パウエル議長、雇用圧力の弱さと失業率の上昇を受け、さらなる利下げを示唆

米国と中国は火曜日、クリスマスのおもちゃから原油まであらゆるものを輸送する海運会社に追加の港湾使用料を課し始めた。これにより、公海が世界二大経済大国間の貿易戦争の重要な前線となった。先週、中国が希土類元素の輸出規制を大幅に拡大すると発表し、ドナルド・トランプ大統領が中国製品への関税を3桁に引き上げると警告したことで、全面的な貿易戦争への再燃が差し迫っているように見えた。

しかし週末以降、双方は貿易業者や投資家を安心させようとし、交渉チーム間の協力と前進の道を見出せる可能性を強調した。中国は、米国が所有、運航、建造、または船籍とする船舶に対する特別料金の徴収を開始したと述べたが、中国製船舶は課税を免除されると明確にした。国営中央テレビが公開した詳細の中で、中国は免除に関する具体的な規定を詳しく説明しており、これには修理のために中国の造船所に入る空の船舶も含まれる。

米国の計画と同様に、中国が新たに課す料金は、1回の航海の最初の入港地、または1年以内の最初の5回の航海について徴収される。「この報復的な対称性は、両国の経済を海事課税のスパイラルに陥らせ、世界の貨物の流れを歪めるリスクがある」と、アテネに拠点を置くエクスクルーシブ・シップブローカーズは調査メモで述べた。トランプ政権は今年初め、世界の海事産業に対する中国の支配を緩め、米国の造船業を強化するため、中国関連の船舶に料金を課す計画を発表した。

バイデン前政権下で行われた調査では、中国が不公平な政策と慣行を用いて世界の海運、物流、造船セクターを支配し、これらの制裁措置への道筋をつけていると結論付けられました。中国は先週、米国の港湾使用料が発効した同日から、米国関連の船舶に独自の港湾使用料を課すと発表し、反撃しました。「私たちは混乱の慌ただしい段階にあり、誰もが静かに、成功の度合いは様々ですが、臨機応変な回避策を試みています」と、独立系ドライバルク海運アナリストのエド・フィンリー＝リチャードソン氏は述べています。彼は、中国船以外の船舶を所有する米国船主が、船舶の航路変更を可能にするため、航行中に積荷を他国に売却しようとしているという報告を聞いていると述べています。ロイターはすぐには確認できませんでした。

アナリストは、中国資本のコンテナ船会社COSCOが米国の料金の影響を最も受けると予想しており、2026年には同部門の料金負担額32億ドルと見込まれるものの、そのほぼ半分を負担することになる。マールスク、ハパグ・ロイド、CMA CGMといった大手コンテナ船会社は、中国関連の船舶を米国の航路から外すことで、リスクを軽減した。米国の貿易当局は、農業、エネルギー、米国海運業界からの強い反発を受け、当初提案された料金水準から引き下げ、広範な船舶を免除した。

USTRはコメント要請に直ちには応じなかった。

中国商務省は火曜日、「米国が対立を選択する場合、中国は最後までやり遂げる。対話を選択する場合、中国の扉は開かれたままだ」と述べた。関連して、中国政府は火曜日、韓国の造船会社ハンファ・オーシャンの米国関連子会社5社にも制裁を課した。中国は、これらの子会社が中国の貿易慣行に関する米国の調査を「支援・支持した」としている。世界最大級の造船会社の一つであるハンファは、米国にフィラデルフィア造船所を所有し、米海軍艦艇の修理・オーバーホール契約を獲得している。また、傘下の子会社は米国船籍のLNG船も建造する予定だ。

ハンファは、この発表を認識しており、事業への影響を注視しているとし、「米国の海運業界への投資やハンファ・フィラデルフィア造船所を通じて」顧客へのサービス提供を継続すると述べた。

ハンファ・オーシャンの株価は6％近く下落した。

中国はまた、米国の調査が自国の海運・造船業にどのような影響を与えたかについても調査を開始した。

海運会社は回避策を模索

上海に拠点を置く貿易コンサルタントは、新たな料金は大きな混乱を引き起こさないかもしれないと述べた。「我々はどうするつもりだ？ 輸送を停止するのか？ 米国との貿易はすでにかなり混乱しているが、企業は解決策を見つけている」と、メディアとの会話を許可されていないため匿名を条件に語った。米国は先週金曜日、米国産エタンとLPGを輸送する中国運航船の長期チャーター船に対し、港湾使用料の支払いを12月10日まで延期する特例措置を発表した。

一方、船舶追跡会社Vortexaは、中国の港湾料金の対象となるLPG運搬用超大型石炭船45隻（全船数の11％）を特定した。

クラークソンズ・リサーチはレポートの中で、中国の新たな港湾使用料は世界のタンカー積載能力の15%を占める石油タンカーに影響を及ぼす可能性があると指摘した。ジェフリーズのアナリスト、オマー・ノクタ氏は、世界のタンカー船隊の13%とコンテナ船の11%が影響を受けると推定した。

貿易戦争は環境政策にも拡大

中国による重要鉱物の輸出制限への報復として、トランプ大統領は金曜日、中国からの製品に100%の追加関税を課し、11月1日までに「あらゆる重要ソフトウェア」に新たな輸出規制を課すと警告した。政権当局者は数時間後、国連国際海事機関（IMO）が今週、海上輸送からの地球温暖化の原因となる温室効果ガス排出量を削減する計画に賛成票を投じた国は、制裁、入港禁止、あるいは船舶への懲罰的罰金に直面する可能性があると警告した。中国はIMOの計画を公に支持している。

Xclusivは、「貿易政策と環境政策の両方が武器化されていることは、海運が世界貿易の中立的な経路から国家統治の直接的な手段へと移行したことを示している」と述べた。上海証券取引所に上場するCOSCOの株価は火曜日の早朝取引で2%以上上昇した。同社は、企業価値を維持し、株主の利益を守るため、今後3ヶ月以内に最大15億元（2億1030万ドル）相当の自社株買いを行う計画を取締役会が承認したと発表した。

海運会社は港湾使用料に関するロイターの質問に直ちには回答しなかった。

出典: Yahoo Finance

投資家らが予想される供給過剰と米中貿易摩擦の激化の影響を比較検討したため、原油価格は5カ月ぶりの安値に下落した後、安定を取り戻した。

ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）は火曜日に5月以来の安値に下落した後、1バレル59ドル付近で取引を終えた。一方、ブレント原油は62ドル付近で引けた。国際エネルギー機関（IEA）は火曜日、2026年の原油供給が前例のない供給過剰になるとの見通しを上方修正した。世界の原油供給は来年、日量400万バレル近く需要を上回り、年間ベースで過去最高の供給過剰となる見通しだ。

一方、投資家たちは、中国が韓国の海運大手の米国法人に制裁を発動したことで、世界二大経済大国間の新たな報復合戦に備え始めている。ジェイミーソン・グリア米通商代表部（USTR）代表は、両国代表による最近の協議を受けて、輸出規制をめぐる中国との緊張の高まりは緩和すると予測した。

原油価格は8月と9月に下落し、WTI原油は年初来で約18%下落しています。この下落は、世界的な供給が需要を上回るのではないかという懸念の高まりが要因となっており、多くのウォール街の銀行は先物価格が1バレル50ドル台に戻ると予想しています。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

日本の主要野党党首は水曜日、政策上の溝を埋め、首相に独自の候補者を立てる可能性について協議するとみられる。国民民主党の玉木雄一郎党首、立憲民主党の野田佳彦党首、日本維新の会談の藤田文武党首は、先週の与党連立政権崩壊後、初めてとなる三党会談を開く予定だ。三党は衆議院において、与党である自民党を上回る議席数を有しており、新代表の高市早苗氏の首相就任を阻止できる。

議員らはまた、首相選出のための臨時国会が10月21日に開催されることも承認すると見込まれている。首相就任には過半数の支持は必要ない。いずれの候補者も過半数の支持を得られない場合には、上位2人の候補者による決選投票が行われる。両院が異なる候補者を選出した場合、下院の決定が上院の決定を覆すことになる。

玉木氏率いる民進党は、衆議院における議席数は立憲民主党や維新よりも少ないものの、過去2回の国政選挙で支持率の上昇が示されており、高市氏に挑戦する有力候補となっている。火曜日に行われた3党幹部会談で、玉木氏率いる民進党は、安全保障問題と原子力エネルギー問題に関する立憲民主党の姿勢の変更を求めた。政情不安は、米中貿易摩擦によって既に高まっている経済見通しへの懸念をさらに強めている。円は水曜日の午前中、概ね安定し、1ドル＝151.70円前後で推移した。一方、TOPIXは早朝の取引で1%上昇した。

自民党が国会で最大勢力を占めているにもかかわらず、複数の野党が単一の候補者のもとで結束し、首相に就任した前例がある。これは1993年のことだが、政権は不安定で、最終的に自民党が政権に復帰した。

野党が連携を模索する中、高市氏は首相就任の可能性に向けて準備を進めている。読売新聞によると、高市氏は自民党の主要ライバルである小泉進次郎農相を防衛大臣に、林芳正官房長官を総務大臣に起用することを検討している。投資家にとって、高市氏であれ玉木氏であれ、政府支出の増加と日銀への利上げペース鈍化圧力を意味する可能性が高い。こうした不安定さは短期的に株価下落を引き起こす可能性があるものの、政策の方向性は株価を押し上げ、円安と超長期国債利回りの上昇につながる可能性があり、玉木氏主導の政権の場合は、その動きはさらに大きくなる可能性がある。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

韓国は、過熱する住宅市場を抑制するための新たな対策を発表し、政策当局が減速する経済を支えるため金利引き下げを検討する中、投機的な購入を抑制する取り組みを強化した。政府の最新の措置には、首都圏における融資限度額の厳格化、住宅価格高騰地域の新設、銀行の住宅ローンに対するリスクウェイトの引き上げの迅速化、住宅ローン物件のLTV（ローン・トゥ・バリュー）比率の引き下げなどが含まれる。ソウルにおける住宅ローン上限の厳格化や外国人購入者による購入制限といったこれまでの介入にもかかわらず、住宅価格は上昇を続けている中で、今回の措置が発表された。

キム・ユンドク国土交通相は水曜日の記者会見で、最近の住宅市場の不安定化は世界的な利下げ観測と、不動産への過剰な資本流入に対する懸念を煽る需給不均衡の持続によって広がっていると述べた。「これに対し、我々は住宅市場の不安定化を早期に抑制し、資本がより生産性の高い経済部門に向けられるよう、予防的措置を講じるつもりだ」と付け加えた。

持続的な利上げにより、韓国銀行（中央銀行）が成長刺激策として借入コストを引き下げることは、金融不均衡を悪化させる可能性があるため、よりリスクが高まっている。中央銀行は、政府が住宅市場抑制のための新たな一連の対策を発表してから約1か月後の4月に政策金利を据え置き、その後5月29日に直近の利下げを実施した。

韓国銀行は昨年10月に金融緩和サイクルを開始して以来、4回の利下げを行ったが、直近2回の会合では、家計債務の増加と首都圏の不動産価格上昇によるリスクを検討するため、利下げを一時停止した。銀行は次回、10月23日に政策を決定する。住宅価格の高騰により、多くの初回購入者が住宅を購入できない状況が続いている。韓国不動産取引所が10月初旬に発表した最新データによると、ソウルのマンション価格は9月29日までの週に0.27％上昇し、前週の0.19％上昇から加速した。この上昇率は7月初旬以来最大の週間上昇率となり、市場の上昇は35週連続となった。

金融当局の共同発表によると、韓国は最新の措置の一環として、ソウルとその他の規制地域で住宅購入時の住宅ローン限度額を不動産価格に基づいて設定する。15億ウォン以下の住宅については、現行の6億ウォン（約4,700万円）の上限は維持される。ただし、15億ウォンから25億ウォンの物件については上限が4億ウォンに引き下げられ、25億ウォンを超える住宅は2億ウォン以下のローンに制限される。政府はまた、京畿道の一部などソウル郊外を含むソウル市全25区を規制地域および投機地域に指定する。この新たな指定は木曜日から施行される。

新たに指定された「規制区域」では、直ちに住宅ローンの上限が厳しくなります。これらの地域では、住宅購入者は物件価格の70%までしか借り入れできません。声明によると、これは借入を抑制し、住宅ローンへのアクセスを厳格化することが目的です。また、賃貸ローンを抱える入居者や個人ローンを抱える個人であっても、これらの地域では住宅購入に制限が課されると声明は述べています。その他の措置には、銀行が住宅ローンをよりリスクの高いものとして扱うことを義務付ける規則が含まれており、これは銀行が融資時により多くの資本を保有しなければならないことを意味します。政府の声明によると、住宅ローンの最低リスク水準を15%から20%に引き上げるこの変更は、当初の予定より3か月早い2026年1月に発効します。

金融安定リスクの高まりを受け、韓国銀行（BOK）が来週の会合で政策金利を据え置くと予想するエコノミストが増えている。この決定は、政府が2020年のパンデミックによる景気低迷以来、最も低い年間成長率を見込んでいる中でのものだ。さらに、ドナルド・トランプ大統領が導入した新たな関税が、輸出依存型の韓国の景気回復を圧迫している。9月の輸出は減少し、より広範な景気減速の兆候を強めている。韓国銀行は、家計債務の伸びは鈍化しているものの、ソウルの住宅価格見通しは依然として高止まりしていると指摘した。

出典：ブルームバーグヨーロッパ

暗号通貨市場は「恐怖」モードにあり、恐怖・強欲指数は34から40の範囲にあります。この感情はBTC、ETH、AVAXに影響を与えており、流動性シフトとETFフローに現れています。

市場の不確実性は投資家の警戒感を強めており、過去の恐怖感はしばしば将来の戦略的な資産蓄積の機会を示唆している。恐怖・強欲指数は重要なセンチメント指標として機能している。

現在の暗号資産市場の雰囲気は恐怖感に左右されており、最近の指数は34から40の範囲で推移しています。これは投資家の慎重な行動につながり、流動性の動向とリスクオフのセンチメントに反映されています。ビットコイン、イーサリアム、アバランチは、取引量と価格サポートの減少により、特に影響を受けています。

BitMEXのアーサー・ヘイズ氏のような著名人は、このような市場環境下でも長期的な利益の可能性を強調しています。イーサリアムのヴィタリック・ブテリン氏は、スケーラビリティとセキュリティのアップグレードに引き続き注力していくことを改めて強調しました。一方、バイナンスの公式アップデートでは、ポートフォリオの変更を行う前にセンチメントの変化をモニタリングすることを強調しています。

潜在的な金融効果としては、DeFiプロトコルにおける総ロック資産額（TVL）の変動や、ETFへの資金流入への慎重化などが挙げられます。投資家が安定を求める中でステーブルコインへの流入が増加しており、これは懸念が高まる中での防御的な姿勢を示しています。過去の事例は、機関投資家による買い増しに支えられた、恐怖感後の市場反発の可能性を示唆しています。

出典: CryptoSlate

10月10日に発生した仮想通貨市場の暴落は、デジタル資産取引史上最大の清算イベントとなり、わずか数分間で190億ドル以上が強制的に清算されました。この前例のない出来事は、連鎖的な清算を引き起こし、建玉残高が650億ドルも劇的に減少したことで、仮想通貨インフラと市場の安定性における脆弱性を浮き彫りにしました。業界がこの影響への対応に追われる中、専門家は技術的な欠陥と、組織的な攻撃ベクトルの可能性が、この歴史的な低迷の主因であると指摘しています。

歴史的な規模の市場崩壊

市場データによると、10月10日の暴落は、わずか数分間で190億ドル以上が消失し、清算額の過去最高記録を塗り替えました。この清算の波により、デリバティブ市場全体の未決済建玉は650億ドル減少し、COVID-19による暴落やFTXの崩壊といった過去の流動性危機を上回りました。

市場アナリストは、バイナンスの価格オラクルにおける脆弱性が、潜在的な触媒となる可能性を指摘しています。USDE、bnSOL、wBETHといった特定のペッグトークンの価値を決定するこれらのオラクルは、外部オラクルではなく内部データに依存しており、市場ストレス時にリスクが増大していました。こうした内部評価はバイナンスの「統合アカウント」機能の中核を成しており、不規則な取引環境下ではユーザーが清算されるリスクが高まっています。

協調攻撃の証拠は依然として不確定ですが、データは不審な行動を示唆しています。特にUSDEは約3億4,600万ドルに上る大規模な清算を経験し、wBETHやbnSOLといった他のトークンも大きな影響を受けました。ステーブルコインペアにおける流動性の大量流出は、市場操作や戦略的な市場動向の可能性を示唆しており、疑念を一層深めています。

前例のない市場の混乱と異常検出

AIを駆使した市場分析のリーディングカンパニーであるRena Labsの詳細な分析結果に基づき、研究者たちはステーブルコイン取引においてこれまでに観測された中で最も深刻かつ複雑な混乱の一つを検出しました。USDEペッグは維持されていたにもかかわらず、流動性は急速に消失しました。Binanceの流動性は20分足らずで平均8,900万ドルからわずか200万ドルにまで減少し、売買スプレッドは22%に拡大し、市場の厚みはほぼ完全に消失しました。

危機の間、取引活動は指数関数的に増加し、通常の約16倍に達しました。1分間に約3,000件の取引が成立し、その大部分は売り注文でした。このパニックに駆り立てられた取引は、ストップロストリガーや強制清算と相まって、流動性の崩壊を加速させました。

危機前の異常の兆候

Renaの異常検知システムは、流動性危機の数時間前に異常な動きを検知しました。UTC 21時頃、取引量の急増、価格の乖離、スプーフィング（トレーダーが偽の注文を出して価格に影響を与えることで市場を操作する行為）などの疑わしい取引パターンを含む28件の異常を記録しました。

オーダーブックの分析により、暴落直前に3件の大量注文の「ボレー」が明らかになった。これは、ビットコイン価格が既に下落しつつあったものの、USDEの流動性が消失する前の段階で、標的を絞った操作が行われていたことを示唆している。これらの出来事は、仮想通貨市場の脆弱性を浮き彫りにしている。レバレッジやレバレッジを背景とした清算によって、一見安定しているように見える取引が一掃され、システム全体の弱点が露呈する可能性がある。特にウィンターミュートのようなマーケットメーカーが不在の場合、その傾向は顕著である。

この事件は、ブロックチェーンベースの金融における堅牢なリスク管理と信頼できるオラクルの重要性を浮き彫りにしています。暗号資産業界はインフラに対する厳しい監視に直面しており、10月10日の暴落は、デジタル資産市場における継続的な脆弱性を改めて浮き彫りにしています。

出典: CryptoSlate