ウォール街先物は、NVIDIAの株価変動による大幅な損失の後、利下げ観測を冷やし、小幅上昇

シンガポール企業庁は11月21日、関税の影響が現れ、前倒し輸入が緩和されるにつれ、シンガポールの主要輸出品の成長は2026年に0～2％に鈍化する見通しだと発表した。

同貿易機関はまた、2025年の非石油国内輸出（NODX）の成長予測を、これまでの1～3％の予測範囲から約2.5％に引き下げた。

エンタープライズSGは、四半期ごとの貿易実績レビューの中で、世界貿易機関は世界貿易の伸びが2025年の2.4%から2026年には0.5%に低下すると予想していると指摘した。

同庁は「この減速は主に関税関連の影響の顕在化と前倒し効果の緩和を反映している」と述べた。

「下振れリスクには、関税措置の再拡大の可能性や、世界経済の不確実性を高め、需要を減退させる可能性のある特定セクターへの関税などが含まれる」と付け加えた。

シンガポールの主要輸出品は、第2四半期の7%増の後、第3四半期には前年同期比3.3%減少しました。非電子機器の出荷は減少し、電子機器の出荷は成長率が低下しました。

電子製品の輸出は前年比7.1%増加しました。パソコンは69.5%、集積回路は9.2%、ディスクドライブは16.5%増加しました。

非電子機器の出荷は第3四半期に6.5％減少し、食品加工品（-39.4％）、石油化学製品（-21.2％）、医薬品（-9.3％）の落ち込みが響いた。

主要輸出品目は米国向けが30.7%減少し、インドネシア向けは29.3%減少した。中国向けは8.3%減少した。

シンガポール貿易産業省（MTI）は11月21日、2025年のシンガポールのGDP成長率予測を「1.5～2.5%」から「4.0%前後」に上方修正したと発表した。これは、2025年第3四半期のシンガポール経済が予想を上回る好調な業績を示したことを大きく反映している。

しかし、2026年には成長率は1～3％に鈍化すると予想されている。

出典：ストレーツタイムズ

イーサリアム財務会社ビットマイン会長トム・リー氏によると、最近の仮想通貨市場への下降圧力は、マーケットメーカーのバランスシートの大きな穴の結果である可能性があるという。

リー氏は木曜日にCNBCに対し、10月10日の市場暴落で市場から記録的な200億ドルが流出し、最終的には一部のマーケットメーカーの不意を突いて深刻な流動性問題を引き起こしたと示唆した。

リー氏は、運営資金の減少に加え、主な収入源であるトレーダーからの資金も減少しているため、マーケットメーカーにとって厳しい時期だと述べた。その結果、マーケットメーカーはより多くの資金を確保するために「バランスシートをさらに縮小」せざるを得なくなった。

「バランスシートに穴が開き、資本増強が必要になった場合、反射的にバランスシートを縮小し、取引を減らさざるを得なくなります。そして価格が下落すれば、売却をさらに増やさざるを得なくなります。ですから、ここ数週間の仮想通貨市場で起こっているこの急落は、マーケットメーカーの機能が麻痺していることを反映していると思います」と彼は述べた。

トム・リーが市場の現状について見解を述べる。出典：CNBC

ファンドストラットの共同創設者でもあるリー氏は、仮想通貨マーケットメーカーの重要性を「中央銀行」に例え、マーケットメーカーの流動性問題が解決されるまで、市場は今後数週間、さらなる苦境に直面する可能性があると示唆した。

「今日の株式市場は、10月10日に起こったことのエコーのようだ。しかし、10月10日の清算は非常に大きく、マーケットメーカーを本当に動揺させた」と彼は述べ、さらにこう付け加えた。

ビットコイン（BTC）は10月10日の暴落前には12万1000ドルを超えていたが、その後8万6900ドルまで下落し、市場の大半も同様のパターンをたどっている。

リー氏は、2022年にも同様の出来事があったことを指摘し、市場が回復し始めるまでにマーケットメーカーの手が緩むのにさらに2週間ほどかかる可能性があると述べた。

出典：COINTELEGRAPH

米司法省は、エヌビディアの人工知能（AI）チップを中国に違法に輸出しようとした計画に関与したとして4人を起訴した。これを受け、下院の有力共和党議員は木曜日、チップ追跡法案の早急な可決を求めた。

「中国はアメリカのAIイノベーションの優位性を認識しており、追いつくためにあらゆる手段を講じるだろう」と、米国下院の中国問題特別委員会のジョン・ムーレナー委員長は述べた。「だからこそ、超党派によるチップセキュリティ法案が早急に必要だ」

ムーレナー議員が5月に提出し、30人の共同提案者がいるこの法案は、チップの所在地の確認を義務付け、チップメーカーに転用の可能性に関する情報の報告と共有を義務付け、米国製チップが悪者の手に渡るのを防ぐための追加的な方法を検討するものだ。

この事例は、中国へのハイテク輸出に対する包括的な規制の実施において、米国が直面する課題を浮き彫りにしている。これらの規制は、中国の軍事力発展を阻害し、米国の技術力の優位性を維持することを目的としている。中国は、米国の輸出規制は経済・貿易問題を武器にするためのキャンペーンの一環であると批判している。

米国司法省が木曜日に発表した起訴状は、米国人2名と中国人2名を、必要な許可を得ずにNVIDIAのGPUを中国に輸出した共謀の罪で告発している。被告らは、チップが中国向けであることを知りながら、偽造契約書を作成し、虚偽の書類を提出して第三国に出荷した疑いがある。

起訴状によると、彼らは2024年10月から2025年1月にかけて、マレーシア経由で400台のNVIDIA A100 GPUを中国に輸出した。米国司法省によると、法執行機関は、NVIDIA H100 GPUを搭載したヒューレット・パッカードのスーパーコンピューター10台と、別途NVIDIA H200 GPU 50台をタイ経由で輸出しようとする試みを阻止した。

フロリダ州の事件では、共謀には、半導体の購入と輸出の隠れ蓑としてタンパの企業を利用したこと、計画の資金として中国から400万ドル（1658万リンギット）近くを電信送金したことが含まれていたと司法省は述べた。

被告の一人の弁護士はコメントを拒否し、もう一人の被告の弁護士もコメント要請に直ちには応じなかった。他の被告にもすぐには連絡が取れなかった。

出典: Theedgemarkets

金曜日、大いに期待されていた米国の雇用統計が金利について明確な見通しを与えなかったことや、エヌビディアの決算が好調だったにもかかわらず投資家が再びリスクの高い資産を売却したことから、アジア株は世界的に暴落した。

日本の日経平均株価は金曜日に2％下落し、オーストラリアの資源関連株は1.4％下落、韓国は4％近く急落した。

エヌビディアの好業績予想で一時的に株価が落ち着いたものの、高騰したハイテク株への不安が再燃し、ウォール街は一晩で急落。ナスダックは、ドナルド・トランプ大統領の「解放記念日」関税が市場を動揺させた4月9日以来、最大の1日の値動きとなった。

データは、米国経済が9月に予想以上に多くの雇用を生み出したことを示したが、失業率の上昇と前月比の下方修正は、労働市場を刺激するために来月金利を引き下げる必要があるかどうか検討する連邦準備制度理事会にとって曖昧な状況を示した。

米国債利回りは、先物が12月の米利下げの確率を40％と示唆するなか低下した。これは前日の30％から上昇しているが、次の雇用統計はFRBの会合後にしか発表されないため、投資家に12月の利下げを納得させるには十分ではない。

「市場には好材料が山ほどあり、当初はエヌビディアの好調な四半期決算を受けてウォール街は急伸した。米国の雇用統計も期待通りの好調だっただろう」と、キャピタル・ドットコムのシニアアナリスト、カイル・ロッダ氏は述べた。

しかし、2つの重要なリスクイベント（どちらもプラスの結果だったが）が過ぎ去ったため、上昇を持続させる勢いは存在せず、現在市場を覆っている弱気相場を打ち消すには不十分だった。」

ＦＲＢ当局者の間では、いつ金利をさらに引き下げるか、さらには引き下げるかどうかさえ議論される中、資産価格の急落の可能性など、金融市場の安定性に対する懸念が高まっている。

クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は木曜日、現時点での利下げは経済にとって広範なリスクを伴うと警告した。リサ・クック連銀理事は、資産価格の大幅な下落のリスクがあると見ている。

通貨市場では、リスクに敏感な資源通貨に対してドルが急騰し、豪ドルは3カ月ぶりの高値、ニュージーランドドル（NZD）は7カ月ぶりの高値を付けた。

円は昨夜のうちに１０カ月ぶりの高値１５７．９円を付けた後、１５７．５０円で横ばいとなった。最近の急激な円安を受けてトレーダーらは日本当局の介入を警戒し続けた。

日本のコア消費者物価指数は10月に3%上昇し、短期的な利上げ観測が維持された。しかし、高市早苗首相率いる新政権による景気刺激策への期待が円安につながっている。

政府は金曜日、新型コロナウイルス感染拡大以降最大規模となる20兆円超の経済対策を発表する予定だ。

投資家が来月のFRB利下げへの期待を高めたことから、米国債は前夜から上昇した。2年国債利回り（US2YT=RR）は前夜から4ベーシスポイント低下し、1ベーシスポイント低下の3.545%となった。一方、10年国債利回りは前夜から3ベーシスポイント低下し、4.092%で横ばいとなった。

原油価格は早朝に下落した。米ウェスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は0.9%下落し、58.47ドルとなった。今週は2.7%下落した。

スポット金価格は前夜ほとんど変動せず、1オンスあたり4,077ドルで横ばいとなった。

出典: TradingView

東京・原宿の、自撮り棒を振り回す人混みから少し歩いたところにある、表参道の静かな路地裏には、ファッションに敏感な観光客が点在している。ディオールのサドルバッグとエルメスのシルクスカーフを身につけた彼らは、旅の思い出に欠かせない、古着のデザイナーハンドバッグを探している。

「ここには大きな需要があります」と、主に日本製の高級バッグを転売して今年160万ドルの売り上げを見込んでいるヴィンテージディーラー、クリス・ジャンさん（29歳）は言う。「これは現代の観光土産です。日本に来て、ヴィンテージバッグを買ってください」

円安がバーゲン品を求める記録的な数の観光客を誘致する中、日本のヴィンテージ品産業は活況を呈している。インスタグラムやTikTokには、「東京ヴィンテージ掘り出し物」動画が溢れており、1980年代から90年代の高級品ブームで日本の消費者が新品で購入し、新品同様の状態を保っている海外ブランドのバッグや衣類が紹介されている。旅行代理店は主要都市の選りすぐりの店を巡るツアーを企画しており、蒋氏のような再販業者は利益の急増に見舞われている。

リユース・エコノミック・ジャーナルの調査によると、日本の中古ファッション市場は昨年初めて1兆円（64億ドル）を超え、高級ヴィンテージ品の売上は2024年だけで16％増加する見込みだ。

客の流入により、以前は閑散としていた表参道の古着店は観光客の人気スポットへと変貌を遂げたが、中でもヴィンテージ品の再販業者であるバリュエンス・ホールディングス社は特にその傾向が顕著だ。同社は7月、故女優ジェーン・バーキンのために作られたエルメスのオリジナル・バーキンを、パリのサザビーズで1010万ドルという途方もない価格で購入した。これは、急激に増加する収益があるからこそ可能な高額なマーケティング戦略だ。

「5年前、いや3年前だったら、このような買収は夢にも思いませんでした」と、バリュエンスの代表取締役社長、崎本真介氏は語る。「円安は間違いなく売上に追い風となりました。」

10分間のオークションは、最終的にジェフ・ベゾス氏の妻ローレン・サンチェス・ベゾス氏と対決することになったと崎本氏は語る。このオークションは、バリュエンスを世界的に有名にした。彼の落札額は、オークションにおけるハンドバッグの最高額を記録し、その後3週間で同社は400件ものニュース記事で取り上げられた。崎本氏の推計によると、この話題作りには通常約7億円の費用がかかるという。サンチェス・ベゾス氏は、ベゾス・アース・ファンドを通じてコメントを求めたが、回答は得られなかった。崎本氏は、バリュエンスがこのバッグの保管と保険料を年間約1,000万円負担すると予想している。

2011年にプロサッカー選手として短期間活動した後、父親の古物商のファッション部門を引き継いだ崎本氏は、自身はバーキンのファンではないと認めている。「派手なアイテムよりも、静かなラグジュアリーを好むんです」と、右手首に巻かれたエルメスの「シェーヌダンクル」ブレスレットをいじりながら言う。このブレスレットの小売価格は約2,000ドルだ。しかし、この取引は表参道に波紋を広げた。表参道では、店が観光客を惹きつけようと、常に話題の希少なデザイナーズブランドを競い合っている。

「オリジナルのバーキンの買取は業界で話題になりました」と、アモーレ・ヴィンテージのブランドディレクター、板倉志乃子氏は語る。ヴァリュエンス本社から数ブロック先にあるアモーレ・ヴィンテージの旗艦店は、地下にヴィンテージ・シャネルの虹色に輝くコレクションを揃えている。「その価格は驚きでした」と彼女は言う。

アモーレは高額商品の取り扱いに慣れている。キム・カーダシアン、ラッパーのケンドリック・ラマー、ポップスターのデュア・リパといった有名人が顧客に名を連ね、店内のバブルガムピンクの壁には彼らのサインが飾られている。今春、ロサンゼルス・ドジャースが来場した際には、選手の妻に希少なシャネルのベースボールシャツを販売したという。しかし、どの選手かと問われると、板倉氏ははにかんだように答えを避けた。

板倉氏によると、パンデミック後に国境が再開されて以来、日本のヴィンテージ品へのセレブリティの関心は急増しており、保存状態の良い入手困難な品々に対する日本の評判がソーシャルメディア上で広まったという。アモーレは在庫をすべて国内オークションで仕入れており、ほぼ外国人観光客のみに販売している。

「日本人は一般的に持ち物を大切に扱い、高価なものは特別な機会にしか使いません」と板倉さんは、椅子の背もたれに掛けたシャネルのボンバージャケットをくしゃくしゃにしないよう身を乗り出しながら言う。「状態の良い高級品は日本に豊富に流通しています。ヴィンテージ業界を支えているのは、ほぼ尽きることのない供給なのです。」

早稲田大学ビジネススクール（東京）でデザインとブランドイノベーションを専門とする長沢真也教授によると、中古ブランド品の豊富な供給が、日本の市場を世界の他の市場とは一線を画すものにしているという。これは、1980年代半ばから90年代初頭にかけてのバブル経済の好景気、つまり低金利と資産価格の上昇によって、特に女性の間で中古ブランド品の購入が爆発的に増加した時代の結果である。

長澤氏によると、可処分所得が増えたため、多くの人が希少な限定版アイテムに大金を費やしたという。「当時、日本人女性の3人に1人、いやもしかしたら2人に1人がルイ・ヴィトンの商品を所有していた」と長澤氏は推定する。

バブル期のバッグのほとんどは、30年近くクローゼットにしまってありましたが、生活費の上昇と90年代ファッションのトレンド再燃により、「大切に使ってきたデザイナーズアイテムにかなりの高値がつく可能性があることに人々が気づき始めています」とナガサワ氏は言います。これが売却の急増を引き起こし、ヴィンテージ市場に健全な需給サイクルを生み出しているとナガサワ氏は言います。

それでも、需要は円安と密接に結びついているため、為替の変動によって景気が悪化する恐れがある。

バリュエンスの崎本氏は、円高は（日本銀行が12月に利上げを実施すれば起こり得る）小売売上高に「必然的に打撃を与える」と述べている。これはアモーレにとっても痛手となるだろう。同社の最大の顧客基盤は米国からの観光客だが、旅行費用が上昇すれば旅行者は減少する可能性がある。

板倉氏によると、ドナルド・トランプ大統領の関税は今のところ需要を牽引する要因であり、関税によってアメリカ人がオンラインでヴィンテージ品を購入するコストが上昇するからだ。これが日本での買い物の魅力を高めている。観光客は店舗で免税で商品を受け取れるが、800ドル以上の品物を手荷物に入れて帰国する場合は依然として関税が適用されるべきだ。関税は、ニューヨークを拠点とするジャン氏が現地調達のために定期的に日本を訪れるようになった理由の一つだ。彼女の会社「Rebelonging」はヴィンテージ品を米国に発送し、彼女はそれをポップアップストアやオンラインで25%の上乗せ価格で販売している。サプライヤーと直接会うことで、大量購入と引き換えに米国国境での関税の一部を負担するよう説得できる機会になる、と彼女は言う。

江さんはTikTokで希少な日本のヴィンテージ品を探す様子を記録しており、2年間で8万人近くのフォロワーを獲得した。シャネルのクラシックバッグは彼女のベストセラーで、通常は少なくとも3,000ドルの値が付く。

江氏によると、日本の高品質製品と厳格な偽造品チェックに対する評判により、ヴィンテージ業界は世界中の「ファッショニスタ」コミュニティでカルト的な人気を得ているという。需要は非常に旺盛で、たとえ為替変動で価格を引き上げざるを得なくなったとしても、事業が減速する兆候は全く見られない。「急成長を予測しています」と彼女は語る。

オリジナルのバーキンは今月初めに東京に到着し、11月24日までヴァリュエンス表参道店で展示されています。先日訪れた際には、3階の暗室でスポットライトを浴びながら展示されていました。同社によると、展示開始以来、来店客数は1日約150人と3倍に増加したとのことです。

崎本氏は、バリュエンスの前年度の営業利益総額を上回るバーキンを販売する予定はないが、為替レートに関わらず、バーキンの存在が来店客の増加につながることを期待している。「収益につながることは間違いありません」と崎本氏は語る。「私たちの業界を考えれば、この投資は当然のことでした。」

出典：ブルームバーグヨーロッパ

金曜日に発表された購買担当者景気指数の速報値によると、日本の製造業活動は11月に回復したものの、依然として縮小傾向にある一方、サービス業は好調だった。

11月のSPグローバル製造業PMIは前月の48.2から48.8に上昇しました。50を下回ると景気後退を示唆しており、センチメントに基づく指標は、日本の製造業が依然として見通しについて概ね悲観的な見方を続けていることを示唆しています。

しかし、製造業PMIは依然3カ月ぶりの低いペースで縮小しており、若干の改善を示している。

しかし、インフレの進行により投入価格と販売価格が上昇し、製造品に対する全体的な需要も弱いままであった。

サービス業は下支えとなり、SPグローバルサービス業PMIは11月も10月と同じ53.1で推移しました。これにより、日本の総合PMIは10月の51.5から11月には52.0に上昇しました。

高市早苗首相が財政支援策の拡充を示唆したことで、市場心理はわずかに改善したとみられる。しかし、高市首相が財政支援策の財源確保にどう取り組むのかという疑念も市場に広がり、11月には債券相場が急落した。

投入コストと販売コストの両方が上昇したため、インフレも企業にとって依然として重要な懸念事項となっている。金曜日のPMIデータは、政府データが10月の消費者物価指数の上昇を予想通り示した直後に発表された。

出典：投資