カナダ銀行トップ、金利を5%に据え置いた後に発言

67歳のレ・ティ・ミン・タムさんは数週間にわたり、息子の結婚式に贈る金を求めてハノイ中を探し回り、すぐに売り切れてしまう店の外に並ぶ長い行列と格闘してきた。

「まだお金が足りないから心配になってきた」とタムはため息をつきながら言った。「もう金の延べ棒は売ってなくて、一人当たりの数量がかなり少ない金の指輪しか売ってないんだ」

タム氏だけではない。先月、貴金属価格が1オンスあたり4,380ドルという史上最高値に達した世界的な金価格高騰は、ベトナムでも金購入の熱狂を巻き起こした。ベトナムでは金は幸運の象徴であり、経済不安から身を守るためにベッドの下に隠されることも多い。この熱狂は、供給を制限し価格を高騰させてきた13年間続いた輸入と生産の国営独占制度を昨年10月に廃止した共産党政権による市場自由化の試みの、初期の試金石となっている。

首都ハノイから南に約1,700キロ離れたホーチミン市では物資が不足しており、金の指輪を数個確保するため、一部の買い物客は大手店の外に夜通しキャンプを張ったほどだ。

「午前6時に行くのは早いと思ったのですが、到着したらすでに混雑していました」と、オンライン食品販売業者のグエン・キム・フエさん（57歳）は語る。「前回来た時は、金が売り切れていて何も買えませんでした」

この貴金属はベトナム文化に深く根付いており、結婚式では新婚夫婦の繁栄を祈願して近親者から贈られる貴重な贈り物です。ベトナム戦争中には、通貨が不安定になった際に富を守る手段として活用され、今日でも銀行預金よりも信頼されることが多いです。

2012年、政府はインフレ対策として金を蓄える人々による経済不安に対処するため、国家独占を導入しました。ベトナム国家銀行を金の唯一の輸入業者とし、サイゴンジュエリー社に金塊製造の独占ライセンスを与えました。しかし、この政策は国内価格と国際価格の差を拡大させ、闇市場の活性化を助長し、現地通貨を不安定化させました。新たな規制はこれらの規制を撤廃するものの、変化は段階的に進むと予想されます。ベトナムへの金の輸入量は依然として中央銀行が決定します。

「中央銀行がどの程度の金輸入割当量を認めるかは、12月中旬まで待たなければならない」と、ベトナム金取引協会のフイン・チュン・カン副会長は述べた。「おそらく、需要を満たすために市場が必要とする量をはるかに下回るだろう」

ベトナムの金需要は年間約55トンと東南アジアで最大だが、協会によると、国家銀行の昨年の輸入量はわずか約13.5トンだった。今回の改革は、国内価格と国際価格の差を縮めることを狙っている。国内では金は10～15%のプレミアムで取引されることが多いが、政府はこれを2～3%に引き下げたいと考えている。

「私たちは戦争や困難な時代を経験してきたので、ここの人々は金をお金の最も安全な場所、つまり安全な避難場所、生活が困難になったときに頼れるものとみなしてきました」とカーン氏は言う。

世界的に見て、金は中央銀行や投資家の需要に牽引され、今年最も好調な主要商品の一つとなっている。インドから中国、トルコに至るまで、価格高騰にもかかわらず、消費者は宝飾品や地金の購入を続けている。特に結婚シーズンは貴金属需要を押し上げる要因となっている。

ベトナムでは、金価格は最近の高値から下落しているものの、金店では依然として「売り切れ」の看板が目立つ。先週、ホーチミン市有数の金店の一つでは、開店前から何十人もの客が何時間も並んでいた。店員は整理整頓のため番号札を配っていた。フエさんは夫を連れて行き、二人で金の指輪を5つ購入した。

「最初は店員さんに指輪は一つしか買えないと言われましたが、説得してもっと買ってもらいました」と彼女は満面の笑みで言った。「今は本当に幸せです」

新たな規則により、2,000万ドン（760ドル）を超える取引は銀行振込で行われることが義務付けられ、ベトナムにおける長年の金の現金取引の伝統に終止符が打たれることになった。しかし、高齢の購入者にとっては、オンラインでの支払い手続きをするために子供に電話をかけなければならないことが多く、これは困難を極めることとなった。

フエさんは6月に金の購入を始めた。当時の価格は1両あたり約1億2000万ドン（現地通貨で約1.2トロイオンス相当）だった。現在では約1億4700万ドンだ。「以前は貯金を銀行に預けていたのですが、今は金を保有する方が安心です」と彼女は言う。「お金の価値が下がらないようにするためです。子供たちの教育と私自身の老後のためにもです。」

ホーチミン市の建設資材商社で働くトラン・ティ・イェン・ニさん（20）は、妹の結婚式用の金を買うために3時間も並んだ。「両親はそんなに長い時間並ぶのは大変だから、手伝ってほしいと頼んできたんです」とニさんは言う。

「少しずつでもお金が貯まったら、いつも金を買うようにしています」と彼女は付け加えた。「小さい頃から、祖母も同じように金を買っていました。祖母は少しでもお金が貯まると金を買って、ベッドの下に隠していたんです。」

ワールド・ゴールド・カウンシルは、ベトナムには約500トンの金が隠蔽されており、その多くはベッドの下に施錠された箱の中に保管されていると推定している。一方、モルガン・スタンレーの推計によると、中国に次いで世界第2位の金消費国であるインドの世帯は、3万4600トンの金を保有している。中国における民間の金保有量に関する信頼できる最新データは存在しない。

ベトナム金融投資家協会は、金の買いだめを抑制し、他の投資形態を促進するため、金塊や宝飾品を含む金の購入に10%の税金を課すことを政府に提案した。政府は現在、金塊に0.1%の税金を課すことを検討している。これは、金の保管記録の確保、歳入の増加、投機取引やグレーマーケット活動の抑制を目的としている。また、国内に貯蔵されている金を流通させ、国内外の金価格をさらに均衡させることも目的としている。

しかし、息子の結婚式のために金を買うのにまだ苦労しているタムにとって、それはほとんど慰めにはならない。「本当に疲れて、心配です」と彼女は言う。「もうすぐ結婚式なのに、まだ十分な金が買えていないんです。ベトナムでは、金は単なる贈り物ではありません。愛情表現なのです。」

出典：ブルームバーグヨーロッパ

シカゴ連銀のオースタン・グールズビー総裁は木曜日、政府閉鎖により主要なインフレ指標の公表が不可能になったため、金利をさらに引き下げることに躊躇していると述べた。

グールズビー総裁は段階的な金利引き下げを主張してきたが、中央銀行当局者はCNBCのインタビューで、特に最近の全般的なインフレが上昇傾向にある中、重要な物価指標の不足を懸念していると述べた。

「インフレ面で問題が生じた場合、それが顕著になるまでには相当の時間がかかるでしょう。一方、雇用市場の悪化が始まれば、ほぼすぐに顕著になるでしょう」とグールズビー氏は述べた。「だからこそ、前倒しの利下げや、過去3ヶ月間のインフレが一時的なものだと期待し、いずれ収まるだろうと想定することに、私はさらに不安を感じているのです」

グールズビー総裁は、シカゴ連銀が労働市場指標ダッシュボードを更新した際に発言した。このデータセットは、10月の失業率が安定し、雇用と解雇のペースが安定していることを示している。シカゴ連銀の10月の失業率指標は4.36%で、9月からわずか0.1パーセントポイント上昇した。

しかし、労働統計局は来週予定されていた10月の消費者物価指数レポートを発表しない。

労働統計局（BLS）は、ロックダウンにもかかわらず9月の報告書を発表しました。この数字は社会保障費調整に使用されます。この報告書によると、インフレ率は年率3%で推移しており、FRBの目標である2%を下回っています。FRBが重視する指標である個人消費支出物価指数（PEM）を商務省が発表するかどうかは、ロックダウンの解除にかかっています。

グールズビー氏は、政府閉鎖前の3か月間の動向では食品とエネルギー価格を除いたコアインフレ率が年率3.6％と示されていたため、インフレ報告がないことが懸念されると述べた。

「中期的には、私は金利に関してタカ派ではありません。金利の落ち着くポイントは、現在の水準よりかなり低くなると考えています」と同氏は述べた。「不透明な状況では、少し慎重になり、ペースを落としましょう。」

グールズビー氏は、12月に開催される連邦公開市場委員会（FOMC）で投票権を持ち、過去2回の会合での利下げに続き、再度利下げを行うかどうかを決定する。ただし、2026年には代理委員に交代し、2027年に再び投票権を持つ。

出典：CNBC

インドネシア政府高官によると、欧州連合（EU）の新たな森林伐採規制によりEUへのアクセスを失う恐れのある小規模コーヒー・カカオ農家のために、インドネシアは北アフリカを含む新たな市場を探している。

「我々は現在、新たな市場開拓を支援している」と、インドネシアのアリフ・ハバス・オグロセノ外務副大臣は木曜日のインタビューで述べた。「北アフリカにはコーヒーとカカオの新たな市場がある」

ハバス氏は、当局はエジプトと協力して同国へのインドネシアの商品輸出を増やすとともに、リビアとシリアを潜在的市場として探っていると述べた。

今年末に完全施行されるEU森林破壊規制は、大豆、カカオ、コーヒー、牛肉、パーム油の生産のための森林伐採を削減することを目的としています。この東南アジアの国は、世界最大のパーム油供給国であり、カカオとコーヒーの主要生産国でもあります。

大規模農業では、森林伐採による影響を受けていないことを証明するために樹木にジオタグシステムを設置することができるが、小規模農家は費用を負担できないことが多いとハバス氏は述べた。東バリ島では、協同組合がわずか200ヘクタールのカカオ農園にジオタグを設置するのに約3万ドルを費やしたとハバス氏は付け加えた。

さらに、欧州の買い手が持続可能な方法で生産された製品にプレミアム価格を支払うかどうかは不明だと同氏は述べた。

「EUの規制を遵守するにはコストがかかります。そして、規制を遵守するだけでも、おそらく新たな市場を開拓するコストよりも高額になるでしょう」とハバス氏は述べた。「コストは発生しているものの、価格が保証されているわけではありません。」

政府はまた、バイオディーゼルや持続可能な航空燃料でのパーム油の使用を増やすことで、国内のパーム油市場を活性化しようとしていると彼は述べた。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

欧州諸国はコンゴの熱帯雨林を救う25億ドルの計画に力を注いでいることが、ロイターが閲覧した文書で明らかになった。COP30開催国ブラジルの旗艦計画から注目を集める可能性のある保全計画が始動した。

世界に残る最後の熱帯雨林を保護、再生するためにさらなる資金を集めることは、急激な森林破壊による排出ガス対策の必要性に焦点を当てるため、今年意図的にブラジルのアマゾンで開催された国連気候変動会議の中心目標である。

フランス主導のこのイニシアチブは、ドイツ、ノルウェー、ベルギー、イギリスの支援を受け、「コンゴ盆地の森林のためのベレン・コール」と呼ばれています。支援者は、世界第2位の広さを誇る熱帯雨林の保護に向け、各国を支援するための資金動員を目指しています。11月6日付のフランス語で書かれたこの文書には、欧州5カ国が署名しました。

「援助国は、コンゴ盆地の森林の保護と持続可能な管理のために、中央アフリカ諸国が動員する国内資金に加え、今後5年間で25億ドル以上を動員することを約束している」と文書は述べている。

署名国らは、技術、訓練、協力関係を通じてアフリカ諸国の森林破壊削減を支援することも目指していると述べた。

コンゴ、世界最大の熱帯雨林であるアマゾン、そして世界第3位の規模を誇るボルネオ・メコン・東南アジア流域はいずれも、農地の開拓、伐採、鉱業、その他の産業による脅威に直面している。

コンゴの森林は他の森林よりも多くの温室効果ガスを吸収しているため、その保護は注目を集めているが、このニュースのタイミングは、COP30の議題の中心にある世界森林基金にブラジルが注力していることと競合する恐れがあった。

ブラジルのルイス・イナシオ・ルラ・ダ・シルバ大統領は、助成金に代わるより拡張性の高い投資モデルである「熱帯林永久基金（TFFF）」を気候変動対策資金の未来だと宣伝している。

「理論上、両方の取り組みは非常に異なる」と、両提案に詳しい外交官は述べ、TFFFは熱帯雨林諸国に条件なしで毎年資金を提供すると指摘した。しかし、2つの熱帯雨林基金が競合しているという見方は、必ずしも有益ではないかもしれないと、情報筋は付け加えた。

ノルウェーも木曜日にTFFFに30億ドルの拠出を表明した。これはこれまでで最大の拠出額となる。フランスはブラジル主導のこの取り組みに最大5億ユーロを拠出する可能性があると述べた。

出典：投資

イングランド銀行の政策委員会は、主要金利（政策金利）を4%に据え置くことを決定しました。これは大方の予想通りでした。しかし、投票結果は僅差で（据え置きに賛成5名、小幅引き下げに賛成4名）、委員会メンバーの多くが金利引き下げに傾いていることが示されました。

彼らは、インフレの最悪期は過ぎ去り、物価は鈍化し始めていると考えている。この減速は、現在の高金利、賃金上昇の鈍化、そしてサービス価格の伸び悩みによるものだ。また、景気減速と雇用市場の逼迫緩和もインフレ率の低下に寄与していると指摘した。

委員会は現在、2%のインフレ目標を達成できないリスクはより均衡していると考えている。高インフレが続くことへの懸念は少なく、むしろ経済が弱すぎることへの懸念の方が大きい。それでもなお、この傾向が続くというさらなる証拠が必要だと強調した。

今後の利下げは段階的に行われ、新たに発表される経済データに全面的に左右されることになる。

英国のインフレは改善傾向

イングランド銀行（BoE）が今年中に利下げに踏み切るとの楽観的な見方が高まっており、英国10年債利回りは10月中旬以降大幅に低下している。わずか1ヶ月前までは、市場はBoEが近いうちに再び利下げに踏み切るとは考えていなかった。しかし今、インフレ率が現在3.8%でピークアウトしたように見えることから、見方は変わりつつある。

完全な下落は来年まで待たなければなりませんが、明るい兆候が現れています。食品価格の上昇は予想よりも早く緩和し、サービス部門のインフレも鈍化しています。民間部門の賃金上昇率も鈍化しており、年初は大幅に高かったものの、今年は4%を下回る見込みです。

この自信は、来たる秋の予算が金融市場から好意的に受け止められるだろうという期待によっても高まっている。

英国のレイチェル・リーブス財務大臣は、本日のイングランド銀行によるインフレ予想の引き下げを歓迎した。

イングランド銀行によると、「デインフレの進展は、銀行金利が緩やかな低下傾向を続ける可能性が高いことを示している。金融政策の抑制のさらなる緩和には『緩やかで慎重なアプローチ』をとる」とのこと。

インフレについて、ベイリー総裁は「9月のインフレ率のピークが8月の予想を0.2パーセントポイント下回ったことは喜ばしい」と述べた。総じて、インフレ面では明るい兆候が見られる。

11月19日には新たなインフレ指標が発表される予定で、レイチェル・リーブス財務相の予算に注目が集まる前に、12月のイングランド銀行の利下げの見通しに大きな影響を与える可能性がある。

英国の秋の予算が焦点に

月が進むにつれて、英国の予算が主要な焦点となるでしょう。財政の持続可能性は依然として重要であり、予算演説がポンドに与える影響を左右する可能性が高いでしょう。

リーブス財務大臣が更なる財政引き締め策を採れば、その影響はポンドの更なる下落につながる可能性があります。増税を盛り込む一方で2026年のインフレ率を押し上げる予算はポンドを押し上げる可能性がありますが、財政の持続可能性が不十分な予算はポンドの大幅な売りを招く可能性があります。

リーブス財務大臣は、市場が細心の注意を払う中、本当に困難な任務を担っている。

イングランド銀行の政策金利据え置きに対する市場の反応

市場では、本日の金利決定を受けてGBPが下落し、GBP/USDが30～40ピップ下落したとみられている。

しかし、その後株価は反転し、本稿執筆時点では1.3100付近で推移しています。

1.3100の水準を上抜け、4時間足の終値を下回れば、強気派が勢いづき、GBPUSDは1.3250水準と1.3270付近にある100日移動平均線に向かって押し上げられる可能性がある。

ビットコインが1.3100水準を超えて受け入れられなかった場合、重要な1.3000水準の再テストが迫っているかもしれない。

GBP/USD 4時間チャート、2025年11月6日

出典: TradingView.com

出典: ACTIONFOREX

世界的な利下げサイクルはピークを迎えた可能性が高い。問題は、現在高騰している市場がいつ、あるいは本当に打撃を受け始めるのか、ということだ。

驚くべきことに、バンク・オブ・アメリカによると、過去2年間に世界中で行われた利下げの回数は、2007年から2009年の世界金融危機時よりも多くなっています。これは利下げ回数であり、緩和の規模を示すものではありませんが、2022年から2023年にかけてのインフレ抑制のための歴史的な利上げの規模を反映しています。

しかし、今や景気サイクルは転換期を迎えたようだ。これは世界的な金融緩和が停止したことを意味するわけではない。中央銀行、特に米連邦準備制度理事会（FRB）は、引き続き追加利下げを行うと予想されている。むしろ、今後は累積利下げの回数が減少するだろう。

一見すると、超緩和的な金融政策の終了は、今後金融環境が緩和的ではなくなることを意味するはずだ。

しかし、直感に反するかもしれないが、歴史はそうではないことを示唆している。過去3回の主要な世界的な金融緩和サイクルのピークの後には、収益サイクルの拡大と株式市場の堅調な上昇が続いた。

再びこのような事態に直面することになるのでしょうか？もしかしたらそうなるかもしれませんが、昨今の多くの市場で過大評価されていることを考えると、今回は必ずしもそうとは限りません。

トムソン・ロイターグローバル中央銀行金利動向トラッカー - ソシエテ・ジェネラル

集中力は減り、回転力は増す

ソシエテ・ジェネラルのアナリストらは、金融緩和サイクルのピークはウォール街にとって強気のシグナルとなる可能性があると述べ、利益の伸びが拡大し加速する兆しだと主張している。

ソシエテ・ジェネラルの米国株式戦略責任者、マニッシュ・カブラ氏は、利上げサイクルのピークは、小型株やレバレッジの低い銘柄など、市場の他の分野への分散投資を促す「強力なシグナル」だと述べています。カブラ氏は、株式へのエクスポージャーを減らすのは、投資家が利上げサイクルの開始を織り込み始める時期が後になってからになることが多いと指摘しています。

「金融緩和サイクルがピークに達すると、伝統的に利益成長が加速するという市場の確信の表れだ」とマニッシュ氏は言い、2020年8月と2009年9月の過去の「ピーク」を指摘した。両日ともその後株価は好調だった。

もちろん、現在とこれらの出来事の間には大きな違いがあります。つまり、今日の株価とバリュエーションです。ウォール街は2009年9月と2020年8月の歴史的な暴落からようやく立ち直り始めたところでしたが、今はかつてないほど高い水準にあります。

これは、今日ではより防御的なリスク プロファイルが正当化される可能性があることを示唆している可能性があります。

しかし、カブラ氏はバブルの噂を軽視している。SP500の今年の利益成長率は約12％だが、「AIブーム」銘柄を除けば、その伸び率はわずか4％に低下する。

トムソン・ロイター過去2年間の世界の利下げは世界金融危機を上回る - バンク・オブ・アメリカ

すべては流動性に帰結する

原油、ドル、そして一部の長期債を除き、ほぼ全ての主要資産クラスが今年上昇しました。人気がなく、悪評も高い米国債でさえ、反発を見せました。

しかし、世界的に見ると、こうした株価上昇の要因は多岐にわたります。株式市場では、AIブームがウォール街の急成長を牽引し、防衛費の巨額化への期待が欧州株を押し上げ、大規模な財政緩和への期待が日本と中国の株価を押し上げました。

しかし、スタンダード・チャータード銀行によると、これらすべての船を浮かせた統一の力は流動性だ。しかも、その豊富さだ。

同行のグローバル・リサーチ・ヘッド兼チーフ・ストラテジスト、エリック・ロバートセン氏は、4月の安値からの幅広い上昇は株式、債券、コモディティ、仮想通貨に影響を与えており、「金融環境トレード」と言えると述べている。経済と地政学の極めて不確実な世界において、ほぼ全ての資産クラスが同時に上昇できるのは、他にどのような理由があるのだろうか。

もちろん、「流動性」は金融政策のみ、あるいは主として金融政策の関数ではありません。銀行の準備金、民間部門の信用の入手可能性と需要、そして一般的なリスク選好度が、「流動性」というやや曖昧な概念を形成する重要な要素です。

しかし、金利の変化が流動性のゆるやかな代理指標、あるいは少なくとも方向性を示すシグナルとみなせるのであれば、私たちは転換点にいると言える。

ロバートセン氏は、過去12ヶ月間に150回を超える利下げによって生じた「潤沢な」流動性が、投資家の成長に対する懸念を相殺して余りあると断言する。流動性供給が段階的であっても停止されれば、投資家のリスク選好度は試される可能性がある。

「酸素を追加せずに、この高度で市場は繁栄できるのか？」とロバートセン氏は疑問を呈する。

これから明らかになるかも知れません。

出典: TradingView