連邦準備制度理事会は短期国債をめぐる争いに介入すべきではない

経済的

概要:

ポートフォリオの満期を国債の発行額に合わせることを目指すべきである。

連邦準備制度理事会は利下げサイクルを開始しており、ウォール街のコンセンサスは量的引き締めは2025年3月に終了するというものだ。その後、連邦準備制度理事会はポートフォリオの満期構造に関して、一見すると眠そうではあるが、重要な決定を下さなければならないだろう。

2008年の金融危機以前は、国債ポートフォリオの半分以上を短期国債が占め、そのほぼ4分の3は3年以内に償還を迎えていた。FRB理事会メンバーであり、次期FRB議長の最終候補でもあるクリス・ウォーラー氏は、最近、この点について懐かしいスピーチを行い、「国債保有において、より短期の国債の割合が大きくなることを期待する」と述べた。

実際、FRBが2019年にバランスシートの拡大を開始したとき（量的緩和のためではなく、単に経済成長に対応するため）、バランスシートの拡大は短期国債の購入のみによってもたらされた。

これは些細なことのように思えるかもしれないが、この選択は単に「中立的な」中央銀行ポートフォリオを定義する作業以上のものである。11月の連邦公開市場委員会の議事録には、「数名の参加者は、国債市場のレバレッジが依然としてリスクであると指摘し、市場の回復力に関する動向を監視することが重要であるとコメントした」と記されている。

しかし、FRBにはこのリスクを監視する以上の責任がある。国債のみのポートフォリオへの移行は、機関投資家の現金を奪い、代わりにレバレッジをかけた投資家に長期国債の短期資金を提供することを強いることを意味する。

FRBのバランスシートからヘッジファンドまで

FOMC議事録には、「ヘッジファンドのレバレッジは、国債現物・先物ベーシス取引の普及もあって、高水準を維持している」とも記されている。

ベーシス取引は、国債先物と、それらの先物契約に「受渡可能」な現物国債との間の裁定スプレッドを利用する。ヘッジファンドは、国債をロングし、相対的に高値で取引されている（先物の反対側には資産運用会社がある）対応する先物契約をショートし、「ベーシス」またはスプレッドを徴収する。控えめに見積もっても、ベーシスは年率45ベーシスポイントを獲得し、ヘッジファンドはレポ契約またはプライムブローカーで少なくとも20倍のレバレッジをかけ、年率9％以上の収益を上げている。

財務省に助言する市場参加者のグループである財務省借入諮問委員会は、 20倍は「逸話的に」ベース取引レバレッジの適切な近似値であると述べた。FRB の研究者アイレン・バネガス氏とフィリップ・モニン氏の記事によると、ヘッジファンドは財務省のレポ借入で平均56倍のレバレッジをかけているという。

この取引は実際にはリスクフリーではない。特に「現金への殺到」があり、ベーシスが乖離するとリスクが増す。最も悪名高いのは、パンデミックが経済を襲ったとき、金利がより長期間低下したため先物価格が上昇したが、それでも投資家が現金を求めたため現物国債は売られたことだ。

取引の実際の規模も不明だが、現在の指標はパンデミック前のピークよりも大きいことを示唆している。今月初め、金融安定監督評議会は次のように報告した。「2024年9月時点で、レバレッジファンドのネットショート国債先物契約の名目価値は1.1兆ドルで、COVID-19パンデミック前のピークのほぼ2倍である。」

ベーシス取引はFRBのポートフォリオ選択とどのような関係があるのでしょうか? そうですね、QTの限られた歴史では、FRBがデュレーションを市場に戻すとベーシス取引マシンがオーバードライブ状態になるようです。

QTとヘッジファンドのベーシス取引：共生関係

財務省は、両QE期において発行期間を大幅に延長した。2008年の金融危機後のQE期間中、未償還国債の加重平均償還期間は、それ以前の55か月から70か月に延長された。また、パンデミック時代のQE期間中、加重平均償還期間は75か月に上昇した（図1）。

図1. 市場性のある債務残高の加重平均償還期間

出典: 米国財務省

FRBが債券購入を停止し、QTを開始すると、これらの増加は次第に減少した。これらのQT期間中、FRBが財務省の新しいデュレーションを民間市場に押し付けていたとき、ヘッジファンドのベーシス取引が大きな役割を果たしたようだ。2008年の金融危機後、FRBは2017年10月に債券の売却を開始し、パンデミック後、QTは2022年6月に開始された。これらの日付は両方とも、ヘッジファンドのベーシス取引のさまざまな規模のプロキシの変曲点のように見える（図2および3）。

図2. ヘッジファンドの国債先物におけるネットショートポジションは、資産運用会社のネットロングポジションが引き続き増加したため、さらに増加した。

米国債先物全体のネットポジション総額、10億ドル

出典: 金融安定監視評議会

図3. ヘッジファンドのネットレポポジション

出典: Jonathan Glicoes、Benjamin Iorio、Phillip Monin、および Lubomir Petrasek (連邦準備制度理事会) 注: ネットレポは、SEC フォーム PF で報告する適格ヘッジファンドが保有するリバースレポポジションを差し引いた合計レポポジションとして定義されます。

ヘッジファンドの製造現場

もちろん、ヘッジファンドが満期変換リスクを負い、その対価として報酬を得ることには、本質的に悪いところは何もありません。しかし、ここでヘッジファンドにどのような満期変換を求めているのか、そしてベーシス取引の破綻リスクを負う価値があるのか、あるいはもっと良い方法があるのかどうか、視野を広くして検討してみる価値はあります。

ベーシス取引では、ヘッジファンドが長期国債を取得し、それを使ってさまざまな国債商品を作成しています。短期の国債担保レポは、最終的な資金源である機関投資家の現金山によって保持されます。機関投資家の現金管理の観点から見ると、国債担保レポは完全に財務省短期証券によって支配されています。カウンターパーティリスクはなく、担保の期間リスクはなく、流動性プールが所有することが許可されていない資産を所有する必要があるリスクもありません。

財務省は、ベーシス取引で少なくともその規模を推定できる相当な額の国債発行の機会を逃している。実際、そのような国債発行は国債取引を締め出すことになるだろう。しかし、財務長官候補のスコット・ベセント氏はウォール・ストリート・ジャーナル紙に、財務省が最近短期国債発行に徐々に傾きつつあることが「国債市場をゆがめている」と書き、国債発行の期限延長を目指す意向を示唆した。

したがって、バランスシートの有機的成長が再開したときに、国債への再配分や国債のみに焦点を当てることで問題をさらに悪化させないようにすることが、FRBの特に重要な責務である。これは、FRBがデュレーションのみを購入することが適切であると示唆するものではない。それは、金融ファイナンスのように見え、感じられるからである。

しかし、FRBのポートフォリオは、過去に小規模に使用してきた戦略を採用すべきである。つまり、ポートフォリオの満期を未償還の国債の満期に合わせることを目指すべきである。これにより、特定の期間の発行を奨励することが避けられ、手形不足を悪化させることによる金融安定性へのマイナスの影響も回避される。

出典: ティーヴン・ケリー

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ビットコイン分析: この重要な指標が 4% に達したら BTC を売り始める

ウォーレン・タクンダ

暗号通貨

分析によると、ビットコイン保有者は実現利益が重要な節目に達したら「積極的に」BTCを売り始めるべきだ。

オンチェーン分析プラットフォームのCryptoQuantは12月13日のQuicktakeブログ投稿の1つで、読者に対しビットコイン供給量の「損失」部分に注目すべきだと伝えた。

BTC供給の損失は売りシグナル前に50%減少する可能性がある

CryptoQuantは、ビットコインの強気相場は供給収益性が一定の閾値を超えると終了する傾向があると述べた。

寄稿者のオンチェーンエッジは、2021年後半に反転した前回の強気相場を振り返り、供給収益性のシグナルが何ヶ月も前から存在していたと述べた。

付随する解説によると、「BTCの供給損失率が4％を下回ったら、BTCから積極的にDCAを開始し、次の弱気相場の安値を待つべきだ」とのことだ。

Onchain Edgeは、ドルコスト平均法（DCA）と呼ばれる投資手法に言及していた。これは、一定額の法定通貨などの別の資産で定期的にBTCを購入する手法である。

2021年の大部分を特徴づけたボラティリティとその後の下落を回避し、利益を守るために、2月はDCAを介してBTCを売り始め、エクスポージャーを減らす時期だったと言えるでしょう。

「なぜか？4％以下は多くの人が利益を得ているということであり、これは強気相場のピーク段階だ」と投稿は続けた。

図示のチャートは、現在の供給不足率の日次移動平均を示しており、12月12日時点では依然として8%前後であった。ビットコイン分析: この重要な指標が 4% に達したら BTC を売り始める_1

供給損失データ付き BTC/USD チャート (スクリーンショット)。出典: CryptoQuant

ビットコインクジラの利益はまだ控えめ

Cointelegraphが報じたように、他の市場参加者はBTC価格の手がかりとして特定のホドラー集団の収益性レベルを監視している。

特に、110,000 ドルと 120,000 ドルという丸い数字は、その数字を超えると短期保有者 (STH) に影響を及ぼすため、上昇目標となっています。

これらの投機的な投資家は、BTC の価格変動に対してより突然反応する傾向があります。

一方、ビットコインのクジラの未実現利益を分析したCryptoQuantの寄稿者であるDarkfost氏は、懸念する理由はほとんどないと考えている。

「3月に起こったことと比較すると、クジラが利益確定を始め、ビットコインの価格が下がり始めたため、未実現利益率はほぼ2に達したが、その後減少した」とクイックテイクの別の投稿で説明されている。

「未実現利益率が現在約1.2で、ビットコインの価格が10万ドル近くであることから、中期的には強気トレンドが継続する余地がまだある可能性がある」ビットコイン分析: この重要な指標が 4% に達したら BTC を売り始める_2

ビットコインクジラの未実現利益率（スクリーンショット）。出典：CryptoQuant

出典: コインテレグラフ

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日本の景況感は若干改善、世界的リスクで見通しは不透明

オーウェン・リー

中央銀行

経済的

調査によると、原材料費や人件費の上昇に対する懸念が小売業者の士気を圧迫しているものの、非製造業も事業状況については楽観的な見方を維持している。

来週の日本銀行の2日間の政策会合を前に発表されたデータは、深刻化する労働力不足が企業にとって頭痛の種となり、経済成長の潜在的な制約となっていることを浮き彫りにしている。

日銀の短観調査によると、世界的な需要の低迷とドナルド・トランプ次期米大統領による関税引き上げの脅威が見通しを曇らせる中、企業は今後3カ月で事業環境が悪化すると予想している。

調査によると、大手製造業の景況感を測る主要指数は12月に+14となり、3か月前の+13から上昇し、2022年3月以来の高水準となった。市場予想の中央値は+12だった。

日銀当局者は記者会見で、この改善は主に自動車生産の回復と、企業の設備投資増加に伴う設備需要の堅調さによるものだと述べた。

みずほリサーチテクノロジーズの主席エコノミスト、坂井才介氏は「企業は中国経済の弱さによる逆風を乗り切っているようだ。これは日銀にとって良いニュースであり、経済と物価が順調に進んでいることを示している」と述べた。

大手製造業の景況感を測る指数は、市場予想の中央値である+32に対して、9月の+34から+33に若干低下した。

調査によると、小売業者、ホテル、レストランは従業員の雇用に苦戦し、人件費や原材料費の上昇に直面したため、景況感が急激に悪化した。

明治安田経済研究所のエコノミスト、前田一孝氏は「インバウンド観光の需要は依然として堅調だがピークを迎えている可能性があり、一方で家計はより節約志向になっている可能性がある」と述べた。

大企業は3月期の設備投資が11.3％増加すると予想しており、これは9月の前回調査で予測された10.6％増を上回る。この増加は市場予想の9.6％増よりも大きかった。

調査によると、コスト上昇の転嫁により利益が上昇したため、中小非製造業の景況感は1991年以来の水準まで改善し、日本が持続的な物価上昇の兆候を見せていることを示している。これは日銀が追加利上げの前提条件に設定したものだ。

短観によると、企業は1年、3年、5年後もインフレ率が日銀の目標である2％を上回ると予想しており、日本の依然として低い金利を引き上げる条件が整ってきていることを示唆している。

しかし企業は、コスト高が止まらず、海外での成長が鈍化し、トランプ大統領の政策をめぐる不確実性に直面しており、今後3カ月で状況が悪化すると予想している。

みずほリサーチテクノロジーズの坂井氏は「トランプ大統領の関税政策が自動車メーカーの利益に重くのしかかる恐れもあり、見通しは非常に不透明だ」と述べた。

「非製造業も人手不足の影響を感じ、先行きに慎重だ。物価上昇の長期化で消費の見通しも弱い」と付け加えた。

日銀は3月にマイナス金利を終了し、日本が2％のインフレ目標の持続的な達成に向けて着実に前進しているとの見方から、7月に短期政策金利を0.25％に引き上げた。

日銀の上田一男総裁は、企業が見通しに対する楽観的な見方から価格と賃金を引き上げ続け、インフレ率を2％の目標付近に永続的に維持できるよう支援するなら、中央銀行は引き続き金利を引き上げていくと述べた。

関係筋はロイターに対し、最終決定についてはまだ合意が得られていないものの、政策担当者らが海外リスクの精査に時間をかけたいと考えていることから、日銀は来週も金利を据え置く方向に傾いていると語った。

短観の景況感拡散指数は、景況が良いと答えた人の数から悪いと答えた人の数を引いて算出される。数値がプラスであれば、楽観的な人が悲観的な人より多いことを意味する。

出典：ロイター

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英国経済の勢いはさらに鈍化するが、予算増額は予定されている

ING

経済的

英国経済は今年、少なくともGDPの数字を信じるならば、かなり好調な推移を見せている。第1四半期の四半期成長率は0.7%と驚異的で、眉をひそめるほどだったが、今年後半は勢いがかなり鈍化した。10月の月次GDPは、わずか0.1%ではあるものの、2か月連続で減少した。第4四半期のGDPは全体的に横ばいになる可能性が高いと我々は考えている。

実際には、話はもっと微妙です。2024年初頭の強さの多くは、あまり実体がなく、通常は消費者と直接面していないセクターに集中していました。消費者に明確に焦点を合わせ、根本的な経済ファンダメンタルズとより密接に結びついているサービスセクターは、経済全体が減速しているように見えた夏の間に、実際にはより好調に推移しました。ただし、10月にはこれらの分野の活動が大幅に減少しました。

このことから私たちが導き出した結論は、経済はおそらく減速しているが、当初の景気回復も最近の低迷も、今年の月次GDPデータが示すほど極端ではなかった可能性が高いということだ。

消費者向けサービス業の活動は10月に急減した

もちろん、これはすべて過去の話です。2025年の年間GDP予測から判断すると、英国経済は来年、西ヨーロッパのほとんどの国を上回る勢いで成長すると私たちは考えています。これはおそらく、大陸の他の地域の健全性についてより多くを物語っていますが、最近の財政刺激策も大きく反映しています。

公共支出は、前保守党政権から引き継いだ予算計画に比べて約600億ポンド、つまりGDPの2%以上増加した。そのうちの一部は実現しない可能性があり、計画された公共投資の急激な増加が、すぐに着工可能なプロジェクトにすぐに反映されるかどうかは懐疑的だ。しかし、支出増加の大部分は日常的な資金として政府部門に流れ、その多くは最終的に賃金に充てられる。したがって、財政乗数、つまりより広範な経済成長への波及効果はかなり高くなる可能性が高い。

とはいえ、リスクは明らかに下向きに傾いている。英国は、差し迫った米国の貿易戦争の影響が少ないとよく指摘されるが、それは事実だ。しかし、米国は依然として英国の輸出の20％を購入しており、その大部分は関税の影響を受けないサービス分野である。

それから、雇用市場がある。公式データの質は今のところ疑わしい。しかし、さまざまな指標は、今年の雇用意欲が大幅に冷え込んでいることを示しており、給与ベースのデータは、政府系セクター以外の雇用が2023年末以来ほぼ1％減少していることを示している。この緩やかな冷え込みは2025年まで続くと予想され、雇用主に対する最近の増税によってさらに悪化する恐れがある。最近のイングランド銀行の調査に回答した最高財務責任者の約半数が、従業員数を減らすことで増税に対処すると示唆した。

しかし、成長が著しく期待外れにならない限り、そしてそれが私たちの基本シナリオではない限り、イングランド銀行はインフレに焦点を絞り続けるだろう。サービスインフレが5%前後で停滞していることから、来週の会合はやや無意味なものとなり、政策担当者は2月まで金利を据え置くことを選択するだろう。

出典:ING

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英国経済、10月に予想外に0.1%縮小

ウォーレン・タクンダ

経済的

英国の経済は10月に0.1％縮小し、経済成長に向けた労働党の課題の大きさを浮き彫りにした。

英国国家統計局の数字によると、予想外のGDPの減少は建設と生産の落ち込みによるもので、主要サービス部門は停滞した。

ロイターが調査したエコノミストらは、経済成長率が0.1％になると予想していた。先月の数字によると、9月の0.1％減、今年第3四半期の0.1％という低成長に続くものとなる。

キール・スターマー首相は先週、英国をG7諸国の中で最も急速に成長する経済にすることが政府の「目標」であると述べ、2029年までに実質家計可処分所得を増やすことを約束した。

しかし、400億ポンドの増税を盛り込んだ労働党の10月の予算発表後、多くの企業が支出と雇用を減速させる計画だと述べている。

経済学者らは、GDPが2か月連続で縮小したことは、10月までの5か月のうち経済が成長したのは1か月だけであることを意味し、第4四半期全体では経済が縮小したことを意味する可能性があると述べた。

レイチェル・リーブス財務大臣は、この数字は「残念」だが、労働党は経済を成長軌道に戻していると主張した。

「今月の数字は期待外れだが、我々は長期的な経済成長を実現するための政策を実施した」とリーブス氏は述べた。「成長率の上昇は世界中のあらゆる人々の生活水準の向上を意味するため、我々は経済成長を実現する決意だ」

ビジネス団体は、雇用主の国民保険料の引き上げなど予算で発表された措置がコストを増大させ、投資を阻害していると不満を表明している。

10月の生産量は製造業、鉱業、採石業の落ち込みにより0.6%減少し、建設業は0.4%減少した。

ＯＮＳの経済統計局長リズ・マケオン氏は「１０月の経済は若干縮小し、サービス部門は全体的に成長が見られず、生産と建設部門はともに減少した」と述べた。

「石油・ガス採掘、パブ・レストラン、小売業はいずれも低調な月だったが、通信、物流、法律事務所の成長によって部分的に相殺された。」

キャピタル・エコノミクスの英国担当チーフエコノミスト、ポール・デールズ氏は「予算発表を前に経済活動が停止されたため、下落がどの程度一時的なものなのか判断するのは難しい」と述べた。

「予算発表後にさらに多くの活動が中止または延期されるという明らかなリスクがある」と同氏は、PMIの弱いデータを挙げて述べた。「第4四半期全体で経済が後退する可能性は十分にある」

先週発表された数字によると、企業が予算案における法人税の引き上げを消化したため、英国の主要なサービス部門の成長率は11月に1年以上ぶりの低水準に鈍化した。

注目を浴びたSPグローバル英国サービス業PMI調査は11月に50.8となり、10月の52.0から低下した。

ポンドは対米ドルで約2週間ぶりの安値に下落し、早朝の取引では0.4%下落した。

アナリストらは、英国経済の縮小により、イングランド銀行の金融政策委員会が今月下旬に会合を開き、基本金利の引き下げに投票する可能性が高まる可能性があると指摘した。

ウェルス・クラブの投資マネージャー、アイザック・ステル氏は「政府の成長政策がますます危険にさらされているため、これらの最新の数字はウェストミンスターの議事堂に衝撃を与えるだろう」と述べた。

「予算に関連したコストの上昇に対処するために雇用と投資を削減すると述べる企業が増える中、成長は実際にどこから生まれるのかという疑問が残る」

GfKの調査では、「英国の全般的な経済状況に対する厳しい見方が続いている」中で、12月の消費者信頼感は依然として低迷していることが示されたが、この期待外れの成長数値はそれと重なった。

市場調査会社の最新の消費者信頼感調査によると、消費者は「どこへ向かうのか分からず」、高額な買い物については依然として二の足を踏んでいるという。

ディレクター協会の主任エコノミスト、アンナ・リーチ氏は次のように述べた。「祝祭シーズンがさらに進み、消費者の信頼感は低迷したままであるため、多くの企業は雇用コストの大幅な増加に対応するために来年の事業計画の更新を続けている。」

「最近の企業への打撃により、より強力で持続可能な成長を達成するという課題がさらに困難になっている。」

ＯＮＳの別の貿易データによると、１０月の物品の輸出入は減少した。欧州連合（ＥＵ）向け輸出は、ほぼ１年ぶりに世界の他の地域向け輸出を上回った。

「世界的な政策不確実性の高まりと企業信頼感の低下による輸出環境の弱まりは、最近発表された予算措置の影響でさらに悪化しており、成長の勢いを維持できるかどうかの懸念が生じている」とNIESRのアソシエイトエコノミスト、ヘイリー・ロー氏は述べた。

先月、銀行は2024年の年間成長率予測を1.25%から1%に引き下げたが、予算による短期的な経済刺激を反映して、2025年は1.5%の成長とより強い成長を予測した。

出典: TheGuardian

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ブロードコムが後押ししナスダック先物が上昇

ウォーレン・タクンダ

株式

12月のナスダック100 E-Mini先物は、投資家が来週の連邦準備制度理事会の会合を前にして、半導体メーカーのブロードコムの好業績がセンチメントを押し上げたため、今朝は+0.65%上昇傾向にある。

半導体企業ブロードコムは、今年のAI収益が220%増加し、コンセンサスを上回る第1四半期の収益見通しを発表したことを受けて、市場前取引で14%以上急騰した。

昨日の取引セッションでは、ウォール街の3つの主要株価指標が下落して引けた。PhotoshopメーカーのAdobeは、2025年の収益見通しが期待外れだったことから、13％以上急落し、SP 500とNasdaq 100で最大の下落率となった。また、ベンチマークの10年国債利回りが2週間半ぶりの高値に上昇したことで半導体株も下落し、Micron TechnologyとLam Researchは3％以上下落した。さらに、ディスペンシング機器メーカーのNordsonは、通年のガイダンスが軟調だったことから8％以上下落した。強気の面では、メディア大手のWarner Bros Discoveryが2つの事業部門に分割すると発表したことを受けて、15％以上急上昇し、SP 500とNasdaq 100で最大の上昇率となった。

木曜日に発表された経済データによると、11月の最終需要を示す米国生産者物価指数は前月比+0.4%、前年比+3.0%となり、前月比+0.2%、前年比+2.6%の予想を上回った。また、変動の大きい食品とエネルギーコストを除いたコアPPIは、11月に前月比+0.2%、前年比+3.4%上昇し、前月比+0.2%、前年比+3.2%の予想を上回った。さらに、過去1週間の米国人の新規失業保険申請件数は予想に反して+17K増加し、8週間ぶりの高水準となる242Kとなり、予想の221Kを上回った。

「予想以上に上昇した主要生産者物価指数（PPI）で卵価格の高騰が重要な役割を果たしているように見えることから、トレーダーは失業保険申請件数の急増にさらに注目するかもしれない。FRBは雇用情勢が軟化する兆候に敏感になる準備ができている」とモルガン・スタンレーのE*トレードのクリス・ラーキン氏は述べた。

一方、米国の金利先物は、次回の金融政策会合で25ベーシスポイントの利下げが行われる確率を96.7%織り込んでいる。

今日、投資家は数時間後に発表される予定の11月の米国輸出入物価指数に注目するだろう。エコノミストは、輸出物価指数が前月比-0.2%、輸入物価指数が前月比-0.2%になると予測している。これは、前回の数値である前月比+0.8%、前月比+0.3%から減少している。

債券市場では、指標となる10年米国債の利回りは4.339%で、0.30%上昇した。

投資家が引き続き欧州の経済および金融政策の見通しを評価しているため、ユーロ・ストックス50先物は今朝+0.20%上昇した。英国国家統計局は金曜日、英国の経済が10月に2か月連続で予想外に縮小したと報告した。また、連邦統計局はドイツの輸出が10月に予想以上に減少したと発表した。

さらに、ユーロスタットのデータによると、ユーロ圏の10月の月間工業生産は停滞した。一方、欧州中央銀行は予想通り、木曜日に預金金利を0.25ポイント引き下げて3.00%とし、金融政策は「必要な限り十分に引き締め的」であり続けるという従来の文言を削除した。

ブルームバーグは木曜日、インフレが2%目標で安定し、経済成長が引き続き低迷していることから、ECB政策担当者らは1月に0.25ポイントの追加利下げ、おそらく3月にも利下げを行うと予想していると報じた。

欧州中央銀行（ECB）理事会メンバーのフランソワ・ビルロワドガロー氏は金曜日、中央銀行は2025年に借入コストをさらに引き下げる計画だと述べ、100ベーシスポイントを超える緩和に対する投資家の期待は妥当と思われると付け加えた。

また、ECB政策担当者のホセ・ルイス・エスクリバ氏は、「物事が順調に進み、2％のインフレ目標に引き続き収束すれば、今後の会合で再び金利を引き下げるのは当然だ」と述べた。企業ニュースでは、ミュンヘン・ルールクス・アーグ・ゲゼルシャフト・アグ・インが来年の純利益目標を60億ユーロに設定した後、5％以上上昇した。

英国のGDP、ドイツの輸出、ドイツの輸入、フランスのCPI、スペインのCPI、ユーロ圏の工業生産データが本日発表されました。

英国の10月のGDPは前月比-0.1%、前年比+1.3%と報告され、前月比+0.1%、前年比+1.6%の予想を下回りました。

ドイツの10月の輸出は前月比-2.8%となり、前月比-2.0%の予想を下回った。

ドイツの10月の輸入は前月比-0.1%となり、前月比-0.6%の予想を上回った。

フランスの11月のCPIは前月比-0.1%、前年比+1.3%となり、予想は前月比+0.1%、前年比+1.3%でした。

スペインの11月の消費者物価指数は前月比+0.2%、前年比+2.4%となり、予想通りとなった。

ユーロ圏の10月の工業生産は前月比0.0%、前年比-1.2%となり、前月比0.0%、前年比-1.9%の予想を上回った。

今日のアジア株式市場は下落で終了した。中国の上海総合指数（SHCOMP）は-2.01%下落し、日本の日経平均株価（NIK）は-0.95%下落して終了した。

中国の上海総合指数は、中国経済会議の詳細が発表されなかったことに投資家が失望したため、本日大幅に下落して引けた。不動産株は金曜日に最もパフォーマンスが悪かった銘柄の一つとなった。

ベンチマーク指数はこれまでの上昇分をすべて消し去り、週足では小幅な下落となった。新華社が発表した中央経済工作会議の年次報告には財政刺激策に関する政策詳細は記載されていなかった。習近平国家主席率いる政府高官らは、2025年に公的借入と支出を増やすことを示唆し、政策の焦点を消費に移した。

しかし、住宅市場を安定させるための新たな政策努力についてはほとんど言及されなかった。投資家は、さらなる明確化のためには3月の年次立法会まで待たなければならない。一方、ロイター通信は木曜日、ドナルド・トランプ次期米大統領の貿易顧問が、潜在的な貿易関税の影響を緩和するために人民元を弱めようとする中国の取り組みを米国は好ましく思わないと述べたと報じた。企業ニュースでは、ゴティオンがモロッコとスロバキアの2つの20ギガワット時のリチウム電池生産プロジェクトへの投資を明らかにした後、株価は2％以上下落した。

日本の日経平均株価は、ウォール街での昨夜の下落が心理を弱め、投資家が利益確定のために株を売ったため、本日は下落して引けた。金曜は電子機器株と機械株が下落を主導した。

金曜日の下落にもかかわらず、ベンチマーク指数は上昇して週を終えた。金曜日に発表された日本銀行短観四半期調査では、今年第4四半期の日本の大手製造業の景況感がわずかに改善したことが示され、来週の政策会合を前にした日銀の見解とほぼ一致した。

一方、経済産業省の確定データによると、10月の日本の鉱工業生産は当初の予想よりも低い伸びとなった。一方、ロイター通信は金曜日、政策担当者らが海外リスクと来年の賃金見通しの手がかりをさらに評価することを選択したため、日銀は来週も金利を据え置く意向であると報じた。

企業ニュースでは、包装メーカーの王子ホールディングスが大規模な自社株買いプログラムを発表したことを受けて、株価は+11%以上上昇した。日経225オプションのインプライドボラティリティを考慮した日経ボラティリティは、-1.55%の21.63で終了した。

日本の短観大企業製造業景況指数は第4四半期に14となり、予想の13を上回った。

第4四半期の日本短観大企業非製造業景況指数は33となり、予想通りとなった。

日本の10月の鉱工業生産は前月比+2.8%となり、前月比+3.0%の予想を下回りました。

市場前米国株動向

RHは通年の収益成長予想を引き上げた後、市場前取引で17%以上急騰した。

出典: 棒グラフ

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今後 1 年 – 金の黄金時代: 2025 年にはさらに輝くでしょうか?

デビン

中央銀行

中国人民銀行の鄒蘭金融政策部長は国営メディアのインタビューで、「為替レートに対する期待管理を強化し、外部ショックに積極的に対応する」と述べた。さらに、人民銀行は「為替レートの行き過ぎのリスクを断固として防止する」と述べた。

中国人民銀行が新たな「適度に緩和した」金融政策を発表した数日後、また政府が経済支援のため近い将来に金融政策を緩和する考えを示した翌日、鄒氏は中国人民銀行の新たな金融政策「適度に緩和した」は成長の課題に対応する能力を高めたと述べた。

追加金融緩和の時期については詳細は発表されていないが、声明では人民元を「基本的に安定」させるという通常の約束も繰り返されており、金融政策を緩和する中で人民元の下落を遅らせるよう人民銀行が努力することを示唆しているものと思われる。

中国やその他の国に関税を課すと脅しているドナルド・トランプ氏の再選以来、人民元への圧力は強まっている。一部の投資家は、これが経済に及ぼす影響を補うために、中国政府は現在の通貨安定政策を放棄するだろうと推測している。

人民元は10月中旬から急落しており、当局が米国との貿易戦争の脅威に対応して人民元を切り下げることを検討しているとの報道を受けて木曜日も下落した。国内人民元は金曜日に対ドルで0.1％下落して1ドル7.2795元となり、海外人民元は0.2％下落した。

出典:ブルームバーグニュース

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