ユーロ高で利下げ観測から債券利回り低下

ドナルド・トランプ前米大統領は、金融政策の劇的な転換を示唆し、ジェローム・パウエル連邦準備制度理事会（FRB）議長を交代させ、任期満了後には迅速な利下げを実施すると明言した。アイオワ州で行われたトランプ氏の発言は、FRBのリーダーシップの将来とそれが経済に与える影響をめぐる議論を巻き起こした。

市場参加者は、来たる連邦公開市場委員会（FOMC）の会合に備えながらも、FRB議長の指名候補者を注視している。

トランプ大統領の新たな金融政策の青写真

トランプ大統領は、連邦準備制度理事会（FRB）の現在の戦略を厳しく批判し、金利が長きにわたり高すぎる水準に維持されていると主張した。彼は住宅や投資といった主要な経済セクターを活性化させるため、借入コストの大幅な引き下げを主張している。彼の発言は、このビジョンを実現するために、新たなFRB議長の任命プロセスを加速させる可能性を示唆している。

さらに、トランプ大統領は米ドル安への懸念を表明せず、ドル安が米国の輸出にとってより好ましい環境を生み出すことを示唆した。この見方は、ドル指数が最近96前後まで下落している中でのものだ。彼の強気な姿勢は、金融緩和に重点を置いた将来の政策を示唆している。

FOMC会合が近づく中、市場は注目している

トランプ大統領の長期計画は新たな論調を生み出しているものの、市場の当面の焦点は次回のFOMC（連邦公開市場委員会）にある。FRBは政策金利を据え置くと予想されている。CME FedWatchのデータによると、政策金利が現在の3.5%～3.75%のレンジに留まる確率は97%で、これは主に最近のインフレ鈍化を示すデータによるものだ。

しかし、FRBは貿易紛争や地政学的不安定性による継続的なリスクを理由に、依然として慎重な姿勢を維持している。

次期FRB議長の争い

ジェローム・パウエル氏の後任は誰になるのか、すでに憶測が広がっています。有力候補として浮上している人物は以下の通りです。

• リック・リーダー：ブラックロックの著名人。

• ケビン・ワーシュ：元FRB理事。

• ケビン・ハセット:ホワイトハウス顧問。

• クリス・ウォーラー：現FRB理事。

リック・リーダー氏は48%の支持率で、賭けの最有力候補と報じられています。彼が提案する戦略は、トランプ大統領の金融緩和政策と密接に連携していると言われています。暗号資産アナリストのアンソニー・ポンプリアーノ氏は、「リック・リーダー氏の提案する戦略は、連邦準備制度理事会（FRB）の将来の方向性を大きく変える可能性がある」と指摘しました。

市場はこのニュースにどう反応しているか

今後のFRB政策をめぐる不確実性は、すでに金融市場に波紋を広げている。金利低下とドル安の可能性を受けて、金価格は5,200ドルを超える史上最高値に急騰した。

対照的に、仮想通貨市場ではボラティリティが高まり、ビットコインの価格は8万8000ドル前後まで下落しました。金融界がトランプ大統領の発言を消化する中、焦点は引き続きFRBの今後の決定と、米国の金融政策の根本的な見直しの可能性に移るでしょう。

先週金曜日、日本と米国の当局が環太平洋通貨協定で円高ドル安に向けて協調していることが明らかになり、ドル売りが本格的に始まった。

1：「FXから貴金属へのローテーショントレード」

2：「外貨準備ポートフォリオのローテーション」

3：「米国の利回り曲線のスティープ化と期間プレミアム」

出典: Poundsterlinglive

中国最高位の将軍、張有霞の逮捕は、中国共産党に政治的激震を走らせた。張は、同じく上級将軍の劉振立と共に、「重大な規律違反と法律違反」の罪で告発されている。これは、汚職を婉曲的に表現した表現である。

これは単なる追放ではない。張氏は習近平政権下で粛清された最も実力のある人物であり、最近まで国家主席の最も親密で信頼できる側近の一人とみなされていた。

習近平国家主席の側近を襲う衝撃の粛清

習近平主席は2022年、張氏を中央軍事委員会（CMC）の第一副主席に任命し、習近平主席に次ぐ軍の最高作戦指揮官とした。張氏と習近平主席の関係は個人的な繋がりが深く、父親同士が同志であり、幼少時代からの知り合いでもあった。

習近平は長年にわたる反汚職キャンペーンで多くの将軍を解任してきたが、今回の動きはこれまでとは異なる。今回の粛清により、通常7人で構成される中央軍事委員会の指導部は、習近平と、これまでも汚職捜査を主導してきた政治委員の張勝民の2人にまで縮小された。

事件のスピードもまた前例のないものでした。通常、高官の失踪から告発の公表までには数ヶ月かかります。ところが、張氏と劉氏は火曜日の高官会議に欠席し、わずか4日後に公に告発しました。この急速な経過は、軍内部の潜在的な不穏を未然に防ぐための緊急の取り組みを示唆しています。

逮捕の背後にある噂を暴く

このような抜本的な動きの理由は依然として不明瞭であり、様々な憶測が飛び交っている。しかし、いくつかの有力な説は信憑性に欠けるようだ。

• 武装対峙：逮捕中に劇的な武装衝突があったという噂はほぼ間違いなく虚偽です。このような話は海外の華僑の間でよく聞かれますが、事実に基づいたものはほとんどありません。

• 教義上の意見の相違：軍事訓練や軍備に関する単なる政策論争では、これほど大々的な粛清は正当化されない。習近平は既に張氏に定年退職年齢を超えて勤務する例外を認めていたため、張氏を退役に追い込むことは容易だっただろう。

• 核機密の漏洩：張氏が米国に核機密を漏洩したという報道も、根拠が薄弱に見える。これは、間接的な情報や、米国側との公式会談における核政策に関する議論といった薄弱な証拠に基づく誤解である可能性が高い。

本当の理由：根深い汚職危機

最も妥当な説明は、2022年のロシアによるウクライナ侵攻を受けて習近平国家主席が人民解放軍（PLA）に対して開始した調査の余波を指す。PLAの即応態勢に関する調査では、2つの憂慮すべき問題が明らかになった。PLAロケット部隊における蔓延する汚職と、軍の昇進に結びついた組織的な汚職文化である。

この調査結果は習近平国家主席に衝撃を与えたと報じられている。習主席は2010年代半ばの粛清で既に軍の浄化は完了していると考えていたからだ。これは単なる規律の問題ではなく、国家安全保障に関わる問題だった。2007年から2012年にかけて、CIAは中国人職員に「昇進料」を支払っていたことが発覚し、事実上、人民解放軍の幹部に賄賂を渡して昇進させていた。

この最新の粛清に関する公式社説はこの理論を補強し、根深い汚職と軍隊に対する党の統制の絶対的な必要性というテーマを強調している。

懲戒調査が次々と将軍を巻き込むにつれ、残りの指導者たちは自らの立場が維持できなくなったと感じた可能性がある。一部のアナリストは、窮地に陥った張氏と劉氏が自らの権威を主張し始め、あるいは習近平主席への攻撃さえ検討したのではないかと推測している。これは習近平主席の最悪の懸念を裏付け、自身の政治的存続と人民解放軍の将来のために迅速な行動が必要だと確信させたであろう。

混乱する軍：習近平の弾圧の余波

今後もさらなる粛清が行われる可能性が高く、これは中国の軍事力にとって好ましい兆候ではない。歴史的に見て、粛清は軍隊の戦争準備態勢を不十分なものにしてきた。

張氏は軍事的才能の持ち主ではなかったものの、有能な行政官であり、1979年のベトナム侵攻で指揮官を務めた経験を持つ、直接的な戦闘経験を持つ数少ない人民解放軍兵士の一人であった。彼の解任は、経験の喪失を意味する。

しかし、より大きなダメージは軍内部の文化に及んでいる。習近平政権下では、国家機関では凡庸で無能な人材が台頭し、才能があり積極的な人材は疎外されたり、民間部門に移ったりしている。反汚職運動はこの傾向を加速させている。ほぼ全員が何らかの形で関与している体制においては、唯一の防御手段は他者の不忠を攻撃することだ。

これが台湾と習近平の権力掌握に何を意味するのか

この内部混乱には明るい兆しもある。それは、台湾侵攻の可能性を含む中国の軍事冒険主義が、近い将来、低くなる可能性だ。習近平主席が人民解放軍にこのような複雑な作戦遂行を任せるには、人員と汚職に起因する兵站面の悪夢が解決されたと確信する必要がある。

将校団の弱体化によってイエスマンが増える可能性はあるものの、習近平がウラジーミル・プーチン大統領をウクライナ侵攻へと駆り立てたような妄想的なナショナリズムに屈したという兆候はほとんど見られない。台湾との「止められない統一」に関する習近平のレトリックは、数十年にわたる前任者たちの立場とほぼ一貫している。

習近平自身にとって、自らが任命した人物を粛清することは、自身の信頼性を損なうと同時に、自身の絶対的な権力を示すことにもなる。しかし、長期的には、彼のレガシーはすでに重荷を背負っている。多くの中国人は、破滅的なゼロコロナ政策、不動産セクターの崩壊、経済停滞、そして高まる社会不満により、彼を失敗した指導者と見なしている。

蔓延する恐怖とクーデターの可能性

習近平は、自身の側近を標的にしてはならないという暗黙のルールを破ることで、党機関内の不安定化をさらに助長した。これは、意図せずして将来のクーデターの条件を作り出す可能性がある。

しかし、現代中国を特徴づける蔓延する恐怖、相互不信、そして高度な電子監視体制は、そのような動きに必要な調整を極めて困難にしている。習近平国家主席の統治に対する真剣な挑戦は、おそらく彼が重病などで明らかに衰弱しているように見える場合にのみ可能となるだろう。

今のところ、彼は中国の唯一の独裁者であり続けている。

欧州連合（EU）のカヤ・カラス外務政策上級代表は、ドナルド・トランプ大統領のホワイトハウス復帰に伴う米国との関係における根深い変化を理由に、欧州はNATO同盟国としての役割を根本的に強化する必要があると宣言した。

カラス氏は欧州防衛機関（EDA）の年次会議で、トランプ大統領が「大西洋横断関係を根底から揺るがした」と主張した。欧州各国の首脳は当初、ウクライナへの米国の支援を維持するため良好な関係を維持しようとしていたが、トランプ大統領がNATOの主要同盟国であるデンマークからグリーンランドを奪取すると脅したことで、転機が訪れた。

大西洋横断関係の構造的変化

カラス氏は地政学的情勢の変化について率直に語り、米国との強い関係は依然として目標であるものの、欧州は新たな現実に立ち向かわなければならないと主張した。

「はっきりさせておきたいのは、我々は大西洋横断の強固な結びつきを望んでいるということです。米国は引き続き欧州のパートナーであり、同盟国であり続けます」と彼女は述べた。「しかし、欧州は新たな現実に適応する必要があります。欧州はもはやワシントンの主要な重心ではありません。」

EU外交政策責任者のカヤ・カラス氏は、欧州防衛機関の年次会議で、欧州のさらなる自立を主張した。

カラス氏は、この変化は一時的なものではなく、長期的な構造的発展であると強調した。ヨーロッパは自らの安全を確保するために断固たる行動を取らなければならないと警告した。「歴史上、自国の存続を外部委託して生き残った大国は存在しない」と彼女は述べ、NATOが強大であり続けるためには「よりヨーロッパ的になる必要がある」と付け加えた。

エストニアの元首相であり、長年にわたりロシアに対する強硬姿勢を主張してきたカラス氏は、世界は「力こそ正義」という「強制的な権力政治」への回帰を目の当たりにしていると警告した。彼女は、ヨーロッパはこの「地殻変動は今後も続く」ことを受け入れなければならないと主張した。

分裂した同盟：ヨーロッパは単独で立ち上がれるか？

しかし、カラス氏による欧州の自立強化の呼びかけは、必ずしも普遍的なものではない。彼女の発言は、NATO事務総長マーク・ルッテ氏が最近警告した内容とは対照的だ。ルッテ氏は、アメリカの支援なしには欧州はロシアの侵略から自国を守ることはできないと主張した。

ルッテ首相は欧州議会で、欧州連合が米国の核の傘に代わるものを望むなら、現在の国防費目標5％を倍増させる必要があると主張した。

さらに彼は、欧州が米国の支援に頼らずに独自の軍事力を構築しようとする動きは「プーチン大統領が喜ぶ戦略」だと警告した。ルッテ首相は、欧州諸国に対し、完全な自治を追求するのではなく、既存の同盟構造の中で自国の防衛産業の拡大に注力するよう求めた。

日本は、米国との協調戦略によって円の急落を食い止めることができたおかげで、今のところは直接的な為替介入を回避できるかもしれない。元日銀で市場調節の経験を持つ竹内篤氏によると、この共同努力は円トレーダーの状況を劇的に変化させたという。

竹内氏は、ニューヨーク連銀が最近行ったとされる「金利チェック」は極めて異例な措置であり、ワシントンが通貨安定に向けた東京の取り組みを強く支持していることを示していると強調した。

「市場はFRBと争うべきではないと認識しているため、米国の存在は大きな違いを生んだ」と竹内氏は水曜日のインタビューで説明した。

日米協力で円安に歯止め

竹内氏は、日本当局の主目的は特定の通貨水準を守ることではなく、「一方的な急激な下落」を阻止することだったと述べた。焦点は円の絶対値ではなく、変動の速度にある。

金利チェック疑惑を受けて市場が警戒感を強めているため、トレーダーは円安誘導に慎重になっている。「金利チェック疑惑によって市場は緊張状態にあり、円安派が円安を試そうとする動きを阻んでいるため、日本が直接介入する必要はないだろう」と竹内氏は指摘した。

この戦略的な圧力は、円が心理的に重要な1ドル＝160円に近づいた後にかけられた。この水準は介入の引き金と広く見なされている。この共同シグナルを受けて、円は火曜日に1%以上急騰し、1ドル＝152.10円と3カ月ぶりの高値を付けた。

直接介入のリスク

円を直接購入するために介入することは、日本当局がおそらく回避したいと考える独自のリスクを伴う。竹内氏は、直接介入は円高を急激に招き、ひいては株価に悪影響を及ぼす可能性があると指摘した。

高市早苗首相が来月選挙を控えており、市場の安定が重要な優先課題となっていることから、この懸念は特に重要となる。

成功した心理戦

竹内氏は、最近の円高は日本当局が市場との心理戦に勝利した明確な兆候だと見ている。日本の外為担当トップの第一の役割は、介入の脅威を常に感じさせ、トレーダーを常に警戒させることだと考えている。

「日本の外為外交トップの最大の仕事は、介入に対する市場の懸念を高め、それを維持させることだ」と彼は述べた。「これまでのところ、日本はそれに成功している」

このアプローチは、日本の通貨政策における大きな進化を示すものです。歴史的に、日本政府は円高が輸出主導型経済に悪影響を与えないようにすることに重点を置いてきました。しかし、2022年以降、優先事項は、インフレを加速させ、消費者の購買力を低下させる過度な円安から円を守ることに移っています。

現在、リコー経営研究所の主席研究員を務める竹内氏は、2010年から2012年にかけて数回にわたる円売り介入に直接関与した。

コンピューターチップ製造装置大手のASML （ASML.AS） は水曜日、第4四半期の受注が過去最高を記録し、1,700人の人員削減を行ったにもかかわらず、AIに重点を置く顧客からの需要が急増したため、2026年の見通しを引き上げた。

時価総額で欧州最大手の同社は、人員削減は異例の措置で従業員の3.8％に相当し、主にオランダと米国の研究開発部門の幹部に影響を及ぼすと述べ、技術的な機敏性向上のために必要な措置だという。

業界で最も注目される指標である第4四半期の受注額は、前年同期の71億ユーロから過去最高の132億ユーロ（158億ドル）に急増した。調査会社ビジブル・アルファによると、受注額はアナリスト予想の63億2000万ユーロを大きく上回った。

株価は朝方の取引で4.2%上昇。一時7.5%上昇し、史上最高値を更新した。年初来では38%上昇している。

「派手に終わる」四半期データ発表へ

ＩＮＧのアナリスト、マーク・ヘッセリンク氏は、ＡＳＭＬが受注高の公表を中止する計画に触れ、「ＡＳＭＬが四半期受注高を発表するのは今回が最後となるが、同社は華々しく幕を閉じることになる」と述べ、それが株価に不必要な変動をもたらすと主張した。

LSEGのデータによると、同社は2026年の売上高見通しを340億～390億ユーロに引き上げ、アナリスト予想の350億ユーロを上回った。同社は従来、2025年の売上高を327億ユーロから横ばいから上回ると予想していた。

ＡＳＭＬのクリストフ・フーケ最高経営責任者（ＣＥＯ）は声明で、顧客はここ数カ月、「主にＡＩ関連の需要の持続性に対する期待がより強まったことに基づき、中期的な市場状況について」より楽観的になっていると述べた。

世界最先端の半導体チップの印刷に使われるEUVリソグラフィー装置の唯一のメーカーである同社の2025年の純利益は、前年の76億ユーロから26.3％増の96億ユーロとなり、売上高は前年比15.5％増の327億ユーロとなった。

AIチップの需要が急増し、受注が予想を上回る

受注の予想超過は、マイクロソフト（MSFT.O）、アマゾン（AMZN.O）、アルファベット傘下のグーグル（GOOGL.O）などクラウドコンピューティング大手が必要とするAIロジックやメモリチップの需要が高まる中、ASMLの顧客であるTSMC （2330.TW ）、サムスン（005930.KS）、SKハイニックス（ 000660.KS ）、マイクロン（MU.O） が投資計画を強化したことによる。

韓国のSKハイニックス（000660.KS）も、 AIブームの中、水曜日に過去最高の四半期利益を報告した。

みずほのアナリスト、ケビン・ワン氏は電子メールで、「ロジックとDRAM、つまりメモリチップの両方におけるEUVに対するAIの需要に牽引され、全体として第4四半期の受注と2026年の見通しは良好だ」と述べた。

ＡＳＭＬはまた、２０２８年までに１２０億ユーロ相当の自社株を買い戻すと発表した。

長期にわたる景気拡大の後に人員削減

最高財務責任者（CFO）のロジャー・ダッセン氏は記者との電話会議で、2010年代と2020年代の長期にわたる事業拡大の後、ASMLでは絶対数で過去最大の人員削減となったと述べた。

デグルーフ・ピーターカムのアナリスト、マイケル・ローグ氏は「記録的な受注の中での人員削減は、労働組合との興味深い協議につながるはずだ」と述べた。

アナリストらは、メモリやAIアクセラレータチップの世界的な供給が逼迫する中、オランダの巨大半導体企業は、NVIDIA （NVDA.O）向けチップを製造している主要顧客TSMCの需要増の恩恵を受けると予想していた。

中国は半導体製造装置の世界最大の買い手であり、2025年にはASMLの単独の最大の市場となり、売上高の33％を占めたが、この数字は2024年の41％から減少している。

ダッセン氏は、2026年にはさらに20％まで低下すると予測した。

米国主導の輸出制限により、中国の半導体メーカーはASMLの最先端のEUVツールやNvidiaの最高のチップを購入できない。

ＡＳＭＬのフーケ最高経営責任者（ＣＥＯ）は、２０３０年までの長期ガイダンスは変更せず、２０３０年の売上高は４４０億〜６００億ユーロ、粗利益率は５６％〜６０％になると予想していると述べた。

出典：ロイター