ユーロ高でECBに圧力がかかり、ドイツ国債の利回りは低下

ドイツの2年債利回りは、急騰するユーロによって欧州中央銀行がより慎重な政策スタンスを取らざるを得なくなるとの投資家の見方から、10月以来最大の週間低下に向かっている。

問題の核心は、ユーロの最近の上昇である。ユーロは火曜日に対ドルで4年半ぶりの高値を記録したが、これはドナルド・トランプ米大統領の発言も一因となっている。ユーロ高はデフレ圧力を生み、物価に下押し圧力をかけ、ECBの経済見通しを複雑化させる可能性がある。

これを受けて、金利見通しに非常に敏感なドイツ2年債利回りは、金曜日に2.06%で取引されました。この日は0.5ベーシスポイント上昇しましたが、今週は6.5ベーシスポイントの大幅低下が見込まれています。

市場はECBの政策転換を織り込んでいる

市場心理の変化は金融市場で明確に見て取れます。トレーダーは現在、ECBが9月までに利下げを行う確率を約30％と織り込んでおり、わずか1週間前の10％未満から大幅に上昇しています。

逆に、2027年4月までに利上げが行われる可能性は50％からわずか20％に低下しており、長期的な政策期待の大きな変化を示している。

焦点はECBの次回会合に移る

来週開催されるECBの金融政策会合に注目が集まっており、そこで当局者はこれらの新たな課題を検討する必要がある。

ドイツ銀行リサーチの欧州担当チーフエコノミスト、マーク・ウォール氏は、「政策金利は2月も据え置かれる可能性があるが、ECBには検討すべき課題が山積している」と指摘した。ウォール氏は、「第2のチャイナショック」と通貨の安定がECBにとって大きな懸念事項になりつつあるのではないかと疑問を呈した。

投資家は、ユーロ高が中国の輸出によるデフレ圧力を強め、ECBが追加利下げを検討せざるを得なくなる可能性を懸念している。エコノミストらはまた、地政学的リスクの継続により、ECBは柔軟性を維持し、迅速な対応を講じる必要があると指摘している。

ユーロ圏のデータは回復力を示しているが、不安は残る

市場はECBの政策に注目しているものの、ユーロ圏の最近の経済指標は緩やかながらも着実な成長を示している。ドイツで最も人口の多いノルトライン＝ヴェストファーレン州のインフレ率は2%だったが、このニュースは借入コストにほとんど影響を与えなかった。

キャピタル・エコノミクスの欧州担当シニアエコノミスト、フランツィスカ・パルマス氏は警戒感を示した。「ここ数年、ドイツでは一時的に好調だった経済が急速に反転するケースが見られた。今後の四半期で同様の状況が繰り返されるかどうかが大きな問題だ」と彼女は述べた。

その他の主な市場動向は次のとおりです。

• ユーロ圏の指標であるドイツの10年債利回りは1.5ベーシスポイント上昇し2.85％となった。

• ドイツの30年債利回りは2.5ベーシスポイント上昇し、3.50％となった。

• 認識されるリスクの指標であるフランスとドイツの10年債利回り格差は58ベーシスポイントに拡大した。

• イタリアの10年国債利回りは2ベーシスポイント上昇して3.47%となり、ドイツ国債とのスプレッドは61ベーシスポイントとなった。