金と銀の急落：強気相場は終わったのか？

金と銀の価格は、週末を前にして驚異的な売り圧力に見舞われました。金は10%以上、銀は30%以上下落しました。この歴史的なボラティリティは、金が過去最大の1日の値上がりを記録してからわずか2日後に発生しました。

しかし、市場アナリストにとって、この激しい価格変動は驚きではなかった。1月には金が29.5%高騰して1オンスあたり5,602ドル、銀が68.5%高騰して121ドルを超える日中最高値を付けた爆発的な出来事があり、どちらの貴金属も大幅に過剰に上昇していると見られていた。特に年初来月は、このような勢いが持続することは決してなかった。

図1：金と銀の価格は1月の大幅な上昇後に急落したが、アナリストは根底にある強気の傾向は依然として維持されていると示唆している。

行き過ぎた上昇相場が壁にぶつかる

アナリストの間では、この売りは必要なテクニカル調整だったという意見が広く一致している。「ここ数日、金属価格は全般的に非常に不安定な動きを見せています」と、ブリタニア・グローバル・マーケッツの金属部門責任者、ニール・ウェルシュ氏は述べた。「1月の上​​昇のスピードと規模を考えれば、今回の反落は予想外ではないでしょう。金と銀はテクニカル的に過剰に押し上げられていました。」

ウェルシュ氏は、ポジショニング、レバレッジ、オプション取引が通常短期ピークに関連する水準に達したと指摘した。

サクソバンクのコモディティ戦略責任者、オーレ・ハンセン氏は、急激な価格上昇により取引環境が厳しくなり、流動性が薄れていると付け加えた。「マーケットメーカーはリスクを取ることやリスクを保有することに消極的になり、その結果、流動性が薄れ、売買スプレッドが拡大している」とハンセン氏は説明した。ハンセン氏は、金市場の最近の動きを「銀と同じように、大人の振る舞いから怒りっぽいティーンエイジャーのような振る舞いへと変化している」と表現した。

メタルズ・フォーカスの金・銀担当ディレクター、マシュー・ピゴット氏は、1月の上昇を「非合理的な熱狂」と呼び、現在の売りは極端ではあるものの、健全な市場調整だと位置づけた。

長期トレンドが維持される理由

厳しい売り圧力にもかかわらず、多くのアナリストは貴金属の根本的な上昇トレンドは崩れていないと考えている。投資家は性急な買い戻しには注意を促しつつも、買い手が介入し、より低い水準で価格を支えると予想している。

「全体的なトレンドは依然として健在だと考えています」とウェルシュ氏は述べた。「金、銀、銅を押し上げたマクロ的な要因は依然としてしっかりと作用しています。今回の出来事は、上昇トレンドの終焉ではなく、現在進行中の上昇トレンドにおけるポジショニングの調整局面にあるようです。」ウェルシュ氏は、貴金属は2026年まで堅調な推移を維持すると予想しているものの、取引レンジは拡大すると予想している。

ハンセン氏は、金が今年末までに1オンスあたり6,000ドルに達する可能性はまだあると主張している。

強気の根拠は、世界的な不確実性の根強さにある。「いつ何時、予測不可能な政策決定によって現状が一瞬にして覆される可能性もある」とピゴット氏は指摘する。「この脅威が続く限り、金と銀の強気相場は続くだろう。」

Swissquoteのイペック・オズカルデスカヤ氏によると、注目すべき主要なサポートレベルは1オンスあたり4,600ドル、FxProのアレックス・クプツィケビッチ氏によると、最初のサポートレベルは4,700ドルです。オズカルデスカヤ氏は、G7債務、米ドル安、地政学的緊張といった主要な要因が依然として影響しているため、反落は買いの機会と捉えられる可能性が高いと付け加えました。

連邦準備制度のワイルドカード

米連邦準備制度理事会（FRB）の潜在的な変化は、新たな複雑さを増している。ドナルド・トランプ大統領は、次期FRB議長にケビン・ウォーシュ氏を指名した。アリアンツ・インベストメント・マネジメントのチャーリー・リプリー氏によると、元FRB理事のウォーシュ氏は「インフレタカ派」として知られており、金融政策にさらに繊細なアプローチをもたらすと期待されている。

しかし、アナリストたちは、ウォーシュ氏がトランプ大統領の公言する金利引き下げ要求に逆らう可能性は低いと見ている。「米国大統領は大幅な金利引き下げを望んでいることを十分明確に示している」と、コメルツ銀行の商品・為替調査責任者であるトゥ・ラン・グエン氏は述べた。同氏は、FRBは圧力に屈し、市場の予想を上回る利下げに踏み切る可能性が高いと予測しており、そうなれば金価格は堅調に推移するだろう。

経済データがFRBの次の動きを複雑化

現在の市場価格はこの不確実性を反映しています。CME FedWatchツールによると、トレーダーは2026年最初の利上げを6月に見込んでおり、年間で2回の利下げしか織り込んでいません。

一部の機関はさらにタカ派的だ。BNPパリバのエコノミストは、堅調な経済成長を理由に、中央銀行が2026年を通じて政策金利を現在の3.5%～3.75%のレンジに据え置くと予想している。

一方、新たなインフレ指標はFRBの政策方針を複雑化させている。12月の米国生産者物価指数（PPI）は前年比3.0%上昇した。食品とエネルギーを除いたコアPPIは3.3%上昇し、インフレが経済に根付きつつあることを示唆している。このデータは、経済指標が目白押しの週を前に、金利予想に混乱を招いている。

注目すべき主要経済イベント

• 月曜日： ISM製造業PMI、オーストラリア準備銀行金融政策会合

• 火曜日：米国JOLTS求人情報

• 水曜日：米国ADP雇用統計、ISMサービス業PMI

• 木曜日：イングランド銀行と欧州中央銀行の金融政策会合、米国の失業保険申請件数

• 金曜日：米国非農業部門雇用者数、ミシガン大学消費者信頼感指数速報