連邦準備制度理事会（FRB）総裁、緊張が高まる中、緊急利下げを主張

ロシア軍はウクライナにおいてKa-52攻撃ヘリコプターを効果的に活用してきた。先週、ロシア軍は65機目のKa-52アリゲーター攻撃ヘリコプターを失った可能性が高い。ロシアの情報筋によると、このヘリコプターは戦闘とは無関係の事故で破壊され、操縦士2名が死亡した。映像による証拠はまだ得られていないものの、さらにKa-52アリゲーターが失われた可能性は、ウクライナでの戦闘においてロシア軍が被った甚大な航空機損失を浮き彫りにしている。

Ka-52アリゲーターダウン

親ロシア派ソーシャルメディアチャンネルの報道によると、ロシア軍は先週、非戦闘関連の事故でKa-52アリゲーター攻撃ヘリコプター1機を失った。しかし、オープンソース情報ウェブサイト「Oryx」によると、ロシア軍は戦闘でKa-52全型合わせて64機を失ったという。Oryxは、主張を裏付ける視聴覚証拠がある場合のみ、死傷者とカウントする。最近の損失に関する映像証拠は未だ得られていないため、Oryxは損失総数を65機に更新していない。

失われたヘリコプターの総費用は約10億ドルに上る。

ロシア軍は戦闘において攻撃ヘリコプターを効果的に活用してきた。例えば、2023年夏のウクライナ軍による大規模な反撃の際、ロシア軍はウクライナ南部におけるウクライナ軍の攻勢を鈍らせるために攻撃ヘリコプターを投入した。当時、西側諸国の情報筋はKa-52を「この地域で最も影響力のあるロシアの兵器システムの一つ」と指摘した。ロシア軍は、同地域に最新型の攻撃ヘリコプター「M」型を少数配備した。

ロシアのワニ

Ka-52は、武装偵察、目標指定、近接航空支援を行うために設計された双座全天候型攻撃​​ヘリコプターです。Ka-50ブラックシャークの改良型です。Ka-52は6つのハードポイントを備え、対戦車ロケット弾や対人ロケット弾など、最大5,000ポンド（約2,300kg）の弾薬を搭載できます。Ka-52が搭載可能な最も効果的な対戦車弾の一つは、射程距離約8マイル（約13km）のKh-39 LMURです。また、シプノフ2A42 30mm機関砲を搭載し、約460発の弾薬を搭載できます。急降下時には時速約350km、水平飛行時には時速約293km（約315km）の最高速度に達します。

Ka-52の最新型は「M」です。現在、ウクライナでは少数のKa-52Mが運用されています。ロシア軍は2018年に「M」バージョンを発表し、2021年に最初の30機の契約を締結しました。そして2023年1月、ロシア軍は最初の10機のKa-52M攻撃ヘリコプターを受領しました。それ以来、攻撃ヘリコプターの製造元であるカモフ社は、ロシア軍に少量ずつヘリコプターを納入してきました。ロシア軍のシリアにおける戦闘経験は、「​​M」バージョンの設計と開発に影響を与えました。「M」バージョンは、近代化されたGOES-451M電子光学照準砲塔、航続距離の延長、夜間飛行能力の向上、そしてより堅牢なシャーシを備えています。

ロシア軍はKa-52ヘリコプターを用いて、前線に近い標的を攻撃してきました。しかし、地上に対空システムが広く配備されているため、これは大きなコストを伴う可能性があります。肩撃ち式のFIM-92スティンガーは、ロシアのヘリコプターに対して特に効果的です。ウクライナ軍はKa-52に対してM142高機動ロケット砲システム（HIMARS）さえ使用しました。

出典：ナショナル・インタレスト

ロシア軍は2025年に入ってからこれまでに30万人以上、戦争開始以来100万人以上の死傷者を出している。ロシア軍はウクライナにおいて複数の進撃軸を用いて前進している。ロシアの成果は画期的ではないものの、確かな成果であることは間違いない。しかし、ロシアの進歩には代償が伴う。ロシア軍は2025年に入ってからこれまでに30万人以上、戦争開始以来100万人以上の死傷者を出している。

ロシアの死傷者動向

英国国防省の最新の情報推定によると、ロシア軍は2025年までに死傷者を含めて約33万2000人の死傷者を出している可能性がある。比較対象として、ロシアは2024年に約42万人の兵士を失った。ウクライナ軍参謀本部によると、ロシア軍の死傷者数は1日平均950人に達している。これは、8月に報告されたロシア軍の損失（当時はロシア軍、準軍事組織、親ロシア派分離主義勢力が1日平均931人の死傷者を出していた）よりも増加している。さらに、3月以降、ロシア軍の1日平均死傷者数は着実に減少している。

「ロシアの月間死傷率の低下は、ロシア軍が前線全体で高い作戦テンポを維持し、領土拡大を続けている状況と重なり、持続している」と、英国国防省は最新の情報評価で結論付けた。領土拡大が進む中でのこの死傷者減少の最も可能性の高い説明は、戦術の変化である。ロシア軍司令官たちは、大規模な歩兵攻撃を、諸兵科連合戦に近い、より洗練された戦術に切り替えているようだ。しかし、10月は今のところロシア軍にとって特に致命的な月となっているようだ。ロシア軍は7日間で平均1,000人以上の兵士が死傷している。

死傷者に関する興味深い事実

全体として、ロシアが2022年2月24日にウクライナへの大規模侵攻を開始して以来、ロシア軍、準軍事組織、親ロシア派分離主義勢力は約111万8000人の損失を被った。

3年以上にわたる戦闘で、ロシア軍は当初の侵攻部隊（約20万人）の5倍以上の兵力を失った。クレムリンの「特別軍事作戦」は、少なくとも当初の構想においては、間違いなく失敗に終わった。ロシア軍と情報機関の当局者は、3日から2週間程度の短期作戦を想定していた。侵攻前の情報評価では、ウクライナ国民は侵攻するロシア軍を両手を広げて歓迎すると予測されていた。しかし、現実には、侵攻したロシア軍はFIM-92スティンガーミサイルとFGM-148ジャベリンミサイルで迎え撃たれた。

1日平均の損失が最も多かった月は2024年12月で、ロシア軍は1日平均1,570人の死傷者を出しました。これは、高度な軍事力を持つとされるロシア軍にしては、途方もなく高い損失率です。損失が最も少なかった月は2022年6月で、ロシア軍は1日平均172人の死傷者を出しました。

ロシア軍は過去15ヶ月間、平均して1日あたり1,000人以上の兵士を失っています。さらに、そのうち5ヶ月では、平均1,300人以上の兵士を失っています。ちなみに、米陸軍または海兵隊の大隊は最大1,000人規模です。つまり、ロシア軍は15ヶ月以上にわたり、毎日1個大隊相当の兵士を失っていることになります。さらに、ロシア軍は23ヶ月間、平均して1日あたり800人以上の兵士を失っています。

出典：ナショナル・インタレスト

オーストラリアの失業率は、職探しをする人が増えた一方で雇用はわずかに回復したにとどまったことから、9月に予想外に急上昇し、4年ぶりの高水準に達した。この弱い数字は、金利のさらなる引き下げの必要性を裏付けるものとなっている。

オーストラリア統計局が木曜日に発表した統計によると、9月の純雇用者数は8月（修正値11,800人減）から14,900人増加した。これは市場予想の20,000人増を下回った。一方、正社員雇用者数は前月の大幅な減少から8,700人増加にとどまった。

失業率は4.3%への上昇が予想されていたものの、4.5%に急上昇し、2021年11月以来の高水準となった。一方、労働参加率は67.0%に上昇した。労働時間は0.5%増加し、8月の減少から反転した。

出典：投資

サントス社は、主要輸出プロジェクトを中断させたソフトウェア障害と、オーストラリアの洪水の影響を理由に、天然ガス生産見通しを下方修正した。アジアのLNG供給大手である同社は、木曜日に発表した四半期報告書で、2025年の生産量を石油換算で8,900万～9,100万バレルと予想していると発表した。これは、従来の9,000万～9,500万バレルから下方修正された。それでも、同社が2024年に生産した8,710万バレルを上回っている。

サントス社は、先月アブダビ国営石油会社（Abu Dhabi National Oil Company）率いるグループによる190億ドルの買収提案が破談となり、投資家の監視が強まる中で今回の減産に至った。さらに、アデレードに本社を置く同社は今週初め、現CEOケビン・ギャラガー氏の後任の最有力候補と目されていた最高財務責任者（CFO）の辞任を発表した。また、ダーウィンLNG施設のメタン漏れ問題をめぐり、批判に直面している。

サントス社は、生産量の伸び率の下方修正は、最近開始したバロッサ・プロジェクトの浮体式生産貯蔵施設が9月にソフトウェアの問題により2週間の計画外の停止に見舞われたことを受けたものだと述べた。今週初めにはダーウィンのプラントへのパイプラインへのガス供給が開始され、LNGの生産は今後数週間以内に開始される見込みだ。一方、クイーンズランド州と南オーストラリア州にまたがるクーパー盆地の洪水により、国内生産量は減少している。洪水の引水が予想よりも遅いため、約155本の油井が依然として稼働停止状態にあり、復旧作業は第4四半期まで続くとサントス社は発表した。

「バロッサでの土壇場でのトラブルが生産量の下方修正の引き金となった。残念ではあるものの、バリュエーションには大きな影響は出ないだろう」と、ジャーデン・グループのアナリスト、ニック・バーンズ氏とジョシュア・ミルズ＝ベイン氏はメモの中で述べた。「2025年のガイダンスについては、四半期に入る前から慎重な姿勢をとってきた。以前のガイダンスレンジを維持するには、全てが順調に進む必要があると考えているからだ。コンセンサスによる利益の下方修正も続くと予想している。」サントス株は、水曜日に5月以来の安値で取引を終えた後、シドニー時間午前11時25分時点で0.2%上昇した。同社の株価は年初来で5%以上下落している。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

マニラ郊外のほぼ空地には、一夜にして巨額の富を生み出した、あるいは莫大な減損処理につながった経緯を示唆するものは何もない。しかし、フィリピン一の富豪マヌエル・ビリャール氏が、自身の企業グループ内の土地を別のグループに移管し、その価値がわずか9300万ドルから233億ドルに急騰したと発表した後、まさにそれが現実となった。ビリャール氏が上場するゴールデンMVホールディングス社が3月に発表したこの途方もない利益は、マニラの金融界を困惑させた。監査役は難色を示し、規制当局は株式の売買を停止して調査を開始し、ゴールデンMV社は最終的に評価額を99%減額することに同意した。

「関連当事者間で利益を移転することは全く問題ありません」と、マイアミ大学ハーバート・ビジネススクールの会計学科長、ミゲル・アンヘル・ミヌッティ＝メサ氏は述べた。しかし、「なぜこの取引が行われたのかは明確ではなく、いくつかの疑問が生じます」。5ヶ月が経過した現在も、同社の株式は未だ取引されていない。規制当局は、ゴールデンMVに対し、まず土地を含む監査済みの財務諸表を提出するよう求めている。同社は監査が進行中であり、規則違反はないとしているが、投資家は計算方法について憶測を続けている。

この事件をきっかけに、ビラー氏をスラム街から国のエリートへと押し上げたビジネス帝国への新たな批判が巻き起こっている。ブルームバーグ・ビリオネア指数によると、同社の資産は229億ドルと評価されている。墓地、記念公園、低価格住宅の開発を手掛けるゴールデンMVは、年間売上高が1億ドル未満だが、フィリピン証券取引所では株価収益率（PER）の1,000倍以上で取引されている。ビラー氏とその関係者は、流通株式の89%を保有している。フィリピン証券取引委員会は、同社と上級幹部、取締役に対し、決算報告の期限通りの提出を怠ったとして罰金を科し、刑事告訴の可能性についても検討中としている。ゴールデンMVは控訴している。

先週、ブルームバーグ・ニュースの問い合わせを受け、ヴィラールの代表者が土地を案内した。この土地は、ビラー・シティ（この億万長者が2年前に立ち上げた代表的な不動産プロジェクト）の中心に位置し、ゴールデンMVは昨年、このプロジェクトの中心的役割を果たすと発表していた。ヴィラール・ランドに改名されるゴールデンMVは、この取引に関するブルームバーグの質問への回答を拒否した。同社はここ数カ月の提出書類の中で、利益は誠意を持って計上・開示されており、財務報告の遅延は取締役や役員の怠慢や不作為ではなく、「外部監査人の長期にわたるレビュープロセス」によるものだと述べている。

マニラ南端のブリタニーホテルの前には、多くの道路と住宅開発が続く、緑豊かな平原のパノラマが広がっています。ここは、巨額の利益とその後の減損処理の中心となった366ヘクタール（904エーカー）の土地の一部です。この土地は、億万長者が「ビラー・シティ」と呼ぶ、マンハッタンの約半分の面積の都市群を首都の「新たな重心」に変える計画の一部です。計画には、大学、ショッピングモール、オフィスビル、そして現在の人口約200万人を900万人に増やすのに十分な住宅の建設が含まれています。

これは、主に不動産業を基盤としたビラール氏のキャリアにおける、集大成となるプロジェクトだ。

ビラール氏は、市の港に近いトンド地区で生まれ、地元の市場で魚やエビを売って学費を稼いでいました。フィリピン大学でMBAを取得後、建設現場へ砂利を運ぶトラックを購入し、その後住宅建設業に転身しました。1982年にゴールデンMV社を設立し、フィリピン最大級の墓地・慰霊公園チェーンに成長させました。カトリック教徒の多いこの国では、大きなビジネスです。また、手頃な価格の住宅開発も手掛け、後に銀行、百貨店、スーパーマーケットにも事業を拡大しました。

2024年9月30日、ゴールデンMVは、ビラー氏が支配する非公開企業3社を9300万ドルで買収した。各社は土地の一部を保有していた。提出書類によると、この価格は各社の帳簿価額（資産から負債を差し引いたもの）を反映したものだった。6ヶ月後、ゴールデンMVは年間決算のプレビューを発表した。そこには「公正価値」会計方式で評価された土地が含まれており、25,000%上昇して233億ドルに達したことが示された。同社はこれを一時的利益として計上し、2024年の純利益は172億ドルに押し上げられた。これはフィリピンにとって過去最高額であり、ゴールドマン・サックス・グループやモルガン・スタンレーといった世界の大手企業を上回った。

マイアミ大学のミヌッティ＝メザ氏は、企業が新たに取得した土地を公正価値法で評価するのが慣例だと述べた。帳簿価格と公正価値の差は大きくなる可能性があるが、その数値は外部監査人によって検証された評価モデルと手法に基づいていなければならないと同氏は述べた。「なぜそうしたのか、誰が助言したのかは分からない」と、フィリピン財務・持続可能性報告基準協議会のウィルソン・タン会長は、ゴールデンMVが計上した帳簿上の利益について述べた。会計上の技術的な観点からは、この利益は妥当かもしれないが、「ビジネスの観点からはどうなのか？」と彼は述べた。

提出書類によると、資産評価会社EValue Phils, Inc.がゴールデンMVの土地評価を支援した。しかし、グラント・ソントン・インターナショナルのメンバーファームであるゴールデンMVの監査法人は、これを承認しなかった。EValueはコメントを控え、監査法人もコメント要請に応じなかった。監査は長引いたため、ゴールデンMVは2024年度および2025年度第1四半期と第2四半期の決算報告を提出できなかった。規制当局への提出書類によると、同社は最終的に土地保有事業体の評価額を原価で評価することに合意し、総額は1億4,800万ドルに減額された。

これにより、さらなる疑問が浮かび上がった。数十年にわたり不動産事業に携わってきた億万長者が、なぜ巨額の利益を計上した後で方針を転換したのだろうか？一部のアナリストは、ヴィラール氏が融資契約の履行のために株式の発行、売却、担保権設定、あるいはゴールデンMVの資産増強を検討していたのであれば、これは賢明な判断だったかもしれないと指摘した。しかし、利益が公表された後、株価は下落し、銀行が不動産価格の上昇を額面通りに受け取る可能性は低いとアナリストは指摘した。

理由が何であれ、市場環境と地域の潜在性を考慮すると、修正後の評価額1億4,800万ドルはより現実的だと、マニラの不動産コンサルタント会社ロビエン・リアルティ・グループの創業者兼CEO、シーラ・ロビエン氏は述べた。「表向きの評価額よりも、実際の実行が重要になる」と彼女は述べた。ゴールデンMVは、監査法人と証券取引委員会（SEC）の双方を納得させるに至っていない。SECは8月、同社が監査を受けていない財務諸表を公開したことは「規制上の義務を明らかに無視している」と述べ、40万ドルの一時金と、監査済み結果が提出されるまで毎日積み立てられる少額の手数料を課した。

ゴールデンMVの控訴は依然として係争中だ。同社は決算報告の提出時期を明らかにしていない。「彼らは基本的に、外部監査人と問題を解決する必要があったため、誠意を持って行動したため、罰せられるべきではないと主張している」とSECのフランシス・リム委員長は述べた。「関係者が既に権力を持っているという理由で規則を曲げ始めたら、市場の健全性は永遠に夢物語になってしまうだろう」

出典：ブルームバーグヨーロッパ

EUR/JPYは昨日、主要サポートレベルをわずかに上回るハンマーローソク足となり、強気相場の継続を示唆しました。日足ローソク足は3日連続の下落後に終値で強気となりましたが、本日の値動きは昨日の勢いを維持できずに推移しました。EUR/JPYは昨日の安値を試す展開となりました。今後数日間で、このペアは市場参加者にどのような動きをもたらすのでしょうか？見ていきましょう。

日本円：地政学的安全志向vs国内の不安定性

日本円（JPY）は現在上昇傾向にありますが、この上昇は恐怖感に基づくものであり、一時的なものになる可能性が高いです。円の最近の上昇は、市場参加者が米中間の貿易摩擦の激化（新たな海上運賃や関税の脅威も含む）を恐れているためと考えられます。世界的な「リスクオフ」ムードは金価格を過去最高値に押し上げており、投資家は伝統的に安全資産とみなされている円に資金を投入しています。

しかし、この上昇は日本国内の問題により不安定です。与党連立政権の崩壊に伴う政治的不確実性によって、円の上昇は限定的です。さらに重要なのは、次期首相に就任する可能性のある高市早苗氏が、過去に日本銀行（日銀）の利上げ決定に介入する可能性があることを示唆していることです。市場参加者は、この政治的介入によって日銀の利上げが阻まれ、円高につながると考えているようです。LSEGの最新データによると、選挙後、利上げ期待は既に大きく後退しています。

こうした展開は円の重しとなっており、中期的にもその傾向が続く可能性があり、ユーロが上昇する可能性を示唆している。

ユーロに影響を与える政治的不安定

ユーロ圏の不安定さから、ユーロの動向は今のところ行き詰まっているように見える。例えばフランスでは首相が辞任し、ユーロ圏諸国としてはここ数年で最大の財政赤字に苦しんでいる。こうした政治的混乱は、投資家にとってより高いリスクを意味する可能性がある。

そのため、フランスOATとドイツ国債のスプレッドは拡大し始めています。つまり、貸し手はフランス国債の保有により高いプレミアムを求めているということです。市場はこれを、EU全体が圧力にさらされている可能性を示唆する兆候と捉えています。そのため、ユーロの外的ショックへの対応力は弱まっているように見え、EUR/JPYは下落する可能性があります。

将来を見据えて – データを超えて

今後10日間ほど、EURJPYのボラティリティを高める可能性のある指標発表が多数予定されています。しかし、これらの指標の多くは短期的な動きにつながる可能性が高いでしょう。フランスと日本の政治情勢は、特に日銀の政策運営に関して、ユーロ/円の全体的な方向性に大きな影響を及ぼす可能性があります。今後数日間で発表される重要な発表には、引き続き注目してください。

市場を動かすすべての経済指標やイベント

テクニカル分析 – EUR/JPY

技術的な観点から見ると、EUR/JPYは、最近のスイング高値である175.00ハンドル付近の重要なサポートレベルを上回って推移しています。このレベルが維持されれば、EU​​R/JPYが10月9日の年初来高値である177.92を再び訪れる可能性が高くなります。このハンドルを突破すれば、心理的な節目の180.00ハンドル、そしてそれ以上に向けて上昇する可能性があります。175.00ハンドルのサポートを突破すれば、長期的な上昇トレンドラインと171.32にある100日移動平均線が焦点となる前に、173.89を重要なレベルとするより深いリトレースメントが発生する可能性があります。

EUR/JPY日足チャート、2025年10月15日

出典: TradingView.com

出典：OANDAグループのMarketPulse