連邦準備制度理事会（FRB）のリーダーシップに関する話題とデータ発表の遅れで国債利回りが低下

火曜日、トレーダーらが連邦準備制度理事会（FRB）の大幅な政策転換の可能性を検討し、政府機関の一部閉鎖による経済データの発表遅れを乗り切ったことで、米国債利回りは低下した。

市場の注目は、ドナルド・トランプ大統領が金曜日にジェローム・パウエル前FRB議長の任期満了となる5月以降のFRB総裁に指名したケビン・ウォーシュ氏に集まっている。ウォーシュ氏はかつてはインフレタカ派として知られていたが、現在は低金利を主張している。

このトップの潜在的な交代は債券市場に複雑な逆流を生み出し、利回りを低下させるとともに、FRBの長期戦略に対する期待を変化させている。

ウォーシュ氏の下で新たなFRBの戦略が生まれるか？

グレンメードの投資戦略・調査責任者ジェイソン・プライド氏は、FRBが今年2回、それぞれ25ベーシスポイントの利下げを行うと予想しており、このシナリオは既に市場にほぼ織り込まれていると指摘する。

しかし、ウォーシュ氏が率いるFRBのより重大な影響は、その膨大なバランスシートに及ぶ可能性がある。ウォーシュ氏は、FRBの膨大な保有資産が金融システムを歪めていると声高に批判してきた。11月のウォール・ストリート・ジャーナル紙の論説記事で、同氏は「過去の危機の時代に大手企業を支援するために設計されたFRBの肥大化したバランスシートは、大幅に縮小できる可能性がある」と述べた。

このスタンスは、イールドカーブのスティープ化を引き起こしている。プライド氏は、ウォーシュ氏が「連邦準備制度理事会（FRB）のバランスシートの過剰な利用に強く反対してきた」と説明した。同時に、短期金利に関するウォーシュ氏の見解は「これまでのFRBの政策とほぼ一致しており、むしろややハト派的と言えるかもしれない」と述べた。

債券市場は不確実性に反応する

こうした複雑なシグナルは国債価格に反映されている。

•連邦準備制度理事会（FRB）の金利予想に左右される2年国債利回りは0.2ベーシスポイント低下し、3.568%となった。

• 指標となる10年国債の利回りは1ベーシスポイント低下し、4.268%となった。

イールドカーブの主要指標である2年債と10年債の利回り格差は、0.5ベーシスポイント縮小し、69.5ベーシスポイントとなった。これは、月曜日に4月以来の高水準となる72.7ベーシスポイントまで上昇した後のことだ。利回りへの下押し圧力をさらに強めたのは、火曜日の株式市場の急落であり、安全資産としての国債需要を押し上げたとみられる。

データの遅延と市場の逆流

不確実性をさらに高めているのは、明確な経済シグナルの欠如だ。ジェフリーズの米国チーフエコノミスト、トーマス・シモンズ氏は、伝統的な市場の相関関係が最近崩れており、資産価格の動向を左右する要因を特定することが困難になっていると指摘した。

「市場は、さまざまな逆風のせいで、ある時点で広範なリスクオフかリスクオンの雰囲気があるのか​​どうかを判断するのに苦労しているようだ」とシモンズ氏は語った。

政府機関の一部閉鎖により、当初金曜日に予定されていた1月の重要な雇用統計の発表が延期され、この問題はさらに深刻化しました。米国下院は火曜日に閉鎖解除の合意を僅差で承認しましたが、データ遮断により投資家は混乱に陥っています。

インフレと金利の見通し

最近の経済データにより、市場は次回のFRB利下げを6月と予想していました。しかし、データ発表後に労働市場が大幅に減速すれば、利下げ時期が早まる可能性があります。

さらに先を見据えると、プライド氏は、関税による逆風が弱まり、財政刺激策が効果を発揮するにつれて、米国経済は2026年に平均を上回る成長を遂げる可能性があると予測している。同氏は、これがインフレリスクを高める可能性があると警告し、FRBにとって引き続き最重要課題であると述べた。

中央銀行内部での議論は続いている。火曜日、リッチモンド連銀のトム・バーキン総裁は、生産性の向上はコスト圧力の緩和に寄与しているものの、その持続性を予測することは困難であり、将来の金融政策決定を困難にしていると指摘した。一方、FOXビジネス・ネットワークに出演したスティーブン・ミランFRB理事は、年内の積極的な利下げの必要性を引き続き主張した。