーターであるBitcoin Vectorは、BTCが11万ドルから11万5000ドルの決戦場に突入したと指摘し、この水準が今後のサイクル全体の方向性を決定づける可能性があると指摘しました。先週、持続的な上昇の原動力となるスポット需要は著しく弱く、米中貿易摩擦の激化によって抑制されていました。しかし、こうした緊張が緩和するにつれて、スポット需要は回復の兆しを見せ、BTCは重要な11万ドルの水準を再び突破することができました。しかし、再び戦場に復帰したものの、勢いは依然として弱く横ばい状態です。持続的な流入とスポット需要がなければ、強気相場は急速に後退し、BTCは再び反落に見舞われる可能性があります。

技術的には、BTC価格は4時間50期間単純移動平均（SMA）を再び上回っています。ビットコインがこのサポートレベルを再びテストするたびに、価格は上昇を続けています。「最悪の時期は過ぎたと思います」とシコデリック氏は述べました。

次のサイクルを形作る供給の戦い

現在のビットコイン市場は、二つの強力な勢力による供給の綱引き状態にあります。MGBX_ENのアンバサダーであるBitBull氏によると、長期保有者（LTH）は継続的にビットコインを売却している一方で、機関投資家はスポットETFやデジタル資産債（DAT）を通じて積極的に供給を吸収しています。一方、国債保有額は静かに1200億ドルを超え、BTCが依然としてその大半を占めています。スポットETFだけでも今四半期に数万枚のビットコインを吸収しており、機関投資家の需要が依然として強いことを証明しています。しかし、LTHは依然としてETFよりも売却ペースが速く、DATは吸収力があります。歴史的に、このようなLTHの急速な分配が起こると、BTCは短期的な勢いを失う傾向があります。

これは弱気な状況ではありませんが、売り圧力が弱まるまで上昇余地は一時的に限定されることを示唆しています。したがって、機関投資家は底値ではなく上昇局面で買いを入れています。最終的に、次の大きなブレイクアウトは、長期保有者がいつ分配を止め、買い増しモードに戻るかにかかっています。

出典: TradingView

銅の強気相場の始まりでしょうか？

金属相場はここ数週間好調で、銅は史上最高値付近で取引され、他の金属も上昇している。マクロ経済の好調な背景、米ドル安、利下げ、そして在庫減少が金属価格を押し上げている。ベースメタルの中で銅は際立ったパフォーマンスを見せている。貿易摩擦が世界経済の成長を阻害するとの懸念にもかかわらず、価格は年初来で20%以上急騰している。銅価格の急騰は、米連邦準備制度理事会（FRB）が金融緩和サイクルを開始したタイミングで起きた。供給混乱は重なり、最近ではフリーポートがインドネシアの巨大グラスバーグ鉱山で不可抗力宣言を行った。グラスバーグは世界第2位の銅鉱山で、世界の生産量の約4%を占めている。今回の混乱は、今年既に多発している供給混乱にさらに拍車をかけるものとなる。

マクロ経済の不確実性、特に米中貿易交渉とその銅需要への影響は、短期的な需要見通しに依然として暗い影を落としている。しかし、送電網、電化、再生可能エネルギーインフラ、そして近年増加傾向にあるデータセンターやAIインフラといった構造的な需要に支えられ、銅の長期的な強気シナリオは依然として健在である。ブルームバーグが最近報じたところによると、中国は現在、価格高騰が国内の買い手を遠ざける中、中国本土の製錬所が海外への出荷を増やす計画を進めており、価格敏感の兆候が見られる。中国の現物需要の主要指標である洋山プレミアムは、輸入銅に対してトレーダーが支払うもので、9月下旬以降20%以上下落している。

短期的な需要指標は依然としてまちまちですが、供給の混乱により価格は1トンあたり1万ドル前後で底値を維持すると予想されます。しかし、この上昇をさらに押し上げるには、銅の需要、特に最大の消費国である中国からの力強い伸びも必要となります。しかし、短期的には価格はレンジ内で推移する可能性が高いでしょう。

中国の洋山銅現物価格プレミアムは低下している

出典：LME、SMM、INGリサーチ

中国のアルミニウム生産能力上限は維持されるか？

中国のアルミニウム生産量は、自主的に設定した4,500万トンの生産能力上限に迫っています。この上限が維持されれば、世界のアルミニウム市場は来年も概ね均衡を保つと見込まれます。これは輸出にも重くのしかかり、中国以外の市場は逼迫した状態が続いています。中国のアルミニウム生産能力上限は、供給過剰を抑制し、排出量を削減するために2017年に導入されました。現時点では、この上限は維持されると想定しています。しかし、再生可能エネルギー発電に切り替える中国の製錬所が増えているため、再生可能エネルギー発電の製錬所をこの上限の適用除外とするかどうかについて議論が続いています。

中国以外では、欧州や米国で最近、再稼働の発表はほとんどなく、これは主に、実現可能な価格での長期電力契約の確保が困難であることによる。これは、3月以降の十分かつ手頃な価格の電力の確保に自信がないため、閉鎖を計画しているサウス32モザール製錬所が直面している課題である。これにより、世界の在庫は低水準にとどまると予想され、価格は来年さらに緩やかに上昇すると我々は見ている。中国が生産能力の上限に達したことで、インドネシアの供給増加が注目されている。同国からの輸出量は、同地域でのプロジェクトの増加に伴い、年初来で前年比40%増加している。現時点では、アルミニウム市場はインドネシアの供給増加を吸収できると考えているが、持続的な拡大は2026年後半に世界の需給バランスを試す可能性がある。

中国のアルミニウム生産量は生産能力の上限に近づいている

出典：IAI、INGリサーチ

しかしインドネシアの輸出は増加している

出典: TradeMap、INGリサーチ

関税は今後も続くのか？

アルミニウムに関しては、関税が引き続き貿易フローと価格形成を左右する主要な要因となっています。関税発動以降、米国の一次産品輸入は大幅に減速しており、特にカナダからの輸入量は圧迫されています。一方、プレミアムは地域間で劇的な乖離が見られ、米国中西部のプレミアムは過去最高を記録した一方、欧州のプレミアムは、カナダ産原材料が米国から迂回輸送されるのではないかという懸念から下落しています。アルミニウムと鉄鋼への関税は当面維持される可能性が高いものの、その形態は変化する可能性があります。米国の需要が軟化し、消費者が高価格への抵抗感を強めるにつれて、何らかの形で関税が撤廃されると予想しています。これは、全面撤廃ではなく、割当制や主要輸出国との二国間協定といった形を取る可能性があります。

最近では、米国とカナダの貿易交渉が焦点となっています。カナダは、米国の未加工アルミニウム需要の75%を供給する潜在力を有しています。今週初め、カナダは、二国間貿易戦争で打撃を受けている国内企業を支援するため、米国と中国から輸入される一部の鉄鋼およびアルミニウム製品に対する関税軽減措置を発表しました。3月、米国はカナダ産の鉄鋼とアルミニウムに25%の関税を課し、カナダは米国産の鉄鋼に25%の報復関税を課しました。6月には、米国はカナダ産の鉄鋼とアルミニウムに対する関税を50%に倍増させました。カナダは中国産の鉄鋼とアルミニウムにも25%の関税を課しています。

今年初め、英国との貿易協定には、アルミニウムと鉄鋼の輸入関税を25%引き下げる条項が含まれていました。EUとの協定には、鉄鋼、アルミニウム、銅に関する除外条項も含まれていました。しかし、追加の関税協定が締結されるまでは、アルミニウム市場のボラティリティは継続し、プレミアムは不確実性の継続を反映したものとなるでしょう。

米国の関税によりアルミニウム輸入が減速

出典: TradeMap、INGリサーチ

カナダの生産量が圧迫される中

出典: TradeMap、INGリサーチ

金は行き過ぎたのか？

金はLMEウィーク中に注目を集め、価格は年初来で約60%上昇しました。この上昇は、世界貿易をめぐる不確実性、地政学的緊張の高まり、米国の財政安定性、そしてFRBの独立性に牽引されています。FRBの金融緩和サイクルの開始も、金利のつかない金価格を押し上げました。この上昇は、中央銀行と個人投資家による記録的な量の金の買い入れによる現物買いによって牽引されています。

しかし、貴金属が立て続けに過去最高値を更新するなど数週間にわたる上昇局面を経て、金は今週、12年ぶりの大幅下落を記録しました。これは、勢いが限界を迎えた可能性を示唆しています。金は、貴金属全般の利益確定売り、ディワリ祭による季節的な需要の減少、米中貿易協議の好調、米国政府閉鎖に伴う投資家のポジションを巡る不透明感、そしてドル高など、複数の要因によって下落しました。この反落は、上昇相場がファンダメンタルズを上回っていたリスクを浮き彫りにしています。

しかし、この急激な下落にもかかわらず、マクロ経済の不確実性と分散化の需要に支えられ、金の見通しは依然として明るい。

中央銀行による金購入のシフトは構造的なものであり、ロシアのウクライナ侵攻を受けて2022年には購入ペースが倍増した。中央銀行の金への欲求は、対外資産に対するロシア式の制裁に対する各国の懸念と、外貨準備戦略の変更によって推進されている。年初来最大の金購入者はポーランド国立銀行で、同行は準備金を21%から30%に増やす目標を発表したばかりだ。ETFは今年の金の記録的な上昇を強力に後押ししており、ここ数週間で保有量が急増している。実際、ワールドゴールドカウンシルによると、金ETFは9月だけで、中央銀行が今年第1四半期に保有した金の合計に匹敵する量の金を追加した。ETFの保有量は2022年のピークにはまだ及ばないため、さらなる増加の余地があるかもしれない。

地政学的な懸念、中央銀行の持続的な需要、そして追加金融緩和への期待に支えられ、下値は限定的となる見込みですが、短期的なボラティリティは継続する可能性があります。今のところ、金の反落は、依然としてプラスのトレンドの中での健全な調整局面と言えるでしょう。

上昇相場が止まり、金は下落

出典: リフィニティブ、ING Research

出典：ING

カナダ統計局は、9月の米国によるカナダ製品の輸入に関するデータをまだ受け取っていないと述べ、11月4日に予定されていた貿易統計の発表ができなくなる可能性が高まっている。

政府機関は国境を越えた物品の輸送に関する情報を共有するために協力している。しかし、米国政府が10月1日に部分的な政府閉鎖を開始した時点では、「2025年9月のカナダから米国への輸出に関するデータは受け取っていなかった」と、カナダ統計局の広報担当者クリストバル・ダレッシオ氏はメールで述べた。

これらの情報がなければ、カナダ最大の貿易相手国に関する主要な貿易指標を算出できない。11月の発表を延期することはまだ決定していない。「状況は依然として流動的だ」とダレッシオ氏は述べた。

貿易データの欠落は、米国の政府閉鎖による新たな複雑性を浮き彫りにしている。トランプ政権は世界貿易における不均衡の是正に注力しているが、米国政府職員が職務を離れているため、貿易赤字と貿易黒字の測定は困難となるだろう。

カナダの対米貿易黒字は8月に64億カナダドル（46億米ドル）に縮小しました。これは、輸出が3.4%減少し、米国からの輸入が1.4%減少したためです。同月のカナダの対外輸出の約73%を米国への輸出が占めました。

米国の政府閉鎖によりカナダの貿易統計に遅延が生じた最後の事例は、ドナルド・トランプ大統領の任期1期目、2019年初めであった。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

欧州の複数の国は、ウクライナの防衛を長期にわたって支援することを決意している。米国のドナルド・トランプ大統領とウクライナのウォロディミル・ゼレンスキー大統領の不和が報じられた後、欧州の主要国の首脳らは、ウクライナを支持する共同声明を発表した。

ウクライナに対する欧州の支援

ウクライナ戦争は転換点を迎えているようだ。ロシア軍はゆっくりと、しかし多大な犠牲を払って前進している。ウクライナ軍は懸命に戦っているものの、反撃するだけの資源は残っていないようだ。米国はこの問題に関して度々方針を変えており、かつてのような軍事支援は行っていない。トランプ大統領とゼレンスキー大統領の不和が報じられたことを受け、欧州8カ国（英国、ドイツ、フランス、イタリア、ノルウェー、フィンランド、デンマーク、ポーランド）の首脳と欧州連合（EU）の事務総長は、ウクライナを支持する共同声明を発表した。

欧州側はホワイトハウスとの合意点を強調することから始めた。

「戦闘は即時停止すべきであり、現在の接触ラインを交渉の出発点とすべきだというトランプ大統領の立場を我々は強く支持する。我々は、国際国境は武力によって変更してはならないという原則に引き続きコミットする」と欧州首脳らは述べた。しかしながら、欧州首脳らは、ロシアが交渉上の立場を有利にしようと、紛争と数百万人の苦しみを長引かせるための時間稼ぎ戦術を用いていると警告した。戦闘を継続するために同盟国やパートナーからの継続的な支援に依存しているウクライナとは対照的に、ロシアは誰にも屈服せず、国際政治や国内政治の思惑に左右されることなく戦争を遂行することができる。

「したがって、停戦前、停戦中、そして停戦後においても、ウクライナは可能な限り最強の立場になければならないと我々は明確に認識している。プーチン大統領が和平に応じる準備ができるまで、ロシアの経済と防衛産業への圧力を強めなければならない。ウクライナが必要とする資源を確保できるよう、ロシアの固定化された国家資産の価値を最大限に活用するための措置を策定している」と声明は続けた。共同声明は、欧州理事会が今週後半に会合を開き、「有志連合」の首脳らが発表された措置の詳細について協議するために集まると締めくくった。

米国の決定に関わらず、いくつかの欧州諸国はロシアからのウクライナ防衛を支援する決意を示している。特に英国は、キエフを支援する国際的な取り組みにおいて主導的な役割を担い、ウクライナ軍に兵器システム、弾薬、資金、訓練を提供している。

米ウクライナ関係

トランプ政権は就任以来、ウクライナ情勢に関して幾度となく方針を変えてきた。当初、トランプ政権は前政権による寛大な軍事支援を停止すると同時に、ウクライナに対し交渉のテーブルに着くよう促した。その後、一部の軍事支援を再開し、NATO加盟国に対し、紛争下のウクライナへの米国製の兵器システムと弾薬の供与を認めた。その後、ロシアの侵攻以来初めて、トランプ米大統領はアラスカでロシアのウラジーミル・プーチン大統領と会談し、首脳会談で4年近く続いた紛争に終止符が打たれることを強く期待した。しかし、終結には至らなかった。ホワイトハウスは再び方針を転換し、ウクライナを全面的に支持する姿勢を表明。トランプ氏はキエフが勝利し、ロシア占領地域全体を解放する可能性さえあるとさえ述べている。そして、この騒動の最新エピソードとして、トランプ氏はゼレンスキー氏に対し、ロシアの条件を受け入れ、ドンバスとクリミアをロシアに譲渡するよう促した。

トランプ大統領のウクライナに対する姿勢が、両国を交渉のテーブルに着かせ、第2次世界大戦終結以来、欧州で最も血なまぐさい紛争を終わらせるための交渉策略なのかどうかはまだ不明だ。

出典：ナショナル・インタレスト

9月の日本の輸出は4ヶ月連続の減少から脱し、前年比4.2%増加した。アジア向けの出荷が力強い伸びを見せ、米国向け輸出の減少を部分的に相殺した。

しかし、ロイターがエコノミストを対象に行った調査では、輸出は4.6％増という予想を下回った。

世界第4位の経済大国である中国の輸入は前年比3.3%増加し、8月の5.2%減から反転し、ロイター調査で予想された0.6%増を上回った。

日本は米国の関税措置に苦慮し、世界最大の経済大国である米国への自動車輸出が大きな打撃を受け、輸出はマイナスに転落していた。7月に日本は米国との貿易協定を締結し、対米輸出関税をドナルド・トランプ大統領が当初提案した25%から15%に引き下げた。

このデータは、石破茂元首相率いる自民党が選挙で敗北し、数カ月に及ぶ政治的混乱が続いた後、高市早苗氏が日本初の女性首相に就任した翌日に発表された。

高市総裁の当面の緩和政策と大規模な財政刺激策の姿勢は円安をもたらし、日本の輸出競争力を高め、火曜日に過去最高値を記録した日経平均株価の主要企業である輸出業者に利益をもたらす可能性が高い。

高市氏が9月に自民党総裁に就任して以来、市場はいわゆる「高市トレード」を織り込み済みで、日経平均株価は過去最高値に上昇し、円は150円台を割り込んで下落した。

しかし、同国の経済は予想よりも持ちこたえているようで、9月の第2四半期GDPは事前予測に比べて上方修正された。

出典：CNBC

ドナルド・トランプ大統領は、火曜日早朝にインドのナレンドラ・モディ首相と会談し、インド政府がロシアからのエネルギー購入を緩和するとの主張を改めて表明したと述べた。

「今日、あなたの首相と話をしました。素晴らしい会話ができました。貿易についても話し合いました」と、トランプ大統領はホワイトハウスの大統領執務室でディワリ祭を主催した際に述べた。「色々なことを話しましたが、特に貿易の世界についてでした。彼はそこに非常に関心を持っています」

トランプ大統領は、インドに対し対米輸出に50%の関税を課した。これは、インドがロシア産原油の購入を停止するよう圧力をかけるためでもある。ロシア産原油の購入は、クレムリンの経済とウクライナにおける戦争遂行を支えているとみられている。しかし、ここ数週間、両国が貿易協定の締結と関税引き下げに向けた協議を進める中で、トランプ大統領は発言を和らげ、モディ首相がエネルギー購入削減に賛同していることを示唆した。

「彼はロシアからあまり石油を買うつもりはない。私と同じように、彼もあの戦争が終わることを望んでいる。彼はロシア、ウクライナとの戦争が終わることを望んでいる。そして、ご存知の通り、彼らはあまり石油を買うつもりはない」とトランプ氏は火曜日に述べた。

先週、米国大統領はインドがロシアからの原油購入停止に合意したと発表し、モディ首相との電話会談で確約を得たと述べた。しかし、インド外務省は、この会話については承知していないとしている。ロシアからのエネルギー購入削減に向けたいかなる取り組みも段階的なものであり、モディ政権は以前、経済的に実行可能であれば購入を継続する意向を示していた。

インドは2022年のウクライナ紛争勃発後、ロシア産原油の主要輸入国となり、原油を割安で購入している。米国による輸入抑制の動きにもかかわらず、ロシア産原油はインドの総輸入量の約3分の1を占めている。

トランプ大統領とモディ首相は、5月にインドとパキスタンの停戦を仲介するために貿易を巧みに利用したというトランプ大統領の主張についても対立している。パキスタンはこの主張を支持し、トランプ大統領をノーベル平和賞に推薦した一方、モディ首相とインド当局は、米国が停戦に圧力をかけたという主張に憤慨している。

トランプ大統領は火曜日、これらの主張を繰り返し、「少し前に彼とモディ首相はパキスタンとの戦争は起こさないことについて話し合った」と述べた。

出典：ブルームバーグ