スターマー英外相、中国との重要な協議のため北京を訪問

原油価格は水曜日、イランをめぐる緊張の高まり、供給の逼迫、米ドル安などの要因により、９月下旬以来の高値に上昇した。

東部時間午後1時57分までに、ブレント原油先物は1.12%上昇し、1バレル68.33ドルとなった。一方、米国産ウエスト・テキサス・インターミディエイト（WTI）原油は1.22%上昇し、63.15ドルとなった。両指標原油は、2023年7月以来最大の月間上昇率を記録する見込みで、ブレント原油は約12%、WTI原油は約10%の上昇となっている。

地政学的リスクが市場を熱くする

イランに対する懸念の高まりが、原油価格上昇を支える主要因となっている。ドナルド・トランプ米大統領は水曜日、イランに対し核兵器協定交渉を促し、もし拒否すれば将来の米国による攻撃は「はるかに深刻なもの」になると警告した。イランはこれに対し、「かつてないほど」反撃すると表明した。

緊張を高めるため、米国当局は今週初め、米空母とそれを支援する軍艦が中東に到着したことを確認した。

プライス・フューチャーズ・グループのシニアアナリスト、フィル・フリン氏は、「市場は米国の艦隊に対する懸念から上昇した」と指摘した。しかし、ロシアとウクライナの「和平の可能性」と、2月1日にアブダビで三国間協議が再開される見通しを受けて、価格は若干下落したと付け加えた。

米国の供給ショックで原油在庫が逼迫

米国エネルギー情報局（EIA）は水曜日、予想外の展開として、先週の国内原油在庫が230万バレル減少したと発表した。これはアナリストの180万バレル増加予想を覆し、総在庫は4億2​​,380万バレルとなった。

UBSのアナリスト、ジョバンニ・スタウノヴォ氏は、今回のデータは「堅調な報告」だと述べ、原油輸出の堅調と輸入の減少が原油価格下落の主な要因だと指摘した。「次の報告は、寒波がデータにどのような影響を与えるか、より興味深いものになるだろう」と付け加えた。

アメリカ全土を襲った最近の冬の嵐も供給を圧迫しました。厳しい天候はエネルギーインフラに負担をかけ、生産者が油井の復旧作業に追われる中、米国の原油生産量は日量約60万バレル（全米総生産量の約4%）減少したと推定されています。

ドル安と世界的な停電が支援材料に

原油価格の上昇は、マクロ経済要因、特に米ドル安によっても後押しされている。米ドルは現在、主要通貨バスケットに対して4年ぶりの安値付近で推移している。ドル安は、ドル建てで取引される原油を、他通貨で購入する人にとってより手頃なものにする。市場参加者は、今後の政策決定において金利を据え置くと予想される連邦準備制度理事会（FRB）の動向を注視している。

一方、カザフスタンの生産減少により、世界の供給は依然として圧迫されている。OPECプラス加盟国であるカザフスタンは、テンギス油田の生産を1週間以内に段階的に再開することを望んでいるが、回復にはさらに時間がかかる可能性があるとの情報もある。

一方、カザフスタンの石油輸出の約80％を扱うCPCパイプライン運営会社は、メンテナンスを経て黒海ターミナルの積載能力をフルに回復したと報じられている。

金現物価格は水曜日、米ドルの急落に押され、5,300ドルを突破した。主要通貨に対する米ドルの相対的な価値を示すドル指数は、ドナルド・トランプ大統領が米ドル安を歓迎するような発言をしたことで、最近4年ぶりの安値を付けた。

この力学は、金融市場における典型的な逆相関関係を浮き彫りにしています。つまり、ある資産の弱さが、別の資産の強さに直接反映される可能性があるということです。金の上昇は、地政学的リスク、インフレ懸念、低金利期待といった要因によって既に支えられていますが、米国による意図的なドル安政策の可能性は、トレーダーにとって新たな複雑さをもたらしています。

トランプ氏の発言がドル安観測を煽る

アイオワ州訪問中にドルの最近の下落について問われたトランプ大統領の返答は市場の注目を集めた。「ドルの価値は素晴らしいと思う」と述べ、「中国と日本を見ればわかるように、私はかつて彼らと激しく争ったものだ。なぜなら、彼らは常にドル安を狙っていたからだ」と付け加えた。

これらの発言を受け、トレーダーはドル安が不確実性に対する市場の反応ではなく、政権の意図的な狙いなのではないかと考えるようになっている。エバリーの市場戦略責任者であるマシュー・ライアン氏は、これは「トランプ政権によるドル安を積極的に推進するための、より協調的な政策努力の幕開けとなる可能性がある」と指摘した。

ドル安は、外国の買い手にとって米国からの輸出品の価格を下げ、貿易赤字の削減と米国多国籍企業の海外利益の増加につながる可能性があります。しかし、米国の一般市民にとっては、購買力の低下を意味します。

deVere Groupの創設者、ナイジェル・グリーン氏は、「ドルの優位性は崩れつつある」とコメントした。さらに、「指導者や政策立案者が急激な下落を懸念していないように見えると、トレーダーはボラティリティが続くと想定してしまう」と付け加えた。

図1：主権をめぐる抗議行動などの地政学的不確実性は、投資家を金などの安全資産へと向かわせる主な要因です。

市場見通し：FRBの政策と金の長期的な魅力

ドルの方向性が不透明な中、注目は連邦準備制度理事会（FRB）に集まっている。市場参加者は、FRBの最新の金利決定を受けて、ジェローム・パウエル議長がドルについてどのようなコメントをするのかを注視している。

今後、多くのストラテジストは金価格の上昇が続くと予想しています。安全資産として金と競合するドル安も、金価格上昇のさらなる促進要因となる可能性があります。モルガン・スタンレーの金属・鉱業ストラテジスト、エイミー・ガワー氏は、ドル安を金にとって「さらなる追い風」と表現しました。

ガワー氏はまた、実物資産に対する投資家の強い需要や、商品のような利回りのない資産に恩恵をもたらす中央銀行の利下げなど、他の支援要因も指摘した。

図2：米ドル指数（USDX）は、外国通貨バスケットに対するドルの価値を測定するもので、その最近の下落が金価格上昇の主な原動力となっている。

モルガン・スタンレーは最近、金が依然としてドルの「最大の挑戦者」であると強調した。9月時点で、中央銀行の準備金に占める貴金属の割合は、1996年以来初めて米国債を上回った。

短期的なボラティリティに関する注意点

強気な長期的見通しにもかかわらず、金の最近の急速な上昇は短期的な調整のリスクを高めている。

HSBCの主任貴金属アナリスト、ジェームズ・スティール氏は、「金のほぼ放物線的な動きは確かにボラティリティを招いている」と警告した。スティール氏は、好材料が出れば投資家の利益確定の動きが加速し、貴金属価格が一時的に下落する可能性があると示唆した。

連邦準備制度理事会（FRB）は市場の予想に沿って政策金利を据え置いているが、利下げ開始時期については明確なシグナルを示していない。FRBのアナリスト、ニック・ティミラオス氏の分析によると、FRBは次の動きをする前に、より明確な経済指標を待っているという。

利下げの可能性を引き起こす2つの要因

12月の予測では、19人のFRB当局者のうち12人が今年少なくとも1回の利下げを予想していたが、ティミラオス氏は、この結果は2つのシナリオのうちどちらかが最初に実現するかどうかにかかっていると指摘している。

• 米国の労働市場の大幅な悪化。

• インフレ率は確実にFRBの目標である2%に回復する。

これらの条件のいずれかが満たされるまで、中央銀行は現在の政策スタンスを維持することに満足しているようだ。

経済データは明確な前進の道筋を示していない

12月の予測が発表されて以来、利下げに必要な条件はいずれも満たされていない。

雇用面では、雇用の伸びは鈍化しているものの、失業率は概ね安定しており、労働市場の弱体化の引き金にはなっていない。

一方、インフレデータの解釈は困難になっている。ティミラオス氏は、政府閉鎖による統計上の混乱もあって最近の数値は予測不可能であり、2%目標に向けた明確な下降傾向を確認することが難しくなっていると指摘する。

削減のタイムラインは5月以降も延長される可能性

明確な経済シグナルが欠如しているため、利下げの時期は依然として不透明です。ティミラオス氏は、労働市場が更なる弱体化の兆候を示さなければ、次回の利下げは連邦準備制度理事会（FRB）のジェローム・パウエル議長の任期満了となる5月まで延期される可能性があると示唆しています。

連邦公開市場委員会（FOMC）は、政策金利を3.5%～3.75%の目標レンジに据え置くことを決定しました。これは、委員会が前回会合で「リスク管理」措置として3回連続で0.25ポイントの利下げを実施した後、大きな一服を示すものです。

FRBの自信を深める姿勢を解読する

同委員会の最新のプレスリリースは、米国経済の評価に顕著な変化が見られ、主要な文言の変更はさらなる利下げの必要性が低下したことを示唆している。

経済と労働に関する新たな視点

FOMCは経済活動の評価を「中程度」から「堅調」に引き上げ、力強いパフォーマンスを反映した。

重要なのは、声明文に「雇用の下振れリスクが高まっている」という以前の言及がなくなったことです。この省略は、委員会が差し迫った危険は和らぎ、さらなる「リスク管理」のための削減は不要だと考えていることを示唆しています。

労働市場の説明も最近のデータを反映して更新されました。

• 雇用増加は、これまでの「鈍化している」という表現から「低水準にとどまっている」という表現に変更された。

• 失業率は「安定化の兆しを見せている」とされており、「今年初めから上昇している」という以前の説明から改善している。

インフレに対するより微妙なスタンス

インフレ率は依然として「やや高水準」とみられているものの、FOMCは「年初から上昇している」という従来の表現を撤回しました。この修正は、最近のインフレ率がより低調になっていることを踏まえたものです。

委員会内の分裂した決定

金利据え置きの決定は全会一致ではなかった。12人の委員のうち10人が利上げ停止に賛成票を投じた。しかし、スティーブン・ミラン委員とクリストファー・ウォーラー委員は反対票を投じ、両者とも0.25ポイントの追加利下げを主張した。

Fedの政策の今後はどうなるのか？

本日の広く予想されていた決定は、FOMCが様子見の段階に入ったことを示唆しています。リスク管理のための利下げが完了し、政策金利がより中立的な水準に近づいていることから、委員会は昨年の金融緩和が経済全体にどのような影響を与えるかを見守る意向です。

公式声明の変更により、将来の利下げの閾値が引き上げられました。このよりタカ派的な姿勢は、安定化の兆しを見せている労働市場と、昨年を堅調に終えたとみられる経済活動によって支えられています。

今後、この勢いは2026年まで続く可能性があり、「ワン・ビッグ・ビューティフル・ビル」による財政刺激策によってさらに増幅される可能性があります。労働市場の予想外の悪化がない限り、FOMCは傍観姿勢を維持する可能性が高いでしょう。委員会はおそらく、2%のインフレ目標に向けたより明確な進展を待つことになるでしょう。これは今年後半まで見込まれていません。

ドナルド・トランプ米大統領はイランに対し、厳しい最後通牒を突きつけた。新たな核合意を締結するために交渉のテーブルに戻るか、過去の衝突よりもはるかにひどい軍事攻撃を受けるリスクを負うかの選択だ。イランはこの脅しを即座に拒否し、攻撃を受けた場合は米国、イスラエル、そして両国の同盟国に報復すると誓った。

米国が中東での軍事的プレゼンスを強める中、激化する舌戦は両国間の根深い緊張を浮き彫りにしている。

トランプ大統領の警告と軍備増強

トランプ大統領はソーシャルメディアへの投稿で、イランに対し「交渉のテーブルに着き」、「核兵器なし」という明確な一線を画した「公正かつ公平な合意」を交渉するよう促した。さらに、「時間は刻々と過ぎている。これは本当に重要なことだ！」と述べ、その緊急性を強調した。

2015年にイランと締結した核合意から離脱したトランプ大統領は、6月の軍事攻撃を前例として明確に言及した。「次の攻撃ははるかにひどいものになるだろう！二度とこのようなことを起こさせてはならない」と書き、米国の「艦隊」がこの地域に向かっていると付け加えた。

米当局者によると、航空母艦エイブラハム・リンカーンを先頭とするこの海軍部隊は、すでに中東に到着している。イラン国内で広範囲に及ぶ抗議活動への弾圧を受けて緊張が高まったため、これらの艦艇はアジア太平洋地域から再展開された。

ドナルド・トランプ米大統領は、イランの核開発計画に関して厳しい警告を発した。

イラン、強力な報復を誓う

イラン指導部は反抗的な態度で応じた。最高指導者アリー・ハメネイ師の顧問であるアリ・シャムハニ氏は、米国のいかなる軍事行動も、米国、イスラエル、そしてその支持者を標的としたイランの反撃を引き起こすだろうと宣言した。

イランの最高指導者アヤトラ・アリ・ハメネイ師の顧問は、米国とその同盟国に対する報復を警告した。

イランのアバス・アラクチ外相はこのメッセージを強調し、イラン軍は「いかなる侵略に対しても、引き金に指を置いて即座に強力に対応する準備ができている」と述べた。

アラクチ氏は、軍備態勢の強化を示唆するとともに、イランの外交条件も概説した。イランは「常に互恵的で公正かつ公平な核合意を歓迎している」が、それは「対等な立場で、強制、脅迫、威嚇のない」交渉でなければならないと述べた。また、そのような合意は、イランの平和的核技術の権利を保障し、核兵器の保有を禁じるものでなければならない。

国営メディアの報道によると、アラクチ外相はまた、米国のスティーブ・ウィトコフ特使と最近接触したことや、交渉を要請したことも否定した。

政治不安と経済的圧力

イラン軍のこうした姿勢は、イランが直面する深刻な国内問題を背景にしている。マルコ・ルビオ米国務長官は議会委員会に対し、イラン政府はかつてないほど弱体化しており、経済は崩壊しつつあると述べた。また、経済難と政治的弾圧に端を発した最近の反政府抗議活動が再び活発化すると予測した。

トランプ大統領は以前、イランがデモ参加者への暴力的な弾圧を続けるなら介入すると警告していたが、その後、全国的な抗議活動は沈静化している。

イラン革命防衛隊の報道官は、同国があらゆる可能性のあるシナリオを想定した作戦計画を準備していることを確認し、イラン政府が潜在的な紛争に備えていることを示唆した。

ホワイトハウスは、画期的なデジタル資産法案をめぐる銀行業界と仮想通貨業界の間の利害の衝突の仲裁に介入する。協議に詳しい関係筋によると、月曜日に予定されている首脳会議には、両業界の幹部が出席し、議会で停滞している法案の今後の進め方を探る予定だ。

ホワイトハウスの暗号資産評議会が主催するこの会議は、暗号資産企業がステーブルコインに対して利息やその他の報酬を支払うことを認めるべきかどうかという、一つの重要な問題に焦点を絞る。この論点は立法上の行き詰まりを引き起こしており、トランプ政権の関与は、この法案の成立を強く望んでいることを示している。

ステーブルコインへの関心をめぐる争い

根本的な対立は、暗号通貨業界の成長意欲と、伝統的な銀行の安定性への懸念が対立することだ。

• 暗号資産業界の立場：企業は、顧客の保有資産に応じた特典の提供は新規ユーザー獲得の重要な手段であると主張しています。彼らは、いかなる禁止措置も米国のデジタル資産市場におけるイノベーションと成長を阻害する反競争的措置であると考えています。

• 銀行セクターのスタンス：銀行は、仮想通貨関連企業がステーブルコインで高利回りを提供することを許可すると、顧客預金をめぐる直接的な競争が生じると警告している。預金はほとんどの貸し手にとって主要な資金調達源であるため、多額の資金流出は金融システム全体の安定性を脅かす可能性がある。

これは単なる理論上のリスクではありません。スタンダード・チャータード銀行の最近のレポートでは、ステーブルコインが2028年末までに米国の銀行から約5,000億ドルの預金を流出させる可能性があると推定されています。

透明性法は危うい

「クラリティ法」として知られるこの法案は、デジタル資産に関する初の包括的な連邦規則の制定を目指しています。暗号資産業界は長年にわたり、明確な規則の欠如が法的不確実性を生み出し、米国における効率的な事業運営を阻害していると主張し、こうした規制の導入を求めてロビー活動を行ってきました。

下院は7月に法案を可決しましたが、上院では勢いが停滞しました。上院銀行委員会は今月中に法案を審議する予定でしたが、ステーブルコインへの関心をめぐる未解決の論争が主な理由で、直前に会議を延期しました。

法的な抜け穴が議論を呼ぶ

この意見の相違は、昨年可決された、米ドルに連動するデジタルトークンであるステーブルコインのための連邦枠組みを創設した法律に端を発している。この法案はステーブルコイン発行者による利息支払いを禁止しているが、銀行側は重大な抜け穴を残していると主張している。

彼らは、この法律によっても、暗号資産取引所などの第三者プラットフォームがステーブルコインに利回りを支払うことが依然として可能になると主張している。これは事実上、従来の銀行システムの基盤を成す預金に代わる、規制の緩い新たな競合相手を生み出すことになる。ワシントンが妥協を推し進める中で、この議論の行方は、アメリカにおける金融と暗号資産の未来を形作ることになるだろう。