連邦準備制度理事会（FRB）のミラン総裁は政策が厳しすぎると述べ、グールズビー総裁はインフレに焦点を当てる

連邦政府機関の閉鎖が34日目に突入する中、旅行協会は月曜日、感謝祭の旅行ラッシュを前に連邦政府機関を再開するよう米議会に書簡で要請した。

長期にわたる閉鎖により航空便の遅延が急増し、空港と320万人の乗客に影響が出ている。航空管制官の欠勤が相次ぎ、多くの人が副業に就いている。

超党派の議会予算局によれば、政府閉鎖により米国経済は70億～140億ドルの損失を被ると推定されている。

「航空旅行の第一の優先事項は安全であり、安全は維持されるものの、旅行者は遅延、欠航、航空旅行体験への信頼喪失という形で、大きくて全く不必要な代償を払うことになる」と米国旅行協会の会長兼CEO、ジェフ・フリーマン氏は述べた。

ヒルトンやMGMリゾーツを含む500の組織が署名した書簡の中で、フリーマン氏は議会に対し、信頼を回復し旅行を再開する最も早い方法は、明確な継続決議を可決し政府を再開することだと訴えた。

「この閉鎖による被害は時間とともに拡大しており、アメリカ人の60％が旅行計画を再検討している」

この閉鎖により、1万3000人の航空管制官と5万人の運輸保安局職員が無給で勤務を余儀なくされ、数万便の航空便が欠航となった。

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連邦準備制度理事会（FRB）のリサ・クック理事は、インフレと労働市場の両方に対する継続的なリスクは、FRBが将来の利下げに関していかに慎重に進めなければならないかを学ぶ良い機会となると述べた。

かつてミシガン州立大学で経済学と国際関係論の教授として教鞭をとっていたクック氏は、いつか教室に戻ったら、この瞬間を活かせるかもしれないと語った。

そして彼女は、教職に復帰するのはあまり早くしたいことではないと賢明にも指摘した。

クック氏は、ドナルド・トランプ大統領が8月下旬に夜中に連邦準備制度理事会（FRB）から解任を申し出て以来、苦境に立たされている。クック氏は、 FRB理事を解任する権限に異議を唱え、トランプ大統領を提訴した。クック氏の代理人を務める弁護士アベ・デイビッド・ローウェル氏は、トランプ大統領の行為は「違法」だと主張している。

連邦準備制度理事会理事のリサ・クック氏は、2025年11月3日、米国ワシントンD.C.のブルッキングス研究所で「経済と金融政策の見通し」について講演した。

10月1日、米国最高裁判所は、クック氏が2021年に取得した2件の住宅ローン（アナーバーの住宅を含む）の居住状況に関する情報を偽ったというトランプ政権による継続的な申し立てに基づき、クック氏の即時解任を求めるトランプ大統領の試みを却下した。

最高裁は1月にこの事件に関する口頭弁論を行う予定だが、この事件は中央銀行が大統領から独立して行動できるかどうかという点で、経済における大きな先例となる可能性がある。

トランプ大統領がクック総裁を解任できるなら、大統領が他のFRB理事に対してどのような権限を持つというのだろうか？FRBの約112年の歴史の中で、クック総裁を解任した大統領は他にいない。

クックは法廷闘争の後にいくつかのヒントを提供する

11月3日月曜日、クック氏はワシントンDCのブルッキングス研究所が主催した午後のイベントで経済見通しに関するプレゼンテーションを行い、限られた質問に回答し、トランプ氏の猛攻撃以来初めて公の場で発言した。

クック氏は、FRB理事の中でも最も有名な人物の一人となったこの話題について、具体的な発言は控えた。しかし、質疑応答の中で、さほど遠慮のない発言をいくつか行った。

同氏は「ＦＲＢの独立性については、多くを語るつもりはないが、支持する」と述べた。

彼女はまた、月曜日の聴衆の中にいた人々を含め、彼女に応援の言葉をかけてくれた多くの人々に感謝の意を表した。

そして彼女は、地域社会に出て事業主や消費者と直接会って経済の現状について話すことが簡単にできなくなったと述べ、生活が変わったことを示唆した。

クック氏は、以前ならバージニア州のダイナーに忍び込み、会話を聞いて何が起こっているのか理解していたかもしれないが、今はもうそうすることはできないと述べた。

「私が欲しいのはレンガの間のモルタルだ」とクック氏は語った。

クック氏は、金利を引き下げるべきか引き上げるべきかについて投票する前に経済データを分析していると述べた。彼女は、自分が関心を持つ経済の分野で人々がどのような経験をしているのかについて、事前に自ら情報を収集するよう努めている。

同氏によると、全国の連邦準備銀行は企業、非営利団体などとの対話を通じて多くの調査研究を提供することで、こうしたギャップの多くを埋めているという。

各連邦準備銀行は、地域のビジネスリーダーなどへのインタビューを実施して、現場のリアルタイムの経済洞察を集め、年に 8 回、ベージュブックを発行します。

クック総裁は10月29日に発表された0.25ポイントの利下げに賛成票を投じ、フェデラルファンド金利の目標レンジを3.75％から4％に引き上げた。

連銀理事のうち２人は今回の利下げに反対票を投じた。より積極的な措置を希望し、フェデラルファンド金利の目標レンジを０．５％ポイント引き下げたいとしたスティーブン・ミラン理事と、１０月の会合で変更しないことを希望したジェフリー・シュミット理事だ。

10月の利下げは、FRBが2025年に短期金利を引き下げるための2回目の措置でした。9月17日、FRBは短期金利を0.25ポイント引き下げ、目標レンジを4%から4.25%に設定しました。 9月のFRB理事会の決定も全会一致ではありませんでした。

12月にFRBが何をするかは不明だ

次回の連邦準備制度理事会（FRB）会合は12月9日と10日です。FRBが次にどのような行動を取るのか、さらなる疑問が投げかけられています。

「12月の会議も含め、すべての会議はライブ会議だ」とクック氏は語った。

金利を高く維持しすぎると失業率の上昇につながり、低く維持しすぎるとインフレを助長する可能性があります。FRBは依然として岐路に立っています。

「今後の政策は、あらかじめ定められた道筋をたどっているわけではない」とクック氏は用意した発言の中で述べた。「我々は、二重の使命を担う双方にとってリスクが高まっている局面にいる」

クック氏は、現在、労働市場は減速の兆候を示しているものの、心配する必要はないと述べた。

同氏は発言の中で、「入手可能な最新の指標は、労働市場が徐々に冷え込んでいるものの、依然として堅調であることを示唆している」と述べた。

しかし、過去の経験から、雇用情勢は突然変化し、労働市場は「急速に悪化」する可能性があると指摘した。

これは、FRBが金利を高水準に維持する期間を決定する際に考慮しなければならないリスクです。インフレを抑制するために金利は高水準に維持されるでしょう。FRBには、最大雇用と物価安定を促進するという二重の使命があります。

利下げを選択するということは、インフレ上昇の脅威よりも、今後の雇用市場のリスクを懸念する人がいることを意味するかもしれない。

クック氏は演説の中で、政府閉鎖のため経済見通しを示すのが難しい時期であることを認めた。

主要な経済指標を提供する連邦政府機関は、必要なデータのほとんどを提供していません。これらの機関には、労働統計局、国勢調査局、経済分析局などが含まれます。

「シャットダウンが長引けば長引くほど、データが混乱する恐れが増す」と彼女は述べた。

クック氏は、来年もインフレは高止まりする可能性があると述べている

インフレに関しては、関税引き上げが将来的にどの程度物価上昇とインフレにつながるかについては依然として大きな不確実性が残っていると彼女は述べた。

クック氏は講演で、多くの企業は在庫を減らしているため値上げをしていないと述べた。一方で、関税をめぐる不透明感が解消されるまで消費者への値上げは控えるとする企業もある。

「そのため、インフレ率は来年も高止まりすると予想している」とクック氏は述べた。「とはいえ、関税が物価に与える影響は、理論上は一時的な上昇にとどまるはずだ」

この経済状況では、誰もがうまくやっているわけではない。クック氏は「脆弱層や低・中所得世帯の状況は悪化しているようだ」と指摘した。

同氏によると、労働市場では、若者と黒人の失業率は総失業率よりも循環的な傾向があるが、今年の春から8月の最新データまで着実に上昇している。

「これら2つの脆弱なグループが経験している労働市場の悪化は、一部の世帯の財務状況とバランスシートに生じている他の新たな緊張を反映している」と彼女は述べた。

クック氏は、現在の経済状況は「富裕層は好調だが、低中所得層や脆弱な世帯はそうではない、『二速』経済と呼ばれることもある」と述べた。

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OPECプラスは、来月にさらに小幅な増産を実施した後、2026年第1四半期に増産を一時停止する計画を発表した。スティーブン・スタプチンスキー記者が報告。出典：ブルームバーグ

原油価格は月曜日、需要が鈍化するとの見通しから来四半期の生産回復を一時停止するというOPECプラス同盟の計画をトレーダーらが検討する一方で、市場は供給過剰に向かうとみられることから、ほとんど変わらなかった。

ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は、小幅な値上がりと値下がりを繰り返した後、約0.1%上昇し、1バレル61ドルを上回って取引を終えた。小幅な値上がりが続いた。石油輸出国機構（OPEC）とそのパートナーは、1月からの増産停止を日曜日に決定したことは、季節的な景気減速への期待を反映していると述べた。この動きは、来年の供給過剰が価格を押し下げる可能性があるとの広範な予測を背景にしている。

米国の指標原油価格は、過去3ヶ月で約9%下落しました。これは、OPECプラスが市場シェア回復を目指して生産量を増やした一方で、グループ外の産油国も生産量を増やしたためです。ウクライナ紛争をめぐり、米国がロシアの主要産油国2社に対する制裁を強化したことで、モスクワからの供給に疑問が生じ、価格は最近5ヶ月ぶり​​の安値から反発しました。

「第1四半期中の割当量引き上げ停止の決定は、当社の生産予測に大きな変化をもたらすものではないが、それでも重要なシグナルを送るものだ」と、マーティン・ラッツ氏やシャーロット・ファーキンス氏を含むモルガン・スタンレーのアナリストは記した。「当社は依然として市場状況に応じて供給を調整している」

OPECプラスの主要8カ国は、現在の供給トランシェのうち、日量約120万バレルを回復させる必要がある。一部の加盟国は以前の過剰生産を相殺し、他の加盟国は増産に苦戦しているため、実際の生産量増加は公表値に達していない。

OPECプラスは、来月にさらに小幅な増産を実施した後、2026年第1四半期に増産を一時停止する計画を発表した。スティーブン・スタプチンスキー記者が報告。出典：ブルームバーグ

OPECプラスの動きを受けて、モルガン・スタンレーはブレント原油の短期価格予想を引き上げた一方で、「大幅な供給過剰」への警告を維持した。一方、アラブ首長国連邦（UAE）は月曜日、供給過剰懸念を軽視する姿勢を表明してきた産油国に加わった。

トレーダーらは、黒海でのウクライナのドローン攻撃によりタンカーが炎上し、港湾都市トゥアプセの積み込み施設が損傷したことを受けて、原油供給の混乱にも注意を払うだろう。事情に詳しい関係者によると、トゥアプセの製油所への原油受入は攻撃後停止した。

同時に、アブダビで開催されたアディペック会議において、主要エネルギー生産者は、ロシアに対する最新の制裁措置によって供給が打撃を受けると警告した。BPのマレー・オーチンクロスCEOは、これらの制限は深刻であり、供給を圧迫していると述べた。

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サンフランシスコ連邦準備銀行のメアリー・デイリー総裁は月曜日、米連邦準備銀行による先週の利下げを支持し、12月9～10日の会合で借入コストの追加引き下げが必要かどうか判断するため、入ってくるデータを精査したいと述べた。

「政策金利をさらに引き下げるのが適切だと考えた」とデイリー総裁はフロリダ州パームビーチのフォーラム・クラブで述べ、米国経済は底堅く推移しており、インフレ率はFRBの目標である2%を上回っているものの、労働市場も軟化していると指摘した。来月の政策決定については、「先を見据えた判断をしたい」と述べた。

FRBは10月28～29日の会合で0.25％ポイントの利下げを実施したが、これは今年2回目の利下げであり、政策金利は3.75～4.00％のレンジに引き下げられた。会合以降、複数の政策当局者が利下げは不要との見解を示している。しかしながら、複数の当局者は、12月の連邦公開市場委員会（FOMC）で追加利下げが必要になると既に感じていると述べている。

デイリー総裁は、会合までに、今年これまでに実施した５０ベーシスポイントの利下げが労働市場のさらなる軟化に対する十分な保険となったか、あるいはさらなる支援がまだ必要かを評価したいと述べた。

州ベースの失業保険申請件数などのデータは、労働市場が「危機的状況」に陥っていないことを示唆していると彼女は述べ、インフレ率は3%前後で推移していると付け加えた。連邦政府閉鎖が続く中、公式の経済統計は発表されていないものの、中央銀行は企業や地域社会へのアンケート調査や対話など、適切な政策に関する見解形成に役立つ多くのデータにアクセスできると彼女は述べた。

「FOMC会合前は、見解が大きく異なることがよくある」と彼女は述べた。「しかし、会合当日までに多くの情報が提供されているため、少なくともいくつかの方向性について意見が収束していくのが見やすくなる」

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米連邦準備制度理事会（FRB）のリサ・クック理事は月曜日、ドナルド・トランプ大統領が理事解任を表明して以来初の公の場での発言で、金利は持続的に高騰するインフレに対処するのに適切な水準にあると述べた。

ジョー・バイデン前大統領によって任命され、FRB理事として初の黒人女性となったクック氏は、解任を試みられた初の中央銀行職員である。トランプ氏は解任を通告する書簡の中で、住宅ローン詐欺疑惑を理由に挙げたが、この疑惑は未だ裁判には持ち込まれていない。クック氏は解任直後にトランプ氏を提訴した。この訴訟は大統領権限とFRBの独立性に関する画期的な訴訟となり、来年最高裁判所で判決が下される予定となっている。

裁判所はクック氏が当面職務に留まることを認め、1月に口頭弁論を予定している。クック氏は月曜日、トランプ政権との法廷闘争で受けた支援に「心から感謝している」と述べたが、この件についてこれ以上のコメントは控えた。

クック総裁は過去2回のFRB会合で利下げに賛成票を投じているが、トランプ大統領が8月に解任を発表して以来、経済について公の場でコメントしていない。FRB当局者は、透明性を重視し、投資家が金融政策の方向性を理解できるよう、定期的に公開イベントに参加し、経済に関する見解を表明している。

ワシントンDCでのイベントのために用意された発言の中で、クック総裁は米国経済についてバランスの取れた見解を示し、中央銀行の物価安定と完全雇用という二重の使命に対する二つの脅威について詳述した。

同総裁は、黒人の失業率上昇など労働市場の緊張の兆候を指摘したが、大量解雇を防ぐために金利をさらに引き下げるよりも、インフレ抑制に取り組むことの方が緊急性が高いと示唆した。

「はっきりさせておきたい。私は2%のインフレ目標の達成にコミットしている」と彼女は述べた。「現在の政策金利は適度に引き締め的な水準にとどまっていると考えている。インフレ率が依然として2%の目標をやや上回っていることを考えると、これは適切だ」

連邦準備制度理事会の白熱した議論

クック氏の最新の発言は、トランプ大統領の経済政策が物価、雇用、経済成長にどのような影響を与えるかについてFRBの政策担当者の間で意見が分かれている時期に出されたものだ。

ジェローム・パウエルFRB議長は会合後の記者会見で、先週の政策金利決定会合でFRBが2回連続で利下げを行った際、当局者の間で「大きく異なる見解」があったと述べた。FRB当局者2人が反対票を投じたが、その理由は正反対だった。スティーブン・ミランFRB理事は0.5ポイントの大幅な利下げに賛成票を投じた一方、カンザスシティ連銀のジェフリー・シュミット総裁は借入コストの据え置きを希望した。

2019年以来、緩和と厳格化の両方の政策を求める反対意見が出たのは初めてだ。

一方、FRB当局者は、トランプ大統領の積極的な関税戦略によって引き起こされるインフレは一時的な物価上昇に終わる可能性が高いと主張し、FRBが利下げを継続しなければ米国の労働市場は深刻な危機に瀕していると主張している。この陣営の当局者のほとんどはトランプ大統領によって任命された人々である。

パウエル議長は、関税によるインフレが限定的であるという考え方を「合理的」だと述べている。クック氏自身も、「関税が価格に与える影響は、理論上は一時的な上昇にとどまるはずだ」と述べている。

FRBをめぐる議論のもう一方の側は、インフレ率が4年以上もFRBの目標である2%を上回っていることを考慮すると、インフレ上昇のリスクの方が大きいと主張している。シュミット氏は金曜日に声明を発表し、反対の立場を表明した。その中でシュミット氏は、選挙区民から「継続的なコスト上昇とインフレに対する広範な懸念」が寄せられていると述べた。

「医療費と保険料の上昇が最大の懸念事項だ」と彼は語った。

過去最長に近づいている政府閉鎖による政府データの公表停止により、FRBの経済判断業務は一段と困難になっている。

クック総裁は最近の発言で利下げを強く求めたわけではないが、労働市場を巡るリスクには注意を払っていると述べた。また、インフレについても過度に懸念している様子はなく、「関税の影響が過ぎ去れば、インフレ率は引き続き目標である2%に向けて推移すると見込んでいる」と述べた。

「今、二重の使命を担う双方にとってリスクが高まっている」とクック氏は述べた。「12月の会合も含め、すべての会合はリアルタイムで行われる」

月曜日のイベントの最後に、クック氏は公務は「精査される価値がある」と考えていると述べた。

「例えば、私の家族が公民権運動に関わっていたことや、私自身もそれに参加したことなどから、公務に携わ​​る意欲が湧いてきました」と彼女は語った。「そして、その理念を追求する価値があると思えるようになれば、強い意志を持つことも学ばなければなりませんでした」

「これも過ぎ去るだろう」とクック氏は付け加えた。

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ブルームバーグのストラテジストの発言...

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