驚くべき生産者物価指数（PPI）の上昇：米国のインフレ圧力が予想外に高まる

米国の生産者物価は4%のインフレ経済を示唆し、コアは前年比3.7%に達した。

前年比3.7%という予想外の生産者物価上昇率を受けて、債券にできることはただ一つ、利回りの回復です。当初の反応は大きくなく、カーブ全体で1桁台前半の上昇にとどまりました。市場は「ただの生産者物価指数（PPI）だ」と考えていたようです。このような消費者物価指数（CPI）の上昇であれば、市場はもっと大きな反応を示すはずです。特に7月の主要PPIが前月比0.9%だったことを考えるとなおさらです。しかし、発表後の数時間で価格変動は激しくなり、最終的には全体的な反応はかなり大きく、10年債利回りは10bp近く上昇し、2年債利回りも大幅に上昇しましたが、2年債利回りほどではなく、2年債と10年債の利回りカーブはスティープ化しました。失業保険申請件数が22万5千件前後で推移したことも、利回り上昇の要因となりました。

当社のチーフ国際エコノミスト、ジェームズ・ナイトリー氏が指摘するように、金曜日は興味深い試金石となるでしょう。主要輸入物価は現在、前年比でマイナスとなっていますが、これはエネルギー価格の下落によるものです。コア物価指数は、外国企業が価格を変更しているかどうかをより正確に測る指標であり、関税発表以降、輸入物価水準は4月に前月比0.3%上昇し、5月と6月はいずれも0%でした。輸入価格は7月に再び上昇すると予想されています。FRBはこれに注視するでしょう。なぜなら、輸入価格がすぐに下落し始めなければ、米国企業が関税を全額負担していることを示し、企業はそれを消費者に転嫁してインフレ率を押し上げるか、利益率で吸収するかの選択を迫られることになるからです。

結局、米国10年債利回りは4.3%台に回復し、2年債は3.75%をわずかに下回る水準で推移しています。これは、2年債と10年債の利回り差が55bpのカーブです。今後数ヶ月のうちのある時点で、利回り差は100bpに達すると予想しています。2年債3.5%、10年債4.5%といった水準は有効かもしれませんが、インフレ懸念が本格的に本格化すれば、4.5%を超える上昇圧力が残る可能性があります。こうした一時的な価格上昇は単なる上昇に過ぎず、「インフレ」など存在しないという説得力のある議論は可能です。しかし、これはまだ証明される必要があり、それまでは、短期的には利下げ論が優勢であるにもかかわらず、短期的な脆弱性は依然として問題となります。

オランダの年金基金の移行日が近づくにつれ、ユーロスワップカーブは急勾配に

ユーロスワップカーブの超長期部分では、最近ボラティリティが高まっており、今後もさらに上昇すると考えています。ユーロ金利のボラティリティ指標は概ね緩やかな低下傾向を辿っていますが、今後3ヶ月間の30年債のインプライド・ボラティリティは例外的で、今月から再び上昇し始めています。30年債金利の最近の上昇は、財政懸念だけによるものではありません。オランダの年金制度改革が重要な役割を果たした可能性があります。政府による債券発行の増加が主な要因であれば、ドイツ国債の利回りはスワップ金利をアンダーパフォームすると予想されます。財政赤字が投資家の懸念材料となっている米国では、こうした動きが見られますが、ユーロ市場では、30年債のスワップスプレッドはここ数ヶ月、ほぼ横ばいとなっています。したがって、オランダの年金基金が長期スワップから資金をシフトすると予想されることが、最近の動きの潜在的な要因であると考えられます。

多くの大手オランダ年金基金が2026年1月1日の移行に向けて準備を進める中、10年債と30年債のスワップカーブのスティープ化が進む可能性があります。10年債と30年債のスワップカーブは2021年以降既に過去最高値を更新していますが、これを反転させる要因を特定するのは困難です。より長期的な視点で見ると、10年債と30年債のフラット化は通常、利上げサイクルの開始によって引き起こされます。インフレ見通しが下振れリスクに焦点を合わせていることから、短期的に利上げシナリオが展開される可能性は低いと考えられます。

金曜日の出来事と市場の見通し

米国経済指標は現在の市場環境に影響を与え続けており、金曜日に発表されるデータは、この傾向が継続する可能性が高いことを示唆しています。生産者物価指数（PPI）の上昇を受け、市場は輸入物価の発表に注目するでしょう。その他の主要指標としては、小売売上高、鉱工業生産、ミシガン大学消費者信頼感調査などが挙げられます。小売売上高については、対照群は7月に0.4%増加すると予測されています。消費者信頼感は横ばい、あるいは若干の上昇が見込まれます。1年間の消費者インフレ期待はわずかに低下し、4.4%と依然として高い水準にとどまると予想されます。米国債に対する投資家の需要が敏感であることから、市場は6月のTICデータにも注目するでしょう。

出典：ING

日本経済は、米国の不安定な関税政策に苦慮する中、2025年第2四半期に今年最初の3か月と比較して0.3％拡大した。これは、第1四半期の修正0.1％増と比較され、ロイターが調査したエコノミストが予想した0.1％増を上回った。

日本のGDPは第2四半期に前年同期比1.2%増となり、第1四半期の1.8%増には及ばなかった。このGDP速報値は、日本が第2四半期に不確実な貿易環境への対応に苦戦し、米国との貿易協定に7月23日にようやく達した中で発表された。この協定により、日本は自動車を含む米国への全輸出品に15%の包括的関税を課せられる。第2四半期を通じて、日本は「解放記念日」に発表された24%の関税は免れたが、主要産業である自動車部門に25%の関税を課せられた。税関データによると、米国への自動車輸出は日本経済の要であり、2024年の全出荷の28.3%を占める。

4月から6月までの貿易データによると、米国への輸出は3か月連続で前年比で急減し、6月は前年同期比で出荷が11.4%減少した。キャピタル・エコノミクスのアジア太平洋責任者、マルセル・シーリアント氏は、米国への輸出の11.4%減少は、2020年に新型コロナウイルス感染症のパンデミックが始まって以来、最大だと指摘した。日本銀行は7月31日の会合後、2025年度（2025年4月から2026年3月まで）の日本経済の成長率予測を0.6%に上方修正した。しかし、中央銀行は、世界的な貿易政策やその他の政策が、海外経済の減速や国内企業収益の減少につながるとも警告した。

出典：CNBC

暗号通貨の世界は絶えず進化しており、その成長に伴い、堅牢な規制枠組みの必要性が高まっています。国際決済銀行（BIS）による画期的な提案は、デジタル資産のセキュリティに対する私たちの考え方を一変させる可能性があります。BISの研究者たちは、暗号トークン向けのBIS AMLコンプライアンススコアシステムという革新的なアイデアを提唱しました。このシステムは、分散型金融（DI）の中核原則を尊重しつつ、マネーロンダリング対策を強化することを目的としています。

提案された BIS AML コンプライアンス システムとは何ですか?

すべての暗号トークンに信用格付けのような評判スコアが付与される世界を想像してみてください。まさにそれがBISの研究者たちが思い描いているものです。彼らの提案は、暗号トークンにマネーロンダリング対策（AML）コンプライアンススコアを付与することを示唆しています。これらのスコアは、トークンの取引履歴に基づいて算出されます。DL Newsによると、このシステムにより、取引所は特定の基準値を下回る資産の法定通貨への交換をブロックできるようになります。主な目的は、違法行為に関連するトークンを標的にすることです。さらに、このシステムはブロックチェーンのパーミッションレスな性質を維持することを目指しています。重要なのは、ユーザーデータの収集を必要とせずにこれを実現することです。

このアプローチは大きな転換点となります。個々のユーザーに焦点を当てるのではなく、トークン自体に付随する固有のリスクを評価します。この手法は、幅広いデジタル資産を扱う機関のコンプライアンスを効率化する可能性があります。また、すべてのデジタル取引に新たな精査層を導入します。これにより、エコシステム全体でより信頼性の高い暗号資産コンプライアンススコアが得られる可能性があります。

暗号通貨コンプライアンススコアは市場にどのような影響を与えるでしょうか?

暗号資産コンプライアンススコアの導入は、デジタル資産市場に広範な影響を及ぼす可能性があります。一方では、この市場の浄化が期待され、マネーロンダリングや犯罪者にとって魅力の低いものとなります。これにより、従来の金融機関と規制当局間の信頼が高まり、暗号資産の普及が加速する可能性があります。

メリットとしては次のようなものが考えられます。

しかし、課題も明らかです。誤検知を回避しながら正確なスコアを決定することが極めて重要です。さらに、プライバシー重視のトークンや分散型金融（DeFi）プロトコルへの影響も依然として重要な議論の焦点です。システムの有効性は、正当な取引と疑わしい取引を区別する能力にかかっています。イノベーションを阻害したり、無実のユーザーにペナルティを与えたりすることなく、これを実行する必要があります。この微妙なバランスは、あらゆる新しいマネーロンダリング対策の成功にとって不可欠です。

プライバシーを損なうことなくマネーロンダリング対策に取り組む

BISの提案の最も魅力的な点の一つは、プライバシーへの明確なコミットメントです。このシステムは、ユーザー固有のデータの収集を必要とせずにマネーロンダリング対策に対抗することを目指しています。これは、従来の金融監視手法との重要な違いです。BISは、トークン自体の固有の特性と過去の動向に焦点を当てています。

研究者らは、トークンの過去の取引に関連する「汚染」、つまりリスクを分析する手法を提案している。これは、既知の不正なアドレスや活動に紐付けられた資金の追跡を含む可能性がある。これらのオンチェーン上のパターンに基づいてトークンスコアリングシステムを割り当てることで、システムは問題のある資産にフラグを立てようとする。これにより、資産を保有または取引する個人を直接特定することが回避される。このアプローチは、ブロックチェーン取引の疑似匿名性を維持することを目指している。これは、ユーザーのプライバシーを尊重する効果的な規制への潜在的な道筋を示している。これは、デジタル時代におけるセキュリティと個人の自由のバランスをとるための重要な一歩となる。

ブロックチェーン規制とトークンスコアリングの未来

BISの提案は、世界の金融機関がブロックチェーン規制のための高度な手法を積極的に模索していることを明確に示しています。このトークンスコアリングシステムは、より安全でコンプライアンスに準拠した暗号資産環境の構築に向けた積極的な一歩です。分散型技術特有の課題と機会を認識した上でのシステムです。このシステムの導入には、取引所、規制当局、そしてブロックチェーン分析企業間の緊密な連携が不可欠です。

将来に向けた重要な考慮事項:

この取り組みは、将来の規制アプローチの先例となる可能性があります。従来の「顧客確認（KYC）」要件から、「トークン確認（Know Your Token）」パラダイムへと移行します。この変化により、暗号資産市場はより安全になり、より広く普及しやすくなる可能性があります。これは、業界の成熟度が高まり、責任あるイノベーションへの関心が高まっていることを浮き彫りにしています。

コンプライアンスの革命：トークンスコアリングシステムの影響

BISが提案するトークンスコアリングシステムは、暗号資産の世界におけるコンプライアンスへのアプローチに革命をもたらす可能性を秘めています。このシステムは、ブロックチェーン技術を強力にするイノベーションそのものを阻害することなく、不正な資金の流れをいかに防ぐかという複雑な問題に対する実用的な解決策を提供します。個々のユーザーではなくトークンの履歴に焦点を当てることで、微妙なバランスを実現しようとしています。

この取り組みは、よりクリーンで信頼性の高い暗号資産エコシステムの構築につながる可能性があります。機関投資家の参加拡大とデジタル資産のより広範な受容への道を開くでしょう。課題は依然として残りますが、このようなインテリジェントな規制ツールに関する議論は前向きな進展です。これは、セキュリティとブロックチェーンのパーミッションレス精神の両方へのコミットメントを強調するものです。暗号資産規制の将来は、より繊細で、テクノロジー主導のものとなるでしょう。

よくある質問（FAQ）

Q1: BISが提案するシステムの根底にある考え方は何ですか？A1: 国際決済銀行（BIS）は、暗号トークンの取引履歴に基づいて、マネーロンダリング対策（AML）のコンプライアンススコアを付与することを提案しています。これは、違法行為に関連するトークンを特定し、制限することを目的としています。

Q2: AMLコンプライアンススコアはどのように算出されますか？A2: スコアは、トークンの取引履歴を分析し、既知の違法行為やアドレスとの関連性を探して算出されます。リスクプロファイルが高いトークンには、低いスコアが付与されます。

Q3: このトークンスコアリングシステムの主な目的は何ですか？A3: 主な目的は、暗号通貨エコシステムにおけるマネーロンダリングと不正資金の撲滅です。また、ブロックチェーンのパーミッションレスな性質を維持し、ユーザーデータの収集を回避しながら、この目標を達成することを目指しています。

Q4: このシステムではユーザーデータの収集は必要になりますか？A4: いいえ。BIS提案の重要な点は、個人ユーザーのデータを収集するのではなく、オンチェーンの取引履歴に基づいてトークンを評価することです。これにより、ユーザーのプライバシーはある程度維持されます。

Q5: これは暗号通貨取引所にどのような影響を与えるでしょうか？A5: 取引所は重要な役割を果たすことになり、スコアの低いトークンが法定通貨に交換されるのを阻止する可能性があります。そのため、取引所はスコアリングシステムを統合し、コンプライアンス手順を適応させる必要があります。

Q6: このようなシステムを実装する場合の潜在的な課題は何ですか?A6: 課題としては、誤検知なしでスコアを正確に決定すること、世界的なコンセンサスと一貫した適用を確保すること、ブロックチェーン技術と新しいプライバシー ソリューションの進化する性質に適応することなどが挙げられます。

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出典: CryptoSlate

米国政府はビットコインを購入しないと明言した後、財務長官は新たな支出を避ける予算中立戦略を用いて戦略的ビットコイン準備金を拡大する計画を明らかにした。

米国は戦略準備金の拡大のため、予算中立のビットコイン取得を検討していると財務長官が明らかに

スコット・ベセント米財務長官は8月14日、ソーシャルメディアプラットフォームXで、政府はビットコインを購入せず、代わりに押収したデジタル資産に頼ると述べていたが、米政府の戦略的ビットコイン準備金計画について明らかにした。

「最終的に連邦政府に没収されたビットコインは、トランプ大統領が3月の大統領令で設置した戦略ビットコイン準備金の基盤となるだろう」とベセント財務長官は投稿で述べた。同財務長官は次のように付け加えた。

さらに、財務省は、準備金を拡大するためにさらに多くのビットコインを取得するための予算中立的な方法を模索し、米国を「世界のビットコイン超大国」にするという大統領の約束を実行することに尽力している。

この説明は、同日早朝にフォックス・ビジネスに出演したベセント氏が「我々はビットコイン戦略準備金の積み立ても開始した。これは購入するのではなく、押収した資産を使って積み立てていく。売却は停止する」と述べたことを受けてのものだ。ベセント氏は、この戦略準備金は押収したビットコイン保有分から積み立てられることを強調し、政府はその売却を停止すると述べた。

ベセント氏が予算中立性について言及したのは今回が初めてではない。ドナルド・トランプ大統領が3月6日に発した大統領令「戦略的ビットコイン準備金および米国デジタル資産備蓄の設立」には、「財務長官および商務長官は、予算中立であり、米国納税者に増分コストを課さないことを条件として、政府保有のビットコインを追加取得するための戦略を策定しなければならない」と記されている。

ベセント氏の発言内容の変化は、仮想通貨支持者から即座に反応を促した。ある支持者は、ベセント氏が以前、米国政府はビットコイン（BTC）の追加購入はしないと発言し、その後、予算中立的な方法を模索し続けるとツイートしたことを引用し、トランプ政権が市場心理に影響を与えるために発言を撤回したと非難した。彼は「政権内の誰かか大口献金者が、明らかにインタビューの後、市場の衝撃を和らげるために彼の耳元で囁いたのだろう」と論じた。別の支持者は、より直接的なアプローチを主張し、「没収は正しい方法ではない。発行できるドルでビットコイン／ハードマネーを購入すればいい。その方がクリーンだ」と述べた。

多くの人が、米国政府が将来のある時点でBTCを購入すると考えています。あるユーザーは、「政府は将来、予算中立的な購入の可能性も否定していません。それは、金の売却、FRBの余剰金の活用、あるいは他の資産との交換によって『新たな支出』なしにBTCを積み上げることを意味する可能性があります」と指摘しました。サムソン・モウ氏も購入が行われると考えています。「購入は行われるでしょう。ビットコイン債の発行や金の売却など、『予算中立』なビットコイン取得方法はいくつかあります。もう少し時間がかかるでしょう」と彼は以前に詳しく説明しました。支持者たちは、差し押さえ資産を使うことで新たな支出を回避しつつ、米国を世界のビットコイン政策における有力候補として位置付けることができると主張しています。

出典: CoinGecko

要点:

金曜日に発表された政府データによると、日本の経済は4～6月期に年率換算で1.0%拡大し、予想を上回ったが、アナリストらは米国の関税による経済成長への全面的な打撃は今後の発表まで明らかにならないと予想している。

堅調な輸出と設備投資が第2四半期の成長を支え、日本銀行が利上げを再開し金融政策を正常化する根拠を裏付けるものとなる可能性が高い。

しかし経済学者たちは、米国の関税によって煽られた世界経済の不確実性が今後数カ月で世界第4位の経済大国に重くのしかかる可能性があると警告している。

ＧＤＰの伸びは、ロイター調査で市場予想の中央値０．４％増を上回り、前四半期の改定値０．６％増に続くものとなった。

この数字は四半期ベースで0.3%の上昇を意味し、0.1%の上昇という中央値予想を上回った。

経済生産の半分以上を占める民間消費は0.2%増加し、市場予想の0.1%増を上回った。前四半期と同ペースの成長となった。

消費と賃金の動向は、日銀が経済の強さを測り、次回の金利政策のタイミングを決める上で注目している重要な要素だ。

国内需要の主な牽引役である設備投資は第２四半期に１．３％増加したが、ロイターの調査では０．５％の増加だった。

純外需、つまり輸出から輸入を差し引いたものは成長に0.3ポイント寄与したが、1～3月期は0.8ポイントのマイナス寄与だった。

政府は先週、米国の関税により設備投資が鈍化し、インフレが続くことで消費が圧迫されると予測し、今年度のインフレ調整後の成長率予測を当初予測の1.2％から0.7％に引き下げた。

日本の自動車メーカーは国内工場の稼働維持を目指して価格引き下げで追加関税の負担をほぼ吸収しており、これまでのところ輸出は米国の関税による大きな打撃を免れている。

しかし、経済学者は、コストを米国の顧客に転嫁し始めると、今後数カ月で輸出が打撃を受けると予想している。

出典：ロイター

ドナルド・トランプ米大統領は木曜日、2018年に元上司のブレット・カバノー氏の連邦最高裁判事就任承認を支持する証言をした連邦検事を終身判事に指名すると発表した。

トランプ大統領は自身のソーシャルメディアプラットフォーム「トゥルースソーシャル」への投稿で、シカゴに本部を置く第7巡回控訴裁判所の空席を埋めるためウィスコンシン州のレベッカ・テイブルソン連邦検事補を指名すると述べた。

共和党の大統領は、2016年に亡くなった元保守派最高裁判事アントニン・スカリア氏や中級控訴裁判所判事だったカバノー氏の法律事務官を務めた後、「国内で最も優秀で尊敬されている法律家たちから学んだ」と述べた。

彼女は、トランプ大統領の2期目における6人目の指名者であり、最高裁判所の下位に位置する全米13の控訴裁判所の1つに指名される。トランプ大統領は1月の大統領復帰以来、合計22人の司法官指名を発表しており、1期目に任命した234人の司法官に加え、さらに指名を増やしたい考えだ。

タイブルソン氏は、カバノー氏がコロンビア特別区巡回控訴裁判所の判事だった2010年から2011年にかけて同氏の書記官を務め、2018年にはトランプ大統領の最初の任期中に最高裁判事に同氏を指名した決定を支持する証言を行った。

共和党が多数を占める上院は、高校時代に女性に性的暴行を加えたとの疑惑が公表されたがカバノー氏はこれを否定しており、厳しい承認争いの末、50対48で同氏の承認を決定した。

これらの疑惑は、テイブルソン氏が上院司法委員会に出席した後に公になった。彼女は証言の中で、カバノー氏が雇用した法務書記官の大半が女性であり、彼女たちを雇用する際には「私たちのために戦ってくれた」ことを強調した。

彼女はカバノー氏の書記官を務めた後、スカリア氏の書記官となり、その後、カークランド・エリス法律事務所で勤務し、その後米国司法省に入省した。

LinkedInのプロフィールによると、彼女は2019年から2022年まで米国司法長官事務所に勤務し、現在はウィスコンシン州東部地区の米国検事局に勤務している。

出典：ロイター